Phân tích cơ bản thị trường forex từ Big bank - Ngày 26/6/2025

Morgan Stanley: Kỳ vọng gì từ số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Hoa Kỳ và bản sửa đổi GDP quý 1​

Morgan Stanley dự kiến số đơn xin trợ cấp thất nghiệp ban đầu của Hoa Kỳ sẽ vẫn ổn định và dự báo GDP quý 1 sẽ được điều chỉnh tăng nhẹ. Thị trường lao động tiếp tục không có dấu hiệu căng thẳng lớn và dữ liệu GDP sẽ phản ánh mức tiêu thụ tăng nhẹ.

Những điểm chính:

• Yêu cầu trợ cấp thất nghiệp: Yêu cầu ban đầu dự kiến sẽ giảm nhẹ xuống còn 240 nghìn. Việc sa thải vẫn còn hạn chế và sự gia tăng trong các yêu cầu trợ cấp từ việc cắt giảm việc làm của liên bang là khiêm tốn và được giới hạn trong khu vực (DC, VA, MD).
• Dự báo GDP quý 1 được điều chỉnh: Bản in thứ ba của GDP quý 1 dự kiến sẽ cải thiện lên -0,1% theo quý/năm , tăng so với ước tính trước đó là -0,2%, do mức tiêu dùng mạnh hơn ước tính.

Phần kết luận:

Dữ liệu của ngày thứ năm sẽ củng cố quan điểm về thị trường lao động vững mạnh của Hoa Kỳ và nền kinh tế giảm nhẹ trong quý 1, tạo ra ít động lực mới để Fed hành động khẩn cấp về việc cắt giảm lãi suất.


---

SocGen: Các tiền tệ lớn không hưởng lợi từ phi đô la hoá​

SocGen nhấn mạnh một xu hướng đáng ngạc nhiên trong quá trình phi đô la hóa đang diễn ra: trong khi tỷ trọng của USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu tiếp tục giảm, các loại tiền tệ dự trữ chính như EUR, GBP, JPY và CNY lại không được hưởng lợi. Thay vào đó, lợi nhuận đã chuyển sang vàng và một hỗn hợp đa dạng các loại tiền tệ nhỏ hơn, chủ yếu là các loại tiền tệ châu Á và Bắc Âu.

Những điểm chính:

Tỷ lệ USD giảm xuống dưới 50%:

• Kể từ quý 3 năm 2023, tỷ trọng USD trong dự trữ ngoại hối toàn cầu đã giảm 5,8% , xuống dưới ngưỡng 50%.
• Điều này đánh dấu sự tiếp tục của xu hướng phi đô la hóa đã tạm dừng trong cuộc khủng hoảng COVID nhưng đã tiếp tục vào cuối năm 2023.

Vàng là người hưởng lợi chính:

• Lượng vàng nắm giữ tăng 7,9% lên 23,3% tổng dự trữ toàn cầu.
• Các ngân hàng trung ương rõ ràng đang chuyển sang vàng như một công cụ đa dạng hóa được ưa chuộng trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và lạm phát gia tăng.

Các loại tiền tệ dự trữ chính không được hưởng lợi:

• Giá trị của các đồng tiền EUR , GBP, JPY và CNY đều giảm trong cùng kỳ.
• Điều này cho thấy các giải pháp dự trữ truyền thống thay thế cho USD không được coi là hấp dẫn hoặc đủ ổn định trong môi trường vĩ mô hiện tại.

Sự trỗi dậy của các loại tiền tệ 'khác':

• Hạng mục 'Khác' trong phân loại dự trữ của IMF—có khả năng bao gồm các loại tiền tệ châu Á và Bắc Âu —đã chứng kiến sự gia tăng.
• Những loại tiền tệ này có thể được coi là an toàn hơn hoặc trung lập hơn trong bối cảnh tình hình địa chính trị ngày càng gia tăng.

---

Goldman Sachs: Kịch bản tăng giá của EURUSD năm 2017 có lặp lại?​

Goldman Sachs đã nâng dự báo EUR/USD lên 1,20 vào cuối năm và 1,25 trong 12 tháng tới, so sánh với đợt tăng giá năm 2017 do dòng vốn toàn cầu thúc đẩy. Tuy nhiên, không giống như năm 2017 khi đồng euro bị định giá thấp sâu sắc, động thái hiện tại phản ánh sự đánh giá lại mang tính cấu trúc của đồng đô la Mỹ thay vì sự lạc quan mới về đồng euro.

Những điểm chính:

Sửa đổi dự báo:

Goldman hiện thấy EUR/USD ở mức:

• 1.20 vào cuối năm 2025
• 1,25 trong khoảng thời gian 12 tháng
• Dự báo được nâng cấp trong bối cảnh có dấu hiệu nền kinh tế Hoa Kỳ chậm lại và sự thay đổi trong phân bổ nhà đầu tư.

So sánh năm 2017:

• Năm 2017, sự lạc quan về tăng trưởng toàn cầu và dòng vốn đổ vào Khu vực đồng tiền chung châu Âu đã thúc đẩy sức mạnh của đồng EUR.
• Chênh lệch lãi suất vẫn ổn định, nhưng sự thay đổi trong dòng tiền đã tạo ra áp lực tăng.
• Động lực hiện tại: Đó là về USD
• Ngày nay, sức mạnh của đồng euro không còn phụ thuộc nhiều vào các yếu tố cơ bản của Khu vực đồng tiền chung châu Âu mà phụ thuộc nhiều hơn vào sự yếu kém của đồng đô la.
• Dữ liệu dòng tiền sơ bộ cho thấy các nhà đầu tư ngày càng quan tâm đến việc phân bổ lại tài sản khỏi USD.

Sự tương phản về định giá:

• Vào năm 2017, đồng euro bắt đầu từ mức định giá thấp sâu sắc nhưng hiện nay đã được định giá quá cao.
• Điều này hạn chế tiềm năng tăng giá và khiến động thái hiện tại thiên về định giá lại đồng đô la hơn là định giá lại đồng euro.

Không phải là một 2002–2004:

• Sự thay đổi về mặt cấu trúc của USD hỗ trợ cho đà tăng của EUR/USD nhưng thiếu động lực định giá như đã thấy trong các đợt tăng giá dài hạn trước đây.
• Do đó, Goldman coi đợt tăng giá này có tính kiểm soát và chừng mực hơn so với các đợt mất giá liên tục của đồng đô la trước đó.

---

Refinitive: Cổ phiếu khai thác vàng giảm theo giá vàng thỏi​

• Cổ phiếu của các công ty khai thác vàng niêm yết tại Hoa Kỳ sụt giảm theosự sụt giảm của giá vàng thỏi.
• Vàng giao ngay giảm mạnh xuống quanh vùng 3300 USD
• Giá vàng giảm do nhu cầu rủi ro tăng lên sau khi lệnh ngừng bắn có hiệu lực nhằm chấm dứt cuộc chiến kéo dài 12 ngày giữa Iran và Israel, làm giảm nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn
• Các công ty khai thác hàng đầu Newmont giảm ~2% và Barrick Mining giảm 1,4%
• Các công ty khai thác vàng Nam Phi Gold Fields, AngloGold Ashanti, Harmony Gold giảm từ 2,4% đến 2,6%
• Công ty khai thác mỏ Canada Agnico Eagle Mines giảm 1,9% và Kinross Gold giảm 1,8%

---

Goldman Sachs: USD không chết—chỉ đang thiết lập lại khi dòng vốn toàn cầu được tái phân bổ​

Goldman Sachs cho rằng sự suy yếu gần đây của USD phản ánh một "sự thiết lập lại" mang tính cấu trúc trong phân bổ vốn của nhà đầu tư chứ không phải là sự suy giảm cuối cùng. Bất chấp những rủi ro tăng giá trong ngắn hạn từ địa chính trị và định vị vị thế, con đường dài hạn hơn của đồng đô la cho thấy xu hướng giảm.

Những điểm chính:

• Chuyển dịch cơ cấu: Đồng đô la giảm 8 điểm phần trăm so với EUR/USD so với các đồng tiền theo chu kỳ phản ánh sự phân bổ lại vốn, không chỉ là sự phân kỳ dữ liệu vĩ mô.
• Tác động của việc phòng ngừa rủi ro ngoại hối: Sự dịch chuyển dòng vốn cũng đang làm thay đổi tỷ lệ phòng ngừa rủi ro ngoại hối, củng cố sự suy yếu của đồng đô la khi các nhà đầu tư toàn cầu điều chỉnh mức độ rủi ro.
• Rủi ro ngắn hạn có lợi cho USD: Căng thẳng địa chính trị và xu hướng giảm giá của USD có thể tạm thời hỗ trợ đồng đô la khi nhu cầu trú ẩn an toàn trỗi dậy.
• Rủi ro đồng đô la dài hạn: Thách thức chính đối với quan điểm bi quan là liệu lợi nhuận tài sản của Hoa Kỳ có đủ hấp dẫn để thu hút vốn toàn cầu hay không bất chấp những lo ngại về giá trị tương đối.

Phần kết luận:

Goldman thấy USD đang trong giai đoạn thiết lập lại, không phải sụp đổ. Sự suy yếu dài hạn được thúc đẩy bởi sự luân chuyển vốn toàn cầu khỏi Hoa Kỳ, nhưng các cú sốc địa chính trị và dòng tiền trú ẩn an toàn vẫn gây ra rủi ro tăng giá ngắn hạn. Tuy nhiên, xu hướng chung vẫn là USD giảm giá.