Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 20/5/2025

Goldman Sachs: Chúng tôi vẫn giữ quan điểm trung lập về cổ phiếu và tiền mặt​

Nhóm phân bổ tài sản của Goldman Sachs duy trì lập trường trung lập đối với cổ phiếu và thích giữ tỷ trọng tiền mặt cao. Bất chấp tiến triển trong các cuộc đàm phán thương mại của Hoa Kỳ, thuế quan vẫn tăng đáng kể và rủi ro kinh tế vĩ mô vẫn tồn tại, hạn chế đà tăng của cổ phiếu và hỗ trợ cho vị thế thận trọng.

Những điểm chính:

• Thuế quan vẫn gây lạm phát:
  Ngay cả sau khi nới lỏng gần đây, thuế quan thực tế của Hoa Kỳ vẫn ở mức 13%, cao hơn nhiều so với mức trước Ngày Giải phóng. Điều này tiếp tục gây áp lực lên lạm phát và làm phức tạp thời điểm cắt giảm lãi suất của Fed.
• Sự thay đổi trong kỳ vọng của Fed:
  Goldman hiện nhận thấy Fed sẽ bắt đầu chu kỳ cắt giảm lãi suất vào tháng 12 thay vì tháng 7, với các đợt cắt giảm được thực hiện tại các cuộc họp xen kẽ—không phải tuần tự—làm nổi bật quá trình bình thường hóa chính sách thận trọng hơn.
• Cổ phiếu có khả năng dao động trong phạm vi:
  Đợt điều chỉnh gần đây của cổ phiếu phù hợp với đặc điểm của thị trường giá xuống 'do sự kiện thúc đẩy'. Theo lịch sử, những đợt như vậy dẫn đến lợi nhuận bằng phẳng trong ngắn hạn, hạn chế tiềm năng tăng giá.
• Nỗi lo suy thoái vẫn còn:
  Dữ liệu vẫn còn mong manh và bất kỳ sự suy giảm nào nữa cũng có thể làm tăng nguy cơ suy thoái, có khả năng gây ra căng thẳng mới cho thị trường chứng khoán.
• Tiền mặt hơn cổ phiếu:
  Với Chỉ số khẩu vị rủi ro (RAI) chỉ cao hơn một chút ở mức 0,5%, Goldman ưa chuộng tiền mặt hơn cổ phiếu, nhấn mạnh vào tính linh hoạt và khả năng bảo vệ trước rủi ro giảm giá.

Phần kết luận:
Goldman Sachs thấy khả năng tăng giá cổ phiếu hạn chế trong ngắn hạn, xét đến rủi ro lạm phát đang diễn ra, việc Fed cắt giảm lãi suất chậm trễ và động lực tăng trưởng mong manh. Chiến lược của họ phản ánh xu hướng phòng thủ, với sự ưu tiên liên tục cho tiền mặt trong môi trường vĩ mô biến động.



---

GBP/USD - Lợi suất trái phiếu chính phủ gần đạt mức đáng lo ngại đối với đồng bảng Anh​

• Bán trái phiếu thu nhập cố định là trọng tâm đầu tuần mới
• Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng 9-12 điểm cơ bản trên toàn đường cong sau khi Moody hạ cấp tín dụng của Mỹ
• Lợi suất trái phiếu chính phủ cũng đang dịch chuyển đến mức đáng lo ngại hơn đối với GBP
• Lợi suất trái phiếu 10 năm của Anh = 4,72%. Vùng nguy hiểm là 4,8-4,92%
• Vượt mức này có thể thúc đẩy các nhà giao dịch chống lại đồng bảng Anh
• Tuy nhiên, sự tăng giá của GBPUSD phần lớn là bởi sự yếu kém của đồng đô la
• EUR/GBP giữ mức hỗ trợ tại 0,84, rủi ro có xu hướng tăng
• Việc lợi suất trái phiếu chính phủ tăng thêm sẽ chỉ làm tăng rủi ro đó





---

Goldman Sachs: Sửa đổi dự báo cao hơn cho USDJPY nhưng duy trì quan điểm tăng giá cho JPY​

Goldman Sachs đã điều chỉnh dự báo USD/JPY cao hơn, phản ánh sự nới lỏng thuế quan gần đây và phí bảo hiểm rủi ro được gỡ bỏ. Tuy nhiên, họ vẫn kỳ vọng đồng Yên sẽ tăng giá dần dần nhờ dòng tiền phòng ngừa rủi ro tăng và động lực tiền tệ khu vực.

Những điểm chính:

• Sửa đổi dự báo: Đường đi mới của USD/JPY: 142 (3 tháng), 138 (6 tháng), 135 (12 tháng) — được sửa đổi tăng từ 138, 136, 135 , cho thấy đường đi tăng giá chậm hơn.
• Động lực thúc đẩy sức mạnh của đồng Yên:
  1. Dòng tiền phòng ngừa danh mục đầu tư: Nhật Bản là nước mua tài sản không được phòng ngừa chính của Hoa Kỳ. Tỷ lệ phòng ngừa tăng có thể hỗ trợ JPY.
  2. Tương quan CNY: Yên thường mạnh lên cùng với CNY trong môi trường rủi ro. Sự suy giảm dần dần của USD/CNY sẽ gây áp lực lên USD/JPY.
  3. Đường hướng chính sách của BoJ: Việc BoJ tăng lãi suất sớm hơn dự kiến có thể làm giảm chi phí phòng ngừa rủi ro và thu hút dòng tiền quay trở lại JPY.
  4. Sự hấp dẫn của nơi trú ẩn an toàn: Mặc dù khả năng suy thoái thấp hơn, JPY vẫn là đồng tiền phòng hộ được Goldman ưa chuộng.

Phần kết luận:

Goldman Sachs nhận thấy đồng Yên sẽ tăng giá dần dần, nhưng vẫn lạc quan về đồng Yên trong trung hạn do dòng vốn thay đổi, xu hướng ngoại hối khu vực và vai trò lâu dài của đồng tiền này như một tài sản phòng ngừa rủi ro.

---

BofA: RBA sẽ thận trọng cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản tại cuộc họp tháng 5​

Bank of America dự kiến Ngân hàng Dự trữ Úc (RBA) sẽ cắt giảm lãi suất chính sách 25 điểm cơ bản xuống còn 3,85% trong tuần này, đồng thời vẫn giữ quan điểm thận trọng về việc nới lỏng hơn nữa trong bối cảnh bất ổn toàn cầu và trong nước vẫn còn kéo dài.

Những điểm chính:

• Diễn biến dự kiến:
  Lãi suất dự kiến sẽ giảm 25 điểm cơ bản từ 4,10% xuống 3,85% , phù hợp với giá thị trường và dự báo đồng thuận.
• Động lực của việc cắt giảm:
  • Dữ liệu về lạm phát và tiền lương quý 1 nhìn chung phù hợp với dự báo của RBA.
  • Xu hướng tiêu dùng yếu và rủi ro tăng trưởng toàn cầu ủng hộ động thái chính sách phòng ngừa.
• Giọng điệu truyền thông:
  RBA dự kiến sẽ duy trì quan điểm thận trọng , tương tự thông điệp hồi tháng 2 nhấn mạnh đến sự không chắc chắn về cả lạm phát và tăng trưởng.
• Cập nhật dự báo:
  • Dự báo tăng trưởng có thể được điều chỉnh giảm.
  • Dự báo lạm phát và thất nghiệp vẫn không thay đổi nhiều.

Phần kết luận:

BofA cho rằng RBA sẽ bắt đầu chu kỳ nới lỏng của mình bằng mức cắt giảm 25 điểm cơ bản, nhưng nhấn mạnh rằng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa sẽ phụ thuộc vào các dấu hiệu rõ ràng hơn về sự suy thoái kinh tế và sự hội tụ lạm phát hướng tới mục tiêu. Ngân hàng trung ương dự kiến sẽ tiến hành thận trọng.


---

EUR/USD - Tại sao việc hạ cấp của Moody's có thể không giúp ích nhiều cho EUR/USD​

• Tỷ giá EUR/USD tăng mạnh vào thứ Hai khi các tài sản của Hoa Kỳ bị xa lánh sau khi cơ quan xếp hạng tín dụng Moody's hạ xếp hạng tín dụng của Hoa Kỳ, nhưng đồng euro có thể sẽ không tăng giá mạnh.
• Lợi suất trái phiếu Hoa Kỳ đã tăng trước hành động của Moody's vì các nhà đầu tư lo ngại về chi tiêu tài chính và lạm phát đã là một yếu tố. Lợi suất tăng sau khi cắt giảm xếp hạng nhưng tác động lớn nhất xảy ra ở phần cuối dài hơn của đường cong, trong khi lợi suất ở phần cuối ngắn hơn của đường cong không tăng đột biến.
• Lợi suất trái phiếu nước ngoài cũng tăng cao hơn vì khả năng cao là chính phủ nước ngoài sẽ phải tăng vay để tài trợ cho chi tiêu nhằm kích thích tăng trưởng.
• Các nhà đầu tư dường như không quá ngạc nhiên trước việc Moody's hạ cấp và có thể tập trung nhiều hơn vào lợi suất trái phiếu kỳ hạn ngắn hơn, vốn có ảnh hưởng lớn hơn đến cặp EUR/USD.
• Lợi thế lợi suất của USD so với đồng EUR đã tăng vào thứ Hai. Chênh lệch lợi suất trái phiếu kỳ hạn 2 năm của Đức-Mỹ mà EUR/USD tương quan, đã giao dịch ở mức rộng nhất kể từ ngày 11 tháng 4. Chênh lệch lãi suất cuối cùng của Fed và ECB đã mở rộng ra -165bps từ -163bps vào cuối tuần trước. Chênh lệch rộng hơn đó có thể đã giúp hạn chế đà tăng của EUR/USD vào thứ Hai.
• Khi tác động từ động thái của Moody lắng xuống, EUR/USD có thể chịu một số áp lực giảm giá nếu chênh lệch tiếp tục biến động theo hướng có lợi cho đồng đô la.