[Đánh giá trước] Cuộc họp chính sách tháng 8 của BoE: Chú ý mức độ chia rẽ nội bộ!

Sau BoJ và FED, NHTW quan trọng tiếp theo tiến hành cuộc họp chính sách trong tuần này sẽ là NHTW Vương Quốc Anh (BoE). Hiện thị trường đang kỳ vọng rằng BoE sẽ đưa ra đợt hạ lãi suất đầu tiên trong hơn 4 năm. Vậy có những điểm quan trọng nào cần chú ý theo cuộc họp này? Mời anh em cùng tham khảo bài phân tích sau.


Các nhà dự báo rất không chắc chắn về việc thông báo chính sách của BoE trong tháng này sẽ đi theo hướng nào nhưng nhìn chung, có vẻ như họ kỳ vọng BoE sẽ đưa ra lần cắt giảm đầu tiên kể từ tháng 3 năm 2020. Tuy nhiên, nếu vậy, có khả năng đây sẽ là một cuộc bỏ phiếu rất sít sao. Tháng 6 chứng kiến sự chia rẽ tương đối rõ ràng 7-2 ủng hộ không thay đổi lãi suất nhưng các bình luận chính thức kể từ đó đã ám chỉ rằng phe nới lỏng hiện có thể chiếm đa số nhỏ. Sự không chắc chắn đã gia tăng do thời gian im lặng của BoE trước thềm cuộc tổng tuyển cử ngày 4 tháng 7 và với lạm phát cơ bản vẫn ở mức cao, một lập trường chính sách ổn định khó có thể là điều bất ngờ lớn. Việc cắt giảm 25 điểm cơ bản sẽ đưa lãi suất chuẩn về mức 5%, bằng với mức thấp nhất kể từ tháng 5 năm 2023.



Một Báo cáo Chính sách Tiền tệ (MPR) mới cũng sẽ được công bố vào thứ Năm, trước đây có thể được coi là làm tăng khả năng thay đổi lãi suất. Điều này vẫn có thể xảy ra nhưng quy mô của các lỗi dự báo và sửa đổi gần đây đã làm suy yếu đáng kể độ tin cậy của báo cáo. Do đó, bản cập nhật vào Thứ Năm có khả năng chỉ thu hút được sự chú ý hạn chế. Cũng lưu ý rằng cuộc họp MPC tuần này của BoE sẽ là cuộc họp đầu tiên của Clare Lombardelli, người đã kế nhiệm Ben Broadbent làm Phó Thống đốc Chính sách Tiền tệ của Anh.

Bất kể quyết định về lãi suất, chương trình QT sẽ tiếp tục diễn ra mà không có thay đổi nào. Kể từ tháng 2 năm 2022, doanh số từ chương trình mua tài sản (APF) đã lên tới hơn 200 tỷ bảng Anh, làm giảm lượng cổ phiếu QT xuống chỉ còn hơn 690 tỷ bảng Anh.



Trong khi đó, thị trường tài chính đã trở nên lạc quan hơn về khả năng chi phí vay thấp hơn trong những tháng tới. Hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản hiện đã được định giá đầy đủ tính đến tháng 12, và kỳ vọng hạ lãi suất đến cuối năm 2025 đã được giảm khoảng 30 điểm cơ bản, đưa lãi suất xuống dưới 3,8%, đây là mức thấp nhất kể từ đầu tháng 4.


Ngoài ra, những diễn biến gần đây về giá tiêu dùng đã cho thấy sự trái chiều. Sau khi giảm trở lại mục tiêu vào tháng 5 lần đầu tiên kể từ tháng 7 năm 2021, lạm phát hàng năm vẫn ổn định ở mức 2,0% vào tháng 6. Tuy nhiên, ngay cả khi con số lạm phát tổng thể không còn là vấn đề đối với ngân hàng, thì một số thành phần lạm phát chính chắc chắn vẫn là vấn đề. Do đó, lạm phát lõi hàng năm của tháng 6 cũng không đổi nhưng ở mức 3,5%, vẫn cao hơn mục tiêu khoảng 1,5%. Đáng ngại hơn, giá cả trong lĩnh vực dịch vụ vẫn đặc biệt cao và dai dẳng, ở mức 5,7%, rõ ràng tỷ lệ hàng năm của chúng vẫn cao gần gấp ba lần mục tiêu. Việc không có bất kỳ tiến triển nào nữa đối với cả hai loại lạm phát này có khả năng đảm bảo rằng ít nhất một số thành viên MPC sẽ coi việc cắt giảm lãi suất ngay bây giờ là quá sớm.



Thu nhập cũng vẫn là vấn đề. Ngân hàng cho biết họ đã tìm thấy một số dấu hiệu cho thấy mức tăng trưởng tiền lương đang chậm lại nhưng số liệu thống kê chính thức cho thấy mọi tiến triển đều bị hạn chế. Tỷ lệ hàng năm đã giảm tốc trong ba tháng tính đến tháng 5 nhưng ở mức 5,7% chỉ bằng mức của tháng 12 - tháng 2. Hơn nữa, số liệu ưa thích của ngân hàng sử dụng thay đổi 3 tháng một lần trong thành phần thông thường tiếp tục tăng - đạt mức 7,2% trong cùng kỳ. Rủi ro là trong khi thị trường lao động đang hạ nhiệt - tỷ lệ thất nghiệp/việc làm bỏ trống hiện đang ở mức cao nhất kể từ quý 2 năm 2021 - thì tốc độ này vẫn chưa đủ nhanh. Vẫn chưa có đủ áp lực giảm đối với các khoản thanh toán để đưa tỷ lệ lương về mức phù hợp với mục tiêu lạm phát.


Trên thực tế, nền kinh tế thực dường như đã duy trì khá tốt trong quý trước. Theo dữ liệu của tháng 5, tăng trưởng quý 2 đang trên đà đạt khoảng 0,6 phần trăm, chỉ thấp hơn một chút so với mức điều chỉnh tăng vào đầu năm. Tuy nhiên, vào tháng 6, doanh số bán lẻ, vốn đặc biệt biến động gần đây, chỉ cao hơn một chút so với mức của tháng 1 và xu hướng đi ngang tương tự cũng áp dụng cho sản lượng sản xuất. Xuất khẩu hàng hóa thực đã giảm hàng tháng kể từ tháng 1 và vào tháng 5 đã chứng kiến mức yếu nhất kể từ đầu năm 2021. Vì vậy, hiện tại, tăng trưởng vẫn không cân bằng và phụ thuộc nhiều vào dịch vụ. Tuy nhiên, hầu hết các chỉ số hàng đầu đều chỉ ra triển vọng tích cực khiêm tốn trong ngắn hạn, đáng chú ý là niềm tin của người tiêu dùng, dẫn đầu là sự gia tăng ý định mua hàng, đã cải thiện trong tháng thứ tư liên tiếp vào tháng 7 và đạt mức cao nhất kể từ tháng 9 năm 2021.



Mặc dù vậy, kể từ thông báo vào tháng 6, hoạt động kinh tế nói chung có xu hướng thấp hơn kỳ vọng của thị trường. Do đó, mặc dù có những bất ngờ về cả mặt tích cực và tiêu cực, Chỉ số hiệu suất tương đối (RPI) của Econoday trung bình là âm 11 trong giai đoạn này. Không tính các chỉ số lạm phát (RPI-P), son số trung bình có phần vững chắc hơn nhưng vẫn chỉ dưới 0 (ở mức âm 6). Nói cách khác, dữ liệu kinh tế gần đây có lợi cho phe bồ câu của MPC hơn là phe diều hâu, mặc dù không nhiều.

Lễ tuyên thệ nhậm chức của chính phủ Đảng Lao động mới với đa số phiếu áp đảo vào tháng 7 tạo nên triển vọng không chắc chắn cho chính sách tài khóa và có thể khiến BoE thận trọng hơn về tốc độ cắt giảm lãi suất trong tương lai. Tuy nhiên, hiện tại có vẻ như ngân hàng đã chuẩn bị trao cho Bộ trưởng Tài chính Rachel Reeves lợi ích của sự nghi ngờ. Ít nhất hai thành viên MPC (Phó Thống đốc Dave Ramsden và Swati Dhingra, người theo chủ nghĩa ôn hòa lâu năm) có vẻ chắc chắn sẽ kêu gọi cắt giảm ngay lập tức 25 điểm cơ bản. Trong khi quan chức mới đến là Clare Lombardelli có thể sẽ đứng về phía Thống đốc Andrew Bailey (người gần đây đã im lặng đáng kể về vấn đề này), vì vậy nếu ông cũng chọn cách nới lỏng, chỉ cần thêm một phiếu nữa là phe ôn hòa sẽ đạt được đa số. Để đạt được mục đích này, Nhà kinh tế trưởng Huw Pill có thể nắm giữ chìa khóa.