- 6,349
- 31,207
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-08-20T142312-1788164119.253-1788164119.png
- Chủ đề liên quan
- 6282,6672,
Danh mục đầu tư vĩnh cửu chia danh mục đầu tư thành bốn phần bằng nhau, mỗi phần chiếm 25%, bởi vì không ai có thể dự đoán chắc chắn chế độ kinh tế nào sẽ thống trị tiếp theo. Ít nhất một phần của danh mục đầu tư được xây dựng để hoạt động hiệu quả bất kể chế độ kinh tế nào xuất hiện.
Yếu tố thứ tư đó là điều mà lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại vẫn đang tranh luận. Hầu hết các hướng dẫn của các tổ chức đều coi vàng như một chính sách bảo hiểm nhỏ, chỉ đáng giá từ 5% đến 15% danh mục đầu tư là tối đa. Ví dụ, Ray Dalio đã nhiều lần khuyến nghị tỷ lệ vàng từ 5% đến 15% trong các cuộc phỏng vấn và xuất hiện trước công chúng vào năm 2026, mô tả vàng như một công cụ đa dạng hóa “hoạt động đặc biệt tốt khi thời kỳ khó khăn đến”. Browne còn đi xa hơn. Ông đã biến vàng thành một phần tư toàn bộ cấu trúc. Nó không phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro được gắn vào cốt lõi cổ phiếu và trái phiếu, mà là một trong bốn trụ cột ngang nhau. Hiểu được lý do tại sao ông đặt ra giới hạn ở mức 25%, và điều gì xảy ra với danh mục đầu tư khi giới hạn đó thay đổi, là chủ đề thực sự của bài viết này.
Trước đó trong sự nghiệp, Browne đã viết về những ý tưởng phân bổ tài sản tương tự. Tuy nhiên, cấu trúc 25/25/25/25 hoàn chỉnh, phiên bản mang tên ông ngày nay, xuất phát cụ thể từ cuốn sách năm 1999. Mỗi loại tài sản được lựa chọn cho một nhiệm vụ riêng biệt. Cổ phiếu nắm bắt sự tăng trưởng trong thời kỳ thịnh vượng. Trái phiếu dài hạn tăng giá trị trong thời kỳ giảm phát. Tiền mặt mang lại sự ổn định trong thời kỳ suy thoái. Vàng bảo toàn sức mua trong thời kỳ lạm phát. Browne không kỳ vọng bất kỳ tài sản nào có thể tự mình chiến thắng. Thay vào đó, cấu trúc này đảm bảo rằng dù chế độ nào xuất hiện, luôn có một thứ gì đó trong danh mục đầu tư phù hợp với nó.
Đây cũng là con số gây tranh cãi nhất trong toàn bộ chiến lược . Trên diễn đàn đầu tư Bogleheads và trên khắp các trang web phân tích danh mục đầu tư độc lập, lời phản đối lặp đi lặp lại gần như giống hệt nhau. Các nhà phê bình lập luận rằng việc phân bổ 25% vào một tài sản không có lợi suất, và trong lịch sử đã trải qua những giai đoạn dài có lợi nhuận thực bằng không hoặc âm, là quá nhiều. Các nhà phê bình thường đề xuất giảm tỷ lệ vàng xuống 10% và chuyển phần chênh lệch sang cổ phiếu. Khuyến nghị của chính Ray Dalio cho năm 2026 là từ 5% đến 15% phản ánh cùng một quan điểm phổ biến: vàng như một yếu tố ổn định khiêm tốn, chứ không phải là một trụ cột cấu trúc hoàn chỉnh.
Câu trả lời của Browne cho lời chỉ trích đó rất thẳng thắn. Ông chưa bao giờ xây dựng Danh mục đầu tư vĩnh cửu để tối đa hóa lợi nhuận. Thay vào đó, ông xây dựng nó để tồn tại trong mọi chế độ thị trường với mức giảm tối thiểu và chi phí bảo trì tối thiểu. Phân bổ 10% vàng có thể cải thiện lợi nhuận dài hạn trong một danh mục đầu tư chỉ cần vượt qua những biến động thông thường. Ngược lại, Browne cho rằng cần thiết phải phân bổ 25%. Một danh mục đầu tư được xây dựng theo cách này phải vượt qua được cú sốc lạm phát mà không cần phải được cứu vãn bằng cách canh thời điểm thị trường.
Điều gì đã xảy ra với danh mục đầu tư vĩnh cửu vào năm 2008?
Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 37% trong cả năm. Trong khi đó, trái phiếu kho bạc dài hạn, loại công cụ cụ thể mà danh mục đầu tư vĩnh cửu nắm giữ, đã mang lại lợi nhuận hơn 20% trong cùng kỳ, theo một báo cáo hồi cứu do Morningstar cung cấp. Sự khác biệt duy nhất đó minh họa chính xác mục đích của cấu trúc đầu tư của Browne. Khi thị trường chứng khoán sụp đổ trong bối cảnh suy thoái và khủng hoảng tín dụng, lực hút giảm phát đi kèm thường có xu hướng mang lại lợi nhuận cho trái phiếu chính phủ dài hạn. Một danh mục đầu tư chỉ nắm giữ cổ phiếu không có giải pháp nào cho năm 2008. Tuy nhiên, một danh mục đầu tư nắm giữ 25% trái phiếu dài hạn lại có sẵn giải pháp.
Điều gì đã xảy ra trong thời kỳ lạm phát đình trệ những năm 1970?
Thập niên 1970 mang đến một chế độ hoàn toàn trái ngược: lạm phát dai dẳng đi kèm với nền kinh tế yếu kém và bất ổn. Giá vàng tăng mạnh trong thập kỷ này, leo từ mức cố định trước năm 1971 là 35 đô la một ounce lên đỉnh điểm 850 đô la/ounce vào tháng 1 năm 1980, mức tăng danh nghĩa hơn 2.300%. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ hầu như không thay đổi hoặc thậm chí giảm điểm nếu điều chỉnh theo lạm phát. Đây là chế độ của vàng, chứ không phải của cổ phiếu hay trái phiếu.
Phải thừa nhận rằng giai đoạn này không hề suôn sẻ. Một đợt điều chỉnh nghiêm trọng vào giữa thập kỷ đã thử thách sự kiên nhẫn của các nhà đầu tư rất lâu trước khi đỉnh điểm bùng nổ vào năm 1979-1980. Đáng chú ý, giai đoạn 1979-1981, cũng là thời điểm kết thúc thập kỷ, cũng gây thiệt hại nặng nề cho các trái phiếu dài hạn, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Paul Volcker đẩy lãi suất lên mức cao kỷ lục. Giai đoạn đó được xem là bài kiểm tra căng thẳng tồi tệ nhất đối với Danh mục Đầu tư Vĩnh cửu. Đó là một giai đoạn hiếm hoi khi hai trong bốn trụ cột cùng lúc chống lại nhà đầu tư.
Điều gì đã xảy ra với danh mục đầu tư vĩnh cửu vào năm 2022?
Chu kỳ tăng lãi suất năm 2022 đã tạo ra một kiểu thất bại mà danh mục đầu tư 60/40 cổ điển hiếm khi gặp phải trước đây: cổ phiếu và trái phiếu cùng giảm. Theo nhiều phân tích thị trường, năm 2022 là năm tồi tệ nhất trong lịch sử đối với Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Bloomberg US, có lịch sử lợi nhuận từ năm 1976, và là một trong số ít năm kể từ năm 1928 (cùng với 1931, 1941 và 1969) mà cả hai chỉ số chuẩn chính về cổ phiếu và trái phiếu đều ghi nhận mức lỗ trong cùng một năm dương lịch. Tùy thuộc vào cách xây dựng chỉ số chuẩn, một danh mục đầu tư 60/40 tiêu chuẩn đã mất khoảng 16% đến 17,5% trong năm đó.
Đó chính là kiểu thất bại cụ thể mà danh mục đầu tư hai tài sản không thể giải quyết được, và chính xác là kịch bản mà cấu trúc bốn tài sản của Browne được thiết kế để vượt qua. Vàng, tài sản thứ tư không có trong danh mục 60/40, đã bù đắp một phần trong năm đó mà một nhà đầu tư chỉ đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu đơn thuần không thể có được.
---Còn tiếp---
Yếu tố thứ tư đó là điều mà lý thuyết danh mục đầu tư hiện đại vẫn đang tranh luận. Hầu hết các hướng dẫn của các tổ chức đều coi vàng như một chính sách bảo hiểm nhỏ, chỉ đáng giá từ 5% đến 15% danh mục đầu tư là tối đa. Ví dụ, Ray Dalio đã nhiều lần khuyến nghị tỷ lệ vàng từ 5% đến 15% trong các cuộc phỏng vấn và xuất hiện trước công chúng vào năm 2026, mô tả vàng như một công cụ đa dạng hóa “hoạt động đặc biệt tốt khi thời kỳ khó khăn đến”. Browne còn đi xa hơn. Ông đã biến vàng thành một phần tư toàn bộ cấu trúc. Nó không phải là một công cụ phòng ngừa rủi ro được gắn vào cốt lõi cổ phiếu và trái phiếu, mà là một trong bốn trụ cột ngang nhau. Hiểu được lý do tại sao ông đặt ra giới hạn ở mức 25%, và điều gì xảy ra với danh mục đầu tư khi giới hạn đó thay đổi, là chủ đề thực sự của bài viết này.
Danh mục đầu tư vĩnh cửu là gì?
Danh mục đầu tư vĩnh cửu là một chiến lược phân bổ bốn loại tài sản bao gồm 25% cổ phiếu Mỹ, 25% trái phiếu chính phủ dài hạn, 25% tiền mặt hoặc trái phiếu kho bạc ngắn hạn và 25% vàng. Nó được thiết kế để duy trì giá trị ổn định trong mọi môi trường kinh tế. Harry Browne đã giới thiệu nó trong cuốn sách "Đầu tư an toàn: Bảo đảm tài chính trọn đời trong 30 phút" (Nhà xuất bản St. Martin's Press, tháng 9 năm 1999), theo Quy tắc số 11, có tiêu đề "Xây dựng một danh mục đầu tư vững chắc để bảo vệ".Trước đó trong sự nghiệp, Browne đã viết về những ý tưởng phân bổ tài sản tương tự. Tuy nhiên, cấu trúc 25/25/25/25 hoàn chỉnh, phiên bản mang tên ông ngày nay, xuất phát cụ thể từ cuốn sách năm 1999. Mỗi loại tài sản được lựa chọn cho một nhiệm vụ riêng biệt. Cổ phiếu nắm bắt sự tăng trưởng trong thời kỳ thịnh vượng. Trái phiếu dài hạn tăng giá trị trong thời kỳ giảm phát. Tiền mặt mang lại sự ổn định trong thời kỳ suy thoái. Vàng bảo toàn sức mua trong thời kỳ lạm phát. Browne không kỳ vọng bất kỳ tài sản nào có thể tự mình chiến thắng. Thay vào đó, cấu trúc này đảm bảo rằng dù chế độ nào xuất hiện, luôn có một thứ gì đó trong danh mục đầu tư phù hợp với nó.
Tại sao Harry Browne lại lựa chọn bốn loại tài sản cụ thể này?
Browne đã ghép mỗi loại tài sản với một trong bốn điều kiện kinh tế, dựa trên cách thức tài sản đó đã hoạt động trong quá khứ dưới điều kiện cụ thể đó. Do đó, logic đằng sau mỗi sự phân bổ đều khá đơn giản:- Thịnh vượng (tăng trưởng kinh tế): Giá cổ phiếu có xu hướng tăng khi lợi nhuận doanh nghiệp tăng và niềm tin của nhà đầu tư gia tăng.
- Giảm phát (giá cả giảm): Trái phiếu chính phủ dài hạn tăng giá trị khi lãi suất giảm, vì các trái phiếu hiện có với lãi suất cố định cao hơn trở nên có giá trị hơn.
- Suy thoái kinh tế: Tiền mặt giúp bảo toàn vốn khi cả cổ phiếu và trái phiếu đều có thể gặp khó khăn. Nó cũng cung cấp tính thanh khoản cần thiết để tái cân bằng danh mục đầu tư bằng cách chuyển sang các tài sản rẻ hơn.
- Lạm phát (giá cả tăng): Trong lịch sử, vàng luôn giữ được sức mua khi tiền tệ pháp định mất giá, vì nguồn cung vàng không thể được mở rộng bằng sắc lệnh của ngân hàng trung ương.
Tại sao danh mục đầu tư vĩnh cửu lại phân bổ tới 25% vào vàng?
Việc phân bổ 25% danh mục đầu tư vào vàng là do Browne coi vàng là tài sản duy nhất không có tài sản thay thế đáng tin cậy trong thời kỳ khủng hoảng tiền tệ hoặc lạm phát cao. Không giống như cổ phiếu và trái phiếu, vàng vật chất không có rủi ro đối tác. Nói cách khác, giá trị của nó không phụ thuộc vào việc bất kỳ công ty, chính phủ hoặc tổ chức nào đáp ứng nghĩa vụ thanh toán. Đây là một loại tài sản khác biệt về cấu trúc so với lãi suất trái phiếu hoặc cổ tức cổ phiếu. Chính sự khác biệt đó là lý do tại sao Browne dành cho vàng một phần tư danh mục đầu tư thay vì chỉ một tỷ trọng nhỏ để phòng ngừa rủi ro.Đây cũng là con số gây tranh cãi nhất trong toàn bộ chiến lược . Trên diễn đàn đầu tư Bogleheads và trên khắp các trang web phân tích danh mục đầu tư độc lập, lời phản đối lặp đi lặp lại gần như giống hệt nhau. Các nhà phê bình lập luận rằng việc phân bổ 25% vào một tài sản không có lợi suất, và trong lịch sử đã trải qua những giai đoạn dài có lợi nhuận thực bằng không hoặc âm, là quá nhiều. Các nhà phê bình thường đề xuất giảm tỷ lệ vàng xuống 10% và chuyển phần chênh lệch sang cổ phiếu. Khuyến nghị của chính Ray Dalio cho năm 2026 là từ 5% đến 15% phản ánh cùng một quan điểm phổ biến: vàng như một yếu tố ổn định khiêm tốn, chứ không phải là một trụ cột cấu trúc hoàn chỉnh.
Câu trả lời của Browne cho lời chỉ trích đó rất thẳng thắn. Ông chưa bao giờ xây dựng Danh mục đầu tư vĩnh cửu để tối đa hóa lợi nhuận. Thay vào đó, ông xây dựng nó để tồn tại trong mọi chế độ thị trường với mức giảm tối thiểu và chi phí bảo trì tối thiểu. Phân bổ 10% vàng có thể cải thiện lợi nhuận dài hạn trong một danh mục đầu tư chỉ cần vượt qua những biến động thông thường. Ngược lại, Browne cho rằng cần thiết phải phân bổ 25%. Một danh mục đầu tư được xây dựng theo cách này phải vượt qua được cú sốc lạm phát mà không cần phải được cứu vãn bằng cách canh thời điểm thị trường.
Danh mục đầu tư vĩnh cửu đã hoạt động như thế nào trong thời kỳ kinh tế khó khăn?
Cách rõ ràng nhất để kiểm chứng quy tắc 25% của Browne là xem xét điều gì thực sự đã xảy ra trong những cú sốc tồi tệ nhất của hai thập kỷ qua. Mỗi cú sốc đều tác động trực tiếp đến danh mục đầu tư cổ phiếu-trái phiếu tiêu chuẩn 60/40 . Đây là những thời điểm mà các nhà đầu tư phòng hộ trông chờ đã không xuất hiện.Điều gì đã xảy ra với danh mục đầu tư vĩnh cửu vào năm 2008?
Trong cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, chỉ số S&P 500 đã giảm khoảng 37% trong cả năm. Trong khi đó, trái phiếu kho bạc dài hạn, loại công cụ cụ thể mà danh mục đầu tư vĩnh cửu nắm giữ, đã mang lại lợi nhuận hơn 20% trong cùng kỳ, theo một báo cáo hồi cứu do Morningstar cung cấp. Sự khác biệt duy nhất đó minh họa chính xác mục đích của cấu trúc đầu tư của Browne. Khi thị trường chứng khoán sụp đổ trong bối cảnh suy thoái và khủng hoảng tín dụng, lực hút giảm phát đi kèm thường có xu hướng mang lại lợi nhuận cho trái phiếu chính phủ dài hạn. Một danh mục đầu tư chỉ nắm giữ cổ phiếu không có giải pháp nào cho năm 2008. Tuy nhiên, một danh mục đầu tư nắm giữ 25% trái phiếu dài hạn lại có sẵn giải pháp.
Điều gì đã xảy ra trong thời kỳ lạm phát đình trệ những năm 1970?
Thập niên 1970 mang đến một chế độ hoàn toàn trái ngược: lạm phát dai dẳng đi kèm với nền kinh tế yếu kém và bất ổn. Giá vàng tăng mạnh trong thập kỷ này, leo từ mức cố định trước năm 1971 là 35 đô la một ounce lên đỉnh điểm 850 đô la/ounce vào tháng 1 năm 1980, mức tăng danh nghĩa hơn 2.300%. Trong khi đó, thị trường chứng khoán Mỹ hầu như không thay đổi hoặc thậm chí giảm điểm nếu điều chỉnh theo lạm phát. Đây là chế độ của vàng, chứ không phải của cổ phiếu hay trái phiếu.
Phải thừa nhận rằng giai đoạn này không hề suôn sẻ. Một đợt điều chỉnh nghiêm trọng vào giữa thập kỷ đã thử thách sự kiên nhẫn của các nhà đầu tư rất lâu trước khi đỉnh điểm bùng nổ vào năm 1979-1980. Đáng chú ý, giai đoạn 1979-1981, cũng là thời điểm kết thúc thập kỷ, cũng gây thiệt hại nặng nề cho các trái phiếu dài hạn, khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Paul Volcker đẩy lãi suất lên mức cao kỷ lục. Giai đoạn đó được xem là bài kiểm tra căng thẳng tồi tệ nhất đối với Danh mục Đầu tư Vĩnh cửu. Đó là một giai đoạn hiếm hoi khi hai trong bốn trụ cột cùng lúc chống lại nhà đầu tư.
Điều gì đã xảy ra với danh mục đầu tư vĩnh cửu vào năm 2022?
Chu kỳ tăng lãi suất năm 2022 đã tạo ra một kiểu thất bại mà danh mục đầu tư 60/40 cổ điển hiếm khi gặp phải trước đây: cổ phiếu và trái phiếu cùng giảm. Theo nhiều phân tích thị trường, năm 2022 là năm tồi tệ nhất trong lịch sử đối với Chỉ số Trái phiếu Tổng hợp Bloomberg US, có lịch sử lợi nhuận từ năm 1976, và là một trong số ít năm kể từ năm 1928 (cùng với 1931, 1941 và 1969) mà cả hai chỉ số chuẩn chính về cổ phiếu và trái phiếu đều ghi nhận mức lỗ trong cùng một năm dương lịch. Tùy thuộc vào cách xây dựng chỉ số chuẩn, một danh mục đầu tư 60/40 tiêu chuẩn đã mất khoảng 16% đến 17,5% trong năm đó.
Đó chính là kiểu thất bại cụ thể mà danh mục đầu tư hai tài sản không thể giải quyết được, và chính xác là kịch bản mà cấu trúc bốn tài sản của Browne được thiết kế để vượt qua. Vàng, tài sản thứ tư không có trong danh mục 60/40, đã bù đắp một phần trong năm đó mà một nhà đầu tư chỉ đầu tư vào cổ phiếu và trái phiếu đơn thuần không thể có được.
---Còn tiếp---
Nguồn: GoldSilver
Giới thiệu sách Trading hay
Khám phá Nghệ thuật Giao dịch Tiền tệ Chuyên nghiệp
Sách được viết bởi FX Trader chuyên nghiệp, có gần 30 năm giao dịch Forex cho các ngân hàng lớn thế giới như Citi, Nomura hay HSBC, đồng thời từng trading cho quỹ đầu cơ có vốn hàng chục triệu đô la
Bài viết liên quan
