Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 18/6/2025

Morgan Stanley: Dự báo tăng trưởng GDP của chúng tôi cho US, EU, Nhật và Trung Quốc​

Morgan Stanley dự báo sự suy thoái mạnh của Hoa Kỳ bắt đầu vào cuối năm 2025, do thuế quan và hạn chế nhập cư, với lạm phát đạt đỉnh trước khi tăng trưởng suy yếu. Fed dự kiến sẽ giữ nguyên đến hết năm 2025, với việc nới lỏng bắt đầu vào năm 2026. Trong khi đó, khu vực đồng euro chứng kiến tăng trưởng chậm lại và lạm phát giảm, thúc đẩy ECB cắt giảm nhiều hơn. Trung Quốc phải đối mặt với tác động lớn nhất, với các biện pháp kích thích khiêm tốn không ngăn chặn được sự giảm tốc do thuế quan và tình trạng giảm phát dai dẳng.

Những điểm chính:
Hoa Kỳ:

• Tăng trưởng chậm lại đáng kể: từ 2,5% vào năm 2024 (Quý 4/Quý 4) xuống chỉ còn 1,0% vào năm 2025 và 2026.
• Lạm phát tăng vọt trước khi tăng trưởng chậm lại: PCE cốt lõi đạt đỉnh 4,5% theo quý vào quý 3 năm 2025.
• Thuế quan và chính sách nhập cư chặt chẽ hơn sẽ làm đình trệ nền kinh tế vào cuối năm 2025.
• Fed vẫn giữ nguyên lãi suất cho đến năm 2025; nới lỏng trở lại vào tháng 3 năm 2026 với mức cắt giảm 175 điểm cơ bản vào cuối năm.

Khu vực đồng Euro:

• Tăng trưởng dao động quanh mức 1,0%, bị hạn chế bởi tiêu dùng và xuất khẩu yếu hơn.
• Đồng Euro mạnh hơn đồng USD gây áp lực lên lạm phát, đẩy lạm phát xuống dưới mục tiêu của ECB.
• ECB tiếp tục nới lỏng, đưa lãi suất chính sách xuống mức 1,50% vào tháng 12 năm 2025—dưới mức trung lập.

Nhật Bản:

• Sự phục hồi GDP danh nghĩa vẫn tiếp tục, được hỗ trợ bởi mức tiêu dùng ổn định.
• Lạm phát giảm bớt khi đồng JPY tăng giá làm giảm chi phí nhập khẩu.
• BoJ sẽ giữ nguyên lãi suất vào năm 2024, tránh tăng lãi suất thêm do rủi ro tăng trưởng và đồng yên mạnh hơn.

Trung Quốc:

• Dự kiến sẽ chứng kiến sự suy thoái mạnh nhất trong số các nền kinh tế lớn.
• Việc mở rộng tài khóa khiêm tốn theo hướng cung ứng có thể không đủ để chống lại cú sốc thuế quan.
• Dự báo tăng trưởng GDP thực tế thấp hơn 0,5% vào năm 2025 so với năm 2024.
• Tình trạng giảm phát vẫn tiếp diễn: Chỉ số giảm phát GDP dao động trong khoảng -0,5% đến -1% trong suốt giai đoạn này.

---

Credit Agricole: Ba mối đe dọa đè nặng lên USD​

Credit Agricole xác định ba áp lực chính làm suy yếu đồng đô la Mỹ: kỳ vọng lãi suất ôn hòa của Fed, cuộc tranh luận mới về tình trạng dự trữ của USD và căng thẳng thương mại leo thang trước thời hạn áp thuế vào tháng 7. Trong khi sự thống trị mang tính cấu trúc của USD vẫn còn nguyên vẹn, tâm lý ngắn hạn lại rất mong manh.

Những điểm chính:
1. Kỳ vọng cắt giảm lãi suất của Fed tăng:

• Đợt lạm phát nhẹ thứ hai đã khiến thị trường định giá đầy đủ hai đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản vào cuối năm.
• Các nhà kinh tế của Credit Agricole cảnh báo rằng thuế quan vẫn chưa tác động hoàn toàn đến CPI vì các công ty đã cạn kiệt hàng tồn kho trước Ngày giải phóng.
• Fed vẫn được kỳ vọng sẽ giữ nguyên lãi suất vào tuần này, thiên về lập trường chờ đợi và quan sát.

2. Động lực của đồng tiền dự trữ EUR – Vẫn còn quá sớm:

• Báo cáo gần đây của ECB thừa nhận sự gia tăng tính quốc tế hóa của EUR.
• Tuy nhiên, những rào cản về mặt cấu trúc - thiếu sự hợp nhất toàn diện về ngân hàng, tiết kiệm và đầu tư - hạn chế thách thức trước mắt của đồng euro đối với sự thống trị của đồng USD.
• Credit Agricole không thấy có mối đe dọa nào đối với vai trò là đồng tiền dự trữ của USD.

3. Rủi ro chiến tranh thương mại tái diễn:

• Tổng thống Trump đã ám chỉ rằng ông sẽ ban hành các văn bản về mức thuế quan nước ngoài, làm dấy lên lo ngại về tình trạng leo thang thương mại mới.
• Khi thời hạn tạm dừng áp thuế quan qua lại vào ngày 9 tháng 7 đang đến gần, niềm tin của thị trường rằng căng thẳng thương mại đã lên đến đỉnh điểm đang suy yếu.

---

Credit Agricole: Chúng tôi kỳ vọng một sự giữ vững quan điểm diều hâu từ cuộc họp FOMC tháng 6​

Credit Agricole dự kiến Fed sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp FOMC vào tháng 6 nhưng sẽ duy trì quan điểm cứng rắn thông qua dự báo lạm phát được nâng cấp và lộ trình nới lỏng có thể nông hơn vào năm 2025. Trong khi vẫn còn lo ngại về các chính sách thời Trump, sự thay đổi trong định hướng tương lai của Fed có thể hỗ trợ USD bằng cách thách thức quan điểm ôn hòa đang thịnh hành trên thị trường.

Những điểm chính:
Chính sách có khả năng giữ nguyên:

• Fed dự kiến sẽ duy trì lãi suất hiện tại vào tuần tới và giữ thái độ cân bằng, thừa nhận cả tình trạng lạm phát dai dẳng và tăng trưởng chậm lại.
• Thế tiến thoái lưỡng nan về chính sách cốt lõi—lạm phát cứng nhắc so với động lực suy yếu—đã trở nên trầm trọng hơn kể từ biểu đồ chấm tháng 3.

Quan điểm diều hâu:

• Credit Agricole dự kiến:
  • Một sự hạ cấp khiêm tốn đối với dự báo tăng trưởng trong ngắn hạn
  • Một sự điều chỉnh tăng lên đối với dự báo lạm phát
• Mặc dù tăng trưởng yếu hơn, nhưng mức lạm phát cao hơn có thể đẩy mức trung bình năm 2025 tiến gần hơn đến chu kỳ nới lỏng nông hơn.

Sự thay đổi trong kỳ vọng của thị trường:

• Nếu biểu đồ chấm xác nhận việc cắt giảm lãi suất ít quyết liệt hơn vào năm 2025 và trì hoãn việc nới lỏng đáng kể sang những năm tiếp theo, USD có thể được hưởng lợi từ việc định giá lại lãi suất tương đối.
• Thị trường có thể buộc phải đánh giá lại kỳ vọng quá lạc quan, nâng cao tâm lý đồng USD.

Rủi ro chính trị vẫn là một lực cản:

• Sự lo lắng của các nhà đầu tư về rủi ro thương mại và tài chính thời Trump tiếp tục gây sức ép lên đồng đô la về mặt cấu trúc, nhưng việc định giá lại chính sách ngắn hạn có thể mang lại sự hỗ trợ tạm thời.

---

BofA: USD không bị bán nhiều mặc dù có niềm tin bi quan​

Khảo sát về tâm lý tỷ giá và ngoại hối tháng 6 của BofA cho thấy trong khi bán khống USD vẫn là giao dịch có niềm tin cao nhất năm 2024, thì định vị thực tế vẫn chậm hơn tâm lý. Các nhà đầu tư cảnh giác với rủi ro tài chính của Hoa Kỳ và câu chuyện "chủ nghĩa ngoại lệ" đang mờ dần, nhưng dữ liệu kiên cường của Hoa Kỳ có thể thách thức sự đồng thuận bi quan.

Những điểm chính:
'USD Short' chiếm ưu thế—nhưng tụt hậu so với tâm lý:

• Theo Biểu đồ 6, giao dịch bán khống USD vẫn là giao dịch đông đúc nhất.
• Mặc dù có niềm tin mạnh mẽ, nhưng định vị thực tế vẫn chưa bắt kịp hoàn toàn với tình cảm.

Bỏ phòng ngừa rủi ro tại Hoa Kỳ:

• Nhiều người trả lời đang giảm mức độ tiếp xúc không được bảo hiểm với tài sản của Hoa Kỳ, phản ánh sự hoài nghi về mặt cấu trúc đối với sức hấp dẫn dài hạn của đồng đô la.

Sự bất định dai dẳng:

• Sự bất ổn về thương mại dự kiến sẽ vẫn ở mức cao, gây áp lực giảm giá lên đồng đô la.
• Kỳ vọng về sự suy yếu của nền kinh tế vĩ mô Hoa Kỳ càng củng cố thêm quan điểm bi quan về mặt cấu trúc.

Rủi ro tài chính gia tăng áp lực:

• Khảo sát nhấn mạnh mối quan tâm ngày càng tăng của các nhà đầu tư về tính bền vững của tài chính Hoa Kỳ (Biểu đồ 16).
• Triển vọng tài chính của châu Âu có phần lạc quan hơn, điều này có thể làm giảm rủi ro giảm giá đối với EUR/USD.

Phao cứu sinh của USD—Khả năng phục hồi dữ liệu:

• Dữ liệu kinh tế mạnh mẽ của Hoa Kỳ vẫn có khả năng bù đắp cho tâm lý bi quan mang tính cấu trúc.
• Nếu dữ liệu về tăng trưởng và lạm phát tiếp tục gây bất ngờ theo hướng tích cực, đồng đô la có thể thách thức vị thế tiêu cực.

---

Goldman Sachs; SNB sẽ cắt giảm lãi suất xuống 0% tại cuộc họp tháng 6​

Goldman Sachs dự kiến Ngân hàng Quốc gia Thụy Sĩ (SNB) sẽ cắt giảm lãi suất 25bp vào tuần tới, đưa lãi suất chính sách xuống 0%. Mặc dù GDP quý 1 mạnh, lạm phát yếu và bất ổn thương mại gia tăng biện minh cho việc nới lỏng. Một động thái cắt giảm lớn hơn 50bp là không có khả năng xảy ra, vì SNB vẫn thận trọng và phụ thuộc vào dữ liệu.

Những điểm chính:
Dự kiến cắt giảm lãi suất 25bp:

• Goldman dự báo SNB sẽ hạ lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản xuống 0% tại cuộc họp vào tháng 6.
• Đây sẽ là phản ứng trước tình trạng lạm phát giảm xuống dưới phạm vi ổn định giá của SNB.

Lạm phát được kiềm chế:

• Lạm phát là -0,1% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 5, thấp hơn dự báo quý 2 của SNB.
• Goldman dự kiến lạm phát sẽ vẫn ở mức thấp, ủng hộ quan điểm nới lỏng chính sách.

Triển vọng tăng trưởng giảm nhẹ:

• GDP quý 1 tăng mạnh, nhưng các chỉ số tương lai đã suy yếu do căng thẳng thương mại toàn cầu gia tăng.
• Sự trì trệ trong nền kinh tế đã tăng nhẹ, làm giảm nguy cơ lạm phát.

Hướng dẫn thận trọng:

• SNB nhấn mạnh rằng các quyết định chính sách không dựa trên một điểm dữ liệu duy nhất.
• Có thể cắt giảm 50 điểm cơ bản nhưng điều này không có khả năng xảy ra trừ khi có thêm cú sốc thương mại hoặc lạm phát xảy ra.