Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 04/6/2025

Goldman Sachs: ECB sẽ cắt giảm lãi suất trong tuần này, nhưng chúng tôi mong đợi điều gì hơn?​

Goldman Sachs dự kiến ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25bp tại cuộc họp ngày 5 tháng 6, trong khi dự báo tăng trưởng và lạm phát được điều chỉnh sẽ là trọng tâm chính. Bất chấp những bất ngờ gần đây về lạm phát cốt lõi, xu hướng giảm phát rộng hơn và đồng euro mạnh hơn hỗ trợ triển vọng lạm phát ôn hòa hơn.

Những điểm chính:

• Dự kiến cắt giảm lãi suất: Lãi suất sẽ được cắt giảm 25 điểm cơ bản, với những thay đổi tối thiểu trong định hướng tương lai—chính sách vẫn "phụ thuộc vào dữ liệu" và được đánh giá "từng cuộc họp".
• Triển vọng tăng trưởng:
  • Dự báo tăng trưởng năm 2025 có thể không đổi ở mức 0,9% (mức tăng trưởng trong quý 1 bù đắp cho triển vọng yếu hơn).
  • Dự báo năm 2026 sẽ được điều chỉnh giảm xuống còn 0,9% (từ 1,2%).
  • Dự báo năm 2027 sẽ tăng nhẹ (+0,1pp) nhờ chính sách tài khóa mở rộng hơn của Đức.
• Dự báo lạm phát bị hạ cấp:
  • Lạm phát cơ bản và lạm phát chung trong năm 2026 giảm 0,2 điểm phần trăm, lần lượt ở mức 1,8% và 1,7%.
  • Những lý do bao gồm mức tăng trưởng tiền lương chậm hơn, đồng EUR mạnh hơn và giá năng lượng thấp hơn.
• Thông điệp của Lagarde: Có khả năng nhấn mạnh cả triển vọng yếu hơn và sự gia tăng bất ổn thương mại toàn cầu, với mô hình kịch bản mới được nêu bật trong cuộc họp báo.

---

BofA: Chúng tôi mong đợi gì từ cuộc họp BoC vào tháng 6​

Ngân hàng Bank of America dự kiến Ngân hàng Canada sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp vào tháng 6, vì lạm phát cơ bản cao hơn dự kiến sẽ bù đắp cho sự suy yếu ngày càng tăng của thị trường lao động và rủi ro giảm tăng trưởng.

Những điểm chính:

• Lạm phát cơ bản ổn định: CPI cơ bản trung bình tháng 4 (đã cắt giảm + trung vị) bất ngờ tăng ở mức 3,15% so với cùng kỳ năm trước, là lần đầu tiên vượt mức 3% kể từ tháng 5 năm 2024. Đây là mức tăng ổn định kể từ tháng 12.
• Không chỉ do thuế quan: Lạm phát tăng vọt không chỉ do thuế quan. Lạm phát dịch vụ tăng lên 3,5% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy áp lực giá tiềm ẩn sẽ khiến các nhà hoạch định chính sách lo lắng.
• Cuộc gọi chính sách của BoC: Mặc dù thị trường lao động suy yếu và kinh tế chậm lại, BoC dự kiến sẽ vẫn giữ nguyên tại cuộc họp tháng 6. BofA dự kiến đợt cắt giảm tiếp theo sẽ diễn ra vào cuối năm 2025.
• Rủi ro: Rủi ro chính đối với quan điểm này là BoC cắt giảm sớm hơn dự báo, ưu tiên giải quyết tình trạng việc làm đang xấu đi hơn là số liệu lạm phát gần đây.
• Quan điểm ngoại hối: BofA duy trì xu hướng giảm đối với cặp USD/CAD nhưng lưu ý rằng động thái này có thể sẽ bị ảnh hưởng ngược trở lại khi BoC trì hoãn việc nới lỏng.

---

Goldman Sachs: Việc điều chỉnh giảm dự báo của ECB tại cuộc họp tháng 6 đặt ra rủi ro chiến thuật cho EUR​

Goldman Sachs dự kiến ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp vào tháng 6 và cảnh báo rằng việc điều chỉnh giảm dự báo của ECB có thể gây ra rủi ro chiến thuật ngắn hạn cho đồng euro. Tuy nhiên, Goldman vẫn lạc quan về mặt chiến lược đối với EUR như một biểu hiện ưa thích của sự yếu đi dự kiến của USD trong những tháng tới.

Những điểm chính:

• Dự kiến ECB sẽ cắt giảm lãi suất: Dự kiến ECB sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 6.
• Điều chỉnh dự báo: Goldman nhận thấy rủi ro rằng dự báo tăng trưởng và lạm phát thấp hơn từ các nhân viên ECB có thể ảnh hưởng đến tâm lý đồng EUR trong ngắn hạn.
• Triển vọng lãi suất cuối cùng: Định giá thị trường cho việc nới lỏng thêm vẫn ở mức thấp và phù hợp với lời kêu gọi của Goldman về việc cắt giảm thêm hai lần nữa xuống mức lãi suất cuối cùng là 1,75%.
• EUR là lựa chọn chiến lược dài hạn: Bất chấp những rủi ro trong ngắn hạn, Goldman coi euro là công cụ được ưa chuộng để định vị cho đồng USD yếu hơn về mặt cấu trúc.

---

Goldman Sachs, Morgan Stanley: Chúng tôi mong đợi gì từ Báo cáo lạm phát khu vực đồng Euro tháng 5​

Goldman Sachs và Morgan Stanley đều dự đoán lạm phát khu vực đồng Euro sẽ tiếp tục giảm vào tháng 5, chủ yếu là do giá dịch vụ bình thường hóa sau đợt tăng đột biến vào tháng 4 do lễ Phục sinh.

Những điểm chính:

• Dự báo của Goldman Sachs:
  • Lạm phát HICP cốt lõi dự kiến giảm xuống 2,46% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5 (từ mức 2,75% vào tháng 4).
  • Lực cản chính dự kiến là việc giảm lạm phát dịch vụ , đặc biệt là khi tác động của lễ Phục sinh mờ dần.
  • Lạm phát dịch vụ cốt lõi dự kiến ở mức 3,52% so với cùng kỳ năm trước, giảm so với mức 4,0%.
  • Lạm phát cơ bản theo tháng được điều chỉnh theo mùa dự kiến sẽ giảm mạnh xuống còn 0,11% (từ 0,41%).
• Dự báo của Morgan Stanley:
  • Lạm phát HICP tiêu đề dự kiến giảm xuống 2,0% so với cùng kỳ năm trước (từ 2,2%).
  • Dự báo lạm phát cơ bản ở mức 2,4% so với cùng kỳ năm trước, cũng giảm so với mức 2,7%.

---

ANZ: Triển vọng cho AUD và NZD trong tuần này​

ANZ duy trì xu hướng tiêu cực đối với cả AUD và NZD trong tuần này, với lý do thay đổi vị thế, nhu cầu giao ngay giảm và dễ bị tổn thương trước tâm lý rủi ro toàn cầu. Ngân hàng này nhìn thấy rủi ro giảm giá đối với cả AUD/USD và NZD/USD, và không kỳ vọng AUD/NZD sẽ tăng thêm nữa.

Những điểm chính:

• Vị thế AUD/USD:
  Dữ liệu của CFTC cho thấy các vị thế bán khống AUD đang được xây dựng lại, mặc dù vẫn thấp hơn mức đỉnh năm 2025 là 108 nghìn hợp đồng (hiện tại là ~80 nghìn).
  Dữ liệu dòng chảy vốn nội bộ của ANZ cho thấy dòng chảy ròng trung tính sau một thời gian mua AUD liên tục.
• Triển vọng AUD/USD: ANZ đang bi quan và nhận thấy khả năng kiểm tra lại phạm vi 0,60–0,62 , với lý do là yếu tố kỹ thuật và những bất lợi toàn cầu.
• NZD/USD và Tâm lý rủi ro: NZD vẫn rất nhạy cảm với khẩu vị rủi ro toàn cầu. Chỉ số khẩu vị rủi ro của ANZ cho thấy khả năng đảo chiều của NZD/USD.
  Trong khi các lệnh bán ròng của CFTC đối với NZD đã thu hẹp kể từ đầu năm 2025, rủi ro giảm giá vẫn tồn tại do các cú sốc bên ngoài.
• Quan điểm AUD/NZD: ANZ nhìn thấy rủi ro giảm giá đối với AUD/NZD. Sự khác biệt trong bất ngờ về kinh tế và lạm phát không hỗ trợ cho sự giao thoa cao hơn trong thời gian tới.