5 Câu hỏi lớn về quyết định lãi suất tháng 11 của Ngân hàng Anh (BoE)

Ngoài cuộc bầu cử của Mỹ và quyết định lãi suất của FED, trong tuần này còn có một sự kiện rất đáng quan tâm khác, đặc biệt là đối với các trader giao dịch đồng GBP, đó chính là cuộc họp chính sách của Ngân hàng Anh, và để có nhận định rõ hơn về sự kiện này, mời anh em tham khảo bài phân tích sau.

Ngân hàng Anh đã phản ứng thế nào với bản ngân sách tuần trước?​

Báo cáo Ngân sách tuần trước, ngân sách đầu tiên dưới thời Bộ trưởng Lao động Rachel Reeves, hứa hẹn sẽ tăng thuế lớn và tăng chi tiêu thậm chí còn lớn hơn. Việc vay nợ sẽ cao hơn đáng kể trong vài năm tới và tiết lộ đó đã khiến thị trường trái phiếu bất ngờ. Trên hết, các nhà đầu tư đã bám vào dự báo mới của Văn phòng Trách nhiệm Ngân sách cho thấy GDP và lạm phát cao hơn vào năm 2025 là kết quả trực tiếp của chính sách của chính phủ. Các thị trường tài chính hiện đang định giá một chu kỳ nới lỏng nông hơn từ Ngân hàng Anh.

Các quan chức BoE chắc chắn không thể bỏ qua ngân sách. Theo bất kỳ định nghĩa hợp lý nào, nó đại diện cho một sự kích thích tài chính quan trọng vào năm 2025.

Nhưng tác động lên nền kinh tế có lẽ không quá lớn như dự báo của OBR. Những dự báo đó so sánh ngân sách với ngân sách trước đó vào tháng 3, trong đó đưa ra các khoản cắt giảm chi tiêu thực tế đáng kể mà không bao giờ có khả năng được thực hiện. Chi tiêu của các bộ luôn có khả năng tăng, một thực tế mà BoE sẽ không bỏ qua trong các cuộc họp mùa hè của mình.

Tác động kinh tế của việc chi tiêu nhiều hơn cũng bị lu mờ bởi việc tăng thuế đáng kể đi kèm. Tác động dài hạn của việc đầu tư nhiều hơn, sẽ thúc đẩy tiềm năng cung ứng.

Vậy BoE phản ứng thế nào? Không rõ liệu ngân sách có đến quá muộn để được đưa vào bộ dự báo mới hay không, hoặc ít nhất là đầy đủ. Trong trường hợp không có tin tức tài chính, những dự báo đó khó có thể thay đổi đáng kể. Các dự báo dựa trên kỳ vọng của thị trường đối với lãi suất ngân hàng, trước khi có ngân sách, gần bằng mức trước cuộc họp tháng 8.

Bất kể thế nào, bạn có thể mong đợi các nhà hoạch định chính sách đưa ra ước tính chung về ý nghĩa của ngân sách ngay cả khi tác động không được chính thức đưa vào dự báo. Sau ngân sách tháng 3, BoE đã bình luận về việc cắt giảm thuế, nói rằng nó sẽ nâng GDP lên 0,25%. Nhưng quan trọng là, họ cũng cho biết tác động lên phía cung của nền kinh tế sẽ có nghĩa là áp lực lạm phát "có khả năng sẽ nhỏ hơn".

Ngân sách sẽ không thay đổi quyết định của Ngân hàng về việc cắt giảm lãi suất một lần nữa trong tuần này. Nhưng nó đặt câu hỏi về quan điểm lâu nay của các nhà phân tích tại ING rằng việc cắt giảm lãi suất sẽ diễn ra nhanh hơn từ bây giờ. Rủi ro là điều này xảy ra sau đó và Ngân hàng quyết định giữ nguyên lãi suất một lần nữa vào tháng 12. Việc cắt giảm tại cuộc họp cuối cùng của năm có vẻ khá cân bằng 50:50 và sẽ phụ thuộc rất nhiều vào hai báo cáo lạm phát mà chúng ta có được từ bây giờ đến Giáng sinh.

Dù thế nào đi nữa, chúng ta vẫn thấy lãi suất sẽ giảm xuống dưới 3,5% vào mùa hè năm sau, thấp hơn nhiều so với mức định giá của thị trường hiện nay.

Ngân hàng Anh đánh giá thế nào về sự suy giảm gần đây của lạm phát dịch vụ?​

Nói về lạm phát, CPI dịch vụ đã thấp hơn một chút so với dự báo tháng 8 của BoE. Hiện tại, CPI ở mức 4,9%, thấp hơn nửa phần trăm so với dự báo 5,5% của BoE. Quan trọng hơn, thước đo "lạm phát dịch vụ lõi" của BoE, loại bỏ nhiều thứ không ổn định và không liên quan, cũng đã giảm đáng kể trong những tháng gần đây.

ING cho rằng sự cải thiện này quan trọng hơn nhiều đối với Ngân hàng so với bất kỳ điều gì liên quan đến ngân sách. Trong ngắn hạn, ING cho rằng lạm phát dịch vụ sẽ vẫn ở mức ổn định khoảng 5%, trước khi giảm đáng kể hơn nữa vào năm mới. Cuộc khảo sát của Ngân hàng đối với các Giám đốc tài chính, được các nhà hoạch định chính sách đặt nhiều niềm tin, đã liên tục chỉ ra rằng giá cả và tiền lương tăng chậm hơn.

Liệu Ngân hàng có thay đổi định hướng tương lai của mình không?​

Không giống như Ngân hàng Trung ương Châu Âu, nơi đã đẩy nhanh việc nới lỏng để ứng phó với những lo ngại về tăng trưởng, hoặc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nơi đang tập trung nhiều hơn vào thị trường việc làm yếu hơn, Ngân hàng Anh cho đến nay vẫn phản đối các lời kêu gọi cắt giảm lãi suất nhanh hơn. Đã cắt giảm lãi suất một lần cho đến nay, BoE có vẻ hài lòng với việc thực hiện nới lỏng theo hướng chậm rãi.

Chúng ta không nghe nhiều từ các quan chức Ngân hàng, nhưng trong một cuộc phỏng vấn vào đầu tháng 10, Thống đốc Andrew Bailey đã ám chỉ rằng việc cắt giảm lãi suất có thể mạnh mẽ hơn nếu lạm phát cho phép.

Nếu không phải vì ngân sách hoặc cuộc bầu cử ở Hoa Kỳ, mà kết quả có thể chưa rõ ràng vào thời điểm ủy ban bỏ phiếu vào thứ Tư, thì Bailey có thể đã muốn tăng gấp đôi hướng dẫn đó trong tuần này.




Nhưng báo cáo ngân sách đã khiến BoE rơi vào tình thế khó khăn hơn, một phần là do thị trường trái phiếu vẫn còn dao động. Trong một tuần đầy biến động, các quan chức sẽ nhận thức rõ ràng rằng đây không phải là thời điểm để bắt đầu can thiệp vào kỳ vọng của thị trường. Dù sao thì BoE cũng hiếm khi quyết định bình luận về định giá thị trường.

ING kỳ vọng Ngân hàng sẽ chỉ nhắc lại rằng khả năng sẽ có thêm những đợt cắt giảm "dần dần" nếu dữ liệu diễn biến theo đúng dự báo của ngân hàng.

Số phiếu bầu sẽ chia như thế nào?​

Ngay cả khi ủy ban không thay đổi hướng dẫn của mình, thì việc chia phiếu bầu sẽ là một tín hiệu thú vị cho thấy liệu sự đồng thuận có đang chuyển sang ôn hòa hơn hay không. Vào tháng 8, việc cắt giảm lãi suất đã được bỏ phiếu thông qua với đa số sít sao 5-4. Kể từ đó, một trong bốn người bất đồng chính kiến đó đã rời khỏi ủy ban. Người kế nhiệm Jonathan Haskel, Alan Taylor, vẫn chưa bình luận về các ưu tiên chính sách của mình. Người cần theo dõi là Huw Pill. Nếu ông ấy, và có lẽ thậm chí cả Meghan Greene, một người theo chủ nghĩa ' diều hâu' khác, bỏ phiếu cho việc cắt giảm, thì đó sẽ là một tín hiệu rõ ràng cho thấy sự đồng thuận đang được củng cố xung quanh nhu cầu hạ lãi suất xuống mức trung lập.

ING nghi ngờ rằng kết quả bỏ phiếu sẽ là 6-3 hoặc 7-2 ủng hộ việc cắt giảm lãi suất. Có nguy cơ là Swati Dhingra, người theo chủ nghĩa bồ câu trong ủy ban, sẽ bỏ phiếu cắt giảm 50bp tại cuộc họp này.

Thị trường sẽ phản ứng thế nào?​

Thị trường trái phiếu chính phủ Anh vẫn đang trong tình trạng căng thẳng và biến động có khả năng vẫn ở mức cao khi cuộc bầu cử Hoa Kỳ đang đến gần. Một BoE ôn hòa có thể giúp lợi suất ổn định ở mức thấp hơn một lần nữa sau khi tăng mạnh sau công bố ngân sách của Reeve. Tuy nhiên, phạm vi để lợi suất giảm xuống có khả năng bị hạn chế. Sự lo lắng về áp lực lạm phát và việc tăng vay từ ngân sách vẫn còn trong tâm trí của các nhà đầu tư. Một BoE quá ôn hòa thậm chí có thể phản tác dụng và gây ra lợi suất cao hơn vì thị trường có thể hiểu đây là một sai lầm về chính sách; một sai lầm mà BoE đánh giá thấp tác động lạm phát từ ngân sách. Nhưng chúng tôi coi đây là rủi ro thấp và không nằm trong kịch bản chính.

Nếu BoE trở nên diều hâu hơn dự kiến và kiềm chế không cắt giảm, lợi suất có thể tăng cao trở lại. Tuy nhiên, khả năng tăng cao hơn cũng bị hạn chế vì lãi suất đã kết hợp lập trường diều hâu hơn từ BoE.

Về phía GBP, nó đã bị ảnh hưởng bởi xu hướng của USD và cả EUR trong những tuần gần đây và bất chấp một chút dao động sau báo cáo ngân sách tuần trước, chỉ số theo trọng số thương mại của đồng bảng Anh chỉ giảm 1% so với mức cao nhất trong năm. Với việc thị trường lãi suất kể từ giữa tháng 9 đã định giá lại 'điểm hạ cánh' của BoE cao hơn khoảng 75 điểm cơ bản, chúng tôi cho rằng rủi ro tăng giá đối với đồng bảng từ thông báo của BoE là khá hạn chế. Thay vào đó, một BoE tiếp tục tập trung vào chu kỳ nới lỏng trong tuần này có thể khiến đồng bảng điều chỉnh giảm. Và nếu sự phản kháng gần đây của ECB chống lại chu kỳ nới lỏng nhanh hơn tiếp tục, EUR/GBP có thể kiểm tra lại mức cao gần 0,8450/60. GBP/USD thì vẫn phụ thuộc rất nhiều vào kết quả bầu cử Hoa Kỳ.