Thị trường tài chính và chu kỳ kinh doanh (phần ii)

(... tiếp bài trước)

Sáu giai đoạn

Vì có ba thị trường tài chính và mỗi thị trường có hai bước ngoặt (đỉnh và đáy), do đó chúng ta sẽ có sáu thời điểm đảo chiều (về mặt lý thuyết) trong một chu kỳ điển hình. Tôi gọi đây là sáu giai đoạn và chúng có thể được sử dụng làm điểm tham chiếu để xác định giai đoạn hiện tại của chu kỳ. Sáu giai đoạn được trình bày như hình dưới đây.


Khi xác định một giai đoạn, điều quan trọng là phải nhìn vào vị trí kỹ thuật dài hạn của cả ba thị trường để chúng ta có thể kiểm tra chéo 3 thị trường đó. Các giai đoạn này khá hữu ích, trong đó các nhóm ngành cụ thể sẽ vượt trội so với thị trường chung tại thời điểm cụ thể và các ngành khác lại không được như vậy. Ví dụ, các ngành công nghiệp phòng thủ và liquidity-driven early-cycle có xu hướng làm tốt trong Giai đoạn I và II. Mặt khác, các nhà cổ phiếu dẫn dẫn dắt earnings-driven hoặc chu ky muộn (late-cycle) hoạt động tốt trong Giai đoạn IV và V khi giá hàng hóa đang tăng.

Chu kỳ dài hơn

Một số sự mở rộng nền kinh tế sẽ các giai đoạn dài hơn nhiều, và chúng thường bao gồm ít nhất một sự giảm tốc trong tăng trưởng trước khi sự mở rộng kinh tế lần thứ hai diễn ra. Điều này có tác dụng chia tách sự mở rộng tổng thể thành hai hoặc ba phần, mỗi phần dẫn đến một chu kỳ hoàn chỉnh trong thị trường tài chính. Tôi gọi đây là một chu kỳ kép. Một ví dụ về hiện tượng này được minh họa trong hìn dưới đây.


Một chu kỳ kép xuất hiện vào những năm 1980 và một chu kỳ khác vào những năm 1990. Vào giữa những năm 1980, chẳng hạn, các bộ phận hàng hóa và ngành công nghiệp của đất nước bị ảnh hưởng rất nặng nề do hậu quả khắc phục bong bóng hàng hóa kết thúc vào năm 1980, nhưng mọi thứ đã bắt đầu ổn định. Các ngành công nghiệp mạnh hơn bù đắp cho những ngành yếu hơn, và vì vậy, cả nước tránh được suy thoái.

Vai trò của phân tích kỹ thuật

Phân tích kỹ thuật ra đời để giúp xác định khi nào các thị trường khác nhau đảo chiều xu hướng bằng cách áp dụng các kỹ thuật khác nhau được nêu trong các phương pháp như giao cắt đường MA, thay đổi xu hướng của chỉ báo động lượng, v.v. Mỗi thị trường sau đó có thể được sử dụng như một kiểm tra chéo so với hai thị trường còn lại. Ví dụ, nếu trái phiếu đã chạm đáy nhưng giá hàng hóa vẫn còn đang giảm, thì điều tiếp theo cần làm là tìm kiếm các dấu hiệu kỹ thuật chỉ ra đáy thị trường chứng khoán và v.v..

Kinh nghiệm thị trường, 1966 - 2001

Hình trên cho thấy các đỉnh và đáy phát triển như thế nào cho các thị trường khác nhau từ năm 1966 đến 1977.

Xin lưu ý rằng nghịch đảo lãi suất ngắn hạn ta sẽ thay thế bằng giá trái phiếu. Có một mối liên kết chặt chẽ hơn nhiều giữa giá cổ phiếu và lãi suất ngắn hạn hơn so với dài hạn. Đó là bởi vì các công ty thực hiện nhiều khoản vay của họ trên thị trường tiền tệ hơn là trong thị trường trái phiếu.

Lãi suất ngắn hạn cũng dễ biến động hơn. Các đỉnh và đáy hóa ra rất nhiều như mong đợi. Ví dụ, vào năm 1966, trái phiếu và cổ phiếu chạm đáy không đồng thời nhau, độ trễ của đáy thị trường hàng hóa là hơn một năm.


Hình trên cho thấy các thị trường tương tự, nhưng lần này chúng ta sẽ xem xét thời điểm những năm 1980. Hai mũi tên hướng lên vào năm 1982 và 1990 phản ánh suy thoái. Thời điểm này chính là cơ hội mua trái phiếu tốt, nhưng lại là cơn ác mộng cho những ai sở hữu hàng hóa. Chuỗi ba đáy phát triển từ năm 1984 đến 1986 phản ánh cuộc suy thoái giữa những năm 1980.

Nói chung, trình tự thời gian hoạt động tốt cho đến cuối những năm 1980, cụ thể năm 1989 lãi suất chạm đáy, tương ứng với đỉnh thị trường chứng khoán. Thật không may, những kết quả như thế này là một thực tế của cuộc sống. Theo kinh nghiệm của tôi khi nghiên cứu 200 năm về các mối quan hệ ngoài luồng, tôi thấy chúng đại diện cho ngoại lệ hơn là quy tắc.


Hình trên cho thấy những năm cuối của thế kỷ XX. Đây là giai đoạn khó khăn nhất mà tôi gặp phải vì hiệu suất kỷ lục của thị trường chứng khoán và các lực lượng giảm phát mạnh mẽ gắn liền với cuộc cách mạng công nghệ. Điều này có tác dụng làm giảm biến động chu kỳ bình thường trong thị trường chứng khoán. Tôi đã nói, vì sự bùng nổ của thị trường chứng khoán là chưa từng có, nên chắc chắn các trình tự thời gian bình thường đã bị gián đoạn nhiều hơn.


Hình trên chứng minh rằng kết luận hầu hết là chính xác, ngoại trừ mức thấp cuối năm 2001 về hàng hóa có trước cổ phiếu.

Tuy nhiên, người ta vẫn có thể lập luận rằng thị trường chứng khoán bị tụt lại vì nó vẫn đang trong quá trình tháo gỡ bong bóng công nghệ. Hãy nhớ rằng nó tiếp tục giảm ngay cả sau khi cuộc suy thoái năm 2001 kết thúc. Lưu ý chu kỳ kép đã phát triển giữa năm 2010 và 2012 trong Biểu đồ 2.5.

Tóm tắt

1. Một chu kỳ kinh doanh điển hình bao gồm ba chu kỳ riêng cho thị trường lãi suất (trái phiếu), cổ phiếu và hàng hóa. Tất cả đều chịu ảnh hưởng của cùng một lực lượng kinh tế và tài chính, nhưng mỗi thị trường sẽ phản ứng khác nhau.

2. Những thị trường này trải qua một trình tự thời gian lặp lại trong hầu hết các chu kỳ.

3. Một số chu kỳ trải qua sự suy giảm tốc độ tăng trưởng và không phải là suy thoái. Mặc dù vậy, trình tự thời gian giữa các thị trường vẫn có.

4. Các chỉ báo dẫn dắt vào theo sau sẽ thay đổi từ chu kỳ này đến chu kỳ khác và có ít giá trị dự đoán.

5. Trình tự thời gian của các đỉnh và đáy trong các thị trường tài chính khác nhau có thể được sử dụng như một khung để xác định vị trí của một thị trường cụ thể trong chu kỳ tăng hoặc giảm của nó.