![[Quan điểm] Chủ tịch FED vẫn im lặng về định hướng, nhưng thị trường đã bắt đầu phản ứng](/data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2026-05-26T205932-1784641584.516-1784641584.png)
- 6,302
- 31,201
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2026-05-26T205932-1784641584.516-1784641584.png
- Chủ đề liên quan
- 51951,23943,
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã dành hai ngày trên Đồi Capitol để trình bày những gì mà những người kỳ cựu vẫn gọi là lời khai Humphrey-Hawkins. Khi các phiên điều trần trước các ủy ban Hạ viện và Thượng viện kết thúc, các nhà lập pháp đã được nghe đi nghe lại những lời khẳng định rằng ông quyết tâm kiểm soát lạm phát. Điều họ không được nghe là ông dự định đạt được mục tiêu đó bằng cách nào.
Bản báo cáo định kỳ sáu tháng một lần được thiết lập để tạo cơ hội cho người đứng đầu ngân hàng trung ương giải thích triển vọng kinh tế và hướng đi có thể xảy ra của chính sách tiền tệ cho Quốc hội — cơ quan, ít nhất là trên danh nghĩa, giám sát Cục Dự trữ Liên bang. Ông Warsh đã hoàn thành phần đầu tiên của nghĩa vụ đó. Ông lại ít cởi mở hơn về phần thứ hai.
Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang có hai cách chính để kiềm chế lạm phát. Thứ nhất, họ có thể tăng lãi suất ngắn hạn, làm tăng chi phí tín dụng và giảm nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ. Thứ hai, họ có thể thu hẹp bảng cân đối kế toán, rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tài chính và gây áp lực giảm lên tổng cầu.
Ông Warsh và các đồng nghiệp của ông tại Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ưa chuộng loại công cụ nào? Chủ tịch đã không trả lời câu hỏi trong suốt nhiều giờ đồng hồ kéo dài hai ngày.
Ông nhắc lại quyết tâm khôi phục sự ổn định giá cả và thừa nhận rằng cả lãi suất và bảng cân đối kế toán đều là những công cụ của Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng ông không cho Quốc hội biết ông ưu tiên công cụ nào, mức độ quyết liệt của nó ra sao hay điều kiện nào sẽ thúc đẩy hành động. Các nhà đầu tư về cơ bản vẫn nhận được thông tin như trước khi ông nhậm chức.
Sự im lặng này đặc biệt đáng chú ý nếu xét đến những tuyên bố của Warsh trước khi ông trở thành Chủ tịch. Trong chiến dịch tranh cử, ông đã làm hài lòng Tổng thống Trump bằng cách công khai bày tỏ sự ủng hộ — nhiều lần và rõ ràng — đối với việc giảm lãi suất. Đây là một bước mà Tổng thống đã yêu cầu các ứng cử viên khác nhau phải thực hiện. Warsh lập luận rằng hậu quả lạm phát của việc giảm lãi suất có thể được bù đắp bằng việc giảm đáng kể quy mô bảng cân đối kế toán của Fed.
Với tư cách là ứng cử viên Chủ tịch, ít nhất ông Warsh cũng có một khuôn khổ chính sách, dù người ta có đồng ý hay không. Và tuần qua, ngay cả sự rõ ràng đó cũng đã biến mất. Giờ đây, khi đã ở vị trí có thể thực hiện khẩu hiệu tranh cử của mình, Chủ tịch lại im lặng về giải pháp.
Ông Warsh khẳng định ông quyết tâm giảm lạm phát nhưng không cho các cấp trên tại Quốc hội biết liệu ông dự định làm điều đó thông qua việc tăng lãi suất, thu hẹp bảng cân đối kế toán, hay kết hợp cả hai. Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là, các thành viên của cả hai ủy ban Quốc hội đều không gây sức ép đủ mạnh để ông đưa ra được câu trả lời có ý nghĩa.
Cuộc họp FOMC tiếp theo không còn xa nữa. Nó sẽ diễn ra vào ngày 28 và 29 tháng 7. Do đó, ông Warsh không được yêu cầu cam kết với một đường lối chính sách nào đó trong nhiều tháng hoặc nhiều năm tới — những hướng dẫn mà ông có thể phải điều chỉnh khi hoàn cảnh kinh tế thay đổi. Ông được yêu cầu, chỉ hai tuần trước một cuộc họp chính sách, giải thích cách Cục Dự trữ Liên bang đang suy nghĩ về vấn đề lạm phát trước mắt.
Việc ông phản đối Chính sách Hướng dẫn Tương lai không thể biện minh cho việc từ chối thảo luận về những lựa chọn mà ngân hàng trung ương đang phải đối mặt hiện nay. Có sự khác biệt giữa việc duy trì tính linh hoạt và việc hoàn toàn tước bỏ chức năng phản ứng của Fed.
traderviet.com
Phải ghi nhận rằng, ông Warsh đã không vội vàng tuyên bố rằng lạm phát đã bị đánh bại chỉ dựa trên những báo cáo cải thiện về giá tiêu dùng và giá sản xuất trong tuần này. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giảm 0,4% trong tháng 6 , trong khi chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm 0,3% . Tuy nhiên, những con số tích cực này chịu ảnh hưởng lớn từ lĩnh vực năng lượng: Giá xăng giảm 9,7% chỉ riêng trong tháng 6, và giá sản xuất năng lượng giảm 6,4%. Ngay cả sau khi giảm trong tháng 6, giá tiêu dùng vẫn cao hơn 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang là 2%.
Ông Warsh cũng có lý do chính đáng để không cho rằng sự cứu trợ năng lượng sẽ kéo dài. Thỏa thuận ngừng bắn với Iran đã đổ vỡ, giao tranh đã tái diễn, và Hoa Kỳ đã tái áp đặt lệnh phong tỏa hải quân nhắm vào các cảng của Iran. Giá dầu thô đã bắt đầu tăng trở lại khi thị trường đánh giá mối đe dọa mới đối với các chuyến hàng dầu qua eo biển Hormuz. Giá dầu Brent đã đạt mức cao nhất trong một tháng vào ngày hôm qua.
Do đó, báo cáo lạm phát tháng Sáu cho chúng ta biết nhiều hơn về giá năng lượng hiện tại hơn là về xu hướng lạm phát chung. Nếu giá dầu thô và xăng tiếp tục tăng, lạm phát chung sẽ tăng tốc trở lại. Chi phí vận chuyển và sản xuất cao hơn sau đó có thể lan sang các hàng hóa và dịch vụ khác.
Thị trường trái phiếu kho bạc đã phản ứng như thế nào?
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm — vốn đặc biệt nhạy cảm với kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — đã giảm trong tuần này khi các nhà đầu tư kết luận rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) khó có khả năng tăng lãi suất chính sách vào ngày 29 tháng 7. Thị trường tương lai hiện chỉ đánh giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 là rất thấp.
Phân khúc thị trường dài hạn đang phát đi tín hiệu kém lạc quan hơn. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kho bạc 10 năm (mà Cục Dự trữ Liên bang không trực tiếp kiểm soát) đã mở rộng so với trái phiếu kỳ hạn 2 năm. Lãi suất thế chấp cố định 30 năm đang ở mức 6,55%, mức cao nhất trong năm nay. Các nhà đầu tư có thể tin rằng ông Warsh và các đồng nghiệp trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ giữ nguyên lãi suất ngắn hạn, nhưng họ không tin rằng lạm phát, thâm hụt ngân sách hay nguồn cung nợ chính phủ sẽ được kiểm soát.
Sự khác biệt đó rất quan trọng. Lợi suất trái phiếu hai năm thấp hơn phản ánh kỳ vọng về những gì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ làm tại cuộc họp tháng này. Lợi suất trái phiếu 10 năm và lãi suất thế chấp dài hạn duy trì ở mức cao phản ánh những nghi ngờ về những gì chính sách của ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ đạt được.
Ông Warsh có thể tin rằng việc không tiết lộ kế hoạch của mình sẽ giúp Cục Dự trữ Liên bang duy trì sự linh hoạt. Nhưng sự im lặng không phải là không có cái giá phải trả. Nó sẽ không ngăn cản Bộ Tài chính phải chi nhiều hơn để tài trợ cho thâm hụt ngân sách, cũng như không bảo vệ được các hộ gia đình khỏi lãi suất thế chấp và vay mua ô tô tăng cao.
Nói một cách đơn giản, Chủ tịch có thể không can thiệp vào thị trường, nhưng thị trường trái phiếu vẫn sẽ đưa ra phán quyết riêng của mình.
Bản báo cáo định kỳ sáu tháng một lần được thiết lập để tạo cơ hội cho người đứng đầu ngân hàng trung ương giải thích triển vọng kinh tế và hướng đi có thể xảy ra của chính sách tiền tệ cho Quốc hội — cơ quan, ít nhất là trên danh nghĩa, giám sát Cục Dự trữ Liên bang. Ông Warsh đã hoàn thành phần đầu tiên của nghĩa vụ đó. Ông lại ít cởi mở hơn về phần thứ hai.
Trên thực tế, Cục Dự trữ Liên bang có hai cách chính để kiềm chế lạm phát. Thứ nhất, họ có thể tăng lãi suất ngắn hạn, làm tăng chi phí tín dụng và giảm nhu cầu về hàng hóa và dịch vụ. Thứ hai, họ có thể thu hẹp bảng cân đối kế toán, rút bớt thanh khoản khỏi thị trường tài chính và gây áp lực giảm lên tổng cầu.
Ông Warsh và các đồng nghiệp của ông tại Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ưa chuộng loại công cụ nào? Chủ tịch đã không trả lời câu hỏi trong suốt nhiều giờ đồng hồ kéo dài hai ngày.
Ông nhắc lại quyết tâm khôi phục sự ổn định giá cả và thừa nhận rằng cả lãi suất và bảng cân đối kế toán đều là những công cụ của Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng ông không cho Quốc hội biết ông ưu tiên công cụ nào, mức độ quyết liệt của nó ra sao hay điều kiện nào sẽ thúc đẩy hành động. Các nhà đầu tư về cơ bản vẫn nhận được thông tin như trước khi ông nhậm chức.
Sự im lặng này đặc biệt đáng chú ý nếu xét đến những tuyên bố của Warsh trước khi ông trở thành Chủ tịch. Trong chiến dịch tranh cử, ông đã làm hài lòng Tổng thống Trump bằng cách công khai bày tỏ sự ủng hộ — nhiều lần và rõ ràng — đối với việc giảm lãi suất. Đây là một bước mà Tổng thống đã yêu cầu các ứng cử viên khác nhau phải thực hiện. Warsh lập luận rằng hậu quả lạm phát của việc giảm lãi suất có thể được bù đắp bằng việc giảm đáng kể quy mô bảng cân đối kế toán của Fed.
Với tư cách là ứng cử viên Chủ tịch, ít nhất ông Warsh cũng có một khuôn khổ chính sách, dù người ta có đồng ý hay không. Và tuần qua, ngay cả sự rõ ràng đó cũng đã biến mất. Giờ đây, khi đã ở vị trí có thể thực hiện khẩu hiệu tranh cử của mình, Chủ tịch lại im lặng về giải pháp.
Ông Warsh khẳng định ông quyết tâm giảm lạm phát nhưng không cho các cấp trên tại Quốc hội biết liệu ông dự định làm điều đó thông qua việc tăng lãi suất, thu hẹp bảng cân đối kế toán, hay kết hợp cả hai. Điều đáng ngạc nhiên hơn nữa là, các thành viên của cả hai ủy ban Quốc hội đều không gây sức ép đủ mạnh để ông đưa ra được câu trả lời có ý nghĩa.
Cuộc họp FOMC tiếp theo không còn xa nữa. Nó sẽ diễn ra vào ngày 28 và 29 tháng 7. Do đó, ông Warsh không được yêu cầu cam kết với một đường lối chính sách nào đó trong nhiều tháng hoặc nhiều năm tới — những hướng dẫn mà ông có thể phải điều chỉnh khi hoàn cảnh kinh tế thay đổi. Ông được yêu cầu, chỉ hai tuần trước một cuộc họp chính sách, giải thích cách Cục Dự trữ Liên bang đang suy nghĩ về vấn đề lạm phát trước mắt.
Việc ông phản đối Chính sách Hướng dẫn Tương lai không thể biện minh cho việc từ chối thảo luận về những lựa chọn mà ngân hàng trung ương đang phải đối mặt hiện nay. Có sự khác biệt giữa việc duy trì tính linh hoạt và việc hoàn toàn tước bỏ chức năng phản ứng của Fed.
Bài 7: Chú ý mô hình Hanging Man
Phải ghi nhận rằng, ông Warsh đã không vội vàng tuyên bố rằng lạm phát đã bị đánh bại chỉ dựa trên những báo cáo cải thiện về giá tiêu dùng và giá sản xuất trong tuần này. Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) giảm 0,4% trong tháng 6 , trong khi chỉ số giá sản xuất (PPI) giảm 0,3% . Tuy nhiên, những con số tích cực này chịu ảnh hưởng lớn từ lĩnh vực năng lượng: Giá xăng giảm 9,7% chỉ riêng trong tháng 6, và giá sản xuất năng lượng giảm 6,4%. Ngay cả sau khi giảm trong tháng 6, giá tiêu dùng vẫn cao hơn 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái. Mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang là 2%.
Ông Warsh cũng có lý do chính đáng để không cho rằng sự cứu trợ năng lượng sẽ kéo dài. Thỏa thuận ngừng bắn với Iran đã đổ vỡ, giao tranh đã tái diễn, và Hoa Kỳ đã tái áp đặt lệnh phong tỏa hải quân nhắm vào các cảng của Iran. Giá dầu thô đã bắt đầu tăng trở lại khi thị trường đánh giá mối đe dọa mới đối với các chuyến hàng dầu qua eo biển Hormuz. Giá dầu Brent đã đạt mức cao nhất trong một tháng vào ngày hôm qua.
Do đó, báo cáo lạm phát tháng Sáu cho chúng ta biết nhiều hơn về giá năng lượng hiện tại hơn là về xu hướng lạm phát chung. Nếu giá dầu thô và xăng tiếp tục tăng, lạm phát chung sẽ tăng tốc trở lại. Chi phí vận chuyển và sản xuất cao hơn sau đó có thể lan sang các hàng hóa và dịch vụ khác.
Thị trường trái phiếu kho bạc đã phản ứng như thế nào?
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn hai năm — vốn đặc biệt nhạy cảm với kỳ vọng về chính sách của Cục Dự trữ Liên bang (Fed) — đã giảm trong tuần này khi các nhà đầu tư kết luận rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) khó có khả năng tăng lãi suất chính sách vào ngày 29 tháng 7. Thị trường tương lai hiện chỉ đánh giá xác suất tăng lãi suất vào tháng 7 là rất thấp.
Phân khúc thị trường dài hạn đang phát đi tín hiệu kém lạc quan hơn. Chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu kho bạc 10 năm (mà Cục Dự trữ Liên bang không trực tiếp kiểm soát) đã mở rộng so với trái phiếu kỳ hạn 2 năm. Lãi suất thế chấp cố định 30 năm đang ở mức 6,55%, mức cao nhất trong năm nay. Các nhà đầu tư có thể tin rằng ông Warsh và các đồng nghiệp trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ giữ nguyên lãi suất ngắn hạn, nhưng họ không tin rằng lạm phát, thâm hụt ngân sách hay nguồn cung nợ chính phủ sẽ được kiểm soát.
Sự khác biệt đó rất quan trọng. Lợi suất trái phiếu hai năm thấp hơn phản ánh kỳ vọng về những gì Cục Dự trữ Liên bang (Fed) sẽ làm tại cuộc họp tháng này. Lợi suất trái phiếu 10 năm và lãi suất thế chấp dài hạn duy trì ở mức cao phản ánh những nghi ngờ về những gì chính sách của ngân hàng trung ương cuối cùng sẽ đạt được.
Ông Warsh có thể tin rằng việc không tiết lộ kế hoạch của mình sẽ giúp Cục Dự trữ Liên bang duy trì sự linh hoạt. Nhưng sự im lặng không phải là không có cái giá phải trả. Nó sẽ không ngăn cản Bộ Tài chính phải chi nhiều hơn để tài trợ cho thâm hụt ngân sách, cũng như không bảo vệ được các hộ gia đình khỏi lãi suất thế chấp và vay mua ô tô tăng cao.
Nói một cách đơn giản, Chủ tịch có thể không can thiệp vào thị trường, nhưng thị trường trái phiếu vẫn sẽ đưa ra phán quyết riêng của mình.
Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: Skrikonomics
Nguồn: Skrikonomics
Giới thiệu sách Trading hay
Bộ sách Giao Dịch Thực Chiến của Trader Chuyên Nghiệp
Bộ sách tổng hợp những phương pháp giao dịch hiệu quả cao của những Trader chuyên nghiệp
Bài viết liên quan
