Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 21/8/2025

BofA: Câu hỏi thường gặp về Jackson Hole 2025 – Bạn hỏi, chúng tôi trả lời​

Ngân hàng Bank of America sẽ xem trước hội nghị chuyên đề Jackson Hole tuần này (21–23 tháng 8), nêu bật bài phát biểu của Powell, đánh giá khuôn khổ của Fed và phản ứng của thị trường.

Những điểm chính:

• Chi tiết sự kiện:
  • Ngày: 21–23 tháng 8
  • Chủ đề: “Thị trường lao động trong quá trình chuyển đổi: Nhân khẩu học, Năng suất và Chính sách kinh tế vĩ mô”
  • Ngày công bố chương trình nghị sự: 21 tháng 8 (chiều/tối)
  • Bài phát biểu của Powell: Thứ Sáu, 10 giờ sáng ET, có tiêu đề “Triển vọng kinh tế và Đánh giá khuôn khổ”
• Tại sao điều này quan trọng:
  • Jackson Hole thường được sử dụng để báo hiệu những thay đổi chính sách quan trọng trong khoảng thời gian nghỉ giữa kỳ kéo dài vào mùa hè.
  • Giọng điệu của Powell sẽ được xem xét kỹ lưỡng về cách ông diễn giải dữ liệu lạm phát đình trệ, điều chỉnh việc làm và động lực cung lao động.
• Kỳ vọng:
  • Nhóm nghiên cứu lãi suất của BofA không kỳ vọng Powell sẽ có quan điểm ôn hòa như thị trường đang dự đoán.
  • Powell có thể sẽ tránh xác nhận toàn bộ mức cắt giảm vào tháng 9, nhấn mạnh sự thận trọng.
  • Kết quả đánh giá khuôn khổ dự kiến sẽ được công bố, báo hiệu sự trở lại của mục tiêu lạm phát linh hoạt.
• Ý nghĩa đối với thị trường:
  • Lãi suất: BofA dự đoán Powell có thể sẽ không xác nhận mức cắt giảm 20 điểm cơ bản.
  • FX: Họ khuyến nghị giảm bớt khả năng tăng giá của USD vì lập trường của Powell có thể không hỗ trợ mạnh cho đồng Đô la.
• Phản ứng lịch sử:
  • Tỷ lệ: Thường giảm nhẹ sau sự kiện, thường hồi phục trong vòng 10 ngày.
  • FX: Phản ứng đi ngang là bình thường; năm 2022 là một ngoại lệ với động thái rõ rệt.

Phần kết luận:

BofA dự đoán Powell sẽ thận trọng hơn là ôn hòa, phản đối việc thị trường định giá các đợt cắt giảm lãi suất mạnh tay vào tháng 9. Về ngoại hối, đà tăng của USD sau bài phát biểu của Powell có thể sẽ chững lại, vì hội nghị Jackson Hole có thể sẽ không mang đến bất ngờ ôn hòa như thị trường mong đợi.


---

Refinitive: EUR/USD bị kìm hãm bởi kỳ hạn đáo hạn và chi phí phòng ngừa rủi ro​

---

Credit Agricole: Lượng mua cổ phiếu Mỹ của nước ngoài đạt mức kỷ lục nhưng đồng USD yếu, điều gì sẽ xảy ra?​

Credit Agricole nhấn mạnh lượng mua cổ phiếu Mỹ kỷ lục của khối ngoại trong tháng 6 (163 tỷ đô la), nhưng lưu ý rằng đồng USD đã suy yếu hơn 2% trong cùng kỳ, cho thấy dòng vốn đổ vào đã được phòng ngừa rủi ro rất nhiều. Họ lập luận rằng dòng vốn đổ vào trong tương lai có thể sẽ ngày càng không được phòng ngừa rủi ro, điều này sẽ có lợi cho đồng USD về lâu dài.

Những điểm chính:

• Dòng vốn đổ vào phá kỷ lục:
  • Tổng giá trị mua ròng cổ phiếu Hoa Kỳ của nước ngoài trong tháng 6: 163,1 tỷ đô la (mức cao nhất mọi thời đại).
  • Trong số này, các nhà đầu tư chính thức đã mua 46 tỷ đô la, trong khi các nhà đầu tư tư nhân mua 116,5 tỷ đô la (cao thứ hai từng được ghi nhận).
  • Dòng vốn đầu tư chiếm tới 85% trong tổng số 192,3 tỷ đô la mua chứng khoán ròng của Hoa Kỳ vào tháng 6.
• Ngắt kết nối tiền tệ:
  • Bất chấp dòng vốn chảy vào này, đồng USD đã giảm khoảng 2% vào tháng 6 (chỉ số BBDXY).
  • Thâm hụt thương mại của Hoa Kỳ cũng thu hẹp xuống còn 60 tỷ đô la (thấp nhất kể từ tháng 9 năm 2023), do đó dòng chảy thương mại không phải là lực cản chính của đồng USD.
  • Kết luận: dòng tiền chảy vào được phòng ngừa bằng ngoại hối rất nhiều, nghĩa là không có sự hỗ trợ ròng nào cho đồng USD.
• Bằng chứng phòng ngừa ETF:
  • Các công cụ theo dõi của Credit Agricole cho thấy 90% dòng vốn chảy vào tháng 6 đã đổ vào các ETF được phòng ngừa rủi ro, củng cố quan điểm cho rằng hoạt động mua vào được bảo vệ khỏi rủi ro tỷ giá hối đoái.
• Triển vọng cho USD:
  • Chi phí phòng ngừa rủi ro vẫn ở mức cao, điều này có thể khiến các nhà đầu tư nước ngoài không muốn phòng ngừa rủi ro hoàn toàn trong tương lai.
  • Khi đồng USD được củng cố, dòng vốn chảy vào không được phòng ngừa có thể quay trở lại và trở thành nguồn hỗ trợ dài hạn quan trọng cho đồng USD.

Phần kết luận:

Credit Agricole nhận thấy nghịch lý tháng 6 - dòng vốn nước ngoài đổ vào kỷ lục nhưng đồng USD yếu hơn - là kết quả của hành vi phòng ngừa rủi ro. Nhìn về tương lai, chi phí phòng ngừa rủi ro cao và sự củng cố của đồng USD có thể khiến các nhà đầu tư không phòng ngừa rủi ro, qua đó củng cố đồng USD theo thời gian.



---

RBC: GBP/CHF mang lại tiềm năng vượt trội nhất trong ngắn hạn​

RBC nhấn mạnh việc đồng Bảng Anh bị định giá thấp và tín hiệu cứng rắn của BoE là những động lực chính cho khả năng phục hồi, trong đó cặp GBP/CHF có tiềm năng vượt trội trong ngắn hạn. Biến động lãi suất, sức hấp dẫn của lãi suất vay và lợi thế thương mại tương đối của Anh ủng hộ quan điểm này.

Những điểm chính:

• Đồng bảng Anh đang ở bước ngoặt:
  • GBP hoạt động kém hiệu quả vào tháng 7 nhưng hiện tại có vẻ bị định giá thấp hơn so với EUR, SEK và CHF.
  • RBC xác định GBP/CHF là ứng cử viên nổi bật có hiệu suất vượt trội.
• Sự diều hâu của BoE hỗ trợ GBP:
  • Cuộc họp MPC tháng 8 bất ngờ có sự nghiêng về quan điểm cứng rắn: 5-4 phiếu ủng hộ cắt giảm, giọng điệu thận trọng trong biên bản và họp báo.
  • Thống đốc Bailey nhấn mạnh không nên cắt giảm quá nhanh hoặc quá nhiều.
  • Thị trường định giá mức cắt giảm ~45 điểm cơ bản trong 12 tháng tới, nhưng RBC dự kiến chỉ có thêm một lần cắt giảm nữa vào tháng 11.
• Về giao dịch chênh lệch lãi suất:
  • Sự tương quan giữa GBP và chênh lệch tỷ giá yếu hơn so với USD nhưng vẫn mạnh hơn so với EUR.
  • Lợi suất tương đối cao của Vương quốc Anh khiến GBP trở nên hấp dẫn để chuyển đổi, đặc biệt là so với CHF.
  • Lời kêu gọi tài trợ CHF tăng lên khi SNB cắt giảm lãi suất chính sách xuống 0%.
• Biến động và động lực thương mại:
  • Biến động GBP/CHF có xu hướng giảm, hỗ trợ cho vị thế chênh lệch lãi suất.
  • Sự tiếp xúc thương mại của Vương quốc Anh với Hoa Kỳ tương đối hạn chế, với mức thuế quan thấp hơn (10%) so với EU (15%) và Thụy Sĩ (39%).
  • Điều này tạo ra sự tương phản khác hỗ trợ GBP hơn CHF.

---

Goldman Sachs: Chúng tôi kỳ vọng EUR/GBP sẽ tăng cao hơn cùng với xu hướng tăng của GBP/USD​

Goldman Sachs dự đoán EUR/GBP sẽ tăng cao hơn do rủi ro lạm phát và tiền lương tại Anh giảm và tỷ lệ thất nghiệp vượt ngưỡng, nhưng vẫn thấy hệ số beta cao của đồng Bảng Anh so với đồng Euro sẽ giúp GBP/USD tiếp tục tăng.

Những điểm chính:

• Triển vọng dữ liệu của Vương quốc Anh so với Dự báo của BoE:
  • Lạm phát và tăng trưởng tiền lương có thể không đạt được dự báo của BoE.
  • Tỷ lệ thất nghiệp dự kiến sẽ vượt quá dự báo, gây thêm áp lực cho thị trường lao động.
  • Ba bản in lạm phát nữa và hai báo cáo thị trường lao động trước cuộc họp MPC tháng 11, nơi GS dự kiến sẽ có một đợt cắt giảm lãi suất theo quý khác (thị trường hiện đang định giá khả năng này là ~1/3).
• Tác động đến EUR/GBP:
  • Rủi ro có xu hướng tăng cao hơn đối với cặp EUR/GBP so với mức hiện tại.
  • Rủi ro tài chính trong nước và thách thức định giá dài hạn củng cố hiệu suất kém hơn của GBP so với EUR.
• Triển vọng GBP/USD:
  • Bất chấp sự yếu kém của EUR/GBP, beta cao của đồng Bảng Anh so với EUR sẽ cho phép GBP/USD theo đuổi quỹ đạo tăng.
  • Điều này phản ánh bối cảnh chung của USD, sự thay đổi chính sách của Fed và mức độ tiếp xúc theo chu kỳ của đồng Bảng Anh với dòng lưu chuyển vốn của Khu vực đồng Euro.

Phần kết luận:

Goldman Sachs dự báo tỷ giá EUR/GBP sẽ tăng vào tháng 11, nhưng vẫn duy trì xu hướng tăng của GBP/USD. Sự phân kỳ này cho thấy hiệu suất tương đối của GBP so với EUR, nhưng đồng USD suy yếu và độ nhạy cảm của đồng Bảng Anh với đồng Euro vẫn sẽ hỗ trợ cặp tỷ giá này.