Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 16/7/2025

HSBC: Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo với EUR/USD​

HSBC lập luận rằng cặp EUR/USD, sau khi tăng mạnh vào cuối tháng 6, hiện có khả năng sẽ tạm dừng hoặc củng cố vì đồng euro thiếu các yếu tố cơ bản trong nước cần thiết để mở rộng mức tăng vượt qua vùng 1,20 vào thời điểm hiện tại.

Những điểm chính:

Bốn động lực tập trung vào đồng EUR còn thiếu:

Trong bài viết “EUR: Các yếu tố tạo nên mức 1,30 và những gì còn thiếu” (ngày 9 tháng 7 năm 2025), HSBC đã nêu ra bốn yếu tố mà Khu vực đồng Euro cần có để duy trì đà tăng trên 1,20 và hướng tới mức 1,30:

1. Tăng trưởng tín dụng khu vực tư nhân nhanh hơn — cho vay và đầu tư mạnh mẽ hơn.
2. Tăng trưởng tiền lương thực tế tích cực, tăng lên — hỗ trợ thu nhập và chi tiêu của hộ gia đình.
3. Chu kỳ tồn kho phục hồi — báo hiệu nhu cầu và hoạt động công nghiệp mạnh hơn.
4. Chính sách can thiệp chủ động hơn của ECB/EU — hỗ trợ tài chính hoặc tiền tệ.

Mức cao có thể gây áp lực lãi suất:

EUR/USD đang gần chạm đỉnh của các biên độ gần đây, và mặc dù sức mạnh của đồng euro có thể đẩy lạm phát xuống thấp hơn, các nhà kinh tế của HSBC (trong báo cáo “Tác động của thị trường ngoại hối và ECB”, ngày 10 tháng 7 năm 2025 ) nhận định ECB sẽ không vội vàng bù đắp điều này bằng các đợt cắt giảm lãi suất mới. Họ lưu ý rằng tác động truyền dẫn đến lạm phát cơ bản có thể yếu hơn so với những gì diễn biến tỷ giá giao ngay cho thấy.

Rủi ro lạm phát được cân bằng:

Mặc dù đồng euro mạnh hơn làm tăng nguy cơ lạm phát dưới 2%, các nhà hoạch định chính sách dường như vẫn thoải mái giữ nguyên lãi suất hiện tại. Lập trường thận trọng của ECB ngụ ý rằng nếu không có động lực tăng trưởng trong nước hoặc tín dụng mới, đà tăng giá của đồng EUR sẽ bị hạn chế.


---

Morgan Stanley: Xếp hạng độ nhạy cảm của các điều khoản giao dịch ngoại hối​

Morgan Stanley đã phân tích cách các đồng tiền G10 phản ứng với những thay đổi về điều khoản thương mại (ToT) và xếp hạng chúng theo cường độ, độ dốc và tính ổn định của các mối quan hệ này. Kết quả này giúp xác định loại tiền tệ nào dễ bị ảnh hưởng hơn bởi những biến động trong động lực thương mại — một yếu tố then chốt trong thị trường chịu ảnh hưởng bởi địa chính trị ngày nay.

Những điểm chính:

Ba chỉ số xếp hạng:

1. Điểm mạnh: Mối tương quan giữa sự thay đổi của FX và ToT chặt chẽ đến mức nào?
2. Độ dốc: Mức độ phản ứng của tiền tệ theo đơn vị thay đổi trong ToT như thế nào?
3. Độ ổn định của cấu trúc: Sử dụng thử nghiệm Bai-Perron để phát hiện sự thay đổi mức độ — mối quan hệ có nhất quán theo thời gian không?

Kết quả:

• EUR là đồng tiền G10 ít nhạy cảm nhất với những thay đổi của ToT.
• NOK được xếp hạng là đồng tiền nhạy cảm nhất , phản ánh sự phụ thuộc lớn của Na Uy vào xuất khẩu dầu mỏ và chu kỳ hàng hóa.
• CAD cũng sàng lọc các thay đổi beta tương đối cao sang ToT.
• Các loại ngoại tệ liên kết với tài nguyên khác (AUD, NZD) nằm ở mức trung bình.

Ý nghĩa đối với Chiến lược:

• EUR/USD: Dự kiến sẽ tiếp tục tăng giá , do chênh lệch lợi suất chứ không phải ToT.
• NOK & CAD: Có khả năng hoạt động kém hiệu quả trong G10 do triển vọng ToT không thuận lợi, khi nhu cầu hàng hóa toàn cầu giảm và thị trường năng lượng ổn định.

---

BofA: Giữ nguyên vị thế USD/JPY, ưu tiên EUR/JPY và AUD/JPY khi rủi ro bầu cử và thuế quan đè nặng lên JPY​

Bank of America nhấn mạnh rằng các cuộc thăm dò bầu cử căng thẳng ở Nhật Bản và các mức thuế quan sắp tới của Mỹ làm gia tăng rủi ro tài chính và chính trị, khiến đồng yên dễ bị tổn thương. Họ tiếp tục giữ vị thế mua USD/JPY với mục tiêu 152 và ưu tiên cặp EUR/JPY và AUD/JPY như những lựa chọn bổ sung để định vị khi đồng yên suy yếu.

Những điểm chính:

• Rủi ro bầu cử Nhật Bản: Các cuộc thăm dò ban đầu cho thấy liên minh LDP-Komeito có thể gặp khó khăn trong việc giữ vững thế đa số tại Thượng viện trong cuộc bầu cử ngày 20 tháng 7, làm gia tăng sự bất ổn về tài chính và chính trị.
• Thuế quan của Hoa Kỳ đối với Nhật Bản: Hoa Kỳ sẽ tăng thuế đối với hàng hóa Nhật Bản lên 25% vào ngày 1 tháng 8, gây áp lực lên nền kinh tế và chính sách tài khóa của Nhật Bản trong khi EU tránh áp dụng mức thuế tương tự.
• Xu hướng chính sách của BoJ: Thuế quan cao hơn có thể khiến BoJ dễ chấp nhận đồng yên yếu hơn để bù đắp cho sự trì trệ của nền kinh tế.
• Vị thế: Các nhà giao dịch phi thương mại vẫn giữ vị thế mua ròng đồng yên tại CME, khiến thị trường dễ bị bóp nghẹt.
• Ngành nghề ưa thích:
  • Giữ vị thế mua USD/JPY, nhắm tới mục tiêu di chuyển tới mức 152.
  • Ưu tiên EUR/JPY vì EU được bảo vệ khỏi mức thuế quan mới.
  • Xu hướng tăng giá của AUD/JPY được hỗ trợ bởi sự tăng trưởng của Trung Quốc và không có mối đe dọa thuế quan trực tiếp nào đối với Úc sau quyết định bất ngờ của RBA.

---

MUFG: Các nhà quản lý dự trữ ngoại hối bán mạnh JPY và AUD trong quý 1, thận trọng với EUR​

MUFG lưu ý rằng dữ liệu COFER quý 1 năm 2025 cho thấy các nhà quản lý dự trữ đang bán ra ồ ạt đồng yên Nhật và đô la Úc, trong khi lượng dự trữ franc Thụy Sĩ tăng vọt. Mặc dù có một số cảnh báo về đồng euro, một khảo sát gần đây của OMFIF cho thấy tâm lý đang được cải thiện, có thể hỗ trợ nhu cầu đồng EUR.

Những điểm chính:

• Tỷ lệ nắm giữ USD ổn định: Tỷ trọng USD toàn cầu trong dự trữ ngoại hối gần như không đổi trong quý 1, cho thấy khả năng phục hồi của đồng đô la trong danh mục dự trữ.
• Bán mạnh JPY và AUD: Các nhà quản lý dự trữ đã cắt giảm mạnh lượng nắm giữ JPY và AUD, làm nổi bật dòng vốn chảy ra có cấu trúc đang diễn ra từ các loại tiền tệ này.
• Lợi nhuận từ CHF: Lượng franc Thụy Sĩ nắm giữ tăng đáng kể, cho thấy sức hấp dẫn liên tục của đồng tiền này như một nơi trú ẩn an toàn trong bối cảnh rủi ro địa chính trị.
• Triển vọng hỗn hợp về EUR: Khảo sát nhà đầu tư công toàn cầu của OMFIF cho thấy các nhà quản lý dự trữ vẫn thận trọng với EUR hiện tại, nhưng tâm lý đang chuyển biến tích cực, cho thấy có thể có thêm dòng vốn chảy vào.

Phần kết luận:

Trong khi các nhà quản lý dự trữ giữ nguyên phân bổ USD trong Quý 1, họ đã bán mạnh JPY và AUD và tăng mạnh nắm giữ CHF. Những dấu hiệu cải thiện tâm lý đồng EUR có thể giúp hỗ trợ tỷ trọng đồng EUR trong dự trữ trong tương lai.


---

RBC: Mua GBP/USD là cách 'rẻ' để định vị đồng USD thấp hơn​

RBC vẫn có quan điểm tích cực về GBP/USD trong trung hạn, lập luận rằng mặc dù thiếu dòng tiền phòng ngừa tự nhiên, bảng Anh vẫn mang đến cho các nhà đầu tư một cách hấp dẫn để định vị trước sự yếu kém về mặt cấu trúc của USD do quá trình phi đô la hóa thay vì chỉ là chu kỳ lãi suất của Fed.

Những điểm chính:

• Không có động lực phòng ngừa rủi ro: NIIP âm của Vương quốc Anh và chi phí phòng ngừa rủi ro gần bằng không đối với tài sản USD có nghĩa là GBP sẽ không được hưởng lợi từ các luồng phòng ngừa rủi ro ngoại hối tương tự dự kiến sẽ hỗ trợ EUR.
• Góc độ phi đô la hóa: Đối với các nhà đầu tư đặt cược vào sự suy giảm dài hạn của USD do đa dạng hóa toàn cầu khỏi tài sản USD, quyền chọn GBP/USD có thể là một biện pháp phòng ngừa rủi ro đuôi tương đối rẻ.
• Đảo ngược rủi ro: GBP/USD là một trong số ít cặp tiền tệ G10 mà sự đảo ngược rủi ro trong thời gian dài hơn vẫn cho thấy nhu cầu về quyền chọn mua USD hơn quyền chọn bán, khiến đồng bảng Anh bị định giá thấp vì mục đích này.
• Triển vọng tương đối: RBC dự kiến EUR/GBP sẽ có xu hướng tăng cao hơn vào năm 2026 do EUR được hưởng lợi từ cả nhu cầu phòng ngừa rủi ro và mở rộng tài khóa của Đức, trong khi GBP vẫn bị định giá thấp về mặt cấu trúc.

Phần kết luận:

RBC nhận thấy mua GBP/USD là một giao dịch trung hạn hấp dẫn để nắm bắt cơ hội suy yếu của đồng USD, đặc biệt là đối với những người muốn đa dạng hóa danh mục đầu tư khỏi đồng USD về mặt cấu trúc. EUR vẫn là kênh đầu tư phòng ngừa rủi ro tốt hơn, nhưng GBP/USD có thể mang lại lợi nhuận bất đối xứng cho các nhà đầu tư lo ngại về xu hướng phi đô la hóa.