Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 02/6/2025

Credit Agricole: 4 lý do tại sao phòng ngừa rủi ro ngoại hối không có khả năng gây ra sự suy yếu lớn của USD​

Credit Agricole phản bác lại quan điểm ngày càng gia tăng rằng phòng ngừa ngoại hối đối với tài sản USD sẽ thúc đẩy một đợt bán tháo USD đáng kể. Ngân hàng này nêu ra bốn lý do tại sao dòng tiền liên quan đến phòng ngừa không có khả năng gây bất lợi đáng kể cho USD.

Những điểm chính:

1. Bằng chứng lịch sử: Hoạt động phòng ngừa ngoại hối trong lịch sử đã làm giảm tác động ngoại hối của dòng vốn, thay vì chủ động thúc đẩy sự mất giá của USD.
2. Dòng vốn ETF được phòng ngừa: Làn sóng mua ETF cổ phiếu Hoa Kỳ gần đây của nước ngoài phần lớn đã được phòng ngừa, nghĩa là đồng USD không được hưởng lợi nhiều từ dòng vốn chứng khoán đổ vào, nhưng cũng không bị ảnh hưởng.
3. Tỷ lệ phòng ngừa trái phiếu thấp hơn: Người mua trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ ở nước ngoài đã giảm tỷ lệ phòng ngừa ngoại hối do chi phí phòng ngừa cao gắn liền với đường cong UST phẳng và không có khả năng tăng cường phòng ngừa trừ khi đường cong dốc hơn đáng kể.
4. Tâm lý USD so với nhu cầu trái phiếu: Diễn biến yếu của đồng USD kết hợp với chi phí phòng ngừa rủi ro đắt đỏ có thể ngăn cản nhu cầu trái phiếu của Hoa Kỳ , đẩy lợi suất lên cao hơn— nhưng không nhất thiết làm đồng USD suy yếu hơn nữa.

---

BNPP: GBP sẽ được hưởng lợi từ sự suy yếu của USD nhưng vẫn tụt hậu so với EUR​

BNP Paribas vẫn duy trì xu hướng tăng giá đối với GBP trong phần còn lại của năm 2025, mặc dù họ kỳ vọng GBP sẽ hoạt động kém hơn EUR do phạm vi luân chuyển của nhà đầu tư ít hơn. GBP/USD được dự báo ở mức 1,36 vào cuối năm, với EUR/GBP dự kiến tăng lên 0,87.

Những điểm chính:

• Tác động phân bổ lại vốn hạn chế: Trong khi vốn toàn cầu đang chuyển ra khỏi tài sản bằng USD, BNPP lại thấy ít lợi ích hơn đối với GBP vì các nhà đầu tư quốc tế đã nắm giữ lượng phân bổ lớn vào tài sản của Vương quốc Anh, đặc biệt là trái phiếu chính phủ.
• Dự báo: Mục tiêu cuối năm của GBP/USD vẫn là 1,36 và EUR/GBP dự kiến sẽ tăng lên 0,87, cho thấy GBP hoạt động kém hiệu quả hơn so với EUR.
• Khả năng phục hồi trong nước: Mặc dù có những lo ngại về lập trường tài chính và triển vọng tăng trưởng của Vương quốc Anh, không có sự suy giảm lớn nào xảy ra. Những rủi ro này không được dự kiến sẽ xảy ra trong tương lai gần.
• Vị thế của GBP trong G10: GBP được dự đoán sẽ hoạt động ở giữa nhóm G10, nhờ nền tảng trong nước ổn định và kỳ vọng giảm bớt về việc BoE cắt giảm lãi suất mạnh tay.

---

BofA: Các cuộc tranh luận về việc mất giá có quản lý đang trỗi dậy​

Ngân hàng Bank of America cảnh báo rằng các cân nhắc về chính sách FX ngày càng được đưa vào các cuộc đàm phán thương mại, làm tăng nguy cơ tăng giá tiền tệ trở thành một sự nhượng bộ thực tế cho các thỏa thuận thương mại. Trong khi Châu Á cảnh giác với việc lặp lại Hiệp định Plaza năm 1985 , Hoa Kỳ coi USD là đồng tiền được định giá quá cao, làm sống lại cuộc tranh luận về việc mất giá có quản lý.

Những điểm chính:

• FX như một sự nhượng bộ thương mại: Một số nhà hoạch định chính sách châu Á đã công khai phủ nhận—nhưng những người khác không loại trừ—các vấn đề tiền tệ là một phần của các cuộc đàm phán thỏa thuận thương mại. Điều này tạo thêm một lớp bất ổn mới cho thị trường FX.
• Cảnh báo lịch sử của Châu Á: Hiệp định Plaza , làm suy yếu đồng USD vào năm 1985, bị đổ lỗi rộng rãi ở Châu Á là góp phần vào kỷ nguyên giảm phát của Nhật Bản và Cuộc khủng hoảng tài chính Châu Á năm 1997. Điều này tạo ra sự miễn cưỡng sâu sắc trong việc xem xét lại các biện pháp can thiệp ngoại hối được phối hợp.
• Quan điểm của Mỹ: Đồng đô la lại được định giá quá cao: Theo quan điểm của Hoa Kỳ, đồng đô la đã quay trở lại mức định giá quá cao trong lịch sử, tương tự như thời kỳ trước Plaza. Vào thời điểm đó, đồng đô la đã giảm 15% theo giá trị thực tế theo tỷ giá thương mại trong 18 tháng sau thỏa thuận.
• Sự thay đổi trong gánh nặng ngoại hối: Ngày nay, tỷ trọng thương mại của JPY trong chỉ số USD đã giảm và Trung Quốc có thể chống lại việc điều chỉnh, nghĩa là áp lực tăng giá có thể tác động đến các loại tiền tệ châu Á và EM khác —đặc biệt là những loại tiền tệ chiếm thị phần xuất khẩu của Hoa Kỳ do sự đa dạng hóa chuỗi cung ứng của Trung Quốc .

---

Goldman Sachs: USD đang mất đi lợi thế trú ẩn an toàn, hai kẻ thay thế lộ diện​

Goldman Sachs quan sát thấy sự thay đổi rõ rệt trong bối cảnh trú ẩn an toàn của FX, với việc Đô la Mỹ mất đi vị thế trú ẩn truyền thống trong bối cảnh bất ổn chính sách gia tăng và mối tương quan giữa các tài sản thay đổi. Euro và Yên hiện đang chiếm ưu thế như những lựa chọn thay thế đáng tin cậy trong giai đoạn tránh rủi ro.

Những điểm chính:

• Sức hấp dẫn của đồng USD như một nơi trú ẩn an toàn đang giảm dần:
  Mối liên hệ tích cực giữa đồng đô la với chênh lệch lãi suất đã suy yếu và mối quan hệ nghịch đảo của nó với cổ phiếu — một đặc điểm nổi bật của vai trò trú ẩn an toàn — đã bị phá vỡ trong các đợt bán tháo gần đây.
• EUR và Bund ngày càng được ưa chuộng:
  Trong những đợt căng thẳng gần đây trên thị trường, đồng Euro và Bund của Đức hoạt động giống như những nơi trú ẩn an toàn truyền thống, thách thức sự thống trị của USD và củng cố sức hấp dẫn ngày càng tăng của đồng Euro như một công cụ phòng ngừa khủng hoảng.
• Ý nghĩa đối với hoạt động tài trợ tiền tệ:
  Với rủi ro suy thoái thấp hơn và rủi ro đuôi giảm, giao dịch chênh lệch giá EM đang tái xuất hiện. Trong bối cảnh này, USD hiện là một loại tiền tệ tài trợ hấp dẫn hơn bình thường, trong khi EUR kém hấp dẫn hơn, do tình trạng trú ẩn an toàn mới nổi lên của nó.
• Quan điểm chiến thuật về thiên đường trú ẩn:
  Nếu nỗi sợ hãi của thị trường lại gia tăng, Goldman dự kiến USD sẽ tiếp tục giảm, đặc biệt là so với JPY và EUR. Đối với giao dịch chênh lệch lãi suất, họ thích tài trợ bằng CHF hơn JPY , vì lợi nhuận điều chỉnh theo rủi ro tốt hơn.

---

Goldman Sachs: Chúng tôi khuyến nghị phân bổ cao hơn bình thường vào vàng, thấp hơn bình thường vào dầu​

Goldman Sachs khuyên các nhà đầu tư dài hạn nên tăng tỷ trọng vàng và giảm tỷ trọng dầu trong danh mục đầu tư chiến lược. Sự thay đổi này phản ánh rủi ro thể chế gia tăng ở Hoa Kỳ và triển vọng nhu cầu vàng thuận lợi, trái ngược với nguồn cung dồi dào của dầu.

Những điểm chính:

• Vàng – Khuyến nghị tăng việc nắm giữ:
  • Nguy cơ gia tăng các cú sốc đối với uy tín của các tổ chức Hoa Kỳ, bao gồm:
    • Mở rộng tài chính mạnh mẽ.
    • Áp lực chính trị tiềm tàng đối với Cục Dự trữ Liên bang.
  • Hoạt động mua vào liên tục của các ngân hàng trung ương dự kiến sẽ hỗ trợ nhu cầu vàng trong giai đoạn 2025–2026.
• Dầu – Khuyến nghị việc giảm nắm giữ:
  • Công suất dự phòng toàn cầu cao giúp hạn chế rủi ro giá tăng đột biến do nguồn cung.
  • Khả năng thiếu hụt dầu mỏ giảm xuống vào năm 2026 làm giảm sức hấp dẫn của tài sản này trong danh mục đầu tư dài hạn.