Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 16/5/2025

Credit Agricole: Chúng tôi duy trì quan điểm tăng giá tích cực cho USD ​

Credit Agricole duy trì triển vọng tăng giá trung hạn trên mức đồng thuận đối với USD, kỳ vọng sự phục hồi trong nửa cuối năm 2025 và 2026 được thúc đẩy bởi chính sách tài khóa hỗ trợ, điều kiện tài chính nới lỏng và lạm phát dai dẳng. Trong khi một số nhà đầu tư cho rằng những trở ngại về mặt cấu trúc có thể làm suy yếu đồng đô la, ngân hàng này coi những rủi ro này là bị cường điệu hóa.

Những điểm chính:

• Động lực phục hồi trong ngắn hạn: Credit Agricole dự đoán tăng trưởng của Hoa Kỳ có thể phục hồi vào cuối năm 2025 và 2026 do:
  1. Gia hạn giảm thuế thu nhập cá nhân
  2. Giảm căng thẳng thương mại
  3. Điều kiện tài chính nới lỏng
• Triển vọng của Fed: Lạm phát dai dẳng có thể hạn chế phạm vi cắt giảm lãi suất, hỗ trợ cho sức hấp dẫn của việc chuyển đổi USD.
• Sự hoài nghi về việc phi đô la hóa: Trong khi một số nhà đầu tư coi xu hướng đồng đô la yếu của Trump và rủi ro của "thỏa thuận Mar-a-Lago" là mối đe dọa, Credit Agricole không thấy sự thay thế nào đáng tin cậy để làm đồng tiền dự trữ.
• Thông điệp chính sách của Hoa Kỳ: Bộ trưởng Tài chính Bessent đã nhấn mạnh về một đồng USD mạnh và Trump đã lùi bước trước các cuộc tấn công vào sự độc lập của Fed, cả hai đều được coi là tín hiệu ổn định.

Phần kết luận:

Bất chấp cuộc tranh luận đang diễn ra xung quanh rủi ro cấu trúc đối với đồng đô la, Credit Agricole coi sức mạnh cơ bản và động lực chính sách là hỗ trợ. Trạng thái dự trữ và lợi thế về lợi suất của USD vẫn còn nguyên vẹn, củng cố lập trường tăng giá vượt mức đồng thuận của ngân hàng trong trung hạn.


---

SocGen: Chúng tôi không khuyến nghị bán USD, nên mua AUD và bán CHF​

Société Générale hiện không khuyến nghị các vị thế bán USD rõ ràng, viện dẫn sự gián đoạn do chính sách thúc đẩy trên thị trường ngoại hối. Thay vào đó, họ ủng hộ việc mua AUD và bán khống CHF, dự đoán lợi ích từ việc tan băng thương mại và giảm căng thẳng địa chính trị.

Những điểm chính:

• Quan điểm trung lập về USD hiện tại: Bất chấp mong muốn của Tổng thống Trump về đồng đô la yếu hơn và lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ tăng, SocGen dự kiến EUR/USD và USD/JPY sẽ duy trì trong phạm vi cho đến cuối mùa hè.
• Sự bất ổn của thị trường: Mối quan hệ không liên quan giữa chênh lệch tỷ giá hối đoái và tỷ giá - tương tự như năm 2022 - cho thấy các nhà giao dịch đang phản ứng nhiều hơn với các tín hiệu chính trị hơn là các yếu tố cơ bản.
• Xu hướng tăng giá AUD: SocGen ủng hộ việc nắm giữ AUD trong bối cảnh có dấu hiệu cải thiện động lực thương mại Mỹ-Trung.
• Xu hướng giảm giá CHF: Khuyến nghị vị thế bán CHF, dự kiến nhu cầu trú ẩn an toàn sẽ giảm khi rủi ro địa chính trị có khả năng giảm bớt.

Phần kết luận:

SocGen tránh lập trường bán khống USD trực tiếp nhưng nhìn thấy các cơ hội chọn lọc: mua AUD khi căng thẳng thương mại dịu đi và bán CHF khi rủi ro địa chính trị lắng xuống. USD suy yếu rộng hơn có nhiều khả năng xảy ra sau mùa hè khi các tín hiệu chính sách và dữ liệu rõ ràng hơn xuất hiện.


---

TD: Sự phục hồi chiến thuật của USD mang đến cơ hội để quay lại lệnh bán khống ​

TD Securities coi sự bình lặng gần đây trên thị trường USD là một sự thiết lập lại mang tính chiến thuật, chứ không phải là một bước ngoặt. Bất chấp các tin tức về thỏa thuận thương mại, các động lực cốt lõi mang tính cấu trúc—như rủi ro lạm phát đình trệ của Hoa Kỳ và sự suy giảm niềm tin toàn cầu vào đồng đô la—vẫn tiếp diễn. TD tiếp tục nhắm mục tiêu giảm >5% trong Chỉ số USD Broad (BDXY) vào cuối năm nhưng muốn chờ các điểm vào tốt hơn để tái khởi động các vị thế bán USD.

Những điểm chính:

• Tóm tắt tháng 4: Tháng vừa qua được đánh dấu bằng sự biến động cực độ sau “Ngày giải phóng”, một sự thay đổi lớn trong chính sách thương mại của Hoa Kỳ, với các loại tiền tệ châu Á phục hồi và uy tín chính sách của Hoa Kỳ bị thử thách.
• Thỏa thuận thương mại = tiếng ồn, không phải tín hiệu: TD coi các thông báo thương mại gần đây mang tính biểu diễn hơn là thực chất. Thuế quan đối với Trung Quốc vẫn ở mức cao, khiến lập trường chung của Hoa Kỳ vẫn hạn chế về mặt kinh tế và lạm phát.
• USD có khả năng phục hồi chiến thuật: Với chỉ số tâm lý USD của TD ở mức thấp theo chu kỳ và thị trường tiếp nhận dữ liệu thay vì tiêu đề, ngân hàng này kỳ vọng đồng đô la sẽ phục hồi tạm thời, tạo ra cơ hội bán khống tốt hơn.
• Chiến lược định vị: TD không từ bỏ quan điểm giảm giá đối với đồng đô la của mình—chỉ tạm dừng về mặt chiến thuật. Họ vẫn tin tưởng vào sự suy giảm mang tính cấu trúc của đồng đô la, đặc biệt là nếu dữ liệu sắp tới gây bất ngờ theo hướng giảm.

---

Danske: Dòng chảy cấu trúc là lực cản trung hạn đối với USD ​

Ngân hàng Danske lưu ý rằng mặc dù căng thẳng thương mại dịu đi có thể hỗ trợ đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn, nhưng dòng vốn chảy ra có cấu trúc và nền tảng kinh tế yếu kém của Hoa Kỳ gây ra rủi ro giảm giá đáng kể trong trung và dài hạn.

Những điểm chính:

• Hỗ trợ ngắn hạn: Việc hạ nhiệt thuế quan gần đây mang lại động lực ngắn hạn cho USD.
• Rủi ro dữ liệu yếu của Hoa Kỳ: Danske vẫn lo ngại rằng dữ liệu cứng sắp tới có thể xấu đi, làm suy yếu tâm lý.
• Chuyển dịch cơ cấu: Quá trình phân bổ lại tài sản tại Hoa Kỳ đang diễn ra rộng rãi hơn, do niềm tin vào chính sách và các yếu tố cơ bản dài hạn của Hoa Kỳ giảm.

Phần kết luận:

Bất chấp sự ổn định trong ngắn hạn, Danske coi USD là đồng tiền dễ bị tổn thương về mặt cấu trúc do sự do dự dai dẳng của các nhà đầu tư và khả năng luân chuyển danh mục đầu tư ra khỏi thị trường Hoa Kỳ.


---

Credit Agricole: Đợt bán non của USD có thể đã kết thúc, nhưng USD có khả năng vẫn giữ giá so với JPY, CHF và EUR ​

Credit Agricole tin rằng đợt phục hồi gần đây của USD có thể đã làm cạn kiệt đà tăng giá, nhưng vẫn thấy có chỗ cho sự hỗ trợ trong ngắn hạn đối với các đồng tiền có lợi suất thấp như JPY, CHF và EUR, đặc biệt là khi nỗi lo về tình trạng đình lạm ở Hoa Kỳ lắng xuống và kỳ vọng về lãi suất ổn định.

Những điểm chính:

• Sự sụt giảm của tình trạng bán khống: Đợt tăng giá của USD đã chững lại, cho thấy việc tháo gỡ các vị thế bán khống USD đầu cơ có khả năng đã hoàn tất.
• Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed vẫn ổn định: Dữ liệu CPI của Hoa Kỳ yếu hơn trong tuần này đã xác nhận kỳ vọng của thị trường, khiến phạm vi định giá lại triển vọng chính sách của Fed trở nên hạn chế.
• Sự thay đổi trọng tâm của nhà đầu tư: Sau khi định vị và định giá lại chính sách, các nhà đầu tư giờ đây có thể chuyển sang chất lượng dữ liệu kinh tế vĩ mô sắp tới của Hoa Kỳ và các phát biểu của các quan chức FED để có thêm tín hiệu định hướng.
• Hỗ trợ so với đồng tiền có lợi suất thấp: Bất chấp sự củng cố rộng rãi, USD có thể vẫn vững chắc so với JPY, CHF và EUR, vì đây vẫn là những đồng tiền tài trợ và kém hấp dẫn hơn trong bối cảnh kinh tế vĩ mô đang cải thiện của Hoa Kỳ.

Phần kết luận:

Trong khi động lực kỹ thuật thúc đẩy đà tăng của USD có thể đang suy yếu, Credit Agricole nhận thấy sự hỗ trợ cơ bản vẫn tồn tại trong ngắn hạn, đặc biệt là đối với các trái phiếu có lợi suất thấp, khi thị trường chấp nhận lạm phát yếu hơn, quan điểm về lãi suất ổn định và xoa dịu lo ngại về tình trạng đình lạm ở Hoa Kỳ.