![[Quan điểm] Ông Powell sẽ dùng những tháng tại vị cuối cùng để bảo vệ FED chứ không phải nới lỏng](/data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-01-10T114901-1767619339.352-1767619339.png)
- 6,148
- 31,183
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2024-01-10T114901-1767619339.352-1767619339.png
- Chủ đề liên quan
- 6080,6083,
Quan điểm phổ biến của các nhà đầu tư trước thềm năm 2026 là việc luân chuyển quyền biểu quyết trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) — khi các chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực luân phiên giữa tư cách người biểu quyết và người không biểu quyết — sẽ dẫn đến một nhóm các nhà hoạch định chính sách ôn hòa hơn. Điều này củng cố kỳ vọng rằng phản ứng chính sách trong năm 2026 sẽ nghiêng về hướng nới lỏng hơn là kiềm chế.
Sự chuyển hướng sang chính sách ôn hòa hơn được củng cố bởi sự không chắc chắn về người lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang. Jerome Powell sẽ chủ trì cuộc họp FOMC cuối cùng của mình vào cuối tháng 4 trước khi rời chức Chủ tịch vào tháng 5, kết thúc nhiệm kỳ bốn năm thứ hai của ông. Các nhà đầu tư tin rằng ảnh hưởng của ông sẽ ngày càng giảm đi khi họ bắt đầu cân nhắc đến người kế nhiệm. Theo nghĩa đó, Powell có nguy cơ trở thành một "vịt què" trong những tháng cuối cùng – về mặt hình thức vẫn nắm quyền, nhưng không còn là lực lượng chi phối định hình hướng đi hoặc kỳ vọng trong tương lai.
Do đó, sự chú ý của nhà đầu tư đã chuyển sang người đứng đầu sắp tới, người mà Tổng thống Trump dự kiến sẽ bổ nhiệm ngay trong tháng này. Ông Trump đã tuyên bố rõ ràng và nhiều lần rằng ông muốn một người đứng đầu chủ tịch sẽ mạnh mẽ hạ lãi suất quỹ liên bang. Trong bối cảnh đó, lập luận cho rằng ba lần cắt giảm lãi suất được thực hiện trong những tháng cuối năm 2025 khó có thể đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ nới lỏng. Thay vào đó, thị trường ngày càng dự đoán sẽ có thêm các biện pháp nới lỏng tiền tệ vào năm 2026, ít bị ảnh hưởng bởi dữ liệu kinh tế vĩ mô ngắn hạn mà chủ yếu do động lực thể chế, sự thay đổi lãnh đạo và một nhiệm vụ chính trị ủng hộ việc giảm lãi suất nhanh hơn và sâu hơn.
Đồng thời, một rủi ro quan trọng đối với luận điểm này là ngay cả một Ủy ban có khuynh hướng ôn hòa và một Chủ tịch ủng hộ tăng trưởng vẫn sẽ bị hạn chế bởi uy tín về lạm phát và các cân nhắc về ổn định tài chính — điều này cho thấy rằng mặc dù định hướng chính sách có thể rõ ràng, tốc độ và quy mô nới lỏng vẫn có thể không đáp ứng được kỳ vọng lạc quan nhất của thị trường.
Kỳ vọng về một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có chính sách nới lỏng hơn vào năm 2026 đã được củng cố bởi những thay đổi trong số các chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực, những người luân phiên tham gia và rời khỏi vị trí bỏ phiếu. Hai chủ tịch ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất vào tháng trước — Austan Goolsbee (Chicago) và Jeffrey Schmid (Kansas City) — sẽ không còn là người bỏ phiếu vào năm 2026. Tuy nhiên, cách hiểu theo hướng nới lỏng này cần được xem xét kỹ lưỡng. Goolsbee lưu ý trong một tuyên bố sau cuộc họp FOMC tháng 12 rằng ông đã bỏ phiếu cắt giảm lãi suất tại cả hai cuộc họp tháng 9 và tháng 10. Ông chỉ ủng hộ việc tạm dừng vào tháng 12 để chờ đợi dữ liệu chính thức đáng tin cậy hơn. SriKonomics đã ủng hộ cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu này, phản ánh sự thận trọng hơn là sự cứng rắn.
Điều làm phức tạp thêm câu chuyện về sự thay đổi chính sách ôn hòa là thực tế hai thành viên bỏ phiếu sắp mãn nhiệm — Susan Collins và Alberto Musalem — thường được xem là có xu hướng cứng rắn, khiến một số nhà đầu tư kỳ vọng người kế nhiệm của họ sẽ nghiêng về phía ôn hòa hơn. Tuy nhiên, danh sách các thành viên bỏ phiếu mới không hoàn toàn có quan điểm ôn hòa. Hai thành viên bỏ phiếu mới đến từ các ngân hàng khu vực vào năm 2026, Beth Hammack và Lorie Logan, đã bày tỏ sự phản đối việc cắt giảm lãi suất thêm nữa trong thời gian ngắn sắp tới, cho thấy Ủy ban vẫn đang ở thế cân bằng mong manh.
Với việc khả năng nới lỏng thêm trong ngắn hạn vẫn còn là một ẩn số, sự chú ý giờ đây đổ dồn vào những lá phiếu quan trọng của Chủ tịch Powell và John Williams, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York và là một thành viên bỏ phiếu thường trực, người vốn có quan điểm rất gần gũi với Powell. Việc hai người này có bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm nữa tại các cuộc họp trong tháng này, tháng 3 và tháng 4 hay không sẽ quyết định hướng đi của lãi suất trong năm mới.
Điều này đặt ra một câu hỏi không thể tránh khỏi: Liệu Powell có đang nghĩ về di sản của mình? Với việc lạm phát không đạt mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang kể từ tháng 2 năm 2021, có thể nói rằng việc Chủ tịch sử dụng những tháng cuối cùng tại chức để chống lại áp lực của tổng thống về việc cắt giảm lãi suất và khẳng định lại tầm quan trọng của mục tiêu lạm phát là điều hợp lý. Với dự luật “Big Beautiful Bill” (Dự luật lớn và đẹp đẽ) đã sẵn sàng mở rộng thâm hụt ngân sách nhân danh tăng trưởng và việc làm, lập luận cho việc kiềm chế tiền tệ càng trở nên mạnh mẽ hơn. Tại sao lại lặp lại điều mà nhiều người coi là sai lầm chính sách của thời Biden — chồng chất thêm chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ lên trên một đợt tăng chi tiêu ngân sách chưa từng có trong giai đoạn 2020-2021 để chống lại COVID — khi uy tín về lạm phát vẫn còn mong manh?
Nói một cách đơn giản, những lá phiếu cuối cùng của Powell có thể không phải là về việc nới lỏng các điều kiện tài chính mà là về việc bảo vệ tính toàn vẹn thể chế của Cục Dự trữ Liên bang mà ông sẽ để lại. Liệu di sản của ông sẽ gần giống với Paul Volcker — người mà Powell đã nhiều lần cố gắng kế thừa vị trí tại các cuộc họp báo — hay với Arthur Burns sẽ được làm rõ trong những tháng cuối cùng ông giữ chức Chủ tịch.
traderviet.com
Sự chuyển hướng sang chính sách ôn hòa hơn được củng cố bởi sự không chắc chắn về người lãnh đạo tại Cục Dự trữ Liên bang. Jerome Powell sẽ chủ trì cuộc họp FOMC cuối cùng của mình vào cuối tháng 4 trước khi rời chức Chủ tịch vào tháng 5, kết thúc nhiệm kỳ bốn năm thứ hai của ông. Các nhà đầu tư tin rằng ảnh hưởng của ông sẽ ngày càng giảm đi khi họ bắt đầu cân nhắc đến người kế nhiệm. Theo nghĩa đó, Powell có nguy cơ trở thành một "vịt què" trong những tháng cuối cùng – về mặt hình thức vẫn nắm quyền, nhưng không còn là lực lượng chi phối định hình hướng đi hoặc kỳ vọng trong tương lai.
Do đó, sự chú ý của nhà đầu tư đã chuyển sang người đứng đầu sắp tới, người mà Tổng thống Trump dự kiến sẽ bổ nhiệm ngay trong tháng này. Ông Trump đã tuyên bố rõ ràng và nhiều lần rằng ông muốn một người đứng đầu chủ tịch sẽ mạnh mẽ hạ lãi suất quỹ liên bang. Trong bối cảnh đó, lập luận cho rằng ba lần cắt giảm lãi suất được thực hiện trong những tháng cuối năm 2025 khó có thể đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ nới lỏng. Thay vào đó, thị trường ngày càng dự đoán sẽ có thêm các biện pháp nới lỏng tiền tệ vào năm 2026, ít bị ảnh hưởng bởi dữ liệu kinh tế vĩ mô ngắn hạn mà chủ yếu do động lực thể chế, sự thay đổi lãnh đạo và một nhiệm vụ chính trị ủng hộ việc giảm lãi suất nhanh hơn và sâu hơn.
Đồng thời, một rủi ro quan trọng đối với luận điểm này là ngay cả một Ủy ban có khuynh hướng ôn hòa và một Chủ tịch ủng hộ tăng trưởng vẫn sẽ bị hạn chế bởi uy tín về lạm phát và các cân nhắc về ổn định tài chính — điều này cho thấy rằng mặc dù định hướng chính sách có thể rõ ràng, tốc độ và quy mô nới lỏng vẫn có thể không đáp ứng được kỳ vọng lạc quan nhất của thị trường.
Kỳ vọng về một Cục Dự trữ Liên bang (Fed) có chính sách nới lỏng hơn vào năm 2026 đã được củng cố bởi những thay đổi trong số các chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang khu vực, những người luân phiên tham gia và rời khỏi vị trí bỏ phiếu. Hai chủ tịch ủng hộ việc giữ nguyên lãi suất vào tháng trước — Austan Goolsbee (Chicago) và Jeffrey Schmid (Kansas City) — sẽ không còn là người bỏ phiếu vào năm 2026. Tuy nhiên, cách hiểu theo hướng nới lỏng này cần được xem xét kỹ lưỡng. Goolsbee lưu ý trong một tuyên bố sau cuộc họp FOMC tháng 12 rằng ông đã bỏ phiếu cắt giảm lãi suất tại cả hai cuộc họp tháng 9 và tháng 10. Ông chỉ ủng hộ việc tạm dừng vào tháng 12 để chờ đợi dữ liệu chính thức đáng tin cậy hơn. SriKonomics đã ủng hộ cách tiếp cận phụ thuộc vào dữ liệu này, phản ánh sự thận trọng hơn là sự cứng rắn.
Điều làm phức tạp thêm câu chuyện về sự thay đổi chính sách ôn hòa là thực tế hai thành viên bỏ phiếu sắp mãn nhiệm — Susan Collins và Alberto Musalem — thường được xem là có xu hướng cứng rắn, khiến một số nhà đầu tư kỳ vọng người kế nhiệm của họ sẽ nghiêng về phía ôn hòa hơn. Tuy nhiên, danh sách các thành viên bỏ phiếu mới không hoàn toàn có quan điểm ôn hòa. Hai thành viên bỏ phiếu mới đến từ các ngân hàng khu vực vào năm 2026, Beth Hammack và Lorie Logan, đã bày tỏ sự phản đối việc cắt giảm lãi suất thêm nữa trong thời gian ngắn sắp tới, cho thấy Ủy ban vẫn đang ở thế cân bằng mong manh.
Với việc khả năng nới lỏng thêm trong ngắn hạn vẫn còn là một ẩn số, sự chú ý giờ đây đổ dồn vào những lá phiếu quan trọng của Chủ tịch Powell và John Williams, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York và là một thành viên bỏ phiếu thường trực, người vốn có quan điểm rất gần gũi với Powell. Việc hai người này có bỏ phiếu ủng hộ việc cắt giảm lãi suất thêm nữa tại các cuộc họp trong tháng này, tháng 3 và tháng 4 hay không sẽ quyết định hướng đi của lãi suất trong năm mới.
Điều này đặt ra một câu hỏi không thể tránh khỏi: Liệu Powell có đang nghĩ về di sản của mình? Với việc lạm phát không đạt mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang kể từ tháng 2 năm 2021, có thể nói rằng việc Chủ tịch sử dụng những tháng cuối cùng tại chức để chống lại áp lực của tổng thống về việc cắt giảm lãi suất và khẳng định lại tầm quan trọng của mục tiêu lạm phát là điều hợp lý. Với dự luật “Big Beautiful Bill” (Dự luật lớn và đẹp đẽ) đã sẵn sàng mở rộng thâm hụt ngân sách nhân danh tăng trưởng và việc làm, lập luận cho việc kiềm chế tiền tệ càng trở nên mạnh mẽ hơn. Tại sao lại lặp lại điều mà nhiều người coi là sai lầm chính sách của thời Biden — chồng chất thêm chính sách nới lỏng tiền tệ mạnh mẽ lên trên một đợt tăng chi tiêu ngân sách chưa từng có trong giai đoạn 2020-2021 để chống lại COVID — khi uy tín về lạm phát vẫn còn mong manh?
Nói một cách đơn giản, những lá phiếu cuối cùng của Powell có thể không phải là về việc nới lỏng các điều kiện tài chính mà là về việc bảo vệ tính toàn vẹn thể chế của Cục Dự trữ Liên bang mà ông sẽ để lại. Liệu di sản của ông sẽ gần giống với Paul Volcker — người mà Powell đã nhiều lần cố gắng kế thừa vị trí tại các cuộc họp báo — hay với Arthur Burns sẽ được làm rõ trong những tháng cuối cùng ông giữ chức Chủ tịch.
Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: SriKonomics
Nguồn: SriKonomics
TraderViet | Cộng Đồng Trader Việt Nam
Giới thiệu sách Trading hay
Phương Pháp Thực Chiến Hiệu Suất Cao Của Nhà Quán Quân Giao Dịch Tài Chính
Sách hướng dẫn phương pháp giao dịch hiệu suất cao của tác giả Robert Miner, người đã từng nhiều lần vô địch và đạt thứ hạng cao tại các cuộc thi trading toàn thế giới
Bài viết liên quan
