Chiến lược "sell in May and go away" có còn hợp thời, hiệu suất của nó ra sao với cái khác?

Chiến lược thời điểm thị trường chứng khoán theo mùa “bán vào tháng 5 và nghỉ ngơi” có thể đến sớm trong năm nay. Trên thực tế, một số người theo dõi đã phản ứng với sự hỗn loạn của thị trường toàn cầu gần đây bằng cách chuyển sang tiền mặt sớm gần một tháng.

Tôi đang nói đến chiến lược thời gian theo mùa sáu tháng làm việc, sáu tháng nghỉ ngơi, còn được gọi là Chỉ báo Halloween. Nó dựa trên xu hướng lịch sử trong một số thập kỷ qua của thị trường chứng khoán Hoa Kỳ, tạo ra phần lớn lợi nhuận trung bình của nó trong khoảng thời gian từ ngày 31 tháng 10 đến ngày 1 tháng 5.

Tuy nhiên, chiến lược này đã gặp khó khăn gần đây. Từ ngày 1 tháng 5 đến ngày 31 tháng 10 năm 2024, một khoảng thời gian mà cổ phiếu được cho là hoạt động kém, S&P 500 đã tạo ra tổng lợi nhuận đáng kinh ngạc là 14,1%. Và kể từ ngày 31 tháng 10 năm 2024, khi thị trường chứng khoán được cho là bắt đầu giai đoạn có lãi, S&P 500 đã mất hơn 11%.

Mặc dù phương pháp "bán vào tháng 5 và nghỉ ngơi" (SMGA) không phải lúc nào cũng hiệu quả kém, nhưng nó đã 'tụt hậu' so với phương pháp mua và nắm giữ trong nhiều thập kỷ.

Một chiến lược đầu tư 100% vào trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ kỳ hạn 90 ngày từ ngày 1 tháng 5 đến ngày 31 tháng 10 và đầu tư toàn bộ vào S&P 500 trong sáu tháng còn lại của năm đã tạo ra mức lợi nhuận hàng năm là 8,7% trong 30 năm tính đến ngày 31 tháng 3. Con số này là ít so với mức tăng hàng năm là 10,4% khi mua quỹ chỉ số S&P 500 và nắm giữ. Mặc dù chiến lược SMGA ít rủi ro hơn nhiều so với mua và nắm giữ, nhưng nó cũng hoạt động kém hiệu quả trên cơ sở điều chỉnh rủi ro.

Đi trước bầy đàn​

Một cách hàng đầu mà các cố vấn cố gắng cải thiện chiến lược SMGA bắt nguồn từ nghiên cứu do Jeffrey Hirsch, biên tập viên của bản tin Stock Trader's Almanac thực hiện. Hirsch cố gắng bắt đầu chiến lược SMGA cơ học: Thay vì luôn chờ đến cuối tháng, ông thường chuyển sang tiền mặt vào tháng 4 khi thị trường bắt đầu mất đà. Hirsch làm ngược lại vào tháng 10 để quay lại với cổ phiếu. Để xác định những ngày chính xác để 'bóp cò', Hirsch dựa vào một chỉ báo theo xu hướng được gọi là Moving Average Convergence Divergence (MACD).

Ví dụ, vào năm 2024, cách tiếp cận của Hirsch đã chuyển sang tiền mặt vào ngày 3 tháng 4 — gần bốn tuần trước khi kết thúc tháng, khi chiến lược SMGA kêu gọi thoát khỏi cổ phiếu. Và vào mùa thu năm ngoái, Hirsch đã quay lại với cổ phiếu vào ngày 14 tháng 10, hơn hai tuần trước thời điểm chính thức vào dịp Halloween.

Năm nay, Hirsch lại đến sớm. Sau khi đóng cửa giao dịch vào ngày 3 tháng 4, ông khuyến nghị những người theo chiến lược SMGA của ông nên chuyển sang tiền mặt.

Như biểu đồ cho thấy, phiên bản chiến lược SMGA của Hirsch trong giai đoạn 5 và 10 năm qua đã không cải thiện được phiên bản cơ học của SMGA — và tụt hậu đáng kể so với chiến lược mua và nắm giữ thị trường chứng khoán.

"Stay and play"​

Một chiến lược thay thế để khai thác mô hình SMGA là không chuyển sang tiền mặt trong những tháng mùa hè và thay vào đó chuyển sang các lĩnh vực S&P 500 phòng thủ. Cách tiếp cận này bắt nguồn từ nghiên cứu do Sam Stovall, chiến lược gia đầu tư chính tại CFRA Research thực hiện. Năm 2018, ông đã giúp ra mắt một quỹ giao dịch trên sàn để khai thác chiến lược luân chuyển của mình, có tên là Pacer CFRA-Stovall Equal Weight Seasonal Rotation ETF
SZN .

Chiến lược của Stovall có lợi thế lý thuyết là có mặt trên thị trường trong những mùa hè tăng giá như năm 2024, đồng thời được bảo vệ trước những đợt giảm giá lớn. Mặc dù Stovall báo cáo rằng khi kiểm tra ngược, chiến lược này đã đánh bại thị trường, nhưng nó đã gặp khó khăn trong thời gian thực. Kể từ khi ETF ra mắt vào mùa hè năm 2018, nó đã tạo ra mức lợi nhuận hàng năm là 6,2%, ít hơn một nửa mức tăng hàng năm là 12,8% trong cùng kỳ của chỉ số tổng lợi nhuận của S&P 500 (hiệu suất đến ngày 31 tháng 3).

Xin lưu ý rằng, để tính toán lợi nhuận 10 năm gần nhất của SZNE cho biểu đồ đi kèm, tôi đã liên kết hồ sơ theo thời gian thực của ETF với kết quả kiểm tra ngược trở lại năm 2015.

Bầu cử giữa kỳ và thị trường​

Những kết quả này không có gì đáng ngạc nhiên, vì không có lý do lý thuyết nào (ít nhất là theo tôi biết) giải thích tại sao thị trường chứng khoán lại hoạt động kém hơn vào mùa hè thay vì mùa đông. Việc không có lý do như vậy làm tăng khả năng bằng chứng lịch sử ủng hộ mô hình này chỉ là một sự may rủi.

Gần nhất mà các nhà nghiên cứu đã khám phá ra một lý do hợp lý cho chiến lược SMGA là nó bắt nguồn từ sự yếu kém bất thường của thị trường chứng khoán trong mùa hè trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ của Hoa Kỳ. Năm nay không phải là năm bầu cử giữa nhiệm kỳ.

Mối tương quan giữa các cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ và mô hình SMGA được Terry Marsh, giáo sư tài chính danh dự tại Đại học California, Berkeley và Kam Fong Chan, giáo sư tài chính tại Đại học Tây Úc phát hiện. Nghiên cứu của họ có tên “Giá tài sản, bầu cử giữa nhiệm kỳ và bất ổn chính trị” đã được công bố vào năm 2021 trên Tạp chí Kinh tế Tài chính.

Họ báo cáo rằng, ngoại trừ trong vòng 12 tháng bắt đầu từ ngày 1 tháng 5 của những năm bầu cử giữa nhiệm kỳ, không có sự khác biệt đáng kể về mặt thống kê giữa lợi nhuận trung bình của thị trường chứng khoán vào mùa hè và mùa đông.

Vì vậy, bạn có thể có những lý do khác để giảm lượng cổ phiếu nắm giữ và tăng vị thế tiền mặt, đặc biệt là khi thị trường lao dốc trong hai ngày tuần qua. Nhưng lịch không phải là yếu tố quyết định.