Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 22/7/2025

GBP/USD - Rủi ro giảm giá vẫn còn ngay cả sau khi lạm phát của đồng bảng tăng​

---

BNPP: Ưu tiên mua CAD để nắm bắt dòng tiền tái cân bằng tiềm năng​

BNP Paribas vẫn duy trì ưu tiên nắm giữ đồng đô la Canada so với đồng đô la Mỹ, cho rằng triển vọng thương mại đang thay đổi của Canada, lạm phát ổn định và khả năng tái cân bằng danh mục đầu tư là những yếu tố hỗ trợ. Mặc dù thừa nhận sự yếu kém của nền kinh tế trong nước, họ nhận thấy sự bất cân xứng trong việc định giá cắt giảm lãi suất và khả năng thoái vốn khỏi USD của các nhà đầu tư Canada là những động lực chính thúc đẩy CAD.

Những điểm chính:

• Căng thẳng thương mại giảm bớt nhưng bất ổn vẫn còn: Mặc dù căng thẳng thương mại đỉnh điểm có thể đã qua, các cuộc điều tra đang diễn ra theo Mục 232 và các sửa đổi tiềm năng của USMCA vẫn có thể ảnh hưởng đến triển vọng kinh tế của Canada.
• Phân kỳ giữa BoC và Fed: Không giống như Fed, BoC chỉ tập trung vào lạm phát. Lạm phát lõi cứng nhắc đã hạn chế phạm vi cắt giảm lãi suất của BoC. Chỉ có khoảng 29 điểm cơ bản được định giá cho năm 2025, tạo ra rủi ro bất đối xứng cho việc nới lỏng thêm nếu dữ liệu tiếp tục yếu đi.
• Dòng tiền danh mục đầu tư quan trọng: Các quỹ hưu trí Canada vẫn chiếm tỷ trọng lớn trong tài sản Mỹ với tỷ lệ phòng ngừa rủi ro thấp. Bất kỳ động thái tái cân bằng hoặc tăng cường phòng ngừa rủi ro nào cũng có thể tạo ra dòng tiền hỗ trợ CAD đáng kể.
• Rủi ro hai chiều đối với cặp tỷ giá chéo: Mặc dù có quan điểm thận trọng về triển vọng trong nước, BNPP vẫn muốn thể hiện sức mạnh của CAD thông qua việc bán khống USD thay vì cặp tỷ giá chéo, do rủi ro rộng hơn đối với tăng trưởng của Canada.

Phần kết luận:
Quan điểm dài hạn của BNPP về CAD so với USD được củng cố bởi sự phân kỳ chính sách tương đối và tiềm năng tái cân bằng hoặc dòng vốn phòng ngừa rủi ro đáng kể từ các nhà đầu tư Canada. Họ kỳ vọng điều này sẽ giúp CAD giữ vững vị thế so với USD ngay cả khi tình hình trong nước vẫn còn yếu, đồng thời thận trọng với các cặp tiền tệ chéo CAD.



---

Goldman Sachs: Chờ điểm vào tốt hơn trước khi bán khống đồng GBP​

Goldman Sachs nhận thấy việc nhắm mục tiêu vào xu hướng giảm của đồng Bảng Anh trong trung hạn là hợp lý, nhưng tin rằng mức phí bảo hiểm tài chính cao hiện tại của Anh sẽ làm phức tạp thêm các giao dịch bán khống ngắn hạn. Họ muốn thể hiện quan điểm bi quan về GBP thông qua các cặp tiền tệ chéo châu Âu, do hệ số beta của GBP/USD cao so với EUR/USD và biến động chính sách của Hoa Kỳ.

Những điểm chính:

• Phí bảo hiểm tài chính cao: Bảng Anh vốn đã tiềm ẩn rủi ro tài chính đáng kể, điều này làm phức tạp thêm mối tương quan giữa tỷ giá hối đoái và chênh lệch lãi suất, khiến việc bán khống trong ngắn hạn trở nên khó khăn.
• Phụ thuộc vào dữ liệu: Dữ liệu sắp tới về lạm phát và thị trường lao động của Anh có thể làm thay đổi kỳ vọng của BoE hơn nữa, gây ra những tác động tiêu cực đến GBP trong trung hạn.
• Giao dịch chéo qua cặp tiền tệ: Goldman ủng hộ việc thể hiện xu hướng giảm của GBP thông qua các cặp tiền tệ chéo như EUR/GBP hoặc CHF/GBP thay vì GBP/USD, do cặp tiền tệ chéo này nhạy cảm với các biến động rộng hơn của USD và các rủi ro tin tức.
• Sở thích về thời điểm: Họ thấy việc chờ đợi mức giá tốt hơn trước khi thiết lập lệnh bán khống Sterling mới có giá trị hơn.

Phần kết luận:

Goldman Sachs vẫn giữ quan điểm chiến lược bi quan về GBP nhưng muốn kiên nhẫn chờ đợi các điểm vào lệnh bán khống hấp dẫn hơn. Các cặp chéo châu Âu là những cách rõ ràng hơn để thể hiện quan điểm này, trong khi các lệnh bán khống trực tiếp trên Cable ít hấp dẫn hơn trong ngắn hạn do liên quan đến biến động rộng hơn của USD và EUR.


---

Credit Agricole: Kỳ vọng gì từ cuộc họp tháng 7 của ECB?​

Credit Agricole dự đoán ECB sẽ giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7, tập trung vào định hướng tương lai, dữ liệu của Khu vực đồng Euro và những rủi ro liên quan đến sức mạnh gần đây của đồng EUR. Bà Lagarde có thể tiếp tục ủng hộ vai trò toàn cầu của đồng euro, nhưng thực tế kinh tế có thể làm giảm bớt thông điệp này.

Những điểm chính:

• Dự kiến giữ nguyên chính sách: Không có thay đổi nào về lãi suất trong tháng 7; trọng tâm sẽ là giọng điệu và hướng dẫn cập nhật.
• ECB có thể cân bằng thông điệp: Hội đồng quản trị có thể lạc quan hơn một chút về hoạt động trong nước nhưng sẽ thừa nhận những rủi ro tiêu cực từ căng thẳng thương mại toàn cầu và địa chính trị.
• Thông điệp của Lagarde về EUR:
  • Dự kiến sẽ tiếp tục ủng hộ vai trò quốc tế mạnh mẽ hơn của đồng euro.
  • Có thể cảnh báo rằng sự tăng giá gần đây của đồng EUR có thể gây ảnh hưởng đến xuất khẩu và lạm phát , đặc biệt là nếu kéo dài.
• Dữ liệu quan trọng:
  • Chỉ số PMI tháng 7:
    • Chỉ số PMI sản xuất = đại diện cho xuất khẩu
    • Chỉ số PMI dịch vụ = đại diện cho nhu cầu trong nước
  • Khảo sát Ifo của Đức = thước đo tâm lý kinh doanh.
  • Những số liệu đáng thất vọng có thể làm dấy lên nghi ngờ về đà tăng giá tiếp theo của EUR và thách thức quan điểm lạc quan của ECB.

Phần kết luận:
Với việc ECB tạm dừng, thị trường ngoại hối sẽ phân tích thông điệp của Lagarde để tìm manh mối về mức độ chấp nhận của ECB đối với sức mạnh của đồng euro. Dữ liệu yếu kém của Khu vực đồng tiền chung châu Âu hoặc việc thừa nhận ngày càng nhiều các rủi ro bên ngoài có thể hạn chế đà tăng giá của đồng EUR và làm dấy lên nghi ngờ về niềm tin của ECB vào sự tăng giá của đồng tiền này.


---

MUFG: Quá sớm để từ bỏ lời kêu gọi cắt giảm lãi suất của Fed vào tháng 9 sau báo cáo CPI tháng 6​

MUFG lập luận rằng bất chấp dữ liệu CPI tháng 6 của Mỹ mạnh hơn dự kiến trong tuần này và những dấu hiệu rõ ràng hơn về lạm phát liên quan đến thuế quan, vẫn còn quá sớm để từ bỏ kỳ vọng của họ về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Họ cảnh báo rằng sức mạnh của đồng đô la Mỹ trong ngắn hạn được củng cố bởi sự bất ổn xung quanh thuế quan và dữ liệu, nhưng bức tranh toàn cảnh vẫn ủng hộ việc nới lỏng vào cuối năm nay.

Những điểm chính:

• Đồng đô la Mỹ vững mạnh: Đồng đô la Mỹ tiếp tục phục hồi, đáng chú ý là so với đồng JPY, với tỷ giá USD/JPY tăng trở lại trên mức 149 trước thềm cuộc bầu cử Thượng viện Nhật Bản.
• Ý nghĩa của CPI tháng 6: Chỉ số CPI tháng 6 cho thấy khả năng chỉ số PCE lõi sẽ tăng +0,4% M/M trong tháng 6, làm nổi bật áp lực lạm phát mới nổi từ thuế quan.
• Thận trọng của Fed: Chủ tịch Fed Powell đã phát tín hiệu sẵn sàng chờ đợi thêm dữ liệu trong những tháng tới trước khi quyết định cắt giảm lãi suất. Chỉ số NFP và CPI tháng 6 củng cố lập trường chờ đợi và quan sát này cho tháng 7.
• Diễn biến thuế quan: Tổng thống Trump đã công bố một thỏa thuận thương mại khác (lần này là với Indonesia), đặt mức thuế suất thấp hơn so với mức đã đe dọa trước đó và đảm bảo xuất khẩu đáng kể của Hoa Kỳ. Các thỏa thuận tương tự với Anh và Việt Nam cho thấy mức thuế suất dự kiến có thể ổn định ở mức 10–20%.
• Tháng 9 vẫn còn trong cuộc chơi: MUFG nhấn mạnh rằng triển vọng kinh tế vẫn có thể xấu đi trong bối cảnh thuế quan được áp dụng, duy trì lập luận cơ bản của họ về việc Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 bất chấp số liệu lạm phát mạnh hơn và các tin tức về thỏa thuận thương mại.

Phần kết luận:
MUFG cho rằng mặc dù lạm phát ngắn hạn và bất ổn do thuế quan gây ra là lý do chính đáng cho sự thận trọng hiện tại của Fed, nhưng vẫn còn quá sớm để loại trừ khả năng cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 9. Họ nhận thấy tiềm năng từ những dữ liệu sắp tới sẽ giúp cân bằng cán cân theo hướng nới lỏng hơn nữa vào cuối năm nay, đặc biệt nếu tác động của thuế quan lan rộng và đà tăng trưởng tiếp tục yếu đi.