Câu hỏi tỷ đô: "Trumponomics" thực sự là gì?

Sự không chắc chắn của các nhà đầu tư về định hướng chính sách kinh tế Hoa Kỳ dưới nhiệm kỳ thứ hai của Tổng thống Donald Trump đang gia tăng, khi các chiến lược gia của UBS cho biết sự thiếu rõ ràng đang thúc đẩy sự biến động của thị trường và làm xói mòn niềm tin.

Trong một ghi chú được công bố tuần này, Jason Draho, Trưởng phòng phân bổ tài sản tại CIO Americas của UBS, đã cố gắng định nghĩa “Trumponomics” và kết luận rằng ngay cả những người trong chính quyền của Trump cũng đang phải vật lộn để đưa ra một tầm nhìn kinh tế mạch lạc.

Draho viết, ám chỉ đến câu hỏi chính của ghi chú: "Trumponomics thực sự là gì? Đó là câu hỏi trị giá hàng nghìn tỷ đô la và câu trả lời trung thực của tôi là tôi không thực sự chắc chắn".

Trong khi nhiệm kỳ đầu tiên của Trump có chương trình nghị sự ủng hộ tăng trưởng rộng rãi với việc cắt giảm thuế, bãi bỏ quy định và chi tiêu cao hơn, thì cách tiếp cận hiện tại có vẻ rời rạc hơn và khó xác định hơn. Draho cho biết: "Sự mơ hồ như vậy đang tạo ra sự nhầm lẫn và lo lắng đang đè nặng lên thị trường tài chính".

Điểm chính gây ra sự căng thẳng cho đến nay và là động lực chính đằng sau sự yếu kém gần đây của thị trường là thuế quan. Thuế đối ứng của chính quyền mới có phạm vi rộng hơn trước và không có mục đích rõ ràng. Không rõ mục đích là để cân bằng sân chơi về thương mại hay xóa bỏ hoàn toàn thâm hụt thương mại.



Draho lưu ý: “Nếu không biết cân nhắc nào quan trọng hơn thì khó có thể biết được điều gì sẽ tạo nên những thỏa thuận thỏa đáng”.

Cũng có những mâu thuẫn giữa các mục tiêu đã nêu. Trump đã cam kết giảm thâm hụt tài chính nhưng đồng thời theo đuổi các chính sách—chẳng hạn như cắt giảm thuế tiềm năng được tài trợ bằng doanh thu thuế quan—có thể làm thâm hụt gia tăng.

Tương tự như vậy, những nỗ lực tăng sản lượng năng lượng trong nước có thể bị phá hoại bởi chi phí đầu vào cao hơn từ thuế quan. "Cả hai mục tiêu không thể đạt được cùng một lúc", nhà chiến lược cảnh báo, chỉ ra rằng nhập khẩu thấp hơn từ việc chuyển hoạt động về nội địa sẽ làm giảm doanh thu thuế quan.

Ông nói thêm: “Điều đó sẽ dẫn đến thâm hụt ngân sách lớn hơn, đặc biệt nếu doanh thu thuế quan dự kiến được dùng để chi trả cho các khoản cắt giảm thuế lớn hơn hiện nay”.

Với tất cả sự không chắc chắn, thị trường đã phản ứng tương xứng . Tài sản rủi ro đã định giá theo khả năng suy thoái cao hơn, trong khi cả trái phiếu và đồng đô la đều bị bán tháo—một sự kết hợp bất thường thường báo hiệu mức phí bảo hiểm rủi ro tăng cao, hơn là chỉ riêng kỳ vọng tăng trưởng xấu đi.




Theo UBS, lập trường chính sách vẫn còn mơ hồ về mặt ý thức hệ. Những ngày đầu của Trump 2.0 đã đưa ra hai tầm nhìn đối lập: một cách tiếp cận theo phong cách “MAGA” dân túy, kiểu America First, và một khuôn khổ “DOGE” bảo thủ về mặt tài chính, chính phủ nhỏ. Nhưng cả hai đều chưa thắng thế.

Việc hoãn một số mức thuế quan và miễn trừ cho các sản phẩm công nghệ như chất bán dẫn và điện thoại thông minh có thể gợi ý một bước ngoặt thực tế hơn. Tuy nhiên, có lẽ cần nhiều hơn thế nữa để thúc đẩy tâm lý nhà đầu tư.

“Hy vọng không phải là một chiến lược đầu tư, và sự tự tin của nhà đầu tư sẽ vẫn ở mức thấp, thị trường biến động và có khả năng tiếp tục như vậy cho đến khi có sự rõ ràng và nhất quán trong Trumponomics”, Draho viết. “Điều đó đến càng sớm, bắt đầu bằng thuế quan, thì triển vọng thị trường càng tốt”.