Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 14/5/2025

Goldman Sachs: Nâng cấp dự báo CNY, hiện dự kiến USD/CNY ở mức 7,00 trong 12 tháng​

Goldman Sachs chuyển sang triển vọng đồng Nhân dân tệ Trung Quốc mạnh hơn, hiện dự báo tỷ giá USD/CNY sẽ đạt 7,00 vào 12 tháng , với lý do Bắc Kinh ưu tiên sự ổn định tiền tệ và hỗ trợ chính sách thay thế hơn là mất giá trong bối cảnh căng thẳng về thuế quan.

Những điểm chính:

• Việc ổn định tỷ giá báo hiệu ý định chính sách:
  Bất chấp mức thuế quan cao, việc cố định tỷ giá USD/CNY liên tục của PBoC cho thấy mong muốn ổn định tỷ giá hối đoái để tránh gây hoang mang cho thị trường hoặc gây ra dòng vốn chảy ra ngoài.
• Hỗ trợ chính sách đến từ nơi khác:
  Trung Quốc đang lựa chọn nới lỏng tiền tệ và phát hành trái phiếu chính phủ mạnh tay như các công cụ kích thích, thay vì sử dụng phá giá tiền tệ để hấp thụ các cú sốc thương mại.
• Đường dự báo mới:
  Goldman điều chỉnh quỹ đạo USD/CNY từ 7,30, 7,35, 7,35 trước đó thành 7,20 (3 tháng), 7,10 (6 tháng) và 7,00 (12 tháng) - nêu bật triển vọng vững chắc hơn của đồng Nhân dân tệ.
• Ý nghĩa của chiến lược FX:
  Công ty thấy được giá trị khi tỷ giá USD/CNH giảm, vì thị trường vẫn có thể định giá quá cao rủi ro mất giá.

---

Credit Agricole: Chúng tôi duy trì triển vọng tăng giá USD trung hạn ​

Credit Agricole duy trì triển vọng tăng giá trung hạn trên mức đồng thuận đối với USD, kỳ vọng sự phục hồi trong nửa cuối năm 2025 và 2026 được thúc đẩy bởi chính sách tài khóa hỗ trợ, điều kiện tài chính nới lỏng và lạm phát dai dẳng. Trong khi một số nhà đầu tư cho rằng những trở ngại về mặt cấu trúc có thể làm suy yếu đồng đô la, ngân hàng này coi những rủi ro này là bị cường điệu hóa.

Những điểm chính:

• Động lực phục hồi trong ngắn hạn: Credit Agricole dự đoán tăng trưởng của Hoa Kỳ có thể phục hồi vào cuối năm 2025 và 2026 do:
  1. Gia hạn giảm thuế thu nhập cá nhân
  2. Giảm căng thẳng thương mại
  3. Điều kiện tài chính nới lỏng
• Triển vọng của Fed: Lạm phát dai dẳng có thể hạn chế phạm vi cắt giảm lãi suất, hỗ trợ cho sức hấp dẫn của việc chuyển đổi USD.
• Sự hoài nghi về việc phi đô la hóa: Trong khi một số nhà đầu tư coi xu hướng đồng đô la yếu của Trump và rủi ro của "thỏa thuận Mar-a-Lago" là mối đe dọa, Credit Agricole không thấy sự thay thế nào đáng tin cậy để làm đồng tiền dự trữ.
• Thông điệp chính sách của Hoa Kỳ: Bộ trưởng Tài chính Bessent đã nhấn mạnh về một đồng USD mạnh và Trump đã lùi bước trước các cuộc tấn công vào sự độc lập của Fed, cả hai đều được coi là tín hiệu ổn định.

Phần kết luận:

Bất chấp cuộc tranh luận đang diễn ra xung quanh rủi ro cấu trúc đối với đồng đô la, Credit Agricole coi sức mạnh cơ bản và động lực chính sách là hỗ trợ. Trạng thái dự trữ và lợi thế về lợi suất của USD vẫn còn nguyên vẹn, củng cố lập trường tăng giá vượt mức đồng thuận của ngân hàng trong trung hạn.


---

MUFG: Chúng tôi kỳ vọng USD tăng giá hạn chế khi việc giảm thuế quan gặp phải rào cản về mặt cấu trúc​

MUFG dự kiến đồng đô la Mỹ chỉ tăng khiêm tốn sau những dấu hiệu hạ nhiệt căng thẳng thuế quan, với lý do là các nhà đầu tư vẫn thận trọng, hoài nghi về sự ổn định của chính sách Hoa Kỳ và động lực lợi suất thay đổi - đặc biệt là có lợi cho đồng yên trong trung hạn.

Những điểm chính:

• Sự lạc quan về thuế quan đã được phản ánh:
  Những bình luận tích cực của Hoa Kỳ về việc hạ nhiệt căng thẳng đã thúc đẩy đồng đô la, nhưng phản ứng của thị trường ngoại hối có thể bị hạn chế, khi phần lớn sự lạc quan đã được phản ánh trên thị trường.
• Triển vọng đồng JPY đang cải thiện:
  Mặc dù có hiệu suất kém trong ngắn hạn, đồng yên được hỗ trợ về mặt cấu trúc nhờ lợi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản tăng (30 năm ở mức cao nhất trong 25 năm gần 3%) và giảm động lực phòng ngừa rủi ro do USD.
• Những trở ngại của đồng đô la vẫn còn:
  Ngay cả khi thuế quan được nới lỏng, thiệt hại đối với niềm tin của nhà đầu tư và vị thế toàn cầu đã xảy ra. Bất kỳ sự phục hồi nào trong khẩu vị rủi ro có thể sẽ được đo lường.
• Uy tín chính sách đang bị nghi ngờ:
  Do cách tiếp cận chính sách thương mại của Tổng thống Trump khó đoán, các nhà đầu tư có thể sẽ vẫn thận trọng khi diễn giải bất kỳ tin tức thỏa thuận nào.

---

Goldman Sachs: Đồng USD chịu tác động ra sao từ việc phân bổ lại tài sản toàn cầu?​

Goldman Sachs nhấn mạnh việc phân bổ lại danh mục đầu tư toàn cầu khỏi tài sản Hoa Kỳ là động lực chính khiến đồng USD mất giá vào năm 2025. Mặc dù không dự đoán sẽ có đợt bán tháo gây gián đoạn, nhưng họ cho rằng đồng đô la sẽ yếu đi khi nhu cầu cận biên giảm, với giá tài sản điều chỉnh để phản ánh sự thay đổi trong sở thích.

Những điểm chính:

• Không có "cuộc di cư" hàng loạt, nhưng nhu cầu yếu hơn: GS nhận thấy đồng USD suy yếu nhiều hơn do thiếu nhu cầu mới thay vì do hồi hương tích cực hoặc thanh lý tài sản tại Hoa Kỳ.
• Định giá lại theo dòng tiền: Phần lớn việc phân bổ lại sẽ diễn ra thông qua việc điều chỉnh giá tương đối (ví dụ: định giá cao hơn ở nước ngoài, đồng đô la yếu hơn) thay vì các giao dịch khối lượng lớn.
• Mối liên hệ thực nghiệm vẫn vững chắc: Dòng tiền đổ vào tài sản của một loại tiền tệ tăng 1% tương ứng với mức tăng giá 0,3% so với USD, ngay cả sau khi tính đến lãi suất và hàng hóa.
• Thận trọng về các vòng phản hồi: Dòng tiền và lợi nhuận FX có tác động hỗ trợ lẫn nhau, khiến việc gỡ rối mối quan hệ nhân quả trở nên khó khăn – dòng tiền tăng có thể củng cố FX, từ đó khuyến khích nhiều dòng tiền chảy vào hơn.

Phần kết luận:

Goldman thấy USD phải đối mặt với áp lực mất giá cấu trúc trong năm nay do nhu cầu toàn cầu yếu hơn đối với tài sản của Hoa Kỳ, chứ không phải do bán tháo hoảng loạn. Động lực dòng tiền tinh tế này củng cố triển vọng USD giảm giá của họ, với sự thay đổi dòng tiền quỹ đóng vai trò vừa là tín hiệu vừa là bộ khuếch đại của sự thay đổi tâm lý chung.

---

BofA: Sửa đổi dự báo USD/CAD thấp hơn​

Bank of America đã hạ dự báo cuối năm của USD/CAD từ 1,40 xuống 1,38 với lý do định giá cho CAD quá lạc quan vào tháng 4. Trong khi cặp tiền này có thể hợp nhất gần 1,40 trong ngắn hạn, BofA thấy xu hướng giảm trung hạn xuống 1,35.

Những điểm chính:

• Dự báo đã sửa đổi: USD/CAD hiện được kỳ vọng sẽ kết thúc năm 2025 ở mức 1,38 (trước đó là 1,40), với tiềm năng đạt 1,35 trong trung hạn.
• Động lực thúc đẩy sức mạnh của CAD: Đợt tăng giá của tháng 4 được thúc đẩy bởi việc tạm dừng cắt giảm lãi suất của BoC, kỳ vọng về việc mở rộng tài khóa và dự đoán dòng vốn đầu tư đổ vào — những yếu tố mà BofA tin rằng có thể đã thúc đẩy tình trạng định giá CAD quá cao tạm thời.
• Triển vọng ngắn hạn: BofA dự báo cặp USD/CAD sẽ đi ngang quanh mức 1,40 trong hai quý tới trước khi giảm dần.
• Chiến lược giao dịch: Quyền chọn bán RKO kỳ hạn 1 năm được ưa chuộng để thể hiện quan điểm giảm giá một cách rẻ tiền trong khi tận dụng giá lệch hiện tại.
• Rủi ro vĩ mô: Rủi ro chính là suy thoái kinh tế ở Bắc Mỹ vào năm 2025, điều này sẽ kích hoạt sức mạnh mới của đồng USD và làm mất hiệu lực của giao dịch.