- 6,302
- 31,201
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-02-20T135355-1785211930.939-1785211930.png
- Chủ đề liên quan
- 6672,6678,
Chênh lệch lợi suất trái phiếu rủi ro cao đang ở gần mức thấp nhất từng đạt được trước cuộc khủng hoảng tài chính năm 2007-2009. Dưới đây là cách phòng ngừa rủi ro trước khi thị trường 'bừng tỉnh'.
Bất chấp những biến động kinh tế và địa chính trị hiện tại, thị trường trái phiếu Mỹ vẫn tỏ ra khá lạc quan về nguy cơ suy thoái kinh tế Mỹ, ngay cả sau khi giá dầu tăng mạnh.
Để hiểu được thái độ dường như không mấy quan tâm của thị trường trái phiếu, hãy xem xét chênh lệch lợi suất trái phiếu rủi ro cao, đại diện cho khoản bồi thường bổ sung mà các nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu để bù đắp cho rủi ro cao hơn mà trái phiếu rủi ro cao ("trái phiếu rác") mang lại so với trái phiếu kho bạc Mỹ.
traderviet.com
Chênh lệch lợi suất trái phiếu rủi ro cao (junk spread) tăng lên cùng với rủi ro suy thoái kinh tế, khi các nhà phát hành trái phiếu lợi suất cao trở nên khó có khả năng trả nợ, và giảm xuống khi rủi ro suy thoái kinh tế thấp hơn.
Vào cuối tháng 6, khi giá dầu Brent tăng, ở mức 73 đô la, chênh lệch giữa giá dầu thô và giá thị trường (junk spread) là 2,75 điểm phần trăm. Hiện tại, với giá dầu Brent gần 100 đô la một thùng, chênh lệch này chỉ còn 2,68 điểm phần trăm. Mặc dù mức giảm 7 điểm cơ bản tự nó không quá đáng kể, nhưng nó lại rất quan trọng khi xét đến khả năng gia tăng khó khăn kinh tế mà giá dầu tăng cao có thể dẫn đến.
Ngoài ra, chúng ta không nên quên rằng sự tăng vọt gần đây của giá dầu diễn ra trong bối cảnh thị trường tín dụng tư nhân vốn đã gặp nhiều khó khăn. Trong báo cáo gần đây về tình hình thị trường tư nhân năm 2026 , MSCI viết rằng thị trường này đang đối mặt với những vấn đề nghiêm trọng hơn nhiều so với những gì đã biết trước đây: “Trong số các khoản vay trong các quỹ tín dụng tư nhân, 15,7% được đánh giá dưới 80% giá trị gốc — một ngưỡng gần đúng cho thấy tình trạng khó khăn — và hơn 10% hiện được đánh giá dưới 50% — mức thường liên quan đến tình trạng khó khăn nghiêm trọng hoặc rủi ro tái cấu trúc.”
Báo cáo của MSCI phản ánh tình trạng của thị trường tín dụng tư nhân vào cuối quý 3 năm 2025, giai đoạn gần nhất có dữ liệu. Kể từ đó, điều kiện trên thị trường tín dụng tư nhân đã xấu đi hơn nữa, nhưng chênh lệch lãi suất trái phiếu rủi ro cao (junk spread) đã thu hẹp chứ không mở rộng — từ 2,80 điểm phần trăm xuống còn 2,68 điểm phần trăm.
Hơn nữa, như bạn có thể thấy từ biểu đồ trên, chênh lệch lãi suất trái phiếu rủi ro cao hiện thấp hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Lần duy nhất khác kể từ năm 1997 mà chênh lệch này thấp hơn hiện nay là gần đỉnh điểm của bong bóng dot-com. Chúng ta không cần phải nhắc lại những gì đã xảy ra sau đó.
Như bạn cũng có thể thấy từ biểu đồ, chênh lệch lãi suất có xu hướng quay trở lại mức trung bình rất mạnh: Bất cứ khi nào chênh lệch giảm xuống dưới mức trung bình một cách đáng kể, nó sẽ nhanh chóng tăng trở lại mức trung bình đó - hoặc cao hơn. Điều ngược lại đúng bất cứ khi nào chênh lệch tăng lên trên mức trung bình.
Xu hướng quay trở lại mức trung bình này được đo lường trong bảng dưới đây. Mỗi sự khác biệt giữa các số trong hai hàng đều có ý nghĩa thống kê ở mức độ tin cậy 95% mà các nhà thống kê thường sử dụng khi đánh giá xem một mô hình có phải là thật hay không.
Lịch sử này cho thấy khả năng cao là chênh lệch lãi suất trái phiếu rủi ro cao sẽ tăng đáng kể trong vòng một hoặc hai năm tới. Cần lưu ý rằng, ngay cả khi giả định chênh lệch này mở rộng, chúng ta cũng không thể dự đoán liệu lãi suất trái phiếu kho bạc sẽ cao hơn hay thấp hơn. Điều đó là bởi vì chênh lệch này có thể mở rộng ngay cả khi lãi suất trái phiếu kho bạc tăng, miễn là chênh lệch lãi suất trái phiếu lợi suất cao tiếp tục tăng.
Biểu đồ trên cho thấy, phần lớn thời gian, hai nửa của chiến lược phòng hộ này có xu hướng tăng và giảm cùng nhau. Điều đó xảy ra khi không có sự thay đổi đáng kể nào về rủi ro suy thoái kinh tế. Nhưng khi rủi ro đó tăng vọt, chênh lệch sẽ nhanh chóng mở rộng — như đã xảy ra vào năm 2020 khi bắt đầu lệnh phong tỏa do đại dịch COVID-19 và một lần nữa vào năm 2022-2023. Và sự mở rộng chênh lệch sẽ khiến chiến lược phòng hộ này mang lại lợi nhuận tốt.
traderviet.com
Bất chấp những biến động kinh tế và địa chính trị hiện tại, thị trường trái phiếu Mỹ vẫn tỏ ra khá lạc quan về nguy cơ suy thoái kinh tế Mỹ, ngay cả sau khi giá dầu tăng mạnh.
Để hiểu được thái độ dường như không mấy quan tâm của thị trường trái phiếu, hãy xem xét chênh lệch lợi suất trái phiếu rủi ro cao, đại diện cho khoản bồi thường bổ sung mà các nhà đầu tư trái phiếu yêu cầu để bù đắp cho rủi ro cao hơn mà trái phiếu rủi ro cao ("trái phiếu rác") mang lại so với trái phiếu kho bạc Mỹ.
Mô hình Shakeout - Chuyện chưa kể
Chênh lệch lợi suất trái phiếu rủi ro cao (junk spread) tăng lên cùng với rủi ro suy thoái kinh tế, khi các nhà phát hành trái phiếu lợi suất cao trở nên khó có khả năng trả nợ, và giảm xuống khi rủi ro suy thoái kinh tế thấp hơn.
Vào cuối tháng 6, khi giá dầu Brent tăng, ở mức 73 đô la, chênh lệch giữa giá dầu thô và giá thị trường (junk spread) là 2,75 điểm phần trăm. Hiện tại, với giá dầu Brent gần 100 đô la một thùng, chênh lệch này chỉ còn 2,68 điểm phần trăm. Mặc dù mức giảm 7 điểm cơ bản tự nó không quá đáng kể, nhưng nó lại rất quan trọng khi xét đến khả năng gia tăng khó khăn kinh tế mà giá dầu tăng cao có thể dẫn đến.
Ngoài ra, chúng ta không nên quên rằng sự tăng vọt gần đây của giá dầu diễn ra trong bối cảnh thị trường tín dụng tư nhân vốn đã gặp nhiều khó khăn. Trong báo cáo gần đây về tình hình thị trường tư nhân năm 2026 , MSCI viết rằng thị trường này đang đối mặt với những vấn đề nghiêm trọng hơn nhiều so với những gì đã biết trước đây: “Trong số các khoản vay trong các quỹ tín dụng tư nhân, 15,7% được đánh giá dưới 80% giá trị gốc — một ngưỡng gần đúng cho thấy tình trạng khó khăn — và hơn 10% hiện được đánh giá dưới 50% — mức thường liên quan đến tình trạng khó khăn nghiêm trọng hoặc rủi ro tái cấu trúc.”
Báo cáo của MSCI phản ánh tình trạng của thị trường tín dụng tư nhân vào cuối quý 3 năm 2025, giai đoạn gần nhất có dữ liệu. Kể từ đó, điều kiện trên thị trường tín dụng tư nhân đã xấu đi hơn nữa, nhưng chênh lệch lãi suất trái phiếu rủi ro cao (junk spread) đã thu hẹp chứ không mở rộng — từ 2,80 điểm phần trăm xuống còn 2,68 điểm phần trăm.
Hơn nữa, như bạn có thể thấy từ biểu đồ trên, chênh lệch lãi suất trái phiếu rủi ro cao hiện thấp hơn bất kỳ thời điểm nào kể từ ngay trước cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Lần duy nhất khác kể từ năm 1997 mà chênh lệch này thấp hơn hiện nay là gần đỉnh điểm của bong bóng dot-com. Chúng ta không cần phải nhắc lại những gì đã xảy ra sau đó.
Như bạn cũng có thể thấy từ biểu đồ, chênh lệch lãi suất có xu hướng quay trở lại mức trung bình rất mạnh: Bất cứ khi nào chênh lệch giảm xuống dưới mức trung bình một cách đáng kể, nó sẽ nhanh chóng tăng trở lại mức trung bình đó - hoặc cao hơn. Điều ngược lại đúng bất cứ khi nào chênh lệch tăng lên trên mức trung bình.
Xu hướng quay trở lại mức trung bình này được đo lường trong bảng dưới đây. Mỗi sự khác biệt giữa các số trong hai hàng đều có ý nghĩa thống kê ở mức độ tin cậy 95% mà các nhà thống kê thường sử dụng khi đánh giá xem một mô hình có phải là thật hay không.
| Mức thay đổi trung bình của chênh lệch lợi suất trái phiếu rác trong 6 tháng tiếp theo | Mức thay đổi trung bình của chênh lệch lợi suất trái phiếu rác trong 12 tháng tiếp theo | Mức thay đổi trung bình của chênh lệch lợi suất trái phiếu rác trong 24 tháng tiếp theo | |
|---|---|---|---|
| Khi chênh lệch lợi suất trái phiếu rác nằm trong nhóm 20% thấp nhất trong lịch sử kể từ năm 1997 | Tăng 0,5 điểm phần trăm | Tăng 1,3 điểm phần trăm | Tăng 3,5 điểm phần trăm |
| Khi chênh lệch lợi suất trái phiếu rác nằm trong nhóm 20% cao nhất trong lịch sử kể từ năm 1997 | Giảm 0,8 điểm phần trăm | Giảm 1,9 điểm phần trăm | Giảm 3,6 điểm phần trăm |
Nguồn: Hulbert Ratings
Lịch sử này cho thấy khả năng cao là chênh lệch lãi suất trái phiếu rủi ro cao sẽ tăng đáng kể trong vòng một hoặc hai năm tới. Cần lưu ý rằng, ngay cả khi giả định chênh lệch này mở rộng, chúng ta cũng không thể dự đoán liệu lãi suất trái phiếu kho bạc sẽ cao hơn hay thấp hơn. Điều đó là bởi vì chênh lệch này có thể mở rộng ngay cả khi lãi suất trái phiếu kho bạc tăng, miễn là chênh lệch lãi suất trái phiếu lợi suất cao tiếp tục tăng.
Bảo hiểm chống lại sự gia tăng chênh lệch rủi ro tín dụng
Cách đặt cược ít rủi ro nhất trong trường hợp chênh lệch lợi suất trái phiếu rủi ro cao gia tăng là mua quỹ chỉ số trái phiếu kho bạc Mỹ đồng thời bán khống một lượng tiền tương đương bằng đô la Mỹ vào quỹ trái phiếu lợi suất cao. Bằng cách này, bạn sẽ được phòng ngừa rủi ro phần lớn trước những thay đổi về lãi suất trên toàn bộ phổ tín dụng. Bạn sẽ thu được lợi nhuận từ việc phòng ngừa rủi ro bất cứ khi nào lợi suất trái phiếu rủi ro cao tăng nhiều hơn lợi suất trái phiếu kho bạc, và nếu lợi suất trái phiếu rủi ro cao giảm, chúng sẽ giảm ít hơn so với trái phiếu kho bạc.Biểu đồ trên cho thấy, phần lớn thời gian, hai nửa của chiến lược phòng hộ này có xu hướng tăng và giảm cùng nhau. Điều đó xảy ra khi không có sự thay đổi đáng kể nào về rủi ro suy thoái kinh tế. Nhưng khi rủi ro đó tăng vọt, chênh lệch sẽ nhanh chóng mở rộng — như đã xảy ra vào năm 2020 khi bắt đầu lệnh phong tỏa do đại dịch COVID-19 và một lần nữa vào năm 2022-2023. Và sự mở rộng chênh lệch sẽ khiến chiến lược phòng hộ này mang lại lợi nhuận tốt.
Nguồn: Hullbart, MW
10 quy tắc về Forex cần nằm lòng – Quản lý vốn
Giới thiệu sách Trading hay
Khám phá Nghệ thuật Giao dịch Tiền tệ Chuyên nghiệp
Sách được viết bởi FX Trader chuyên nghiệp, có gần 30 năm giao dịch Forex cho các ngân hàng lớn thế giới như Citi, Nomura hay HSBC, đồng thời từng trading cho quỹ đầu cơ có vốn hàng chục triệu đô la
Bài viết liên quan
