Những điểm cần lưu ý trước quyết định lãi suất tháng 12 của FED

Lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu, nền kinh tế đang tăng trưởng với tốc độ khoảng 3% và thị trường lao động vẫn vững mạnh. Tổng hợp tất cả lại thì có vẻ như đây là công thức hoàn hảo để Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất hoặc ít nhất là giữ nguyên.

Tuy nhiên, đó không phải là điều có khả năng xảy ra khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang, cơ quan thiết lập lãi suất của ngân hàng trung ương, công bố quyết định chính sách vào thứ Tư.

Thay vào đó, các nhà giao dịch thị trường tương lai đang định giá gần như chắc chắn rằng FOMC thực sự sẽ hạ lãi suất vay qua đêm chuẩn của mình xuống một phần tư điểm phần trăm, tức 25 điểm cơ bản. Điều đó sẽ đưa lãi suất xuống phạm vi mục tiêu từ 4,25% đến 4,5%.

Ngay cả với mức độ kỳ vọng cao của thị trường, đây có thể là một quyết định chịu sự giám sát ở mức độ bất thường. Một cuộc khảo sát của CNBC cho thấy trong khi 93% số người được hỏi cho biết họ mong đợi một đợt cắt giảm, chỉ có 63% cho biết đó là điều đúng đắn nên làm.

“Tôi có xu hướng nói rằng ‘không nên cắt giảm’”, cựu Chủ tịch Fed Kansas City Esther George cho biết hôm thứ Ba trong một cuộc phỏng vấn của CNBC. “Chúng ta hãy chờ xem dữ liệu sẽ ra sao. Hai mươi lăm điểm cơ bản thường không quyết định được tình hình hiện tại của chúng ta, nhưng tôi nghĩ rằng đã đến lúc phải báo hiệu với thị trường và công chúng rằng vẫn chưa nên rời mắt khỏi quả bóng lạm phát”.

Lạm phát thực sự vẫn là một vấn đề khó chịu đối với các nhà hoạch định chính sách.




Mặc dù lãi suất hàng năm đã giảm đáng kể so với mức đỉnh điểm trong 40 năm vào giữa năm 2022, nhưng vẫn dao động quanh mức 2,5% đến 3% trong phần lớn năm 2024. Fed đặt mục tiêu lạm phát ở mức 2%.

Bộ Thương mại dự kiến sẽ báo cáo vào thứ sáu rằng chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân, thước đo lạm phát được Fed ưa chuộng, đã tăng cao hơn vào tháng 11 lên 2,5%, hoặc 2,9% theo chỉ số lõi không bao gồm thực phẩm và năng lượng.

Việc biện minh cho việc cắt giảm lãi suất trong môi trường đó sẽ đòi hỏi một số trao đổi khéo léo từ Chủ tịch Jerome Powell và ủy ban. Cựu Chủ tịch Fed Boston Eric Rosengren gần đây cũng đã nói với CNBC rằng ông sẽ không bình chọn cắt giảm tại cuộc họp này.

“Họ rất rõ ràng về mục tiêu của họ, và khi chúng ta theo dõi dữ liệu lạm phát, chúng ta thấy rằng lạm phát không tiếp tục giảm tốc theo cùng một cách như trước đây”, George nói. “Vì vậy, tôi nghĩ, đó là lý do để thận trọng và thực sự suy nghĩ về mức độ nới lỏng chính sách này là cần thiết để duy trì nền kinh tế đi đúng hướng”.

Các quan chức Fed ủng hộ việc cắt giảm cho biết chính sách không cần phải quá hạn chế trong bối cảnh hiện tại và họ không muốn gây nguy cơ gây tổn hại đến thị trường lao động.

Khả năng cho đợt ‘cắt giảm diều hâu’​

Nếu Fed thực hiện cắt giảm, lãi suất quỹ liên bang sẽ giảm một điểm phần trăm kể từ tháng 9. Mặc dù đây là mức nới lỏng đáng kể trong một thời gian ngắn, các quan chức Fed vẫn có những công cụ để cho thị trường biết rằng những đợt cắt giảm trong tương lai sẽ không diễn ra dễ dàng như vậy.

Một trong những công cụ đó là ma trận dot-plot về kỳ vọng của từng thành viên đối với lãi suất trong vài năm tới. Ma trận này sẽ được cập nhật trong lần họp này cùng với phần còn lại của Tóm tắt Dự báo Kinh tế, bao gồm triển vọng không chính thức về lạm phát, thất nghiệp và tổng sản phẩm quốc nội.



Một công cụ khác là sử dụng hướng dẫn trong tuyên bố sau cuộc họp để chỉ ra hướng đi của ủy ban. Cuối cùng, Powell có thể sử dụng cuộc họp báo của mình để cung cấp thêm manh mối.

Thị trường sẽ theo dõi sát sao nhất trao đổi giữa Powell với giới truyền thông, tiếp theo là biểu đồ dot-plot. Powell gần đây cho biết Fed “có thể thận trọng hơn một chút” về tốc độ nới lỏng trong bối cảnh mà ông mô tả là nền kinh tế “mạnh”.

“Chúng ta sẽ thấy họ nghiêng về hướng đi, để bắt đầu quá trình tăng dự báo lạm phát của họ”, Vincent Reinhart, nhà kinh tế trưởng của BNY Mellon và cựu giám đốc của Ban Tiền tệ tại Fed, nơi ông đã phục vụ 24 năm, cho biết. “Các chấm (trong biểu đồ dot-plot) sẽ trôi lên một chút, và sẽ có một mối bận tâm lớn tại cuộc họp báo với ý tưởng bỏ qua các cuộc họp. Vì vậy, nó sẽ trở thành một quyết định cắt giảm diều hâu”.

'Yếu tố Trump' sẽ được tính đến như thế nào?​

Powell gần như chắc chắn sẽ được hỏi về việc chính sách có thể định vị như thế nào liên quan đến chính sách tài khóa dưới thời Tổng thống đắc cử Donald Trump.

Cho đến nay, chủ tịch và các đồng nghiệp của ông đã gạt bỏ các câu hỏi về tác động mà các sáng kiến của Trump có thể gây ra đối với chính sách tiền tệ, viện dẫn sự không chắc chắn về những gì chỉ là lời nói bây giờ và những gì sẽ trở thành hiện thực sau này. Một số nhà kinh tế cho rằng các kế hoạch của tổng thống sắp tới về thuế quan mạnh mẽ, cắt giảm thuế và trục xuất hàng loạt có thể làm trầm trọng thêm lạm phát.

“Rõ ràng là Fed đang trong thế khó,” Reinhart nói. “Đối với ngân hàng trung ương, họ không thể thực sự thay đổi dự báo của mình để ứng phó với những gì họ tin rằng sẽ xảy ra trong nền kinh tế chính trị cho đến khi họ khá chắc chắn rằng sẽ có những thay đổi đó trong nền kinh tế chính trị. Một mối bận tâm lớn tại cuộc họp báo là ý tưởng bỏ qua các cuộc họp. Vì vậy, tôi nghĩ rằng, nó sẽ trở thành một sự nới lỏng diều hâu trong vấn đề đó. Khi các chính sách của [Trump] thực sự được đưa vào thực hiện, thì chúng có thể di chuyển dự báo nhiều hơn nữa”.

Các động thái điều chỉnh khác của FED​

Hầu hết các nhà dự báo Phố Wall đều nhận thấy các quan chức Fed sẽ nâng cao kỳ vọng về lạm phát và giảm kỳ vọng cắt giảm lãi suất vào năm 2025.

Khi biểu đồ dot-plot được cập nhật lần cuối vào tháng 9, các quan chức đã chỉ ra tương đương với bốn lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm vào năm tới. Các thị trường đã hạ thấp kỳ vọng của riêng họ về việc nới lỏng, với lộ trình dự kiến là hai lần cắt giảm vào năm 2025 sau động thái này trong tuần này, theo biện pháp FedWatch của CME Group.

Triển vọng cũng cho thấy Fed sẽ bỏ qua cuộc họp vào tháng 1. Phố Wall kỳ vọng sẽ không có thay đổi gì trong tuyên bố sau cuộc họp.

FED cũng có khả năng sẽ nâng ước tính của họ đối với lãi suất “trung lập” không thúc đẩy cũng không hạn chế tăng trưởng. Mức đó đã ở mức khoảng 2,5% trong nhiều năm — tỷ lệ lạm phát 2% cộng với 0,5% ở mức lãi suất “tự nhiên” — nhưng đã tăng dần trong những tháng gần đây và có thể vượt qua 3% tại bản cập nhật tuần này.

Cuối cùng, ủy ban có thể điều chỉnh lãi suất mà họ trả cho các hoạt động mua lại qua đêm của mình thêm 0,05 điểm phần trăm để ứng phó với lãi suất quỹ liên bang trôi xuống gần mức đáy của phạm vi mục tiêu. Lãi suất “ON RPP” đóng vai trò là mức sàn cho lãi suất quỹ và hiện ở mức 4,55%, trong khi lãi suất quỹ thực tế là 4,58%. Biên bản cuộc họp FOMC tháng 11 cho thấy các quan chức đang cân nhắc “điều chỉnh kỹ thuật” đối với lãi suất.