Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 06/8/2025

Goldman Sachs: Ba lý do thỏa thuận thương mại sẽ không làm chệch hướng xu hướng giảm của đồng đô la​

Goldman Sachs lập luận rằng mặc dù các diễn biến thị trường cho thấy các thỏa thuận thương mại có thể hỗ trợ đồng USD, nhưng các động lực cơ cấu rộng hơn vẫn tiêu cực đối với đồng USD. Họ cho rằng chi phí thuế quan, tăng trưởng kém hiệu quả của Mỹ và những lo ngại về quản trị là những nguyên nhân chính củng cố đà giảm giá liên tục của đồng USD.

Những điểm chính:

1. Thuế quan vẫn gây tổn hại nhiều nhất cho Hoa Kỳ:
   • Mức độ áp dụng thuế quan mới có nghĩa là người tiêu dùng và các công ty Hoa Kỳ phải gánh chịu hậu quả nặng nề, không thể dễ dàng thay thế hàng nhập khẩu.
   • Trong khi các thỏa thuận thương mại riêng lẻ có vẻ bất lợi đối với các đối tác Hoa Kỳ, thì nhìn chung, thuế quan thực tế của Hoa Kỳ đang tăng nhanh hơn, làm xấu đi các điều khoản thương mại của Hoa Kỳ.
2. Dữ liệu tăng trưởng và thị trường lao động của Hoa Kỳ hiện phù hợp với diễn biến chậm lại:
   • Số liệu NFP được sửa đổi đã định hình lại thị trường lao động từ "khá vững chắc" thành phù hợp với hoạt động đang chậm lại, xác nhận những lo ngại trước đó của thị trường.
   • Sự thay đổi này làm sống lại câu chuyện "bán nước Mỹ" hồi tháng 4, khi thị trường phản ánh hiệu suất kém trước đó của Hoa Kỳ.
3. Sự bất ổn về chính sách và những lo ngại về thể chế vẫn còn:
   • Mặc dù việc triển khai thỏa thuận đã trở nên ít thất thường hơn, nhưng sự không chắc chắn dai dẳng về mục tiêu và việc thực hiện chính sách vẫn tiếp tục gây áp lực lên tâm lý USD.
   • Các vấn đề về cấu trúc liên quan đến quản trị thể chế —ví dụ, tính độc lập của Fed—vẫn là lực cản dài hạn đối với đồng đô la.

Phần kết luận:

Goldman Sachs vẫn giữ quan điểm bi quan về đồng USD , nhấn mạnh rằng thuế quan, dữ liệu kinh tế yếu kém và rủi ro quản trị sẽ tiếp tục gây áp lực lên đồng đô la. Những tiêu đề về thỏa thuận thương mại, mặc dù ồn ào, nhưng không làm thay đổi bối cảnh cơ bản là sức cạnh tranh và uy tín của Mỹ đang suy giảm, khiến đồng USD dễ bị tổn thương hơn.


---

Credit Agricole: EUR/USD bị định giá thấp khi USD tăng giá vượt xa các yếu tố cơ bản​

Credit Agricole lập luận rằng đồng USD đã tăng giá vượt quá mức các yếu tố cơ bản cho phép, đặc biệt là so với EUR, GBP và JPY. Họ cho rằng trừ khi các dữ liệu quan trọng của Hoa Kỳ gây thất vọng hoặc Fed đưa ra tín hiệu ôn hòa, đồng USD có thể sẽ ổn định thay vì mở rộng đà tăng.

Những điểm chính:

• EUR/USD bị định giá thấp:
  • Giá hiện tại thấp hơn giá trị hợp lý ngắn hạn được tính toán dựa trên các mô hình theo dõi chênh lệch tỷ giá và các yếu tố tác động đến FX.
  • GBP và JPY cũng có vẻ bị định giá thấp hơn so với USD.
• USD được thúc đẩy bởi lãi suất của Hoa Kỳ:
  • Đồng đô la vẫn đang theo sát lãi suất của Hoa Kỳ, khiến cho các dữ liệu công bố trong tuần này và phát biểu của Fed trở nên quan trọng:
    • Hàng hóa bền/vốn tháng 6
    • Dịch vụ tháng 7 ISM
    • Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp hàng tuần
    • Bài phát biểu của Cook, Collins, Bostic, Musalem
• Yếu tố địa chính trị:
  • Các cuộc đàm phán ngừng bắn ở Ukraine (hạn chót là ngày 8 tháng 8) có thể làm gia tăng tâm lý tránh rủi ro , tạo động lực cho USD thông qua dòng vốn trú ẩn an toàn.

Phần kết luận:

Mặc dù USD vẫn mạnh, Credit Agricole nhận thấy ít cơ sở hợp lý trong bối cảnh kinh tế vĩ mô hiện tại. EUR/USD đang bị định giá thấp, và trừ khi dữ liệu của Mỹ gây thất vọng hoặc Fed chuyển sang quan điểm ôn hòa, đồng bạc xanh có thể tạm dừng tăng giá . Tuy nhiên, căng thẳng địa chính trị leo thang có thể mang lại lợi ích tạm thời cho USD thông qua việc gia tăng tâm lý e ngại rủi ro.


---

Refinitive: Chênh lệch giá, ảnh hưởng của Trump sẽ có lợi cho phe mua EUR/USD​

---

BofA: Chúng tôi mong đợi gì từ cuộc họp tháng 8 của BoE​

Ngân hàng Bank of America dự kiến Ngân hàng Bank of England sẽ cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng Tám, nhưng với số phiếu chia rẽ và thông điệp thận trọng . Bất chấp tăng trưởng và tín hiệu thị trường lao động yếu hơn, việc điều chỉnh bảng lương tăng và lạm phát ổn định cho thấy một lộ trình nới lỏng dần dần , chứ không phải một chu kỳ cắt giảm nhanh chóng.

Những điểm chính:

• Quyết định dự kiến:
  • Dự kiến lãi suất sẽ giảm 25 điểm cơ bản.
  • Chia phiếu bầu: 2 phiếu giữ nguyên, 5 phiếu cắt giảm 25 điểm cơ bản, 2 phiếu cắt giảm 50 điểm cơ bản , làm nổi bật sự phân chia nội bộ.
• Hướng dẫn chuyển tiếp:
  • Có khả năng sẽ cân bằng giữa lạm phát tăng cao và tăng trưởng/thị trường lao động yếu đi.
  • Phương pháp tiếp cận “từng cuộc họp” dự kiến sẽ tiếp tục, không có dấu hiệu nới lỏng nhanh hơn.
• Môi trường vĩ mô:
  • Lạm phát cao hơn dự kiến và việc điều chỉnh bảng lương tăng phản đối việc cắt giảm mạnh tay.
  • Chính sách vẫn được coi là hạn chế, điều này có thể biện minh cho giọng điệu hơi cứng rắn mặc dù có xu hướng nới lỏng.
• Trọng tâm MPR (Báo cáo chính sách tiền tệ) – Đánh giá tác động của QT:
  • Cần cú ý đến các xem xét về Thắt chặt định lượng (QT).
  • BoE vẫn duy trì chương trình QT "ở chế độ nền", nhưng BofA kỳ vọng bản đánh giá sẽ làm nổi bật tác động thắt chặt lớn hơn do QT, đặc biệt là khi đường cong lợi suất dốc hơn.
  • Chuẩn bị cho tốc độ QT chậm hơn, có thể lên tới 60 tỷ bảng Anh bắt đầu từ tháng 9.

---

ANZ: Nhu cầu vàng đạt mức cao nhất kể từ năm 2013 do lãi suất đầu tư tăng vọt​

ANZ nhấn mạnh rằng nhu cầu đầu tư vàng - cả ETF và bán lẻ - đã tăng vọt , đẩy tổng nhu cầu trong nửa đầu năm 2025 lên mức cao nhất kể từ năm 2013. Sự gia tăng này bù đắp cho sự sụt giảm nhu cầu trang sức, trong bối cảnh bất ổn vĩ mô đang diễn ra khiến vàng trở nên hấp dẫn như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư.

Những điểm chính:

• Tổng nhu cầu vàng:
  • Nhu cầu trong quý 2 tăng 3% so với cùng kỳ năm ngoái lên 1.249 tấn, nâng tổng nhu cầu trong nửa đầu năm lên 2.384 tấn, mức cao nhất kể từ năm 2013.
• Sức mạnh nhu cầu đầu tư:
  • Nhu cầu đầu tư trong nửa đầu năm đạt hơn 1.000 tấn.
  • Các quỹ ETF chứng kiến dòng vốn ròng chảy vào là 397 tấn so với dòng vốn chảy ra là 120 tấn trong nửa đầu năm ngoái.
  • Đầu tư bán lẻ tăng 38 tấn so với cùng kỳ năm trước lên 636 tấn.
• Bù đắp điểm yếu trong đồ trang sức:
  • Nhu cầu trang sức giảm 18% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 782 tấn, mức thấp nhất trong nửa đầu năm kể từ năm 2020.
  • Giá cả cao và những lo ngại về kinh tế vĩ mô đã ngăn cản việc chi tiêu tùy ý.
• Các động thái của Ngân hàng Trung ương:
  • Vẫn ổn định ở mức 415 tấn trong nửa đầu năm nhưng giảm so với mức 524 tấn của năm ngoái (mua vào).
  • ANZ dự kiến sản lượng đạt 900–950 tấn trong cả năm 2025.
• Động lực vĩ mô cho vàng:
  • Những lo ngại dai dẳng về:
    • Tăng trưởng toàn cầu chậm lại
    • Thuế quan và bất ổn thương mại
    • Lạm phát dính
    • Căng thẳng địa chính trị

Phần kết luận:

Vàng tiếp tục thu hút dòng vốn đầu tư mạnh mẽ như một kênh phòng ngừa rủi ro trước bất ổn toàn cầu. Với dòng vốn ETF đang phục hồi và nhu cầu bán lẻ mạnh mẽ , ANZ nhận định nhu cầu đầu tư bền vững của nhà đầu tư có thể sẽ hỗ trợ giá vàng, ngay cả khi nhu cầu của các phân khúc truyền thống như trang sức suy yếu.