Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 25/8/2025

Goldman Sachs, MUFG và RBC: Ma trận triển vọng GBP​

Kết hợp quan điểm từ Goldman Sachs, MUFG và RBC, có bằng chứng cho thấy khả năng phục hồi của đồng bảng Anh nhưng có hiệu suất khác biệt giữa các cặp tiền tệ chéo: EUR/GBP tăng cao, GBP/USD được hỗ trợ bởi sự yếu kém của USD và beta của GBP so với đồng euro.

EUR/GBP​

• Goldman Sachs: Dự kiến tỷ giá EUR/GBP sẽ tăng cao hơn do lạm phát tại Anh thấp hơn dự kiến, tăng trưởng tiền lương yếu đi và tỷ lệ thất nghiệp gia tăng. Rủi ro xung quanh triển vọng tài chính và định giá dài hạn của Anh cũng nghiêng về hướng tích cực cho đồng EUR.
• MUFG: Dữ liệu mạnh hơn của Anh và việc BoE định giá lại kỳ vọng theo hướng diều hâu hỗ trợ GBP, nhưng áp lực trái phiếu chính phủ dài hạn có thể làm dấy lên những lo ngại về tài chính, hạn chế đà tăng.
• RBC: GBP bị định giá thấp hơn so với EUR; dự kiến BoE chỉ cắt giảm thêm một lần nữa (tháng 11). Tương quan với chênh lệch lãi suất vẫn mạnh hơn so với EUR, hỗ trợ GBP.
• Điểm mấu chốt: Biên độ dao động ròng với xu hướng tăng nhẹ ở EUR/GBP, vì xu hướng tăng của Goldman vượt trội hơn sự hỗ trợ của MUFG/RBC đối với GBP.

GBP/USD​

• Goldman Sachs: Dự báo xu hướng tăng của GBP/USD, do beta cao của đồng bảng Anh so với đồng euro và bối cảnh USD yếu hơn thúc đẩy đà tăng.
• MUFG: Chính sách định giá lại của BoE theo hướng diều hâu và dữ liệu vững chắc hơn của Anh hỗ trợ GBP, mặc dù rủi ro liên quan đến trái phiếu chính phủ dài hạn và chính sách tài khóa có thể hạn chế đà tăng.
• RBC: GBP có vẻ bị định giá thấp theo phương pháp trọng số thương mại; GBP/USD ít tương quan với chênh lệch lãi suất trong năm nay nhưng vẫn có khả năng tăng giá trong ngắn hạn.
• Điểm mấu chốt: Xu hướng chung nghiêng về xu hướng tăng dần của GBP/USD, mặc dù tiến trình có thể không đồng đều do rủi ro sự kiện toàn cầu và lo ngại về tài chính của Vương quốc Anh.

Các chất xúc tác cần chú ý​

• Jackson Hole (21–23 tháng 8): Giọng điệu của Powell về rủi ro lạm phát đình trệ và việc xem xét lại khuôn khổ của Fed có thể tác động đến USD.
• Báo cáo tài chính của Vương quốc Anh: Các cải cách thuế tiềm năng và áp lực lợi suất trái phiếu dài hạn vẫn là lực cản đối với GBP.

---

SocGen: Jackson Hole không quan trọng bằng dữ liệu sắp tới​

SocGen nhấn mạnh rằng thị trường lao động sẽ là chủ đề chính tại Hội nghị chuyên đề Jackson Hole năm nay với chủ đề “Thị trường lao động trong quá trình chuyển đổi: Nhân khẩu học, Năng suất và Chính sách kinh tế vĩ mô”. Cuộc tranh luận nội bộ của Fed vẫn còn là liệu tình trạng thắt chặt thị trường lao động phản ánh sự tham gia yếu hơn hay sự suy thoái kinh tế nói chung.

Những điểm chính:

• Tranh luận về thị trường lao động: Tại cuộc họp gần đây nhất của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), các thành viên đã chia rẽ về việc liệu sự thắt chặt xuất phát từ động lực của lực lượng lao động (sự tham gia/tăng trưởng) hay nhu cầu chậm lại. Chủ đề này dự kiến sẽ chiếm ưu thế tại Jackson Hole.
• Vượt ra ngoài lạm phát: SocGen nhấn mạnh rằng chính sách ngắn hạn của Fed phụ thuộc nhiều hơn vào kết quả việc làm hơn là giá cả. Giá cả tăng có thể làm xấu đi triển vọng tăng trưởng, củng cố lập luận cho việc cắt giảm lãi suất.
• Các chất xúc tác dữ liệu sắp tới:
  • Ngày 5 tháng 9: Công bố bảng lương tháng 8
  • Ngày 10 tháng 9: CPI tháng 8
  • Ngày 17 tháng 9: Cuộc họp của FOMC
    Những sự kiện này có thể sẽ quan trọng hơn đối với thị trường so với chính hội nghị chuyên đề.
• Ý nghĩa chính sách: Nếu dữ liệu việc làm không cải thiện đáng kể so với tháng 7, thị trường có thể hy vọng Fed sẽ cắt giảm 50 điểm cơ bản trước khi kết thúc năm.

Phần kết luận:

SocGen lập luận rằng Fed nên tập trung nhiều hơn vào thị trường lao động. Mặc dù Jackson Hole sẽ là nơi đặt nền móng, nhưng kết quả thực sự sẽ đến từ dữ liệu tháng 9, có thể quyết định liệu thị trường có định giá Fed cắt giảm lãi suất sâu hơn hay không.



---

BofA: Chúng tôi kỳ vọng biến động tỷ giá hối đoái sẽ tăng vào tháng 9​

BofA cảnh báo rằng tình trạng biến động tỷ giá hối đoái hiện tại khó có thể kéo dài. Sự ổn định của chênh lệch lãi suất và phí bảo hiểm rủi ro đồng USD đã giúp giá cả được kiểm soát trong tháng 8, nhưng cả hai yếu tố này dự kiến sẽ thay đổi khi thị trường bước sang tháng 9.

Những điểm chính:

• Sự bình lặng bất thường vào tháng 8: Theo truyền thống, tháng 8 không phải là tháng có biến động thấp đối với FX, tuy nhiên những biến động nhẹ nhàng trong năm nay phản ánh sự ổn định bất thường trong chênh lệch lãi suất và phí bảo hiểm rủi ro USD.
• Động lực mong manh: Cả chênh lệch lãi suất ổn định lẫn phí bảo hiểm rủi ro USD bị nén đều không có khả năng kéo dài, ngụ ý khả năng biến động sẽ phục hồi.
• Tác động của Jackson Hole: Bài phát biểu của Powell có thể không phải là động lực ngay lập tức cho sự đột phá, nhưng những thay đổi sắp tới trong triển vọng chính sách vẫn có thể làm tăng biến động ngụ ý.
• Điểm nổi bật về giao dịch: BofA đánh dấu mức biến động ngụ ý của USD/CAD là mức biến động không phù hợp nhất so với mức thực tế dài hạn, duy trì quan điểm lạc quan về biến động 1 năm.

Phần kết luận:

BofA dự đoán biến động tỷ giá hối đoái sẽ tăng lên vào tháng 9, ngay cả khi hội nghị Jackson Hole không tạo ra biến động ngay lập tức. Với sự thay đổi của các yếu tố cấu trúc, các giao dịch biến động—đặc biệt là USD/CAD—mang đến những cơ hội hấp dẫn.


---

Morgan Stanley: Mong đợi gì từ Báo cáo về hàng hóa bền vững và niềm tin người tiêu dùng của Mỹ​

Morgan Stanley dự kiến dữ liệu công bố hôm thứ Ba sẽ cho thấy sự suy yếu trong đơn đặt hàng hàng hóa lâu bền của Mỹ và sự suy giảm liên tục trong thành phần niềm tin người tiêu dùng của thị trường lao động. Các báo cáo sẽ nhấn mạnh áp lực kép từ hoạt động công nghiệp chậm lại và bối cảnh thị trường việc làm ảm đạm.

Những điểm chính

• Đơn đặt hàng hàng hóa bền vững:
  • Các đơn đặt hàng tiêu đề dự kiến sẽ giảm mạnh -5,0% so với tháng trước, dẫn đầu là sự sụt giảm trong các đơn đặt hàng máy bay.
  • Các đơn đặt hàng vận tải cũ được dự đoán sẽ không thay đổi, cho thấy sự yếu kém tiềm ẩn.
  • Dự báo đơn đặt hàng hàng hóa vốn cốt lõi sẽ tăng 0,3% so với tháng trước, phục hồi sau mức giảm -0,8% của tháng 6, mặc dù lượng hàng xuất xưởng dự kiến sẽ không thay đổi, hạn chế đà tăng trưởng vốn trong ngắn hạn.
• Niềm tin của người tiêu dùng:
  • Trọng tâm sẽ là sự khác biệt trên thị trường lao động (việc làm nhiều trừ việc làm khó tìm).
  • Chỉ số này đã giảm trong bảy tháng liên tiếp, đạt 11,3% vào tháng 7, mức thấp nhất kể từ đầu năm 2017 (không tính Covid).
  • Sự suy giảm trong chỉ số này cho thấy nhận thức của hộ gia đình về khả năng có việc làm đang suy yếu, ngay cả khi niềm tin tiêu cực đã phục hồi sau mức thấp.

Phần kết luận
Morgan Stanley dự đoán dữ liệu hôm thứ Ba sẽ nhấn mạnh bối cảnh tăng trưởng mong manh của Hoa Kỳ - hoạt động công nghiệp có dấu hiệu chững lại trong khi tâm lý người tiêu dùng vẫn chịu áp lực bởi những lo ngại về thị trường lao động. Dữ liệu hàng hóa bền vững yếu kém cùng với nhận thức yếu kém về thị trường việc làm có thể củng cố lập luận cho việc Fed nới lỏng chính sách tiền tệ sang tháng 9.


---

Danske: Giữ quan điểm bi quan về USD, nhắm EUR/USD ở mức 1,23 trong 6-12 tháng tới​

Danske vẫn giữ quan điểm bi quan về đồng USD cả về mặt chiến thuật lẫn chiến lược. Họ kỳ vọng tỷ giá EUR/USD sẽ tiếp tục tăng, dự kiến sẽ hướng tới mốc 1,23 trong 6-12 tháng tới khi kinh tế Mỹ suy thoái sâu hơn và tài sản khu vực đồng Euro phục hồi.

Những điểm chính:

• Sự suy yếu của USD đang nổi lên: Sau đà tăng mạnh của USD trong tháng 7, tháng 8 đã chứng kiến sự đảo ngược do ngày càng có nhiều bằng chứng cho thấy nền kinh tế Hoa Kỳ đang chậm lại.
• Xu hướng giảm giá chiến lược của USD: Danske tiếp tục làm lu mờ đà tăng giá của USD, duy trì lập trường giảm giá.
• Động lực của EUR/USD:
  • Lãi suất tương đối: Lãi suất khu vực đồng Euro đang ổn định trong khi kỳ vọng nới lỏng của Hoa Kỳ tăng lên.
  • Sự phục hồi của thị trường tài sản: Thị trường chứng khoán và trái phiếu châu Âu đang cho thấy khả năng phục hồi, cải thiện bối cảnh của đồng EUR.
  • Chuyển đổi chính sách: Nhu cầu toàn cầu giảm về chính sách thắt chặt hỗ trợ đà tăng của EUR/USD.
  • Những thuận lợi về mặt cấu trúc:
    • Điều chỉnh tỷ lệ phòng ngừa rủi ro đối với tài sản USD.
    • Niềm tin vào các tổ chức của Hoa Kỳ giảm sút gây ảnh hưởng lâu dài đến đồng Đô la.

Phần kết luận:

Danske dự báo tỷ giá EUR/USD sẽ tăng cao hơn nữa, hướng đến mức 1,23 trong 6–12 tháng tới, do kinh tế Mỹ suy thoái, những bất lợi về mặt cấu trúc của đồng USD và các yếu tố cơ bản của Khu vực đồng Euro đang được cải thiện. Chiến lược của họ vẫn là giảm bớt đà tăng của đồng USD vì sức mạnh của đồng USD dường như ngày càng không bền vững.