[Quan điểm] Tại sao Fed không nên giảm lãi suất vào tháng 12?

Khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) chuẩn bị cho cuộc họp ngày 9-10 tháng 12 của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), một cuộc tranh luận nội bộ ngày càng gay gắt đã nổi lên về việc có nên theo đuổi đợt cắt giảm lãi suất thứ ba trong năm nay hay không. Hai thành viên bỏ phiếu chủ chốt — Thống đốc Hội đồng Dự trữ Liên bang Christopher Waller, người được coi là ứng cử viên tiềm năng kế nhiệm Chủ tịch Jerome Powell, và Stephen Miran, người vừa được Tổng thống Trump bổ nhiệm vào Hội đồng Thống đốc — dự kiến sẽ ủng hộ việc giảm thêm lãi suất Quỹ Liên bang. Miran đã nằm trong nhóm thiểu số phản đối tại hai cuộc họp gần đây, với mức giảm 50 điểm cơ bản trong mỗi trường hợp.

Khả năng cắt giảm lãi suất vào tháng 12 đã bất ngờ được thúc đẩy vào hôm qua khi John Williams, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, để ngỏ khả năng này. "Tôi vẫn thấy có khả năng điều chỉnh thêm lãi suất quỹ liên bang trong ngắn hạn, đưa lập trường chính sách về gần mức trung lập hơn", ông Williams phát biểu tại một hội nghị ở Santiago, Chile. Ông không được coi là ứng cử viên hàng đầu cho vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang tiếp theo, nhưng đừng ngạc nhiên nếu ông thăng tiến sau bài phát biểu hôm qua. Tổng thống Trump đang theo dõi!

Xu hướng thích nghi của Williams, Miran và Waller thật đáng ngạc nhiên khi xét đến môi trường dữ liệu rất bất thường do tình trạng đóng cửa chính phủ liên bang kéo dài 43 ngày gây ra, để lại những khoảng trống đáng kể trong bộ thông tin thông thường của Fed.



Báo cáo việc làm tháng 10 đã biến mất; Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ đã tuyên bố rằng dữ liệu chưa được thu thập và sẽ không bao giờ được công bố. Tuy nhiên, những gì có thể được tổng hợp từ thông tin mới nhất hiện có không cho thấy thị trường lao động cần được kích thích tiền tệ.

• Bảng lương phi nông nghiệp tăng 119.000 vào tháng 9 - mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 4
• Điều này đánh dấu sự phục hồi đáng kể sau khi mất 4.000 việc làm vào tháng 8.
• Báo cáo thị trường việc làm tháng 11 - ban đầu dự kiến công bố vào ngày 5 tháng 12 - sẽ không được công bố cho đến ngày 16 tháng 12, sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC), khiến các nhà hoạch định chính sách phải hành động mà không nắm bắt đầy đủ diễn biến thị trường lao động mới nhất. Liệu họ có còn muốn nới lỏng chính sách vào ngày 10 tháng 12 với dữ liệu ba tháng trước không?!

Không có dữ liệu nào trong tháng 9 cho thấy thị trường lao động đang suy yếu đến mức cần nới lỏng thêm, bất chấp tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ từ 4,3% trong tháng 8 lên 4,4%. Ngược lại với sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ tham gia thị trường lao động đã tăng từ 62,3% trong tháng 8 lên 62,4% trong tháng 9.

Bức tranh lạm phát cũng bị che mờ tương tự do thiếu dữ liệu. Số liệu CPI tháng 10 chưa được thu thập và sẽ không bao giờ được công bố. Nhưng những gì đã biết lại rất đáng lo ngại:

• Giá tiêu dùng tháng 9 tăng 3% so với cùng kỳ năm trước
• CPI lõi — không bao gồm thực phẩm và năng lượng — cũng tăng 3%
• Cả hai tỷ lệ lạm phát vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% của Fed, đảm bảo việc thắt chặt hơn là nới lỏng

Nói cách khác, dữ liệu chính thức mới nhất cho thấy lạm phát vẫn đang ở mức quá cao, chưa hạ nhiệt xuống mức mong muốn.

Nếu các yếu tố cơ bản của nền kinh tế phản đối việc nới lỏng, thì thị trường tài chính lại cho thấy một câu chuyện rõ ràng hơn. Cổ phiếu - đặc biệt là lĩnh vực công nghệ nhạy cảm với lãi suất - đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh trong tuần qua. Sự sụt giảm mạnh của NASDAQ cho đến đêm thứ Năm - trước khi bình luận của Williams đẩy cổ phiếu tăng giá hôm qua - cho thấy thị trường đã định giá mạnh mẽ việc nới lỏng tiền tệ hơn nữa. Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng về chính sách:




Liệu Cục Dự trữ Liên bang có phải là cơ quan xác nhận hy vọng của thị trường về đồng tiền rẻ hơn - đặc biệt là khi lạm phát tăng cao và thị trường lao động vẫn vững vàng? Việc hỗ trợ giá tài sản không nằm trong nhiệm vụ của Fed. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 thực chất lại là phần thưởng cho hành vi đầu cơ vốn đã gia tăng nhờ kỳ vọng về việc tiếp tục nới lỏng chính sách.

Fed đang được yêu cầu đưa ra một quyết định quan trọng với dữ liệu không đầy đủ và bất đối xứng, phần lớn sẽ chỉ được công bố sau cuộc họp. Ngân hàng trung ương đã cắt giảm lãi suất hai lần trong năm nay. Không có bằng chứng thuyết phục nào - về thị trường lao động, xu hướng lạm phát, hay các chỉ số kinh tế thực tế - để biện minh cho việc cắt giảm thêm ngay lúc này.

Trên thực tế, việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh lạm phát vẫn vững chắc và tạo việc làm mạnh mẽ có nguy cơ bị coi là phản ứng với tâm lý thị trường thay vì quản lý kinh tế vĩ mô một cách có trách nhiệm. Đó là điều cuối cùng Fed nên làm nếu họ quan tâm đến uy tín dài hạn của mình.

Lựa chọn khôn ngoan là giữ nguyên.

Lý do tồn tại của Cục Dự trữ Liên bang phải là cam kết của cơ quan này đối với dữ liệu và nhiệm vụ của mình—không phải là mong muốn của thị trường chứng khoán vốn đã quen với việc mong đợi sự hỗ trợ tiền tệ liên tục.