Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 13/8/2025

MUFG: BoE đưa ra quyết định cắt giảm theo hướng diều hâu nhưng những điểm tích cực còn rất ít và xa vời​

MUFG nhận định việc Ngân hàng Trung ương Anh (BoE) cắt giảm lãi suất xuống còn 4,00% vào tháng 8 là một động thái cứng rắn, được thể hiện qua sự chia rẽ sâu sắc trong Ủy ban Chính sách Tiền tệ và bối cảnh kinh tế vĩ mô đang xấu đi. Mặc dù định hướng chính sách vẫn hướng đến nới lỏng, nhưng con đường phía trước đang bị che mờ bởi lạm phát dai dẳng, tăng trưởng chậm lại và bất ổn chính trị.

Những điểm chính:

• Kết quả bỏ phiếu sít sao làm nổi bật sự chia rẽ trong MPC: Tỷ lệ phiếu bầu 5-4 cho thấy sự đồng thuận mong manh trong nội bộ BoE. Các thành viên theo đường lối diều hâu được củng cố bởi lo ngại về những rủi ro tăng giá đối với kỳ vọng lạm phát, đặc biệt là từ năng lượng và thực phẩm.
• Tín hiệu lạm phát đình trệ đang gia tăng: Các dự báo cập nhật của BoE cho thấy sự kết hợp đáng lo ngại giữa lạm phát cao hơn và tăng trưởng yếu - một bối cảnh lạm phát đình trệ làm phức tạp thêm câu chuyện nới lỏng và giải thích sự bất đồng chính sách nội bộ.
• Xu hướng vẫn còn thấp, nhưng tốc độ chưa chắc chắn: MUFG vẫn giữ quan điểm ôn hòa về lãi suất tại Anh, nhưng cho rằng mốc thời gian cho các đợt cắt giảm tiếp theo sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào dữ liệu. Thị trường lao động trì trệ và tăng trưởng chậm lại sẽ là chìa khóa để mở ra một đợt cắt giảm khác, có thể là vào tháng 11.
• Dự báo lãi suất cuối kỳ không thay đổi: MUFG tiếp tục kỳ vọng Lãi suất ngân hàng sẽ giảm xuống 3,25% vào năm 2025, mặc dù những diễn biến gần đây cho thấy lộ trình nới lỏng dần dần hơn so với dự đoán trước đây.

---

Credit Agricole: Giá trị hợp lý của USD/JPY tăng, nhưng cặp tiền này hiện được định giá quá cao​

Mô hình FAST FX của Credit Agricole cho thấy giá trị hợp lý ngắn hạn của USD/JPY đã tăng từ 144,51 lên 145,51 trong tuần này, chủ yếu nhờ đà tăng của cổ phiếu Nhật Bản và sự phục hồi nhẹ của chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, bất chấp sự tăng giá này, cặp tiền hiện đang giao dịch trên giá trị hợp lý và sẽ bị định giá quá cao đáng kể khi gần đến mốc 150.

Những điểm chính:

• Điều chỉnh Giá trị Hợp lý Cao hơn: Giá trị hợp lý ngắn hạn của USD/JPY tăng 100 pip lên 145,51 theo ước tính sơ bộ, với con số cuối cùng dự kiến được công bố vào lúc đóng cửa phiên giao dịch tại New York. Động thái này phản ánh sự thay đổi trong các yếu tố vĩ mô chính.
• Động lực thúc đẩy giá trị hợp lý: Sự phục hồi của chỉ số Nikkei đã tạo ra cú hích lớn nhất cho giá trị hợp lý của cặp USD/JPY, vượt trội hơn mức tăng nhẹ của chênh lệch lãi suất Mỹ-Nhật. Giá năng lượng thấp hơn đã tác động nhẹ đến ước tính giá trị hợp lý.
• Lãi suất chênh lệch tăng cao bất chấp dữ liệu yếu: Ngay cả khi dữ liệu kinh tế Hoa Kỳ yếu hơn và tác động ôn hòa từ đề cử Miran của Fed, chênh lệch lãi suất ngắn hạn vẫn tăng nhẹ, giúp hỗ trợ cặp USD/JPY.
• Tín hiệu định giá cho thấy sự quá căng đang nổi lên: Ở mức hiện tại, USD/JPY được coi là bị định giá quá cao. Một đợt tăng giá tiếp theo lên mức 150 sẽ đưa cặp tiền này vào vùng định giá quá cao rõ ràng dựa trên mô hình của Credit Agricole.

Phần kết luận:



---

Goldman Sachs: Lợi nhuận-rủi ro tốt cho các lệnh bán khống đồng USD trước FOMC tháng 9​

Goldman Sachs nhận thấy lợi nhuận hấp dẫn khi duy trì vị thế bán USD cho đến cuộc họp FOMC tháng 9 và sau đó, với lý do ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy nền kinh tế Mỹ đang chậm lại, tác động tiêu cực của thuế quan đối với tăng trưởng và khả năng chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục tăng so với đồng đô la.

Những điểm chính:

• Thị trường lao động yếu kém củng cố quan điểm: Dữ liệu việc làm tuần trước ủng hộ quan điểm của Goldman rằng tăng trưởng kinh tế Mỹ đang gần như chững lại, với sự suy yếu mang tính chu kỳ có thể tiếp tục diễn biến. Họ cho rằng thị trường đang đánh giá thấp mức độ nghiêm trọng của sự suy thoái.
• Báo cáo lạm phát có thể là chất xúc tác: Goldman dự báo CPI lõi ở mức 0,33% so với tháng trước vào tuần tới, một con số mà họ tin rằng sẽ không gây áp lực lên Fed nếu thị trường lao động tiếp tục suy yếu. Dự báo này có thể chuyển hướng sự chú ý sang các rủi ro giảm giá và định hướng chính sách đang phát triển của Fed trước thềm hội nghị Jackson Hole.
• Thuế quan được xem là lực cản đối với đồng USD: Goldman dự đoán các doanh nghiệp và hộ gia đình Mỹ sẽ gánh chịu phần lớn chi phí từ việc tăng thuế quan gần đây, làm giảm hoạt động kinh tế trong nước và làm xói mòn sự hỗ trợ của đồng USD. Họ không đồng tình với những luận điệu nhấn mạnh lợi ích của các thỏa thuận thương mại song phương.
• Chênh lệch lãi suất có khả năng chuyển sang tiêu cực hơn: Với việc Fed đang trên đà nới lỏng chính sách và dữ liệu kinh tế Mỹ yếu đi, Goldman Sachs dự đoán chênh lệch lãi suất sẽ tiếp tục biến động so với đồng Đô la. Họ cũng nhận thấy đồng Đô la Mỹ hoạt động kém hiệu quả hơn so với mức tương quan thông thường của nó với những thay đổi này.

---

Refinitive: GBP/USD - Người mua vẫn thận trọng trước dữ liệu việc làm của Anh​

---

ANZ: Đồng Yên Nhật dễ bị ảnh hưởng bởi bất ngờ tăng CPI của Mỹ​

ANZ lưu ý rằng mặc dù tỷ giá USD/JPY đã giảm hơn 2% do dữ liệu việc làm yếu kém của Mỹ, cặp tiền này có thể khó tiếp tục giảm nếu không có những yếu tố thúc đẩy mới. Rủi ro kinh tế trong nước và bất ổn chính sách, cùng với sự nhạy cảm với dữ liệu CPI sắp tới của Mỹ, khiến đồng JPY dễ bị tổn thương trong ngắn hạn.

Những điểm chính:

• Đà giảm sau báo cáo NFP có thể chững lại nếu không có động lực mới: Đà giảm mạnh của cặp USD/JPY sau khi báo cáo NFP được công bố vào tháng 7 đã làm cạn kiệt một phần động lực giảm giá. ANZ nhận thấy cần có những động lực mới để đẩy cặp tiền này xuống thấp hơn.
• Bức tranh nội địa hỗn hợp: Công bố GDP của Nhật Bản đang là tâm điểm chú ý, với dữ liệu xuất khẩu yếu hơn đặt ra rủi ro giảm giá. Mặc dù chi tiêu hộ gia đình tăng mạnh trong tháng 5 (+4,7% so với cùng kỳ năm trước), nhưng điều này có thể phần lớn do lạm phát. Tăng trưởng tiền lương đã chững lại, và tiền lương thực tế vẫn ở mức âm.
• BoJ có thể sẽ thận trọng: Hiệu suất xuất khẩu yếu và tăng trưởng tiền lương thực tế chậm chạp có thể khiến BoJ không thể đưa ra lập trường cứng rắn hơn, hạn chế khả năng tăng giá của đồng JPY.
• Sự bất ổn về chính sách gây thêm trở ngại: Rủi ro từ chính sách thương mại của Hoa Kỳ và diễn biến chính trị trong nước dự kiến sẽ ảnh hưởng đến tâm lý đối với đồng JPY.
• CPI của Hoa Kỳ là sự kiện rủi ro chính: Bất kỳ sự phục hồi nào của lạm phát Hoa Kỳ trong tuần này đều có thể làm tăng lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ và củng cố đồng USD, khiến đồng JPY phải chịu áp lực bán mới.