Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 02/7/2025

BofA: Mô hình tái cân bằng danh mục đầu tư cho thấy gì?​

Mô hình tái cân bằng danh mục đầu tư 60/40 của Bank of America cho thấy dòng tiền vào cuối tháng vừa phải đổ vào USD và GBP , với dòng tiền chảy ra khỏi EUR và thị trường EM. Mặc dù họ vừa đóng giao dịch mua EUR/USD do rủi ro địa chính trị gia tăng, họ tin rằng bất kỳ đợt giảm nào của EUR/USD cũng sẽ bị phe bán USD làm lu mờ, đặc biệt là nếu dữ liệu lao động của Hoa Kỳ suy yếu.

Những điểm chính:

• Ước tính dòng tiền tái cân bằng:
  • Dòng tiền vào của USD và GBP : ~+0,7σ
  • Dòng tiền ra của EUR : ~–0,9σ
  • Dòng tiền ra của EM : ~–0,8σ
• Ý nghĩa thương mại:
  • BofA đã đóng các vị thế mua EUR/USD do các yếu tố địa chính trị và kỹ thuật.
  • Mặc dù vậy, đà giảm của EUR/USD có thể bị hạn chế , vì thị trường ngày càng kỳ vọng vào bản báo cáo bảng lương của Hoa Kỳ yếu và những người bán khống USD có thể làm giảm bất kỳ đợt hồi phục nào.
• Quan điểm theo ngữ cảnh:
  • Hiệu suất kém của tài sản USD và GBP trong tháng 6 hỗ trợ dòng tiền tái cân bằng.
  • Tuy nhiên, khả năng phục hồi của EUR/USD trước rủi ro địa chính trị gần đây đã gây bất ngờ, củng cố mối quan tâm tăng giá dài hạn.

Phần kết luận:

BofA kỳ vọng USD và GBP sẽ được hưởng lợi từ dòng tiền tái cân bằng vào cuối tháng , nhưng coi bất kỳ sự suy yếu nào của EUR/USD cũng là cơ hội để tái gia nhập , đặc biệt nếu dữ liệu lao động của Hoa Kỳ không như mong đợi.


---

Credit Agricole: Dòng tiền cuối tháng báo hiệu mua EUR so với bán USD và GBP​

Mô hình cuối tháng của Credit Agricole cho thấy việc bán USD nhẹ, với mô hình dòng tiền doanh nghiệp của họ chỉ ra việc mua EUR và bán GBP vào mức cố định. Tín hiệu kết hợp ủng hộ EUR dài hạn so với rổ USD/GBP.

Những điểm chính:

• Dự kiến USD sẽ bán nhẹ: Điều chỉnh theo diễn biến thị trường chứng khoán và biến động tỷ giá hối đoái, Credit Agricole nhận thấy tín hiệu bán USD trên diện rộng nhưng yếu , đặc biệt là tín hiệu mạnh nhất so với SEK.
• Thông tin chi tiết về dòng tiền của công ty: Mô hình công ty của họ cho thấy dòng tiền vào EUR và dòng tiền ra GBP , phù hợp với hành vi tái cân bằng vào cuối tháng.
• Chiến lược kết hợp: Credit Agricole khuyến nghị mua EUR so với rổ tiền tệ có trọng số là USD và GBP dựa trên phương pháp tín hiệu kép này.

Phần kết luận:

Vị thế cuối tháng hỗ trợ sự tăng giá của EUR , đặc biệt là so với GBP và USD.


---

MUFG: Sự thay đổi về tài chính của Đức tạo thêm động lực cho đồng Euro mạnh hơn​

MUFG nhấn mạnh rằng sự chuyển hướng của Đức sang chính sách tài khóa nới lỏng hơn , kết hợp với lợi suất khu vực đồng euro ổn định và tâm lý kinh tế cải thiện , đang hỗ trợ thêm cho đà tăng của EUR/USD. Kích thích tài khóa được coi là biện pháp đệm chống lại các cú sốc thương mại tiềm ẩn từ thuế quan của Hoa Kỳ, củng cố sức hấp dẫn của đồng euro.

Những điểm chính:

• Chênh lệch lợi suất có lợi cho EUR:
  • Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ giảm, nhưng lợi suất trái phiếu khu vực đồng euro vẫn ổn định, thu hẹp chênh lệch có lợi cho EUR/USD .
  • Được hỗ trợ bởi dữ liệu cải thiện và sự thay đổi chính sách tài khóa của Đức.
• Khảo sát của IFO cho thấy sự tự tin:
  • Kỳ vọng của IFO tháng 6 tăng lên mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023.
  Chủ tịch IFO: “Nền kinh tế Đức đang dần xây dựng sự tự tin”.
• Ngân sách Đức: Kích thích tài chính đến năm 2029:
  • 82 tỷ euro nợ mới cho năm 2025, tăng lên 126 tỷ euro vào năm 2029.
  • Tổng số tiền vay mới là 500 tỷ euro trong 5 năm.
  • Đầu tư công đạt trung bình 2,5% GDP , với mục tiêu chi tiêu quốc phòng là 3,5% GDP.
• Rủi ro thuế quan vẫn còn:
  • Thị trường vẫn cảnh giác với khả năng áp dụng thuế quan trả đũa của Hoa Kỳ (20–50%) từ ngày 9 tháng 7 , nhưng biện pháp kích thích của Đức tạo ra một vùng đệm.

---

Credit Agricole: Đâu là đồng tiền bị mua và bán nhiều nhất trong G10?​

Mô hình định vị mới nhất của Credit Agricole cho thấy EUR vẫn là đồng tiền có vị thế mua đông đúc nhất trong G10 FX, trong khi NZD nắm giữ vị thế bán lớn nhất, phản ánh tâm lý nhà đầu tư và động lực dòng tiền khác biệt.

Những điểm chính:

• EUR ở mức cao nhất: Euro tiếp tục chứng kiến hoạt động mua vào rộng rãi, với dòng tiền chảy vào từ các ngân hàng, doanh nghiệp và tiền thật, ngay cả khi các quỹ đầu cơ giảm mức độ tiếp xúc.
• NZD là đồng tiền bán khống nhiều nhất: Đô la New Zealand vẫn là đồng tiền bán khống lớn nhất, dẫn đầu là hoạt động mua của các quỹ đầu cơ do IMM thúc đẩy, bù đắp cho dòng tiền chảy ra từ các ngân hàng, công ty và tiền thật.
• Dòng chảy chiến thuật so với chiến lược: Nhu cầu EUR chủ yếu mang tính chiến thuật , trong khi định vị NZD phản ánh tâm lý giảm giá mang tính cấu trúc nhiều hơn.

Phần kết luận:

EUR vẫn được hỗ trợ về mặt cấu trúc bởi nhu cầu của nhà đầu tư rộng rãi, trong khi NZD tiếp tục chịu ảnh hưởng từ dòng tiền chảy ra trên diện rộng. Sự phân kỳ này làm nổi bật sự bất đối xứng về vị thế trên toàn G10 và có thể định hình biến động FX sắp tới.


---

ANZ: Sử dụng đợt tăng giá của USD làm cơ hội để thiết lập lại các vị thế bán khống​

ANZ nhận thấy rủi ro giảm giá tiếp theo đối với USD khi dữ liệu lạm phát và hoạt động yếu vẫn tiếp diễn, và các diễn biến chính trị—chẳng hạn như khả năng thay thế Powell—làm dấy lên câu hỏi về tính độc lập của Fed. Các đợt tăng giá USD ngắn hạn được coi là cơ hội để tái gia nhập các vị thế bán khống.

Những điểm chính:

• Thiếu hỗ trợ cơ bản:
  • Sự suy yếu của USD sau lệnh ngừng bắn cho thấy sự phụ thuộc vào rủi ro địa chính trị.
  • Nếu không có lạm phát mới từ thuế quan, USD dễ bị tổn thương hơn nữa.
• Bất ổn chính trị và Fed:
  • Powell khẳng định không có đợt cắt giảm nào trong ngắn hạn, nhưng một số thành viên Fed (ví dụ Waller, Bowman) đang trở nên ôn hòa hơn.
  • Thông báo sớm về việc thay thế Powell theo hướng ôn hòa (nếu là Trump) có thể làm suy yếu uy tín của Fed và làm suy yếu USD.
• Tín hiệu vĩ mô đang thay đổi:
  • Chỉ số bất ngờ về lạm phát của Hoa Kỳ là thấp nhất trong G10.
  • Dữ liệu mềm của Hoa Kỳ (PMI, doanh số bán lẻ) cho thấy dữ liệu cứng có thể sớm gây thất vọng.
  • Tâm lý người tiêu dùng ngày càng phản ánh sự thận trọng trước tác động của thuế quan.
• Tác động của Chính sách Thuế quan:
  • Thị trường hoài nghi rằng rủi ro chính sách của Hoa Kỳ sẽ giảm bớt ngay cả khi đàm phán lại.
  • Diễn biến thương mại với Trung Quốc, Ấn Độ, v.v. vẫn là những điểm cần theo dõi chính.