- 6,225
- 31,196
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-02-20T150921-1776521936.243-1776521936.png
- Chủ đề liên quan
- 53087,15773,
Khi Tổng thống Donald Trump chọn Kevin Warsh làm người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo, ý kiến phổ biến lúc đó là Warsh hẳn đã thuyết phục được tổng thống rằng ông có thể thuyết phục các nhà hoạch định chính sách tiền tệ khác hạ lãi suất.
Nhưng bằng cách nào?
Trong nhiều tháng qua, rõ ràng là không có nhiều sự ủng hộ cho việc giảm lãi suất trong số 19 nhà hoạch định chính sách hàng đầu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Stephen Miran, thống đốc Fed có mối quan hệ thân thiết nhất với Nhà Trắng của Trump, là người duy nhất kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh.
Nhưng theo các nhà kinh tế, có một cách mà Warsh có thể đang lên kế hoạch để thuyết phục các quan chức Fed đồng ý với việc nới lỏng chính sách tiền tệ: đó là thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed.
Các bài phát biểu trước đây của Warsh cho thấy ông tin rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán xuống 1 nghìn tỷ đô la sẽ có tác động tương đương với việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản đối với nền kinh tế.
Ông Warsh sẽ thúc ép các đồng nghiệp tại Fed cắt giảm lãi suất ngắn hạn để bù đắp cho việc thắt chặt bảng cân đối kế toán, theo Joe Gagnon, một chuyên gia tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson.
Về cơ bản, ông Warsh sẽ thắt chặt chính sách bằng một tay trong khi nới lỏng bằng tay kia. Nhưng điều đó sẽ giúp giảm lãi suất.
“Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán thực sự có thể là một lập luận mà ông Warsh dựa vào để giải thích tại sao lãi suất nên thấp hơn”, Mark Cabana, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại BofA Global Research, cho biết.
Ông Warsh là người thường xuyên chỉ trích quy mô bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, vốn đã phình to lên hơn 6 nghìn tỷ đô la, tăng từ mức dưới 1 nghìn tỷ đô la trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang nắm giữ 1,6 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc dài hạn và 1,9 nghìn tỷ đô la chứng khoán thế chấp. Đây là một "dấu ấn" rất lớn trên thị trường tài chính.
“Nếu bạn đang nắm giữ [chứng khoán thế chấp] và trái phiếu kho bạc siêu dài hạn, thì bạn đang kìm hãm lợi suất của những tài sản đó so với mức lợi suất lẽ ra chúng phải đạt được,” Gagnon nói.
Ông Miran, đồng minh chính của ông Trump tại Cục Dự trữ Liên bang, gần đây đã lên tiếng ủng hộ chính sách này.
Trong bài phát biểu kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang thu hẹp bảng cân đối kế toán, Miran cho biết những tác động kinh tế của việc giảm bảng cân đối kế toán “có thể được bù đắp bằng lãi suất quỹ liên bang thấp hơn”.
Ông nói: "Do đó, việc tiếp tục giảm quy mô bảng cân đối kế toán có thể dẫn đến việc giảm thêm lãi suất quỹ liên bang so với dự báo cơ bản."
Lãi suất quỹ liên bang là tên gọi chính thức của lãi suất chuẩn do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quy định.
Ông Gagnon, người từng là một nhân viên cấp cao của Fed trước khi gia nhập nhóm của ông Peterson, cho biết trong quá trình vận động hành lang để trở thành chủ tịch Fed, ông Warsh có thể đã nói với ông Trump rằng ông thấy cách để giảm lãi suất quỹ liên bang xuống 100 điểm cơ bản. Khoảng 50 điểm cơ bản trong số đó sẽ đến từ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, và ông Warsh có thể lập luận rằng 50 điểm cơ bản còn lại có thể được cắt giảm sau khi lạm phát cao hơn do thuế quan và chiến tranh ở Iran giảm bớt.
Ông Warsh sẽ bị chất vấn về quan điểm của mình về triển vọng lãi suất vào thứ Ba, khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện tổ chức phiên điều trần xem xét việc phê chuẩn ông làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà lập pháp sẽ tập trung vào việc liệu ông Warsh có thực sự độc lập hay chỉ làm theo những gì tổng thống muốn.
Người phát ngôn của Warsh từ chối bình luận.
Ông Warsh từng giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến năm 2011 và luôn là người chỉ trích mạnh mẽ các chính sách của ngân hàng trung ương kể từ đó.
Trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên, Trump đã cân nhắc bổ nhiệm Warsh làm chủ tịch Fed nhưng cuối cùng lại chọn Powell, một quyết định mà tổng thống thường nói ông hối tiếc. Nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng Năm.
Vẫn còn những trở ngại đáng kể đối với việc Thượng viện phê chuẩn ông Warsh, nhưng bất cứ khi nào ông ấy cuối cùng nắm quyền điều hành Cục Dự trữ Liên bang, ông ấy sẽ phải chịu áp lực rất lớn từ Nhà Trắng để giảm lãi suất.
Đầu tuần này, ông Trump đã nhắc lại khẳng định của mình rằng lãi suất nên thấp hơn nhiều so với mức hiện tại từ 3,5% đến 3,75%.
Khi được hỏi trong một cuộc phỏng vấn trên kênh Fox Business Network liệu ông có nghĩ rằng lãi suất sẽ giảm vào cuối năm nay hay không, Trump trả lời: “Khi Kevin nhậm chức, thì tôi nghĩ là có.”
Tổng thống đã nói đùa rằng ông sẽ kiện Warsh nếu Cục Dự trữ Liên bang không giảm lãi suất mạnh.
Tuy nhiên, nhiều quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho biết họ vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất cho đến khi có tiến triển trong việc đưa lạm phát tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Cuộc chiến ở Iran đã đẩy lạm phát lên mức cao nhất trong hai năm, khiến các quan chức càng thêm thận trọng.
Các tài sản này được cân đối bằng các khoản nợ — dự trữ mà các ngân hàng nắm giữ trong các tài khoản tại Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Fed trả lãi cho các ngân hàng đối với các khoản dự trữ này.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã hai lần cố gắng thu hẹp bảng cân đối kế toán trong những năm gần đây. Nỗ lực đầu tiên kết thúc bằng sự sụp đổ của thị trường vào năm 2019, với lãi suất tăng vọt trên thị trường tiền tệ. Nỗ lực thứ hai bắt đầu vào năm 2022 và kết thúc êm đẹp hơn vào tháng 12 năm ngoái, nhưng bảng cân đối kế toán vẫn ở mức 6,6 nghìn tỷ đô la, thậm chí còn cao hơn cả mức đỉnh năm 2017.
Gagnon cho rằng Powell và các đồng nghiệp của ông chưa bao giờ tìm ra cách tốt để truyền đạt chính sách tiền tệ tổng thể, bao gồm cả bảng cân đối kế toán.
Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thường giữ chương trình cân bằng bảng cân đối kế toán ở vị trí thứ yếu. Họ thường ví nó như việc ngồi nhìn sơn khô.
“Họ nói cứ như thể bảng cân đối kế toán là một chuyện, còn việc ấn định lãi suất lại là chuyện khác, và họ không hề đề cập đến mối liên hệ giữa hai điều đó,” Gagnon nói.
“Những gì thể hiện trên bảng cân đối kế toán có ảnh hưởng đến lập trường chính sách, và họ nên tích hợp nó vào phân tích tổng thể của mình, nhưng họ lại từ chối làm điều đó”, ông nói thêm.
Kể từ khi bắt đầu sử dụng bảng cân đối kế toán vào năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chưa từng bán bất kỳ tài sản nào. Thay vào đó, họ đã giảm quy mô bảng cân đối kế toán bằng cách chờ đến khi các tài sản nắm giữ đáo hạn và sau đó không tái đầu tư số tiền thu được từ các tài sản đáo hạn đó.
Chiến lược này đã khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nắm giữ một lượng lớn tài sản thế chấp. Tuy nhiên, chiến lược từ từ thanh lý các tài sản đáo hạn không hiệu quả đối với chứng khoán thế chấp, bởi vì hầu hết các khoản vay này đều có lãi suất thấp và chủ phát hành khó có khả năng trả trước, nghĩa là chúng sẽ không đáo hạn trong nhiều thập kỷ.
Thứ nhất, họ có thể thông báo bán tài sản trên thị trường mở. Tuy nhiên, ông cho rằng điều này khó có thể xảy ra.
“Việc bán tài sản sẽ gây ra sự xáo trộn cực kỳ lớn đối với thị trường tài chính. Nó sẽ thắt chặt các điều kiện tài chính và dẫn đến giá trị tài sản rủi ro giảm đáng kể”, ông nói.
Mặc dù nền kinh tế suy giảm có thể biện minh cho việc giảm lãi suất, nhưng chi phí sẽ rất cao.
“Tôi không nghĩ ông Trump sẽ đồng ý với điều đó chút nào,” Cabana nói.
Trong bài phát biểu hồi tháng trước, Thống đốc Fed Miran cho biết ông sẽ ủng hộ việc bán một số chứng khoán nếu chúng đang được giao dịch có lãi. Nhưng Cabana nói rằng ông không nghĩ các quan chức Fed khác sẽ đồng ý.
“Thị trường sẽ rất bất ngờ nếu Cục Dự trữ Liên bang cố gắng củng cố những thành quả đạt được. Hầu hết các chuyên gia đều cho rằng điều đó rất khó xảy ra. Tôi cũng cho rằng điều đó rất khó xảy ra”, Cabana nói.
Ông cho rằng phương án khả thi hơn là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tập trung vào phía nợ phải trả trong bảng cân đối kế toán của mình — khoản dự trữ 3 nghìn tỷ đô la mà các ngân hàng đang nắm giữ tại Fed.
Các ngân hàng duy trì dự trữ một phần để đáp ứng các tiêu chuẩn thanh khoản được thiết lập sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Theo Darrell Duffie, giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Sau đại học Stanford, dự trữ là một hình thức thanh khoản hữu ích cho các ngân hàng. Chúng có tính ngắn hạn và thanh khoản rất cao.
“Khi một ngân hàng cần tiền gấp, điều đó có thể giúp các ngân hàng vượt qua khủng hoảng thanh khoản,” ông nói trên một podcast của Viện Brookings.
traderviet.com
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) muốn các ngân hàng duy trì lượng dự trữ dồi dào. Đồng thời, Fed cũng rất nhạy cảm với mức lãi suất mà họ trả cho các ngân hàng thương mại đối với tiền gửi của họ, ông Duffie cho biết, vì điều này thường bị coi là một sự ưu đãi dành cho các ngân hàng.
“Đối với một số người, kể cả một số thành viên Quốc hội, việc các ngân hàng lớn nhận được khoản lãi suất lớn từ Cục Dự trữ Liên bang không phải là điều hay ho”, ông Duffie nói. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng điều này thực chất không gây ra chi phí nào, bởi vì các ngân hàng cũng sẽ nhận được mức lãi suất tương tự nếu nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
Trong một cuộc phỏng vấn trên kênh CNBC hôm thứ Tư, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammack, cho biết Fed đang cố gắng cân bằng giữa lợi ích ổn định tài chính của lượng dự trữ dồi dào với một số lợi ích về uy tín khi có bảng cân đối kế toán nhỏ hơn.
Trong một bài phát biểu hồi tháng Hai, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã diễn đạt điều đó một cách sinh động hơn: “Bạn không muốn các ngân hàng mỗi đêm… lục lọi khắp nơi để tìm tiền. Điều đó cực kỳ kém hiệu quả và ngu ngốc.”
Tuy nhiên, việc giảm nhu cầu dự trữ cũng có những giới hạn của nó.
Ông Hammack cho biết: "Chúng ta chỉ có thể giảm quy mô bảng cân đối kế toán đến một mức nhất định nếu các ngân hàng tiếp tục yêu cầu dự trữ."
Lou Crandall, nhà kinh tế trưởng tại Wrightson ICAP, một công ty nghiên cứu chuyên về Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho biết ngân hàng trung ương đang đạt được tiến triển trong việc tìm hiểu các phương án khả thi để giúp các ngân hàng giảm bớt lượng dự trữ quá mức.
Đã có những cuộc thảo luận về việc cải cách các quy định về thanh khoản sau năm 2008, vốn tạo động lực cho các ngân hàng nắm giữ dự trữ đồng thời thiết lập các chương trình đảm bảo các ngân hàng có thể tiếp cận nguồn vốn khẩn cấp khi cần thiết.
Ông Duffie cho biết, một ý tưởng khác, gây nhiều tranh cãi hơn, là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nên trả lãi suất thấp hơn cho dự trữ của các ngân hàng vượt quá một ngưỡng nhất định.
“Nếu chúng ta có thể tìm ra cách khiến ngành ngân hàng nghĩ rằng họ cần tích trữ ít dự trữ hơn, điều đó sẽ cho phép Cục Dự trữ Liên bang thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình và… đó sẽ là một tình huống đôi bên cùng có lợi”, Crandall nói.
Theo Cabana tại BofA, nếu Fed có thể giảm bớt nhu cầu dự trữ, họ có thể sẽ tiếp tục chương trình đơn giản là thu hẹp tài sản bằng cách để chúng đáo hạn sớm hơn.
Guy LeBas, chiến lược gia trưởng về trái phiếu tại Janney Capital Management, cho biết phải mất 20 năm để xây dựng các quy định và chính sách phức tạp đòi hỏi lượng dự trữ lớn, và sẽ “khó dự đoán tất cả các kết quả có thể xảy ra” khi các quy định này thay đổi.
“Tôi nghi ngờ rằng những chính sách này sẽ được thay đổi một cách nhanh chóng,” ông nói.
“Việc cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản có ưu điểm là nhìn chung khá hợp lý, nhưng vẫn còn xa mới chắc chắn thành công,” Jon Faust, cựu cố vấn cấp cao của Powell, hiện là giáo sư kinh tế tại Đại học Johns Hopkins, cho biết trong một email.
Ông nói thêm: "Việc dựng lên một câu chuyện về việc cắt giảm lãi suất cho ông Trump, người đang rất muốn cắt giảm lãi suất, hoàn toàn khác với việc thuyết phục một FOMC đầy nghi ngờ", đề cập đến Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, cơ quan thiết lập lãi suất.
Ngay cả khi điều đó khả thi, việc cải cách các quy định ngân hàng cũng sẽ mất rất nhiều thời gian. Điều đó khó có thể làm hài lòng một vị tổng thống thiếu kiên nhẫn.
“Tôi nghi ngờ liệu việc cắt giảm lãi suất quỹ liên bang có thể diễn ra trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 hay không,” Faust nói.
Cuối cùng, Cabana cho biết ông không nghĩ thị trường sẽ chấp nhận lập luận của Warsh rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, đạt được theo cách không gây xáo trộn điều kiện tài chính, sẽ biện minh cho việc cắt giảm lãi suất.
“Đó hoàn toàn có thể là lập luận mà họ đưa ra. Nhưng lập luận đó sẽ vấp phải sự hoài nghi lớn trên thị trường. Nếu quyết định cắt giảm lãi suất, điều đó sẽ làm tăng thêm rủi ro lạm phát”, ông nói.
Tham khảo: MarketWatch
Nhưng bằng cách nào?
Trong nhiều tháng qua, rõ ràng là không có nhiều sự ủng hộ cho việc giảm lãi suất trong số 19 nhà hoạch định chính sách hàng đầu của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Stephen Miran, thống đốc Fed có mối quan hệ thân thiết nhất với Nhà Trắng của Trump, là người duy nhất kêu gọi cắt giảm lãi suất mạnh.
Nhưng theo các nhà kinh tế, có một cách mà Warsh có thể đang lên kế hoạch để thuyết phục các quan chức Fed đồng ý với việc nới lỏng chính sách tiền tệ: đó là thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed.
Các bài phát biểu trước đây của Warsh cho thấy ông tin rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán xuống 1 nghìn tỷ đô la sẽ có tác động tương đương với việc tăng lãi suất 50 điểm cơ bản đối với nền kinh tế.
Ông Warsh sẽ thúc ép các đồng nghiệp tại Fed cắt giảm lãi suất ngắn hạn để bù đắp cho việc thắt chặt bảng cân đối kế toán, theo Joe Gagnon, một chuyên gia tại Viện Kinh tế Quốc tế Peterson.
Về cơ bản, ông Warsh sẽ thắt chặt chính sách bằng một tay trong khi nới lỏng bằng tay kia. Nhưng điều đó sẽ giúp giảm lãi suất.
“Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán thực sự có thể là một lập luận mà ông Warsh dựa vào để giải thích tại sao lãi suất nên thấp hơn”, Mark Cabana, người đứng đầu chiến lược lãi suất Mỹ tại BofA Global Research, cho biết.
Ông Warsh là người thường xuyên chỉ trích quy mô bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương, vốn đã phình to lên hơn 6 nghìn tỷ đô la, tăng từ mức dưới 1 nghìn tỷ đô la trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Hiện tại, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đang nắm giữ 1,6 nghìn tỷ đô la trái phiếu kho bạc dài hạn và 1,9 nghìn tỷ đô la chứng khoán thế chấp. Đây là một "dấu ấn" rất lớn trên thị trường tài chính.
“Nếu bạn đang nắm giữ [chứng khoán thế chấp] và trái phiếu kho bạc siêu dài hạn, thì bạn đang kìm hãm lợi suất của những tài sản đó so với mức lợi suất lẽ ra chúng phải đạt được,” Gagnon nói.
Ông Miran, đồng minh chính của ông Trump tại Cục Dự trữ Liên bang, gần đây đã lên tiếng ủng hộ chính sách này.
Trong bài phát biểu kêu gọi Cục Dự trữ Liên bang thu hẹp bảng cân đối kế toán, Miran cho biết những tác động kinh tế của việc giảm bảng cân đối kế toán “có thể được bù đắp bằng lãi suất quỹ liên bang thấp hơn”.
Ông nói: "Do đó, việc tiếp tục giảm quy mô bảng cân đối kế toán có thể dẫn đến việc giảm thêm lãi suất quỹ liên bang so với dự báo cơ bản."
Lãi suất quỹ liên bang là tên gọi chính thức của lãi suất chuẩn do Cục Dự trữ Liên bang (Fed) quy định.
Kevin Warsh có thể lập luận rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed xuống 1 nghìn tỷ đô la đòi hỏi phải giảm lãi suất 50 điểm cơ bản để giữ cho nền kinh tế đi đúng hướng
Ông Gagnon, người từng là một nhân viên cấp cao của Fed trước khi gia nhập nhóm của ông Peterson, cho biết trong quá trình vận động hành lang để trở thành chủ tịch Fed, ông Warsh có thể đã nói với ông Trump rằng ông thấy cách để giảm lãi suất quỹ liên bang xuống 100 điểm cơ bản. Khoảng 50 điểm cơ bản trong số đó sẽ đến từ việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, và ông Warsh có thể lập luận rằng 50 điểm cơ bản còn lại có thể được cắt giảm sau khi lạm phát cao hơn do thuế quan và chiến tranh ở Iran giảm bớt.
Ông Warsh sẽ bị chất vấn về quan điểm của mình về triển vọng lãi suất vào thứ Ba, khi Ủy ban Ngân hàng Thượng viện tổ chức phiên điều trần xem xét việc phê chuẩn ông làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang. Các nhà lập pháp sẽ tập trung vào việc liệu ông Warsh có thực sự độc lập hay chỉ làm theo những gì tổng thống muốn.
Người phát ngôn của Warsh từ chối bình luận.
Warsh sẽ chịu áp lực phải giảm lãi suất
Vào tháng Giêng, Trump đã chọn Warsh trong số bốn ứng cử viên khác để thay thế Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang sắp mãn nhiệm Jerome Powell.Ông Warsh từng giữ chức Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang từ năm 2006 đến năm 2011 và luôn là người chỉ trích mạnh mẽ các chính sách của ngân hàng trung ương kể từ đó.
Trong nhiệm kỳ tổng thống đầu tiên, Trump đã cân nhắc bổ nhiệm Warsh làm chủ tịch Fed nhưng cuối cùng lại chọn Powell, một quyết định mà tổng thống thường nói ông hối tiếc. Nhiệm kỳ chủ tịch của Powell sẽ kết thúc vào tháng Năm.
Vẫn còn những trở ngại đáng kể đối với việc Thượng viện phê chuẩn ông Warsh, nhưng bất cứ khi nào ông ấy cuối cùng nắm quyền điều hành Cục Dự trữ Liên bang, ông ấy sẽ phải chịu áp lực rất lớn từ Nhà Trắng để giảm lãi suất.
Đầu tuần này, ông Trump đã nhắc lại khẳng định của mình rằng lãi suất nên thấp hơn nhiều so với mức hiện tại từ 3,5% đến 3,75%.
Khi được hỏi trong một cuộc phỏng vấn trên kênh Fox Business Network liệu ông có nghĩ rằng lãi suất sẽ giảm vào cuối năm nay hay không, Trump trả lời: “Khi Kevin nhậm chức, thì tôi nghĩ là có.”
Tổng thống đã nói đùa rằng ông sẽ kiện Warsh nếu Cục Dự trữ Liên bang không giảm lãi suất mạnh.
Tuy nhiên, nhiều quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cho biết họ vẫn thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất cho đến khi có tiến triển trong việc đưa lạm phát tiến gần hơn đến mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương. Cuộc chiến ở Iran đã đẩy lạm phát lên mức cao nhất trong hai năm, khiến các quan chức càng thêm thận trọng.
Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) gồm những gì?
Ben Bernanke là người tiên phong sử dụng bảng cân đối kế toán vào năm 2008, trong nhiệm kỳ chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Giữa cuộc khủng hoảng tài chính, Fed đã hạ lãi suất xuống 0, nhưng vẫn chưa đủ để kích thích nền kinh tế. Vì vậy, ngân hàng trung ương đã mua trái phiếu kho bạc dài hạn và chứng khoán thế chấp để giúp giảm lãi suất và thúc đẩy sự phục hồi.Các tài sản này được cân đối bằng các khoản nợ — dự trữ mà các ngân hàng nắm giữ trong các tài khoản tại Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Fed trả lãi cho các ngân hàng đối với các khoản dự trữ này.
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã hai lần cố gắng thu hẹp bảng cân đối kế toán trong những năm gần đây. Nỗ lực đầu tiên kết thúc bằng sự sụp đổ của thị trường vào năm 2019, với lãi suất tăng vọt trên thị trường tiền tệ. Nỗ lực thứ hai bắt đầu vào năm 2022 và kết thúc êm đẹp hơn vào tháng 12 năm ngoái, nhưng bảng cân đối kế toán vẫn ở mức 6,6 nghìn tỷ đô la, thậm chí còn cao hơn cả mức đỉnh năm 2017.
Gagnon cho rằng Powell và các đồng nghiệp của ông chưa bao giờ tìm ra cách tốt để truyền đạt chính sách tiền tệ tổng thể, bao gồm cả bảng cân đối kế toán.
Các quan chức Cục Dự trữ Liên bang (Fed) thường giữ chương trình cân bằng bảng cân đối kế toán ở vị trí thứ yếu. Họ thường ví nó như việc ngồi nhìn sơn khô.
“Họ nói cứ như thể bảng cân đối kế toán là một chuyện, còn việc ấn định lãi suất lại là chuyện khác, và họ không hề đề cập đến mối liên hệ giữa hai điều đó,” Gagnon nói.
“Những gì thể hiện trên bảng cân đối kế toán có ảnh hưởng đến lập trường chính sách, và họ nên tích hợp nó vào phân tích tổng thể của mình, nhưng họ lại từ chối làm điều đó”, ông nói thêm.
Kể từ khi bắt đầu sử dụng bảng cân đối kế toán vào năm 2008, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chưa từng bán bất kỳ tài sản nào. Thay vào đó, họ đã giảm quy mô bảng cân đối kế toán bằng cách chờ đến khi các tài sản nắm giữ đáo hạn và sau đó không tái đầu tư số tiền thu được từ các tài sản đáo hạn đó.
Chiến lược này đã khiến Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nắm giữ một lượng lớn tài sản thế chấp. Tuy nhiên, chiến lược từ từ thanh lý các tài sản đáo hạn không hiệu quả đối với chứng khoán thế chấp, bởi vì hầu hết các khoản vay này đều có lãi suất thấp và chủ phát hành khó có khả năng trả trước, nghĩa là chúng sẽ không đáo hạn trong nhiều thập kỷ.
Hai lựa chọn của Warsh để thu hẹp bảng cân đối kế toán
Cabana thuộc BofA Global Research cho biết, Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có hai lựa chọn để thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình.Thứ nhất, họ có thể thông báo bán tài sản trên thị trường mở. Tuy nhiên, ông cho rằng điều này khó có thể xảy ra.
“Việc bán tài sản sẽ gây ra sự xáo trộn cực kỳ lớn đối với thị trường tài chính. Nó sẽ thắt chặt các điều kiện tài chính và dẫn đến giá trị tài sản rủi ro giảm đáng kể”, ông nói.
Mặc dù nền kinh tế suy giảm có thể biện minh cho việc giảm lãi suất, nhưng chi phí sẽ rất cao.
“Tôi không nghĩ ông Trump sẽ đồng ý với điều đó chút nào,” Cabana nói.
Trong bài phát biểu hồi tháng trước, Thống đốc Fed Miran cho biết ông sẽ ủng hộ việc bán một số chứng khoán nếu chúng đang được giao dịch có lãi. Nhưng Cabana nói rằng ông không nghĩ các quan chức Fed khác sẽ đồng ý.
“Thị trường sẽ rất bất ngờ nếu Cục Dự trữ Liên bang cố gắng củng cố những thành quả đạt được. Hầu hết các chuyên gia đều cho rằng điều đó rất khó xảy ra. Tôi cũng cho rằng điều đó rất khó xảy ra”, Cabana nói.
Ông cho rằng phương án khả thi hơn là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ tập trung vào phía nợ phải trả trong bảng cân đối kế toán của mình — khoản dự trữ 3 nghìn tỷ đô la mà các ngân hàng đang nắm giữ tại Fed.
Các ngân hàng duy trì dự trữ một phần để đáp ứng các tiêu chuẩn thanh khoản được thiết lập sau cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008.
Theo Darrell Duffie, giáo sư tài chính tại Trường Kinh doanh Sau đại học Stanford, dự trữ là một hình thức thanh khoản hữu ích cho các ngân hàng. Chúng có tính ngắn hạn và thanh khoản rất cao.
“Khi một ngân hàng cần tiền gấp, điều đó có thể giúp các ngân hàng vượt qua khủng hoảng thanh khoản,” ông nói trên một podcast của Viện Brookings.
Đường xu hướng – Cấu trúc Thắt Giá và Cấu trúc Cái Loa
Cục Dự trữ Liên bang (Fed) muốn các ngân hàng duy trì lượng dự trữ dồi dào. Đồng thời, Fed cũng rất nhạy cảm với mức lãi suất mà họ trả cho các ngân hàng thương mại đối với tiền gửi của họ, ông Duffie cho biết, vì điều này thường bị coi là một sự ưu đãi dành cho các ngân hàng.
“Đối với một số người, kể cả một số thành viên Quốc hội, việc các ngân hàng lớn nhận được khoản lãi suất lớn từ Cục Dự trữ Liên bang không phải là điều hay ho”, ông Duffie nói. Tuy nhiên, ông lưu ý rằng điều này thực chất không gây ra chi phí nào, bởi vì các ngân hàng cũng sẽ nhận được mức lãi suất tương tự nếu nắm giữ trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
Trong một cuộc phỏng vấn trên kênh CNBC hôm thứ Tư, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, Beth Hammack, cho biết Fed đang cố gắng cân bằng giữa lợi ích ổn định tài chính của lượng dự trữ dồi dào với một số lợi ích về uy tín khi có bảng cân đối kế toán nhỏ hơn.
Trong một bài phát biểu hồi tháng Hai, Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher Waller đã diễn đạt điều đó một cách sinh động hơn: “Bạn không muốn các ngân hàng mỗi đêm… lục lọi khắp nơi để tìm tiền. Điều đó cực kỳ kém hiệu quả và ngu ngốc.”
Tuy nhiên, việc giảm nhu cầu dự trữ cũng có những giới hạn của nó.
Ông Hammack cho biết: "Chúng ta chỉ có thể giảm quy mô bảng cân đối kế toán đến một mức nhất định nếu các ngân hàng tiếp tục yêu cầu dự trữ."
Lou Crandall, nhà kinh tế trưởng tại Wrightson ICAP, một công ty nghiên cứu chuyên về Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), cho biết ngân hàng trung ương đang đạt được tiến triển trong việc tìm hiểu các phương án khả thi để giúp các ngân hàng giảm bớt lượng dự trữ quá mức.
Đã có những cuộc thảo luận về việc cải cách các quy định về thanh khoản sau năm 2008, vốn tạo động lực cho các ngân hàng nắm giữ dự trữ đồng thời thiết lập các chương trình đảm bảo các ngân hàng có thể tiếp cận nguồn vốn khẩn cấp khi cần thiết.
Ông Duffie cho biết, một ý tưởng khác, gây nhiều tranh cãi hơn, là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) nên trả lãi suất thấp hơn cho dự trữ của các ngân hàng vượt quá một ngưỡng nhất định.
“Nếu chúng ta có thể tìm ra cách khiến ngành ngân hàng nghĩ rằng họ cần tích trữ ít dự trữ hơn, điều đó sẽ cho phép Cục Dự trữ Liên bang thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình và… đó sẽ là một tình huống đôi bên cùng có lợi”, Crandall nói.
Theo Cabana tại BofA, nếu Fed có thể giảm bớt nhu cầu dự trữ, họ có thể sẽ tiếp tục chương trình đơn giản là thu hẹp tài sản bằng cách để chúng đáo hạn sớm hơn.
Guy LeBas, chiến lược gia trưởng về trái phiếu tại Janney Capital Management, cho biết phải mất 20 năm để xây dựng các quy định và chính sách phức tạp đòi hỏi lượng dự trữ lớn, và sẽ “khó dự đoán tất cả các kết quả có thể xảy ra” khi các quy định này thay đổi.
“Tôi nghi ngờ rằng những chính sách này sẽ được thay đổi một cách nhanh chóng,” ông nói.
Bảng cân đối kế toán nhỏ hơn không nhất thiết đồng nghĩa với lãi suất thấp hơn
Mặc dù Warsh có thể lập luận rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán sẽ dẫn đến lãi suất thấp hơn, nhưng một số chuyên gia lại tỏ ra hoài nghi.“Việc cắt giảm lãi suất 100 điểm cơ bản có ưu điểm là nhìn chung khá hợp lý, nhưng vẫn còn xa mới chắc chắn thành công,” Jon Faust, cựu cố vấn cấp cao của Powell, hiện là giáo sư kinh tế tại Đại học Johns Hopkins, cho biết trong một email.
Ông nói thêm: "Việc dựng lên một câu chuyện về việc cắt giảm lãi suất cho ông Trump, người đang rất muốn cắt giảm lãi suất, hoàn toàn khác với việc thuyết phục một FOMC đầy nghi ngờ", đề cập đến Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, cơ quan thiết lập lãi suất.
Ngay cả khi điều đó khả thi, việc cải cách các quy định ngân hàng cũng sẽ mất rất nhiều thời gian. Điều đó khó có thể làm hài lòng một vị tổng thống thiếu kiên nhẫn.
“Tôi nghi ngờ liệu việc cắt giảm lãi suất quỹ liên bang có thể diễn ra trước cuộc bầu cử giữa nhiệm kỳ vào tháng 11 hay không,” Faust nói.
Cuối cùng, Cabana cho biết ông không nghĩ thị trường sẽ chấp nhận lập luận của Warsh rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, đạt được theo cách không gây xáo trộn điều kiện tài chính, sẽ biện minh cho việc cắt giảm lãi suất.
“Đó hoàn toàn có thể là lập luận mà họ đưa ra. Nhưng lập luận đó sẽ vấp phải sự hoài nghi lớn trên thị trường. Nếu quyết định cắt giảm lãi suất, điều đó sẽ làm tăng thêm rủi ro lạm phát”, ông nói.
Tham khảo: MarketWatch
Giới thiệu sách Trading hay
Nhật Ký Giao Dịch Thực Chiến của Phù Thủy Thị trường Tài Chính
Sách chia sẻ 05 tháng giao dịch thực tế trên thị trường tài chính, sử dụng Price Action và Mô hình Biểu đồ của Phù thủy trader Peter Brandt, người có gần 50 năm kinh nghiệm trading và đạt lợi nhuận bình quân 68% lợi nhuận mỗi năm
Bài viết liên quan
