Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 09/7/2025

Morgan Stanley: Xu hướng suy yếu của USD đang ở giai đoạn nghỉ, chưa phải giai đoạn kết thúc​

Morgan Stanley lập luận rằng sự suy yếu gần đây của USD chỉ là "tạm dừng", không phải là hành động cuối cùng, với các động lực cơ bản và động lực thị trường chỉ ra rằng đồng tiền này sẽ tiếp tục mất giá. Họ thấy tính chu kỳ thuận của đồng tiền, dòng tiền phòng ngừa rủi ro và tác động vĩ mô hạn chế cho đến nay là hỗ trợ cho xu hướng giảm tiếp theo.

Những điểm chính:

• Các yếu tố cơ bản vẫn còn nguyên vẹn:
  • Lãi suất của Hoa Kỳ đang hội tụ về phía các đồng tiền toàn cầu, làm xói mòn lợi thế về lợi suất của USD.
  • Chi phí phòng ngừa rủi ro ngoại hối tăng và các điều chỉnh tiếp tục làm tăng thêm phí bảo hiểm rủi ro, gây thêm áp lực lên đồng tiền này.
• USD vẫn ở mức cao:
  • Bất chấp sự sụt giảm vào năm 2025, USD vẫn ở gần mức đỉnh của phạm vi lịch sử, tạo cơ hội cho sự giảm giá nhiều hơn.
  • Dòng tiền theo chu kỳ từ việc tái cân bằng chỉ số và phòng ngừa rủi ro ngoại hối có thể sẽ khuếch đại thêm sự suy yếu.
• Lực cản kinh tế hạn chế — Hiện tại:
  • Cho đến nay, đồng đô la yếu hơn có tác động tối thiểu đến CPI và GDP của Hoa Kỳ, nhưng Morgan Stanley ước tính mỗi lần giảm 1% sẽ làm tăng thêm ~ 5 điểm cơ bản cho lạm phát và tăng trưởng.
  • Điều này có nghĩa là các nhà hoạch định chính sách có thể chịu đựng được nhiều động lực thuận lợi hơn do tỷ giá hối đoái thúc đẩy trước khi chúng trở thành mối lo ngại.
• Động lực tăng trưởng thu nhập cổ phiếu:
  • Đồng đô la yếu hơn là một yếu tố tích cực ròng đối với thu nhập của các công ty vốn hóa lớn của Hoa Kỳ, xét đến tỷ trọng doanh thu nước ngoài cao của họ.
  • Hoạt động phòng ngừa rủi ro ngoại hối ảnh hưởng đến mức độ tiếp xúc thực tế nhưng thường không được tiết lộ đầy đủ, do đó, bình luận chủ quan của ban quản lý sẽ rất quan trọng để theo dõi.

---

SocGen: Thị trường quyền chọn vẫn lạc quan về hầu hết các thị trường ngoại hối mới nổi​

Phân tích mới nhất của SocGen về thị trường quyền chọn cho thấy tâm lý đối với hầu hết các EM FX vẫn lạc quan, ngay cả sau khi đạt đỉnh vào cuối tháng 5. Ngoại lệ rõ ràng duy nhất là TRY và MXN, nơi thị trường thấy mức tăng giá giao ngay hạn chế trong ngắn hạn, làm nổi bật các nhóm thận trọng được chọn trong định vị EM FX mang tính xây dựng.

Những điểm chính:

• Sự đảo ngược rủi ro vẫn hỗ trợ:
  • SocGen sử dụng sự đảo ngược rủi ro trong 3 tháng làm đại diện cho tâm lý EM FX. Mặc dù vị thế tăng giá đã giảm nhẹ kể từ cuối tháng 5, tín hiệu vẫn tích cực đối với hầu hết các loại tiền tệ EM.
• TRY: Sự dịch chuyển theo chính sách:
  • Đồng lira Thổ Nhĩ Kỳ là một ngoại lệ, với tâm lý trung lập đến hơi bi quan — không phải vì sự chuyển hướng bi quan lớn ở thị trường mới nổi nói chung, mà là do các nhà hoạch định chính sách ưu tiên giảm giá có kiểm soát hơn là tăng giá mạnh.
• MXN: Đợt tăng giá có vẻ căng thẳng:
  • Peso là một đồng tiền nổi bật khác, nơi thị trường quyền chọn coi đợt tăng giá gần đây của MXN là quá mức , cho thấy rủi ro giao ngay cân bằng hơn hoặc thậm chí là rủi ro giảm giá khiêm tốn trong thời gian tới.
• Không có dấu hiệu nào cho thấy tâm lý né tránh rủi ro hệ thống:
  • Bất chấp những cú sốc địa chính trị gần đây và sự bất ổn của Fed, thị trường quyền chọn vẫn chưa phản ánh tâm lý né tránh rủi ro rộng rãi trong thị trường ngoại hối EM — ngụ ý rằng nhu cầu của nhà đầu tư đối với giao dịch chênh lệch lãi suất và rủi ro EM lợi suất cao vẫn còn nguyên vẹn .

---

CIBC: Tăng trưởng việc làm tại Hoa Kỳ trong tháng 6 che giấu sự yếu kém tiềm ẩn​

Phản ứng của CIBC đối với báo cáo việc làm tháng 6 của Hoa Kỳ lưu ý rằng trong khi bảng lương chính bất ngờ tăng, xu hướng cơ bản tiếp tục cho thấy thị trường lao động đang có dấu hiệu rạn nứt, củng cố quan điểm của họ rằng Fed sẽ tập trung vào sự ổn định giá cả và hoãn nới lỏng cho đến tháng 12.

Những điểm chính:

• Số tổng thể so với Bức tranh cơ bản:
  • Bảng lương tháng 6 tăng 147 nghìn , cao hơn mức đồng thuận bi quan là 106 nghìn , với mức trung bình ba tháng hiện là 150 nghìn sau khi điều chỉnh tăng.
  • Mức tăng được thúc đẩy bởi việc tuyển dụng mạnh mẽ của chính quyền tiểu bang và địa phương , che giấu động lực yếu kém của khu vực tư nhân và tình trạng tiếp tục mất việc làm và sản xuất của liên bang.
• Tăng trưởng tiền lương mềm:
  • Thu nhập trung bình theo giờ giảm nhẹ xuống 0,2% so với tháng trước , thấp hơn một chút so với kỳ vọng, nhấn mạnh áp lực tiền lương khiêm tốn mặc dù có mức tăng trưởng vững chắc.
• Tín hiệu trái chiều về tình trạng thất nghiệp:
  • Tỷ lệ thất nghiệp giảm xuống 4,1%, tốt hơn so với dự kiến (4,3%), nhưng điều này một phần là do tỷ lệ tham gia giảm xuống còn 62,3% — một dấu hiệu khác của tình trạng hạn chế nguồn cung lao động.
• Những trở ngại chính vẫn còn:
  • Tốc độ tăng trưởng dân số chậm lại, căng thẳng thương mại đang diễn ra và lệnh đóng băng tuyển dụng của liên bang được coi là những trở ngại dai dẳng đối với thị trường lao động Hoa Kỳ.
• Triển vọng của Fed không thay đổi:
  • Với thị trường lao động vẫn trong “ tình trạng tốt ” và rủi ro lạm phát tiềm ẩn vẫn còn, CIBC kỳ vọng Fed sẽ ưu tiên nhiệm vụ ổn định giá cả của mình ngay bây giờ.
  • Họ vẫn giữ nguyên lời kêu gọi cắt giảm lãi suất đầu tiên vào tháng 12 , nhấn mạnh rằng chính sách ngắn hạn sẽ vẫn ở chế độ chờ đợi và xem xét.

---

ANZ: Mua AUD/NZD ở đâu?​

ANZ nêu lý do tại sao họ coi sự sụt giảm trong ngắn hạn của AUD/NZD là cơ hội mua , với cặp tiền này có khả năng kiểm tra phạm vi 1,065–1,07 trước khi tiếp tục đà tăng. Ngân hàng nhấn mạnh rằng việc định giá lại kỳ vọng lãi suất tương đối và những bất ngờ tiềm ẩn về dữ liệu của Úc sẽ hỗ trợ cho sự giao thoa này.

Những điểm chính:

• Kỳ vọng lãi suất không phù hợp với dự báo của ANZ:
  • Thị trường hiện định giá mức cắt giảm ~90bp cho RBA so với chỉ ~40bp cho RBNZ.
  • ANZ thấy RBA chỉ nới lỏng thêm 50bp trong khi RBNZ thực hiện 75bp – cho thấy chênh lệch lợi suất sẽ hỗ trợ đà tăng của AUD/NZD khi thị trường điều chỉnh.
• Những bất ngờ kinh tế tương đối quan trọng hơn:
  • Trong khi những bất ngờ về dữ liệu của New Zealand gần đây lạc quan hơn, thì dữ liệu của Úc lại tụt hậu so với GDP và việc làm trì trệ.
  • Sự thay đổi trong dữ liệu bất ngờ của Úc sẽ là chìa khóa thúc đẩy cặp tiền này tăng cao hơn.
• Các mức cần theo dõi:
  • ANZ không thấy sự trở lại của vùng 1,10+ trong thời gian tới.
  • Thay vào đó, họ kỳ vọng xu hướng giảm trong thời gian tới sẽ kiểm tra vùng 1,065–1,07, mà họ đánh dấu là mức hấp dẫn để thêm lệnh mua AUD/NZD.

---

Credit Agricole: Rủi ro chính trị và ký ức thị trường trái phiếu chính phủ ám ảnh triển vọng GBP​

Credit Agricole nhấn mạnh rằng rủi ro chính trị và tài chính mới đang đè nặng lên GBP, với tiếng vang của cuộc khủng hoảng trái phiếu chính phủ tháng 9 năm 2022 tiếp tục định hình tâm lý nhà đầu tư. Sự không chắc chắn về tương lai của Bộ trưởng Tài chính Anh Rachel Reeves và uy tín tài chính của Chính phủ đang khiến GBP dễ bị tổn thương.

Những điểm chính:

• Thắt chặt tài chính và thay đổi chính sách:
  • Các nhà đầu tư vẫn lo ngại về tác động tiêu cực đến tăng trưởng của các biện pháp thắt chặt tài chính năm ngoái có hiệu lực vào tháng 4.
  • Một cuộc nổi loạn của các nghị sĩ đối lập đã buộc Chính phủ của Thủ tướng Starmer phải làm loãng dự luật cải cách phúc lợi, hy sinh 5 tỷ bảng Anh trong kế hoạch tiết kiệm và đặt ra câu hỏi về lời cam kết tránh tăng thuế của Đảng Lao động.
• Kịch tính chính trị làm tăng thêm sự lo lắng về ngoại hối:
  • Bộ trưởng Tài chính Reeves tỏ ra vô cùng đau khổ tại Quốc hội khi Thủ tướng Starmer không công khai ủng hộ bà, làm dấy lên những đồn đoán về tương lai của bà và làn sóng bán trái phiếu chính phủ và bảng Anh trở lại.
  • Thị trường lo ngại rằng khả năng Reeves ra đi sẽ gây tổn hại đến uy tín tài chính, một lời nhắc nhở về sự hỗn loạn trong ngân sách nhỏ vào tháng 9 năm 2022.
• Tiêu điểm dữ liệu – Nhưng chính trị là trọng tâm:
  • PMI cuối cùng của Vương quốc Anh trong tháng 6 sẽ được theo dõi để tìm dấu hiệu cho thấy giai đoạn tồi tệ nhất của sự suy thoái gần đây đã qua.
  • Tuy nhiên, Credit Agricole cảnh báo rằng dữ liệu tốt hơn thôi có thể không đủ: Các nhà đầu tư FX sẽ yêu cầu làm rõ chính sách tài khóa và sự lãnh đạo của Chính phủ.
• Chấn thương kéo dài trên thị trường trái phiếu chính phủ:
  • Ký ức về sự sụp đổ của thị trường trái phiếu chính phủ năm 2022 và sự sụp đổ của đồng bảng Anh tiếp tục định hình tâm lý, khiến đồng bảng Anh phải đối mặt với bất kỳ câu hỏi nào về kỷ luật tài khóa.