[Độc quyền Big bank] Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 21/3/2025

BofA: Khảo sát quản lý quỹ toàn cầu tháng 3 cho thấy sự đáng sợ ​

Khảo sát quản lý quỹ toàn cầu tháng 3 (FMS) của BofA cho thấy một trong những thay đổi lớn nhất trong lịch sử, do lo ngại về lạm phát đình trệ, rủi ro chiến tranh thương mại và sự kết thúc của chủ nghĩa ngoại lệ của Hoa Kỳ. Cuộc khảo sát cho thấy kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu giảm lớn thứ hai từ trước đến nay, mức giảm lớn nhất trong phân bổ cổ phiếu Hoa Kỳ được ghi nhận và mức tăng lớn nhất trong lượng tiền mặt nắm giữ kể từ tháng 3 năm 2020. Mặc dù tâm lý cho thấy thị trường đang chạm đáy, nhưng các nhà quản lý quỹ vẫn chưa hoàn toàn định vị cho suy thoái hoặc cực kỳ bi quan.

Điểm chính:

Kỳ vọng tăng trưởng lớn:

• Mức giảm lớn thứ 2 từ trước đến nay trong kỳ vọng tăng trưởng toàn cầu.

Bán tháo kỷ lục trong cổ phiếu Hoa Kỳ:

• Mức giảm lớn nhất trong phân bổ cổ phiếu Hoa Kỳ được ghi nhận.

Tăng lượng tiền mặt nắm giữ lên mức khủng hoảng:

• Mức tăng lớn nhất trong định vị tiền mặt kể từ tháng 3 năm 2020.
• Phản ánh định vị phòng thủ trong bối cảnh bất ổn gia tăng.

Tâm lý bi quan, nhưng không ở mức đầu:

• Không có vị thế mua cực đoan trong các biện pháp phòng ngừa suy thoái (trái phiếu, tài sản phòng thủ).
• Vị thế thận trọng nhưng không ở mức "bán tháo hoảng loạn" hoàn toàn.

Những hàm ý chính của thị trường đối với S&P 500 (SPX):

• SPX >6.000 đòi hỏi phải giảm bớt lo ngại về lạm phát và chiến tranh thương mại.
• SPX <5.000 có khả năng xảy ra trong kịch bản suy thoái hoàn toàn.

—

SocGen: Mục tiêu EUR/USD và USD/JPY được cập nhật của chúng tôi là gì?​

SocGen đã cập nhật dự báo FX G10 của mình để phản ánh sự mở rộng tài chính của Đức, sự dễ bị tổn thương của nền kinh tế Hoa Kỳ và sự thoát khỏi tình trạng phá giá của Nhật Bản. Kỳ vọng về lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ thấp hơn và chênh lệch lãi suất giữa Hoa Kỳ và châu Âu thu hẹp cho thấy triển vọng của USD yếu hơn trừ khi thị trường FX chuyển hướng khỏi các động thái do lãi suất/lợi suất thúc đẩy. Đồng yên vẫn bị định giá thấp đáng kể, với SocGen tin tưởng nhất vào câu chuyện tái lạm phát của Nhật Bản.

Điểm chính:

USD suy yếu khi lợi suất giảm và chênh lệch lãi suất thu hẹp:

• Lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ dự kiến sẽ thấp hơn trong năm tới.
• Chênh lệch lãi suất giữa Hoa Kỳ và châu Âu đang thu hẹp, khiến USD kém hấp dẫn hơn.

Nhật Bản thoát khỏi giảm phát = JPY tăng:

• JPY vẫn quá rẻ, với SocGen thấy niềm tin mạnh mẽ vào quá trình tái cơ cấu của Nhật Bản.
• Câu hỏi chính là tốc độ tăng giá của đồng yên sẽ nhanh hay chậm.

Dự báo tăng trưởng của Hoa Kỳ phải giảm thêm nữa để biện minh cho giá FX:

• Dự báo tăng trưởng đồng thuận cho Hoa Kỳ đã giảm nhẹ.
• Cần phải điều chỉnh giảm thêm nữa để biện minh hoàn toàn cho giá FX và lãi suất hiện tại.

Dự báo FX được cập nhật:

• Mục tiêu EUR/USD: 1,13 (cuối năm 2025).
• Mục tiêu USD/JPY: 139 (cuối năm 2025).

—

CIBC: Fed giữ nguyên lãi suất, duy trì triển vọng cắt giảm hai lần, báo hiệu sự bất ổn gia tăng​

CIBC không thấy bất ngờ nào trong quyết định của FOMC vào tháng 3 của Fed, với lãi suất được giữ nguyên và biểu đồ dot plot không đổi, báo hiệu hai lần cắt giảm vào năm 2025, hai lần vào năm 2026 và một lần vào năm 2027 (tổng cộng nới lỏng 125 điểm cơ bản trong ba năm). Tuy nhiên, hiện có nhiều sự đồng thuận hơn giữa các thành viên FOMC về con đường này. Fed cũng hạ cấp dự báo GDP, nâng dự báo lạm phát PCE cho năm 2025 và tăng nhẹ triển vọng tỷ lệ thất nghiệp, làm nổi bật sự bất ổn gia tăng. Ngoài ra, chương trình QT đã chậm lại đáng kể, mặc dù đây có vẻ là một sự điều chỉnh kỹ thuật hơn là một sự thay đổi chính sách. Powell phải đối mặt với những thách thức ngày càng tăng trong việc cân bằng rủi ro đối với tăng trưởng và lạm phát, củng cố cách tiếp cận thận trọng, phụ thuộc vào dữ liệu.

Các điểm chính:

Fed giữ nguyên lãi suất, không thay đổi lộ trình:

• Biểu đồ chấm không thay đổi: Hai lần cắt giảm vào năm 2025, hai lần vào năm 2026 và một lần vào năm 2027.
• Tổng mức nới lỏng dự kiến vẫn là 125 điểm cơ bản trong ba năm.
• Nhiều sự đồng thuận hơn giữa các thành viên FOMC so với tháng 12.

Tăng trưởng bị hạ cấp:

• GDP bị hạ cấp nhẹ trong tất cả các năm.
• Lạm phát PCE cốt lõi năm 2025 được điều chỉnh tăng 0,3%, lạm phát tăng nhẹ vào năm 2026.
• Dự báo tỷ lệ thất nghiệp tăng cao hơn vào năm 2025, cho thấy những lo ngại về thị trường lao động.

QT chậm lại đáng kể, nhưng không phải là sự thay đổi chính sách:

• Có khả năng là do dự trữ của hệ thống ngân hàng và lo ngại về trần nợ.
• Không phải là dấu hiệu cho thấy chính sách nới lỏng rộng hơn.

Thách thức của Powell - Nhiệm vụ kép thúc đẩy theo các hướng ngược nhau:

• Rủi ro giảm đối với GDP so với rủi ro tăng đối với lạm phát và thất nghiệp.
• Sự bất ổn vẫn ở mức cao, đặc biệt là khi kỳ vọng lạm phát vẫn còn cao trước những tác động tiềm tàng của thương chiến.
• Powell dự kiến sẽ duy trì lập trường thận trọng, phụ thuộc vào dữ liệu.

—

Goldman Sachs: Dự báo USD/JPY đã được chúng tôi sửa đổi​

Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo USD/JPY của mình xuống thấp hơn, viện dẫn rủi ro suy giảm ngày càng tăng đối với nền kinh tế Hoa Kỳ và sự bất ổn chính sách cao hơn. Ngân hàng lưu ý rằng sự suy giảm tính đặc biệt của Hoa Kỳ là một rủi ro có ý nghĩa đối với sức mạnh của USD và trong những giai đoạn lo ngại gia tăng về tăng trưởng của Hoa Kỳ, JPY có xu hướng hoạt động tốt hơn. Với lợi suất thấp hơn và cổ phiếu yếu hơn làm giảm tiềm năng tăng giá của USD, phạm vi cho USD/JPY hiện đã dịch chuyển xuống thấp hơn, hạn chế mức tăng thêm trừ khi sự bất ổn lắng xuống.

Các điểm chính:

Phạm vi USD/JPY đã dịch chuyển xuống thấp hơn:

• Sự bất ổn kinh tế gia tăng của Hoa Kỳ đang gây áp lực lên USD.
• Đồng yên thường hoạt động tốt hơn khi lợi suất và cổ phiếu của Hoa Kỳ giảm.

Rủi ro tăng trưởng của Hoa Kỳ và sự bất ổn chính sách hỗ trợ cho sức mạnh của JPY:

• Sự bất ổn chính sách cao hơn đang củng cố nhu cầu trú ẩn an toàn cho JPY.
• Tâm lý thị trường đối với tăng trưởng của Hoa Kỳ vẫn còn mong manh, làm tăng thêm sức hấp dẫn của đồng yên.

Dự báo USD/JPY được cập nhật:

• Dự báo mới: 150 (3 tháng), 151 (6 tháng), 152 (12 tháng).
• Dự báo trước đó: 152, 154, 156.
• Tăng giá USD/JPY hạn chế hơn trừ khi rủi ro chính sách giảm bớt.

—

BofA: FOMC tháng 3 tập trung vào rủi ro đình trệ, nhưng không phải là sự kiện then chốt đối với USD​

BofA coi FOMC tháng 3 tập trung vào rủi ro "đình trệ", với tăng trưởng được điều chỉnh thấp hơn, lạm phát được điều chỉnh cao hơn và bất ổn gia tăng được thừa nhận. Tuy nhiên, các trung vị của biểu đồ dấu chấm vẫn không thay đổi, củng cố cách tiếp cận kiên nhẫn của Fed. Do đó, đây không phải là sự kiện then chốt đối với USD. Động lực chính tiếp theo của USD là thông báo thuế quan dự kiến vào ngày 2 tháng 4.

Các điểm chính:

Tuyên bố của FOMC nêu bật rủi ro kinh tế đình trệ:

• Tăng trưởng bị hạ cấp, lạm phát được điều chỉnh tăng trong SEP.
• "Bất ổn gia tăng" được đề cập rõ ràng trong tuyên bố.

Biểu đồ điểm trung bình không thay đổi, Fed vẫn kiên nhẫn:

• Không thay đổi kỳ vọng cắt giảm lãi suất (hai lần cắt giảm vào năm 2025).
• Fed thừa nhận rủi ro nhưng vẫn ở chế độ chờ đợi và xem xét.

Không có tác động lớn đến FX, trọng tâm chuyển sang Dữ liệu và Dòng vốn:

• FOMC không phải là yếu tố thay đổi cuộc chơi đối với USD.
• Liệu các nhà đầu tư toàn cầu có tiếp tục phân bổ lại vốn khỏi Hoa Kỳ không?

Chất xúc tác USD quan trọng tiếp theo: Thông báo thuế ngày 2 tháng 4:

• Các thị trường sẽ theo dõi chặt chẽ bản cập nhật chính sách thương mại của Hoa Kỳ.
• Rủi ro thuế có thể định hình chặng đường tiếp theo cho hướng đi của USD.