![[Quan điểm] Bộ Tài chính Hoa Kỳ không thể mua được niềm tin của thị trường trái phiếu](/data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-02-20T135355-1787931924.939-1787931924.png)
- 6,334
- 31,202
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-02-20T135355-1787931924.939-1787931924.png
- Chủ đề liên quan
- 22064,22937,
Vì sao sự can thiệp thị trường của Bessent thất bại?
Khi thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới bắt đầu nổi loạn, ngay cả Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng phải chú ý.
Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lại tăng mạnh trong tuần này, đẩy lãi suất thế chấp, chi phí vay tiêu dùng và chi phí lãi suất của chính phủ lên cao hơn nữa. Hôm thứ Ba, lợi suất trái phiếu 30 năm đạt 5,33%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Sáng hôm sau, Bộ Tài chính đã phản ứng bằng một thông báo bất ngờ: Họ sẽ tăng gấp đôi quy mô tối đa của các chương trình mua lại nợ dài hạn từ 2 tỷ đô la lên 4 tỷ đô la mỗi đợt.
Chương trình mở rộng sẽ bao gồm các chứng khoán có kỳ hạn từ 10 đến 30 năm. Chương trình dự kiến bắt đầu vào ngày 9 tháng 9 và có hiệu lực cho đến hết kỳ tái cấp vốn hàng quý hiện tại, kết thúc vào ngày 4 tháng 11. Bộ Tài chính vẫn để ngỏ khả năng mua thêm các chứng khoán với số lượng lớn hơn sau đó.
Bộ trưởng Scott Bessent mô tả động thái này là nỗ lực nhằm cung cấp “hỗ trợ thanh khoản” cho các chứng khoán dài hạn trong tháng Tám ảm đạm. Nhưng thời điểm công bố khiến mục tiêu thực sự khó che giấu. Thông báo được đưa ra một ngày sau khi lợi suất trái phiếu 30 năm chạm mức cao nhất trong 19 năm — và chỉ hai tuần sau khi Bộ Tài chính công bố lịch trình mua lại trái phiếu duy trì giới hạn 2 tỷ đô la trước đó.
Ban đầu, thị trường trái phiếu phản ứng đúng như Bessent kỳ vọng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm khoảng 9 điểm cơ bản vào thứ Tư, mức giảm mạnh nhất trong một ngày trong nhiều tháng, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 6 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, thay vì là một hiện tượng kỳ diệu kéo dài chín ngày, sáng kiến này lại chỉ là một hiện tượng kỳ diệu trong một ngày.
Lợi suất trái phiếu đã đảo chiều vào thứ Năm, xóa bỏ phần lớn mức giảm của ngày hôm trước. Đến cuối tuần, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã đạt 4,74% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 5,28%. Các nhà đầu tư trái phiếu đã xem xét đề xuất can thiệp của Bộ Tài chính — và đã bác bỏ ý kiến cho rằng đó là một giải pháp lâu dài.
Tại sao? Sự tăng vọt lợi suất không chủ yếu là do tình trạng thiếu thanh khoản hồi tháng 8 như ông Bessent đã gợi ý trong một cuộc phỏng vấn với CNBC hôm thứ Năm. Cũng không thể giải thích bằng nhu cầu vay vốn của các công ty công nghệ đang đầu tư lớn vào trí tuệ nhân tạo.
Vấn đề cơ bản hơn là khối lượng nợ chính phủ Mỹ chưa từng có tiền lệ. Tổng nợ liên bang đã vượt quá 40 nghìn tỷ đô la vào thứ Ba, trong khi thâm hụt ngân sách hàng năm vẫn ở mức khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Các nhà đầu tư biết rằng việc tài trợ cho khoản thâm hụt này sẽ đòi hỏi Bộ Tài chính phải bán một lượng lớn trái phiếu năm này qua năm khác và đang yêu cầu một mức giá cao hơn để hấp thụ chúng.
So với đó, việc mở rộng chương trình mua lại cổ phiếu mà Bessent công bố là rất nhỏ. Bộ Tài chính dự kiến sẽ phát hành khoảng 550 tỷ đô la trái phiếu và tín phiếu trong quý hiện tại. Việc bổ sung thêm khoảng 14 tỷ đô la vào chương trình mua lại cổ phiếu dài hạn không thể làm thay đổi đáng kể phương trình cung cầu đó.
Chính quyền cũng chưa giải quyết được các yếu tố lạm phát đang thúc đẩy các nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn. Thuế quan do Tổng thống Trump áp đặt đã làm tăng chi phí của nhiều loại hàng hóa nhập khẩu, và một phần gánh nặng này được chuyển sang người tiêu dùng Mỹ. Cuộc chiến leo thang với Iran đã đẩy giá dầu tăng mạnh, làm tăng chi phí vận chuyển, sản xuất và nông nghiệp trên toàn nền kinh tế. Đồng thời, thâm hụt ngân sách lớn kéo dài tiếp tục tạo thêm nhu cầu cho một nền kinh tế đang phải đối mặt với áp lực giá cả mới.
Kế hoạch mua lại của Bessent không giải quyết được bất kỳ nguyên nhân gốc rễ nào trong số này.
Thay vào đó, Bộ Tài chính đề xuất mua lại nhiều chứng khoán dài hạn hơn trong khi tài trợ cho chính phủ thông qua việc phát hành tín phiếu ngắn hạn. Kết quả là, cơ cấu kỳ hạn của nợ liên bang sẽ thay đổi: ít trái phiếu dài hạn hơn nằm trong tay tư nhân và Bộ Tài chính sẽ dựa nhiều hơn vào các trái phiếu có kỳ hạn ngắn hơn.
Việc Bộ Tài chính quản lý kỳ hạn nợ chính phủ không có gì bất thường. Điều bất thường là việc họ bất ngờ mở rộng mua trái phiếu dài hạn vào giữa quý ngay sau khi lợi suất tăng vọt — và công khai ám chỉ rằng họ vẫn còn một “bộ công cụ” lớn hơn nữa để sử dụng.
Theo truyền thống, những nỗ lực tác động đến điều kiện tài chính trên toàn bộ đường cong lợi suất thường gắn liền với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Hành động của Bộ Tài chính tạo ra một tình huống khó xử cho Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Làm thế nào ông Warsh có thể thuyết phục các nhà đầu tư rằng ngân hàng trung ương có ý định kiềm chế lạm phát nếu Bộ Tài chính đồng thời bơm thêm thanh khoản vào thị trường trái phiếu dài hạn nhằm mục đích giảm chi phí vay? Hai nhánh chính sách này sẽ đi ngược chiều nhau.
Bessent cũng lập luận rằng khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo hiện nay cuối cùng sẽ giúp giảm lạm phát bằng cách nâng cao năng suất. Điều đó có thể đúng. Nhưng tác động tức thời của đầu tư vào AI là nhu cầu đặc biệt lớn về vốn, điện năng, trung tâm dữ liệu và thiết bị ngày càng khan hiếm. Các công ty công nghệ phát hành trái phiếu để tài trợ cho sự mở rộng đó đang cạnh tranh với Bộ Tài chính để giành lấy cùng một nguồn tiết kiệm trên thị trường trái phiếu.
Do đó, thông báo của Bộ Tài chính có thể tạo ra kết quả ngược lại so với dự định. Các nhà đầu tư có thể kết luận rằng các quan chức ngày càng cảm thấy không thoải mái khi cho phép thị trường tự do thiết lập lợi suất dài hạn. Kỳ vọng về sự can thiệp lặp đi lặp lại sẽ làm tăng biến động và có thể làm tăng mức phí bảo hiểm lạm phát mà người mua chứng khoán dài hạn yêu cầu.
“Bộ công cụ khổng lồ” của Bessent không thể giải quyết được vấn đề tài chính mà cả Quốc hội lẫn chính quyền Trump đều không sẵn lòng đối mặt. Việc tăng kích thước khẩu súng bazooka sẽ không thuyết phục được các nhà đầu tư trái phiếu khi họ đã từ chối “đạn dược” đó.
Bộ Tài chính có thể mua trái phiếu trong một ngày. Nhưng họ không thể mua được niềm tin của thị trường trái phiếu.
Khi thị trường trái phiếu lớn nhất thế giới bắt đầu nổi loạn, ngay cả Bộ Tài chính Hoa Kỳ cũng phải chú ý.
Lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn lại tăng mạnh trong tuần này, đẩy lãi suất thế chấp, chi phí vay tiêu dùng và chi phí lãi suất của chính phủ lên cao hơn nữa. Hôm thứ Ba, lợi suất trái phiếu 30 năm đạt 5,33%, mức cao nhất kể từ năm 2007. Sáng hôm sau, Bộ Tài chính đã phản ứng bằng một thông báo bất ngờ: Họ sẽ tăng gấp đôi quy mô tối đa của các chương trình mua lại nợ dài hạn từ 2 tỷ đô la lên 4 tỷ đô la mỗi đợt.
Chương trình mở rộng sẽ bao gồm các chứng khoán có kỳ hạn từ 10 đến 30 năm. Chương trình dự kiến bắt đầu vào ngày 9 tháng 9 và có hiệu lực cho đến hết kỳ tái cấp vốn hàng quý hiện tại, kết thúc vào ngày 4 tháng 11. Bộ Tài chính vẫn để ngỏ khả năng mua thêm các chứng khoán với số lượng lớn hơn sau đó.
Bộ trưởng Scott Bessent mô tả động thái này là nỗ lực nhằm cung cấp “hỗ trợ thanh khoản” cho các chứng khoán dài hạn trong tháng Tám ảm đạm. Nhưng thời điểm công bố khiến mục tiêu thực sự khó che giấu. Thông báo được đưa ra một ngày sau khi lợi suất trái phiếu 30 năm chạm mức cao nhất trong 19 năm — và chỉ hai tuần sau khi Bộ Tài chính công bố lịch trình mua lại trái phiếu duy trì giới hạn 2 tỷ đô la trước đó.
Ban đầu, thị trường trái phiếu phản ứng đúng như Bessent kỳ vọng. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm giảm khoảng 9 điểm cơ bản vào thứ Tư, mức giảm mạnh nhất trong một ngày trong nhiều tháng, trong khi lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm giảm khoảng 6 điểm cơ bản.
Tuy nhiên, thay vì là một hiện tượng kỳ diệu kéo dài chín ngày, sáng kiến này lại chỉ là một hiện tượng kỳ diệu trong một ngày.
Lợi suất trái phiếu đã đảo chiều vào thứ Năm, xóa bỏ phần lớn mức giảm của ngày hôm trước. Đến cuối tuần, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã đạt 4,74% và lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 5,28%. Các nhà đầu tư trái phiếu đã xem xét đề xuất can thiệp của Bộ Tài chính — và đã bác bỏ ý kiến cho rằng đó là một giải pháp lâu dài.
Tại sao? Sự tăng vọt lợi suất không chủ yếu là do tình trạng thiếu thanh khoản hồi tháng 8 như ông Bessent đã gợi ý trong một cuộc phỏng vấn với CNBC hôm thứ Năm. Cũng không thể giải thích bằng nhu cầu vay vốn của các công ty công nghệ đang đầu tư lớn vào trí tuệ nhân tạo.
Vấn đề cơ bản hơn là khối lượng nợ chính phủ Mỹ chưa từng có tiền lệ. Tổng nợ liên bang đã vượt quá 40 nghìn tỷ đô la vào thứ Ba, trong khi thâm hụt ngân sách hàng năm vẫn ở mức khoảng 2 nghìn tỷ đô la. Các nhà đầu tư biết rằng việc tài trợ cho khoản thâm hụt này sẽ đòi hỏi Bộ Tài chính phải bán một lượng lớn trái phiếu năm này qua năm khác và đang yêu cầu một mức giá cao hơn để hấp thụ chúng.
So với đó, việc mở rộng chương trình mua lại cổ phiếu mà Bessent công bố là rất nhỏ. Bộ Tài chính dự kiến sẽ phát hành khoảng 550 tỷ đô la trái phiếu và tín phiếu trong quý hiện tại. Việc bổ sung thêm khoảng 14 tỷ đô la vào chương trình mua lại cổ phiếu dài hạn không thể làm thay đổi đáng kể phương trình cung cầu đó.
Chính quyền cũng chưa giải quyết được các yếu tố lạm phát đang thúc đẩy các nhà đầu tư đòi hỏi lợi suất cao hơn. Thuế quan do Tổng thống Trump áp đặt đã làm tăng chi phí của nhiều loại hàng hóa nhập khẩu, và một phần gánh nặng này được chuyển sang người tiêu dùng Mỹ. Cuộc chiến leo thang với Iran đã đẩy giá dầu tăng mạnh, làm tăng chi phí vận chuyển, sản xuất và nông nghiệp trên toàn nền kinh tế. Đồng thời, thâm hụt ngân sách lớn kéo dài tiếp tục tạo thêm nhu cầu cho một nền kinh tế đang phải đối mặt với áp lực giá cả mới.
Kế hoạch mua lại của Bessent không giải quyết được bất kỳ nguyên nhân gốc rễ nào trong số này.
Thay vào đó, Bộ Tài chính đề xuất mua lại nhiều chứng khoán dài hạn hơn trong khi tài trợ cho chính phủ thông qua việc phát hành tín phiếu ngắn hạn. Kết quả là, cơ cấu kỳ hạn của nợ liên bang sẽ thay đổi: ít trái phiếu dài hạn hơn nằm trong tay tư nhân và Bộ Tài chính sẽ dựa nhiều hơn vào các trái phiếu có kỳ hạn ngắn hơn.
Việc Bộ Tài chính quản lý kỳ hạn nợ chính phủ không có gì bất thường. Điều bất thường là việc họ bất ngờ mở rộng mua trái phiếu dài hạn vào giữa quý ngay sau khi lợi suất tăng vọt — và công khai ám chỉ rằng họ vẫn còn một “bộ công cụ” lớn hơn nữa để sử dụng.
Theo truyền thống, những nỗ lực tác động đến điều kiện tài chính trên toàn bộ đường cong lợi suất thường gắn liền với Cục Dự trữ Liên bang (Fed). Hành động của Bộ Tài chính tạo ra một tình huống khó xử cho Chủ tịch Fed Kevin Warsh. Làm thế nào ông Warsh có thể thuyết phục các nhà đầu tư rằng ngân hàng trung ương có ý định kiềm chế lạm phát nếu Bộ Tài chính đồng thời bơm thêm thanh khoản vào thị trường trái phiếu dài hạn nhằm mục đích giảm chi phí vay? Hai nhánh chính sách này sẽ đi ngược chiều nhau.
Bessent cũng lập luận rằng khoản đầu tư khổng lồ vào trí tuệ nhân tạo hiện nay cuối cùng sẽ giúp giảm lạm phát bằng cách nâng cao năng suất. Điều đó có thể đúng. Nhưng tác động tức thời của đầu tư vào AI là nhu cầu đặc biệt lớn về vốn, điện năng, trung tâm dữ liệu và thiết bị ngày càng khan hiếm. Các công ty công nghệ phát hành trái phiếu để tài trợ cho sự mở rộng đó đang cạnh tranh với Bộ Tài chính để giành lấy cùng một nguồn tiết kiệm trên thị trường trái phiếu.
Do đó, thông báo của Bộ Tài chính có thể tạo ra kết quả ngược lại so với dự định. Các nhà đầu tư có thể kết luận rằng các quan chức ngày càng cảm thấy không thoải mái khi cho phép thị trường tự do thiết lập lợi suất dài hạn. Kỳ vọng về sự can thiệp lặp đi lặp lại sẽ làm tăng biến động và có thể làm tăng mức phí bảo hiểm lạm phát mà người mua chứng khoán dài hạn yêu cầu.
“Bộ công cụ khổng lồ” của Bessent không thể giải quyết được vấn đề tài chính mà cả Quốc hội lẫn chính quyền Trump đều không sẵn lòng đối mặt. Việc tăng kích thước khẩu súng bazooka sẽ không thuyết phục được các nhà đầu tư trái phiếu khi họ đã từ chối “đạn dược” đó.
Bộ Tài chính có thể mua trái phiếu trong một ngày. Nhưng họ không thể mua được niềm tin của thị trường trái phiếu.
Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: Skrikonomics
Nguồn: Skrikonomics
Giới thiệu sách Trading hay
Naked Forex - Phương Pháp Price Action Tinh Gọn
Naked Forex được đánh giá cao trên toàn cầu (theo Amazon) vì đã cung cấp một cẩm nang thực thụ cho những nhà giao dịch theo trường phái Price Action
Bài viết liên quan
