Nhìn sâu vào các mô hình dự báo giá vàng của 'big bank' - Bạn nên theo mô hình nào?

Bianas · 02/07/2026

Goldman Sachs đã hạ mục tiêu giá vàng cuối năm từ 5.400 USD xuống còn 4.900 USD. JPMorgan giữ nguyên mức 6.000 USD . Wells Fargo giữ mức từ 6.100 đến 6.300 USD. Deutsche Bank giữ mức 6.000 USD. Kịch bản giảm giá của chính Goldman Sachs là 4.400 USD. Chênh lệch giữa ngân hàng lớn thận trọng nhất và lạc quan nhất hiện nay là 1.100 USD/ounce.

Đó là sự khác biệt rất lớn giữa các tổ chức cùng xem xét một dữ liệu. Nhưng sự khác biệt này không phải ngẫu nhiên. Nó xuất phát trực tiếp từ một sự bất đồng cơ bản hơn: vàng là loại tài sản nào?

Câu trả lời của bạn cho câu hỏi đó sẽ quyết định liệu việc Goldman Sachs cắt giảm lãi suất vàng là tín hiệu hay nhiễu đối với danh mục đầu tư của bạn. Việc Goldman Sachs cắt giảm lãi suất vàng không phải là một dự báo giảm giá — mà là kết quả của một mô hình. Và mô hình được sử dụng để đưa ra dự báo này không phải là mô hình duy nhất trên Phố Wall.

Vì sao mô hình vàng của Goldman Sachs lại đưa ra mức giảm 500 đô la?

Mô hình vàng của Goldman Sachs chịu ảnh hưởng bởi lãi suất. Các nhà phân tích Lina Thomas và Daan Struyven đã định lượng chính xác mối quan hệ này. Cứ mỗi 50 điểm cơ bản nới lỏng chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang sẽ hỗ trợ giá vàng khoảng 120 đô la mỗi ounce. Điều này hoạt động thông qua hai kênh: chi phí cơ hội thấp hơn khi nắm giữ tài sản không sinh lời, và đồng đô la yếu hơn [Goldman Sachs Global Investment Research, tháng 6 năm 2026].

Khi Goldman Sachs đặt mục tiêu giá 5.400 USD vào tháng 1 năm 2026, dự báo đó đã bao gồm hai lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Một lần được lên kế hoạch vào cuối năm 2026, và một lần vào đầu năm 2027.

Ngày 17 tháng 6, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh chủ trì cuộc họp FOMC đầu tiên của mình. Ông đã loại bỏ hoàn toàn hướng dẫn về chính sách trong tương lai khỏi tuyên bố chính sách. Chín trong số 18 nhà hoạch định chính sách đã đệ trình dự báo hiện ủng hộ ít nhất một đợt tăng lãi suất vào năm 2026 [Cục Dự trữ Liên bang, Tóm tắt Dự báo Kinh tế, tháng 6 năm 2026]. Bản thân ông Warsh không đệ trình dự báo nào.

Đáp lại, các nhà kinh tế của Goldman Sachs đã loại bỏ hoàn toàn cả hai đợt cắt giảm lãi suất năm 2026. Đợt giảm lãi suất đầu tiên dự kiến bị hoãn đến tháng 6 năm 2027, đợt thứ hai đến tháng 12 năm 2027. Công thức của Goldman Sachs tính toán dựa trên mức giá 120 đô la cho mỗi 50 điểm cơ bản (bp) nới lỏng chính sách tiền tệ của Fed. Hai lần cắt giảm 25bp tiêu chuẩn tương đương 50 điểm cơ bản, vì vậy việc loại bỏ sự hỗ trợ lãi suất này khỏi năm 2026 sẽ làm giảm giá trị trung bình của mỗi ounce trong mô hình khoảng 120 đô la. Việc giảm các giả định về dòng vốn vào ETF của Goldman Sachs chiếm phần còn lại là 380 đô la trong tổng mức giảm 500 đô la.

Theo cách diễn đạt của Goldman trong bản ghi chú: “về mặt cấu trúc mang tính xây dựng nhưng về mặt chiến thuật thì thận trọng”. Luận điểm về cấu trúc của vàng không được sửa đổi. Chỉ có yếu tố chiến thuật về đường đi của lãi suất là thay đổi.

traderviet.com

Chiến lược giao dịch đa khung thời gian chỉ sử dụng chỉ báo EMA 200. Hiệu quả và cực dễ áp dụng!

Thay vào đó, mô hình của JPMorgan đang xem xét điều gì?

Mục tiêu giá vàng 6.000 USD vào cuối năm của JPMorgan dựa trên một nền tảng hoàn toàn khác. Trong khi mô hình vàng của Goldman Sachs theo dõi độ nhạy cảm với lãi suất, khung phân tích của JPMorgan lại coi khối lượng cầu hàng quý là yếu tố chính thúc đẩy giá cả. Nghiên cứu của chính JPMorgan ước tính mối quan hệ này giải thích khoảng 70% biến động giá vàng theo quý [JPMorgan Global Research, tháng 5 năm 2026].

Xét theo tiêu chí đó, rất ít thay đổi. Các ngân hàng trung ương đã mua 244 tấn vàng trong quý 1 năm 2026, bao gồm cả các giao dịch mua chưa được báo cáo ước tính bởi Hội đồng Vàng Thế giới [Hội đồng Vàng Thế giới, Xu hướng nhu cầu vàng quý 1 năm 2026]. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc đã bổ sung 9,95 tấn chỉ riêng trong tháng 5, kéo dài chuỗi mua vàng liên tiếp lên 19 tháng. Hơn nữa, khảo sát năm 2026 của Hội đồng Vàng Thế giới cho thấy 45% ngân hàng trung ương có kế hoạch tăng dự trữ vàng trong năm tới. Không có ngân hàng nào có kế hoạch giảm lượng vàng nắm giữ [Hội đồng Vàng Thế giới, Khảo sát Ngân hàng Trung ương năm 2026].

Không một tổ chức nào trong số đó điều chỉnh chính sách dự trữ của mình dựa trên dự báo của FOMC về tháng 12. Các quyết định mua vào của họ được thực hiện theo khung thời gian khiến cho bất kỳ cuộc họp nào của Fed về cơ bản đều không có ý nghĩa gì.

Theo quan điểm của JPMorgan, mức cầu tối thiểu vẫn không thay đổi. Chính sách lãi suất chỉ có tác động nhỏ. Tuy nhiên, sự hấp thụ nguồn cung vàng mang tính cấu trúc bởi bảng cân đối kế toán của các quốc gia vẫn là động lực chính.

Mục tiêu giá vàng của các ngân hàng lớn — Cuối năm 2026 - Ngày 19 tháng 6, Goldman Sachs đã hạ mục tiêu giá xuống 500 đô la. JPMorgan, Wells Fargo và Deutsche Bank vẫn giữ nguyên mục tiêu.

Nguồn: Goldman Sachs (tháng 6 năm 2026), JPMorgan Global Research (tháng 5 năm 2026), Wells Fargo Investment Institute (tháng 3 năm 2026), Deutsche Bank (2026) | GoldSilver

Khung lý thuyết nào phù hợp với luận điểm đầu tư của bạn?

Quyết định cắt giảm của Goldman Sachs là chính xác trong khuôn khổ mô hình vàng của Goldman. Quyết định giữ lại của JPMorgan cũng chính xác trong khuôn khổ của JPMorgan. Cả hai đều có thể đúng đồng thời vì mỗi khuôn khổ giải quyết một câu hỏi khác nhau.

Khung phân tích của Goldman Sachs đặt ra câu hỏi: chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng so với các tài sản sinh lãi là gì, và chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) ảnh hưởng đến chi phí đó như thế nào? Đây là câu hỏi đúng đắn dành cho nhà đầu tư mà lý do chính để nắm giữ vàng là vì mục đích chiến thuật — thể hiện quan điểm về chu kỳ lãi suất hoặc đồng đô la.

Khung phân tích của JPMorgan đặt ra câu hỏi: bao nhiêu vàng đang được hấp thụ bởi những người mua kiên định, những người không nhạy cảm với những thay đổi lãi suất ngắn hạn? Đây là câu hỏi đúng đắn đối với một nhà đầu tư có lý do nắm giữ vàng mang tính cấu trúc — quản lý dự trữ, bảo vệ sức mua, phòng ngừa rủi ro giảm giá trị vàng trong dài hạn.

Vậy câu hỏi dành cho bạn không phải là ngân hàng nào đúng, mà là khuôn khổ nào mô tả đúng luận điểm đầu tư thực tế của bạn.

Mẫu của bạn có thể không phù hợp với mẫu của cả hai ngân hàng

Có một khuôn khổ thứ ba không được đề cập nhiều trong các báo cáo nghiên cứu của cả hai ngân hàng, mặc dù Goldman Sachs đã bắt đầu sử dụng thuật ngữ này.

Goldman gọi đó là “giao dịch giảm giá trị tiền tệ”. Đây là một trong ba trụ cột cốt lõi trong luận điểm lạc quan của Goldman, cùng với việc mua vào của ngân hàng trung ương và dòng vốn ETF. Nói tóm lại, giao dịch giảm giá trị tiền tệ mô tả việc các nhà đầu tư mua vàng không phải vì họ kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất trong quý tới. Thay vào đó, họ tin rằng hệ thống tiền tệ hiện tại đang làm xói mòn sức mua của tiền giấy theo thời gian. Cơ chế này là chi tiêu thâm hụt ở mức khoảng 6 đến 7% GDP khi đạt mức toàn dụng lao động, với chi phí lãi suất của chính phủ liên bang lên tới gần 1 nghìn tỷ đô la mỗi năm.

Khung chính sách này hoạt động trên cơ sở tầm nhìn 5 đến 10 năm. Nó không quan tâm đến việc đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên diễn ra vào tháng 9 năm 2026 hay tháng 6 năm 2027. Một lần điều chỉnh biểu đồ dự báo của FOMC cũng không làm thay đổi kết quả.

Cách đây 5 năm, cách diễn đạt này là thuật ngữ chuyên ngành của kinh tế học Áo. Ngày nay, Goldman Sachs, JPMorgan và Citi đều sử dụng cụm từ này trong nghiên cứu thể chế. Luận điểm này đã được xác nhận về mặt thể chế. Câu hỏi đặt ra là liệu nó có mô tả đúng tình huống của bạn hay không.

traderviet.com

[Elliott waves toàn tập] Phần V: Quy tắc và hướng dẫn sóng cho năm dạng sóng chính (Hồi 2)

Những điều cần lưu ý nếu mô hình vàng của Goldman Sachs phù hợp với bạn

Nếu bạn sở hữu vàng chủ yếu như một giao dịch theo chu kỳ lãi suất, mô hình vàng của Goldman Sachs là mô hình bạn nên theo dõi. Mô hình này dựa trên ba điểm dữ liệu.

Đầu tiên, hãy theo dõi xác suất tăng hoặc giảm lãi suất của CME FedWatch tại mỗi cuộc họp của FOMC. Thứ hai, hãy theo dõi lợi suất thực tế kỳ hạn 10 năm. Hiện tại, lợi suất này đang ở mức khoảng 2,18% — 4,48% danh nghĩa trừ đi dự báo PCE cốt lõi của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland — một mức hạn chế lịch sử [Dự báo lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang Cleveland, tháng 6 năm 2026; TradingEconomics, tháng 6 năm 2026]. Thứ ba, hãy theo dõi chỉ số giá PCE. Cục Dự trữ Liên bang Cleveland dự báo lạm phát cốt lõi ở mức khoảng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, không thay đổi so với tháng 4. Một con số thấp có thể đảo ngược một số thận trọng chiến thuật của Goldman. Một con số cao sẽ củng cố kịch bản giảm giá xuống 4.400 đô la.

Trong khuôn khổ này, luận điểm về lãi suất trái phiếu đã suy yếu vào năm 2026 và việc Goldman Sachs cắt giảm lãi suất là một tín hiệu. Phản ứng đúng đắn là giảm bớt rủi ro hoặc chờ xác suất cắt giảm lãi suất tăng lên trước khi mua thêm.

Những điều cần chú ý nếu mô hình của JPMorgan hoặc mô hình giảm giá trị tiền tệ

Nếu bạn sở hữu vàng như một tài sản dự trữ hoặc một công cụ phòng ngừa rủi ro sức mua dài hạn, thì các dữ liệu liên quan sẽ khác.

Hãy theo dõi các báo cáo mua vàng hàng tháng của các ngân hàng trung ương thuộc Hội đồng Vàng Thế giới. Đồng thời, giám sát các báo cáo công bố dự trữ hàng tháng của Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC). Bên cạnh đó, hãy theo dõi thâm hụt ngân sách của Mỹ tính theo tỷ lệ phần trăm GDP. Hiện tại, con số này đang ở mức khoảng 6 đến 7% khi tỷ lệ này ở mức toàn dụng lao động. Điều đó có nghĩa là bối cảnh suy giảm giá trị vàng mang tính cấu trúc đang xấu đi bất kể lãi suất quỹ liên bang của Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Cuối cùng, tốc độ dòng vốn chảy vào các quỹ ETF vàng phương Tây rất quan trọng như một chỉ báo hàng đầu về nhu cầu nhạy cảm với lãi suất, vì đó là kênh mà mô hình của Goldman Sachs xem xét nhiều nhất.

Trong khuôn khổ này, việc Goldman Sachs cắt giảm lãi suất không làm thay đổi điều gì. Các ngân hàng trung ương mua 244 tấn dầu mỗi quý không chờ đợi cuộc họp FOMC tháng 6. Hơn nữa, họ cũng không chờ đợi số liệu PCE tháng 5. Quyết định mua của họ được đưa ra dựa trên khung thời gian mà lãi suất quỹ liên bang chỉ là yếu tố thứ yếu.

traderviet.com

Price Action chuyên sâu - 10 mẫu hình Price Action Trader cần phải biết - Phần 2, Kỳ 4

Vàng có khả năng duy trì giá trị cao đã và đang chứng minh điều đó

Đây là một điểm dữ liệu minh họa sự khác biệt trong khuôn khổ lý thuyết theo thời gian thực. Lợi suất thực tế kỳ hạn 10 năm hiện đang ở mức khoảng +2,18%. Trong lịch sử, vàng thường gặp khó khăn khi lợi suất thực tế ở mức dương mạnh, bởi vì chi phí cơ hội khi nắm giữ một tài sản không sinh lời tăng mạnh. Theo mô hình vàng của Goldman Sachs, vàng sẽ phải đối mặt với những trở ngại đáng kể ở mức này.

Tuy nhiên, giá vàng hiện đang ở mức 4.206 đô la mỗi ounce [goldsilver.com/price-charts/, ngày 22 tháng 6 năm 2026]. Con số này cao hơn khoảng 700 đô la so với kịch bản xấu nhất của Goldman Sachs và cao hơn 200 đô la so với mục tiêu cuối năm được Goldman Sachs điều chỉnh là 4.900 đô la.

Việc giá vàng duy trì ở mức cao như hiện nay bất chấp lợi suất thực tế ở mức thấp kỷ lục không phải là điều bất thường. Thay vào đó, nó là bằng chứng cho thấy tồn tại một nhóm người mua – các ngân hàng trung ương, người mua vàng vật chất, các nhà phân bổ vốn dài hạn – mà nhu cầu của họ không bị ảnh hưởng bởi các tính toán về chi phí cơ hội. Nhóm người mua đó chính xác là điều mà mô hình của JPMorgan nắm bắt được và mô hình vàng của Goldman Sachs chưa tính đến đầy đủ.

Hai chiếc đồng hồ khác nhau, hai mặt số khác nhau

Việc Goldman Sachs hạ dự báo giá vàng không phải là phán quyết về vàng, mà chỉ là kết quả của mô hình. Việc này hoàn toàn được giải thích bởi một yếu tố đầu vào thay đổi: diễn biến lãi suất. Mô hình dự báo vàng của Goldman được xây dựng để nắm bắt dòng vốn phương Tây nhạy cảm với lãi suất. Trong phạm vi đó, việc hạ dự báo là hoàn toàn hợp lý.

Tuy nhiên, nhu cầu cơ cấu đối với vàng như một tài sản dự trữ tiền tệ — như một biện pháp phòng ngừa thâm hụt ngân sách kéo dài và là nơi tích trữ sức mua — vẫn không thay đổi vào ngày 19 tháng 6. Luận điểm về việc giảm giá trị đồng tiền không trở nên kém hiệu quả hơn chỉ vì cuộc họp FOMC đầu tiên của Kevin Warsh mang tính diều hâu.

Nếu mô hình của bạn trùng khớp với mô hình vàng của Goldman Sachs, thì phần phân tích của họ đáng được xem xét nghiêm túc. Nếu mô hình của bạn là của JPMorgan hoặc khung phân tích giá vàng giảm, thì bạn đang theo dõi một bộ chỉ số hoàn toàn khác. Cả hai quan điểm đều có thể đúng cùng một lúc.

Khoảng cách 1.100 đô la giữa Goldman và JPMorgan không phải là sự bất đồng về các dữ kiện. Thay vào đó, nó phản ánh hai lý thuyết hoàn toàn khác nhau về tiền tệ, vàng và vai trò của nó trong danh mục đầu tư theo thời gian. Hiểu rõ bạn đang theo lý thuyết nào sẽ khiến việc điều chỉnh giá của Goldman trở thành sự kiện quan trọng nhất xảy ra trên thị trường vàng tháng này — hoặc hoàn toàn không liên quan đến vị thế của bạn.

Nguồn: GoldSilver

traderviet.com

Thống kê diễn đàn

Thành viên trực tuyến

Phương Pháp Thực Chiến Hiệu Suất Cao Đến Từ Nhà Quán Quân Giao Dịch Tài Chính

Nhìn sâu vào các mô hình dự báo giá vàng của 'big bank' - Bạn nên theo mô hình nào?