![[Nghiên cứu] Tính thời vụ trong các quyết định lãi suất của FED](/data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2023-06-24T112618-1763649146.980-1763649146.png)
- 6,121
- 31,172
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2023-06-24T112618-1763649146.980-1763649146.png
- Chủ đề liên quan
- 12002,12044,
Một bài đăng trên Liberty Street Economics năm 2012 đã lưu ý rằng chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ thể hiện một mức độ hành vi theo mùa đáng ngạc nhiên: trong giai đoạn 1987-2008, Cục Dự trữ Liên bang có nhiều khả năng hạ lãi suất (hoặc không tăng lãi suất) trong tháng đầu tiên của mỗi quý hơn là trong hai tháng tiếp theo. Mười ba năm sau, chúng tôi xem xét lại phân tích đó để tìm hiểu liệu mô hình theo mùa trong chính sách tiền tệ có còn tồn tại cho đến ngày nay hay không, sau một chu kỳ tăng lãi suất, một đại dịch, một đợt lạm phát tăng vọt và đợt tăng lãi suất thứ hai. Chúng tôi nhận thấy rằng mô hình này thực sự đã tiếp diễn; tuy nhiên, không giống như trong giai đoạn mẫu trước đó, nó có thể được giải thích hoàn toàn bởi thời điểm của lịch trình FOMC.
Như thể hiện trong biểu đồ bên dưới, kể từ năm 2008, lãi suất quỹ đã trải qua sáu năm ở mức giới hạn dưới bằng 0, trước khi có chu kỳ tăng vừa phải vào cuối những năm 2010, rồi quay trở lại mức giới hạn dưới bằng 0 trong đại dịch COVID và chu kỳ tăng mạnh hơn nhiều bắt đầu từ năm 2022. Trong khi lãi suất quỹ đã giảm khoảng 600 điểm cơ bản trong giai đoạn 25 năm được nghiên cứu trong bài đăng trên blog năm 2012, thì về tổng thể, lãi suất chỉ giảm 125-150 điểm cơ bản kể từ năm 2000.
Diễn giải: Biểu đồ đường theo dõi lãi suất quỹ liên bang (FFR, màu đen) và phạm vi mục tiêu FFR trên (màu đỏ) và dưới (màu xanh) theo phần trăm (trục dọc) từ năm 2000 đến năm 2025 (trục ngang); kể từ năm 2008, lãi suất quỹ đã trải qua sáu năm ở mức giới hạn dưới bằng 0, trước khi có chu kỳ tăng vừa phải vào cuối những năm 2010, rồi quay trở lại mức giới hạn dưới bằng 0 trong đại dịch COVID và chu kỳ tăng mạnh hơn nhiều bắt đầu từ năm 2022. Nguồn: Hội đồng thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang.
Bất chấp những sự kiện đáng chú ý đã xảy ra kể từ năm 2012, điều đáng ngạc nhiên là chúng tôi nhận thấy rằng những thay đổi về lãi suất quỹ liên bang về cơ bản vẫn thể hiện hành vi theo mùa tương tự trong suốt 25 năm qua như trong giai đoạn 1987-2008. Biểu đồ dưới đây minh họa xu hướng này, cho thấy những thay đổi tăng và giảm trong lãi suất quỹ liên bang mục tiêu tại mỗi kỳ họp kể từ cuối những năm 1980 (bao gồm các kỳ họp không theo lịch trình có thay đổi lãi suất nhưng không bao gồm các kỳ họp không có thay đổi về lãi suất mục tiêu).
Chúng ta có thể thấy rằng các cuộc họp được tổ chức trong tháng đầu tiên của quý (các chấm xanh) được thể hiện quá mức khi lãi suất mục tiêu giảm (tức là các giá trị âm trong biểu đồ) và được thể hiện quá mức khi lãi suất mục tiêu tăng. Hơn nữa, mô hình này vẫn tiếp diễn rộng rãi sau tháng 10 năm 2012, khi bài đăng trên blog gốc được xuất bản (được đánh dấu bằng một đường thẳng đứng). Đáng chú ý nhất là có nhiều chấm đỏ hơn chấm xanh ở góc trên bên phải của biểu đồ—việc thắt chặt chính sách gần đây hầu như luôn xảy ra vào tháng thứ hai hoặc thứ ba của quý.
Diễn giải: Biểu đồ phân tán theo dõi những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang mục tiêu theo điểm phần trăm (trục dọc) từ năm 1990 đến năm 2025 (trục ngang) đối với các cuộc họp được tổ chức vào tháng đầu tiên của quý (chấm xanh) và tháng thứ hai hoặc thứ ba của quý (chấm đỏ); đường thẳng đứng đánh dấu thời điểm bài đăng trên blog gốc được xuất bản vào năm 2012; trước năm 2012, các cuộc họp được tổ chức vào tháng đầu tiên của quý được đại diện quá mức khi có sự giảm trong lãi suất mục tiêu và được đại diện thiếu khi có sự tăng trong lãi suất mục tiêu; mô hình này cũng vẫn tiếp tục sau năm 2012. Nguồn: Hội đồng Thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang; tính toán của tác giả.
Lưu ý: Đường thẳng đứng màu cam đánh dấu ngày phát hành (tháng 10 năm 2012) bài đăng gốc của Liberty Street Economics về tính thời vụ trong chính sách tiền tệ.
Chúng ta có thể làm rõ hơn điểm này bằng cách tích lũy những thay đổi này cho mỗi năm dương lịch. Bảng dưới đây cho thấy tổng số điểm phần trăm thay đổi trong mục tiêu lãi suất quỹ liên bang cho các cuộc họp của FOMC trong tháng đầu tiên của quý (tháng 1, tháng 4, tháng 7 và tháng 10), so với tổng số thay đổi trong tám tháng còn lại của năm (chúng tôi bỏ qua những năm không có thay đổi nào về mục tiêu lãi suất quỹ). Lãi suất quỹ đã giảm tổng cộng 4 điểm phần trăm trong các cuộc họp vào tháng đầu tiên của mỗi quý kể từ năm 2000. Trong các cuộc họp vào tám tháng còn lại của mỗi năm, lãi suất quỹ đã tăng gần 3 điểm phần trăm. Kể từ khi bài đăng trên blog gốc được xuất bản vào năm 2012, lãi suất quỹ đã tăng 50 điểm cơ bản trong tháng đầu tiên của quý nhưng tăng 375 điểm cơ bản trong tất cả các tháng khác. Do đó, mô hình theo mùa dường như vẫn còn nguyên vẹn.
Như đã thảo luận trong bài đăng gốc, kết quả đáng ngạc nhiên này có thể là sự trùng hợp ngẫu nhiên, với lịch trình các cuộc họp của FOMC trùng khớp với thời điểm của các chu kỳ tăng và giảm lãi suất. Trong giai đoạn 1987-2008, có nhiều cuộc họp FOMC hơn vào tháng đầu tiên của mỗi quý trong các giai đoạn khi mục tiêu quỹ liên bang giảm, so với các giai đoạn khi lãi suất tăng. Ví dụ, vào năm 2005—trong chu kỳ thắt chặt 2004-2006—không có cuộc họp FOMC nào được tổ chức vào tháng đầu tiên của quý. Tuy nhiên, bài đăng trên blog trước đó nhận thấy rằng việc loại bỏ những năm có rất ít hoặc rất nhiều cuộc họp FOMC được lên lịch vào tháng đầu tiên của mỗi quý không loại bỏ được ý nghĩa thống kê và kinh tế của những khác biệt theo mùa.
Ở đây, chúng tôi xem xét vấn đề này theo một cách hơi khác. Mỗi năm, chúng tôi tính toán tổng thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang. Sau đó, chúng tôi hình dung một thế giới phản thực tế, trong đó tổng thay đổi này được phân bổ đều cho các cuộc họp của FOMC diễn ra trong năm đó, với lịch trình họp được cho sẵn (chúng tôi bao gồm cả các cuộc họp không theo lịch trình có sự thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang mục tiêu). Kết quả được hiển thị trong bảng dưới đây.
Trong thế giới phản thực tế này, tổng thể các thay đổi lãi suất trong giai đoạn 2000-2024 đã dẫn đến mức giảm 306 điểm cơ bản trong tháng đầu tiên của quý và tăng 193 điểm cơ bản trong tất cả các tháng còn lại. Đây là mức chênh lệch khoảng 5 điểm phần trăm, so với mức 6,88 điểm phần trăm trong bảng trên. Do đó, mặc dù thời điểm diễn ra các cuộc họp của FOMC có thể chiếm một phần đáng kể trong tính thời vụ được quan sát thấy trong toàn bộ giai đoạn này, nhưng vẫn còn gần 200 điểm cơ bản không được giải thích bằng thời điểm.
Ngược lại, kể từ năm 2012, đường đi phản thực tế của những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang gần như giống hệt với đường đi lịch sử được thể hiện trong bảng trên. Trên thực tế, đã có tổng mức tăng 50 điểm cơ bản trong tháng đầu tiên của quý so với mức tăng 57 điểm cơ bản trong bài tập phản thực tế. Trong tất cả các tháng khác, mức tăng là 3,75 điểm phần trăm so với 3,67 điểm phần trăm trong mô phỏng phản thực tế. Điều này ngụ ý rằng mô hình theo mùa mà chúng tôi đã quan sát được kể từ năm 2012 về cơ bản được giải thích đầy đủ chỉ bằng thời điểm diễn ra các cuộc họp của FOMC. Do đó, khi xem xét kỹ hơn, chúng tôi có thể kết luận rằng "tính thời vụ quá mức" được lưu ý trong bài đăng gốc dường như không còn tồn tại sau năm 2012.
traderviet.tv
traderviet.tv
Một mô hình theo mùa trong các quyết định của FOMC
Trong bài viết này, chúng tôi tập trung vào giai đoạn mẫu kéo dài 25 năm: từ tháng 1 năm 2000 đến tháng 7 năm 2025. Lưu ý rằng trước tháng 10 năm 2008—thời điểm kết thúc của giai đoạn được đề cập trong bài viết trước—Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) đã thực hiện chính sách tiền tệ bằng cách công bố mục tiêu lãi suất quỹ liên bang (FFR hoặc lãi suất quỹ). Sau tháng 10 năm 2008, FOMC đã thực hiện chính sách bằng cách công bố phạm vi mục tiêu cho lãi suất quỹ.Như thể hiện trong biểu đồ bên dưới, kể từ năm 2008, lãi suất quỹ đã trải qua sáu năm ở mức giới hạn dưới bằng 0, trước khi có chu kỳ tăng vừa phải vào cuối những năm 2010, rồi quay trở lại mức giới hạn dưới bằng 0 trong đại dịch COVID và chu kỳ tăng mạnh hơn nhiều bắt đầu từ năm 2022. Trong khi lãi suất quỹ đã giảm khoảng 600 điểm cơ bản trong giai đoạn 25 năm được nghiên cứu trong bài đăng trên blog năm 2012, thì về tổng thể, lãi suất chỉ giảm 125-150 điểm cơ bản kể từ năm 2000.
Diễn giải: Biểu đồ đường theo dõi lãi suất quỹ liên bang (FFR, màu đen) và phạm vi mục tiêu FFR trên (màu đỏ) và dưới (màu xanh) theo phần trăm (trục dọc) từ năm 2000 đến năm 2025 (trục ngang); kể từ năm 2008, lãi suất quỹ đã trải qua sáu năm ở mức giới hạn dưới bằng 0, trước khi có chu kỳ tăng vừa phải vào cuối những năm 2010, rồi quay trở lại mức giới hạn dưới bằng 0 trong đại dịch COVID và chu kỳ tăng mạnh hơn nhiều bắt đầu từ năm 2022. Nguồn: Hội đồng thống đốc của Hệ thống Dự trữ Liên bang.
Bất chấp những sự kiện đáng chú ý đã xảy ra kể từ năm 2012, điều đáng ngạc nhiên là chúng tôi nhận thấy rằng những thay đổi về lãi suất quỹ liên bang về cơ bản vẫn thể hiện hành vi theo mùa tương tự trong suốt 25 năm qua như trong giai đoạn 1987-2008. Biểu đồ dưới đây minh họa xu hướng này, cho thấy những thay đổi tăng và giảm trong lãi suất quỹ liên bang mục tiêu tại mỗi kỳ họp kể từ cuối những năm 1980 (bao gồm các kỳ họp không theo lịch trình có thay đổi lãi suất nhưng không bao gồm các kỳ họp không có thay đổi về lãi suất mục tiêu).
Chúng ta có thể thấy rằng các cuộc họp được tổ chức trong tháng đầu tiên của quý (các chấm xanh) được thể hiện quá mức khi lãi suất mục tiêu giảm (tức là các giá trị âm trong biểu đồ) và được thể hiện quá mức khi lãi suất mục tiêu tăng. Hơn nữa, mô hình này vẫn tiếp diễn rộng rãi sau tháng 10 năm 2012, khi bài đăng trên blog gốc được xuất bản (được đánh dấu bằng một đường thẳng đứng). Đáng chú ý nhất là có nhiều chấm đỏ hơn chấm xanh ở góc trên bên phải của biểu đồ—việc thắt chặt chính sách gần đây hầu như luôn xảy ra vào tháng thứ hai hoặc thứ ba của quý.
Thay đổi trong Mục tiêu Quỹ Liên bang: Tháng đầu tiên của Quý so với Tháng thứ 2/Thứ 3
Diễn giải: Biểu đồ phân tán theo dõi những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang mục tiêu theo điểm phần trăm (trục dọc) từ năm 1990 đến năm 2025 (trục ngang) đối với các cuộc họp được tổ chức vào tháng đầu tiên của quý (chấm xanh) và tháng thứ hai hoặc thứ ba của quý (chấm đỏ); đường thẳng đứng đánh dấu thời điểm bài đăng trên blog gốc được xuất bản vào năm 2012; trước năm 2012, các cuộc họp được tổ chức vào tháng đầu tiên của quý được đại diện quá mức khi có sự giảm trong lãi suất mục tiêu và được đại diện thiếu khi có sự tăng trong lãi suất mục tiêu; mô hình này cũng vẫn tiếp tục sau năm 2012. Nguồn: Hội đồng Thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang; tính toán của tác giả.
Lưu ý: Đường thẳng đứng màu cam đánh dấu ngày phát hành (tháng 10 năm 2012) bài đăng gốc của Liberty Street Economics về tính thời vụ trong chính sách tiền tệ.
Chúng ta có thể làm rõ hơn điểm này bằng cách tích lũy những thay đổi này cho mỗi năm dương lịch. Bảng dưới đây cho thấy tổng số điểm phần trăm thay đổi trong mục tiêu lãi suất quỹ liên bang cho các cuộc họp của FOMC trong tháng đầu tiên của quý (tháng 1, tháng 4, tháng 7 và tháng 10), so với tổng số thay đổi trong tám tháng còn lại của năm (chúng tôi bỏ qua những năm không có thay đổi nào về mục tiêu lãi suất quỹ). Lãi suất quỹ đã giảm tổng cộng 4 điểm phần trăm trong các cuộc họp vào tháng đầu tiên của mỗi quý kể từ năm 2000. Trong các cuộc họp vào tám tháng còn lại của mỗi năm, lãi suất quỹ đã tăng gần 3 điểm phần trăm. Kể từ khi bài đăng trên blog gốc được xuất bản vào năm 2012, lãi suất quỹ đã tăng 50 điểm cơ bản trong tháng đầu tiên của quý nhưng tăng 375 điểm cơ bản trong tất cả các tháng khác. Do đó, mô hình theo mùa dường như vẫn còn nguyên vẹn.
Thay đổi hàng năm trong Mục tiêu Quỹ Liên bang: Tháng đầu tiên so với Tháng thứ 2/tháng thứ 3 - Nguồn: Hội đồng thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang; tính toán của tác giả.
Như đã thảo luận trong bài đăng gốc, kết quả đáng ngạc nhiên này có thể là sự trùng hợp ngẫu nhiên, với lịch trình các cuộc họp của FOMC trùng khớp với thời điểm của các chu kỳ tăng và giảm lãi suất. Trong giai đoạn 1987-2008, có nhiều cuộc họp FOMC hơn vào tháng đầu tiên của mỗi quý trong các giai đoạn khi mục tiêu quỹ liên bang giảm, so với các giai đoạn khi lãi suất tăng. Ví dụ, vào năm 2005—trong chu kỳ thắt chặt 2004-2006—không có cuộc họp FOMC nào được tổ chức vào tháng đầu tiên của quý. Tuy nhiên, bài đăng trên blog trước đó nhận thấy rằng việc loại bỏ những năm có rất ít hoặc rất nhiều cuộc họp FOMC được lên lịch vào tháng đầu tiên của mỗi quý không loại bỏ được ý nghĩa thống kê và kinh tế của những khác biệt theo mùa.
Ở đây, chúng tôi xem xét vấn đề này theo một cách hơi khác. Mỗi năm, chúng tôi tính toán tổng thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang. Sau đó, chúng tôi hình dung một thế giới phản thực tế, trong đó tổng thay đổi này được phân bổ đều cho các cuộc họp của FOMC diễn ra trong năm đó, với lịch trình họp được cho sẵn (chúng tôi bao gồm cả các cuộc họp không theo lịch trình có sự thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang mục tiêu). Kết quả được hiển thị trong bảng dưới đây.
Những thay đổi hàng năm trái ngược với mục tiêu của Quỹ Liên bang: Tháng đầu tiên so với Tháng thứ 2/3 - Nguồn: Hội đồng thống đốc Hệ thống Dự trữ Liên bang; tính toán của tác giả
Trong thế giới phản thực tế này, tổng thể các thay đổi lãi suất trong giai đoạn 2000-2024 đã dẫn đến mức giảm 306 điểm cơ bản trong tháng đầu tiên của quý và tăng 193 điểm cơ bản trong tất cả các tháng còn lại. Đây là mức chênh lệch khoảng 5 điểm phần trăm, so với mức 6,88 điểm phần trăm trong bảng trên. Do đó, mặc dù thời điểm diễn ra các cuộc họp của FOMC có thể chiếm một phần đáng kể trong tính thời vụ được quan sát thấy trong toàn bộ giai đoạn này, nhưng vẫn còn gần 200 điểm cơ bản không được giải thích bằng thời điểm.
Ngược lại, kể từ năm 2012, đường đi phản thực tế của những thay đổi trong lãi suất quỹ liên bang gần như giống hệt với đường đi lịch sử được thể hiện trong bảng trên. Trên thực tế, đã có tổng mức tăng 50 điểm cơ bản trong tháng đầu tiên của quý so với mức tăng 57 điểm cơ bản trong bài tập phản thực tế. Trong tất cả các tháng khác, mức tăng là 3,75 điểm phần trăm so với 3,67 điểm phần trăm trong mô phỏng phản thực tế. Điều này ngụ ý rằng mô hình theo mùa mà chúng tôi đã quan sát được kể từ năm 2012 về cơ bản được giải thích đầy đủ chỉ bằng thời điểm diễn ra các cuộc họp của FOMC. Do đó, khi xem xét kỹ hơn, chúng tôi có thể kết luận rằng "tính thời vụ quá mức" được lưu ý trong bài đăng gốc dường như không còn tồn tại sau năm 2012.
Nguồn: libertystreeteconomics.newyorkfed
Tổng hợp tất tần tật về indicator Bollinger Bands
Cách Kết Hợp Các Chỉ Báo Kỹ Thuật Trong Forex
Giới thiệu sách Trading hay
Naked Forex - Phương Pháp Price Action Tinh Gọn
Naked Forex được đánh giá cao trên toàn cầu (theo Amazon) vì đã cung cấp một cẩm nang thực thụ cho những nhà giao dịch theo trường phái Price Action
Bài viết liên quan
