Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 17/6/2025

RBC: USD/CAD tăng lên mức 1,40 là cơ hội bán​

RBC duy trì quan điểm dài hạn bi quan về USD/CAD, với mục tiêu 1,3500 và rủi ro nghiêng về mức thấp 1,3000. Trong khi cặp tiền này đang vật lộn để vượt qua mức 1,37 một cách bền vững, RBC coi bất kỳ đợt tăng giá nào hướng tới 1,40 là cơ hội chiến thuật để bán, được hỗ trợ bởi chênh lệch tỷ giá thu hẹp, điều kiện giao dịch ổn định và các động cơ phòng ngừa rủi ro thay đổi.

Những điểm chính:

Quan điểm chiến thuật so với quan điểm chiến lược:

• USD/CAD đã kiểm tra mức 1,3700 nhiều lần kể từ tháng 5 nhưng không duy trì được mức tăng.
• RBC cho rằng động thái tăng giá hướng tới mức 1,4000 là cơ hội để quay lại trạng thái bán khống.

Mục tiêu và xu hướng dài hạn:

• RBC giữ mục tiêu 6–12 tháng là 1,3500, với rủi ro giảm xuống mức thấp 1,3000.

Các yếu tố thúc đẩy xu hướng giảm giá:

1. Thu hẹp khoảng cách chính sách: Chênh lệch lãi suất giữa Fed và BoC dự kiến sẽ giảm từ +163 điểm cơ bản xuống +38 điểm cơ bản vào cuối năm 2026, giúp giảm chi phí phòng ngừa rủi ro bằng USD cho các nhà đầu tư Canada.
2. Giả định về sự ổn định thương mại: Giả định trong triển vọng cơ bản là không áp dụng lại mức thuế quan lớn đối với Canada.
3. Thay đổi mối tương quan: Mối tương quan tiêu cực trong lịch sử của USD/CAD với cổ phiếu Hoa Kỳ đã yếu đi, làm giảm động lực để các nhà đầu tư Canada không phòng ngừa rủi ro đối với USD.

---

BofA: FOMC tháng 6 sẽ đưa ra một quyết định cứng rắn​

BofA kỳ vọng Fed sẽ duy trì lập trường chờ đợi và quan sát tại cuộc họp FOMC vào tháng 6, với Bản tóm tắt dự báo kinh tế (SEP) cập nhật cho thấy chỉ có một lần cắt giảm lãi suất vào năm 2024 và lộ trình nới lỏng dần dần hơn vào năm 2025 và 2026. Giọng điệu của Chủ tịch Powell trong cuộc họp báo sẽ là chìa khóa cho phản ứng của thị trường, đặc biệt là những phát biểu của ông về tình trạng lao động yếu kém, lạm phát lành tính và rủi ro do thuế quan gây ra.

Những điểm chính:

Triển vọng chính sách – ‘One Cut’ cho năm 2024:

• SEP có khả năng hiển thị:
  • Một lần cắt giảm 25bp vào năm 2024
  • Cắt giảm 75bp vào năm 2026
  • Không có thay đổi đáng kể nào đối với dự báo sau năm 2026 do sự bất ổn về chính sách đang diễn ra
• Tăng trưởng năm 2025 có khả năng giảm, dự báo lạm phát tăng cao.

Buổi họp báo của Powell – Khẳng định lại sự kiên nhẫn:

• Powell dự kiến sẽ lặp lại thông điệp hồi tháng 5: chính sách “đang ở trạng thái tốt” và không cần phải cắt giảm gấp.
• Sẽ làm nổi bật:
  • Thị trường lao động ổn định gần mức việc làm đầy đủ
  • Lạm phát có tiến triển nhưng vẫn cao hơn mục tiêu
  • Sự không chắc chắn xung quanh tác động đầy đủ của chính sách thương mại, tài chính và quy định

Giọng điệu sẽ là chìa khóa:

• Thị trường sẽ phân tích kỹ lưỡng giọng điệu của Powell:
  • Một tuyên bố như "chúng tôi nghi ngờ sẽ không đủ sáng suốt để cắt giảm vào tháng 9" sẽ có vẻ cứng rắn.
  • “Chúng tôi cảnh giác với rủi ro lao động giảm” sẽ là thái độ ôn hòa.
• Về vấn đề lao động, Powell có thể sẽ giải quyết:
  • Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp tăng cao
  • Sửa đổi bảng lương
  • Dữ liệu QCEW yếu
• Về lạm phát, Powell có thể được hỏi liệu dữ liệu yếu gần đây có làm thay đổi quan điểm của Fed về tác động của thuế quan hay không:
  • Phản ứng ôn hòa sẽ thừa nhận rằng CPI giảm sẽ làm giảm bớt lo ngại về thuế quan.
  • Người theo chủ nghĩa diều hâu sẽ nhấn mạnh đến rủi ro lạm phát vẫn còn tiềm ẩn.

---

BofA: Tác động của cuộc tháng 6 của BoE lên GBP có thể không đáng kể​

BofA dự kiến Ngân hàng Anh sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp vào thứ năm tháng 6 với tỷ lệ phiếu bầu là 7-2. Mặc dù giọng điệu có thể nghiêng về ôn hòa, dữ liệu lạm phát cao hơn của tháng 4 có thể sẽ ngăn chặn bất kỳ sự thay đổi nới lỏng đáng kể nào. Xu hướng giảm của GBP dường như bị hạn chế trong ngắn hạn do vị thế, tính theo mùa và các mức trọng số thương mại đã tăng cao, mặc dù triển vọng trung hạn vẫn mang tính xây dựng.

Những điểm chính:

Triển vọng chính sách của BoE:

• Không có thay đổi nào trong Lãi suất Ngân hàng được mong đợi , với tỷ lệ bỏ phiếu 7-2 (hai thành viên ủng hộ việc cắt giảm).
• BoE có khả năng sẽ duy trì định hướng thận trọng, khẳng định lại rằng "chính sách tiền tệ không theo một lộ trình định sẵn".

Lạm phát và tính tùy chọn:

• Lạm phát bất ngờ trong tháng 4 sẽ hạn chế áp lực nới lỏng ngay lập tức.
• MPC có thể sẽ đợi để đánh giá:
  • Sự gia tăng lạm phát của tháng 4 vẫn tiếp diễn
  • Tác động đến kỳ vọng lạm phát và tăng trưởng tiền lương
  • Tác động của thuế quan sắp tới đến tăng trưởng và lạm phát

Rủi ro ôn hòa nhưng không hung hăng:

• Sự chia rẽ trong phiếu bầu có thể chuyển sang ôn hòa nếu nhiều thành viên bày tỏ lo ngại về dữ liệu kinh tế vĩ mô yếu đi.
• Tuy nhiên, BofA không kỳ vọng sẽ có sự thay đổi rõ ràng khỏi chủ nghĩa dần dần trong lập trường chính sách.

Biến động thị trường GBP:

• Hiệu suất kém của GBP trong tháng qua là do dữ liệu kinh tế vĩ mô yếu của Anh, yếu tố theo mùa và yếu tố kỹ thuật giảm giá.
• GBP TWI đang ở gần mức cao nhất sau Brexit , điều này có thể hạn chế đà tăng giá trong ngắn hạn.
• Bất chấp những rủi ro gần đây ở Trung Đông, định vị GBP/USD không quá cực đoan so với G10 nói chung, giúp giảm khả năng biến động mạnh khi đưa ra quyết định.

Quan điểm trung hạn:

• BofA vẫn lạc quan về GBP trong trung hạn.
• Những yếu tố thuận lợi theo mùa vào đầu nửa cuối năm 2025 có thể hỗ trợ đồng tiền này, với điều kiện rủi ro địa chính trị và vĩ mô ổn định.

---

BofA: Xu hướng theo mùa ủng hộ sức mạnh của vàng, sự yếu kém của DXY​

BofA nhấn mạnh các mô hình theo mùa nhất quán trên các tài sản vĩ mô quan trọng từ tháng 6 đến tháng 8. Các xu hướng lịch sử ủng hộ giá vàng tăng, DXY yếu vừa phải và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ thấp hơn, cho thấy bối cảnh mùa hè thường có xu hướng ôn hòa đối với USD và tăng giá đối với kỳ hạn dài và kim loại quý.

Những điểm chính:

Vàng thuận lợi:

• Từ tháng 6 đến tháng 8, giá vàng đã có xu hướng tăng liên tục:
  • Từ năm 1975: +1,6% lợi nhuận trung bình và +1,1% lợi nhuận trung vị
  • Từ năm 2015: +2,5% lợi nhuận trung bình và +1,1% lợi nhuận trung vị
• Mẫu hình điển hình: củng cố vào tháng 6 tiếp theo là tăng giá vào tháng 7 và tháng 8

DXY – Đi ngang đến hơi tiêu cực:

• Chỉ số đô la có xu hướng dao động trong phạm vi và hơi tiêu cực trong suốt mùa hè:
  • Từ năm 1972 đến năm 2015, cả lợi nhuận trung bình và lợi nhuận trung vị đều thấp hơn một chút so với mức không
• Xu hướng theo mùa cho thấy khả năng tăng giá hạn chế khi không có chất xúc tác chính

Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ – Xu hướng giảm:

• Lợi suất trái phiếu kho bạc thường giảm vào những tháng mùa hè:
  • Từ năm 1963: biến động trung bình -7bps, trung vị -30bps
  • Từ năm 2015: biến động trung bình -13bps, trung vị -6bps
• Mẫu hình ủng hộ giao dịch thời hạn trong khoảng thời gian từ tháng 6 đến tháng 8

---

SocGen: USD/JPY hiện được thúc đẩy bởi chênh lệch lãi suất chính sách, không phải lợi suất dài hạn​

SocGen lưu ý một sự thay đổi về mặt cấu trúc trong cách USD/JPY phản ứng với lãi suất. Trong khi cặp tiền này từng theo dõi chặt chẽ lợi suất dài hạn của Hoa Kỳ, thì trọng tâm đã chuyển sang chênh lệch lãi suất ngắn hạn, đặc biệt là khi xét đến khả năng bình thường hóa của BoJ và nới lỏng của Fed. Bản chất đang phát triển của mối tương quan này nhấn mạnh một giai đoạn mới trong động lực định giá FX.

Những điểm chính:

Thay đổi mối tương quan:

• Theo lịch sử, cặp USD/JPY cho thấy mối liên hệ mạnh mẽ bất thường với lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm của Hoa Kỳ.
• Gần đây, mối tương quan đó đã yếu đi khi chênh lệch lợi suất ngắn hạn tương đối ngày càng có ảnh hưởng.

Tập trung thị trường chuyển sang ngắn hạn:

• Thị trường ngoại hối đang chú trọng hơn vào kỳ vọng về lãi suất đầu vào.
• Lợi suất dài hạn đang mất dần sự liên quan đến giá USD/JPY vì sự phân kỳ chính sách trở thành động lực chính.

Ý nghĩa của chính sách BoJ và Fed:

• Khi BoJ đang dần hướng tới bình thường hóa, lợi suất JPY kỳ hạn ngắn đang trở nên quan trọng hơn.
• Trong khi đó, lộ trình nới lỏng dự kiến của Fed vẫn là yếu tố đối trọng, duy trì áp lực tăng lên cặp USD/JPY.

Tổng quan thị trường fx:

• Thị trường ngoại hối dường như đang điều chỉnh lại độ nhạy của lãi suất, ưu tiên lãi suất ngắn hạn tương đối hơn là lợi suất dài hạn tuyệt đối.
• Điều này có thể phản ánh sự phát triển mang tính cấu trúc trong hành vi thị trường sau đại dịch và trong bối cảnh chính sách đang được điều chỉnh.