- 6,303
- 31,201
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2026-05-26T205807-1785298555.511-1785298555.png
- Chủ đề liên quan
- 6876,7022,
Lợi suất trái phiếu chính phủ đã tăng mạnh trong những ngày gần đây — không chỉ ở Hoa Kỳ, mà còn ở Nhật Bản, Vương quốc Anh và khu vực đồng Euro. Đây là điều mà SriKonomics đã nhiều lần cảnh báo trong các ấn phẩm trước đây. Sự bán tháo này càng đáng chú ý hơn khi nó diễn ra trong bối cảnh tăng trưởng kinh tế toàn cầu đang chậm lại. Và đây có thể là sự khởi đầu, chứ không phải là kết thúc, của việc các nhà đầu tư vội vàng bán tháo trái phiếu chính phủ.
Thông thường, tăng trưởng yếu hơn sẽ dẫn đến giảm lãi suất dài hạn. Tuy nhiên, lần này, các nhà đầu tư đang tập trung vào một loạt rủi ro khác: lạm phát dai dẳng, thâm hụt ngân sách ngày càng tăng, nợ chính phủ gia tăng và các ngân hàng trung ương dường như ngày càng miễn cưỡng - hoặc không có khả năng - chủ động giải quyết vấn đề.
Thông điệp từ thị trường trái phiếu chính phủ rất rõ ràng. Các ngân hàng trung ương lớn không dẫn dắt nhà đầu tư thông qua các tuyên bố chính sách và hành động quyết đoán. Họ đang đi theo thị trường, nơi mà thị trường đã tự đưa ra kết luận của riêng mình.
Điều đó thể hiện rõ nhất ở Hoa Kỳ.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã nhiều lần thừa nhận lạm phát đang ở mức quá cao, nhưng lại không đưa ra được khuôn khổ nào để hạ thấp nó. Ông đã phản đối việc áp dụng định hướng chính sách tiền tệ chủ động (Forward Guidance), từ chối tiết lộ kỳ vọng của mình về lãi suất và không đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào về cách ngân hàng trung ương có thể sử dụng bảng cân đối kế toán của mình. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thể sẽ giữ thái độ thụ động tại cuộc họp vào thứ Tư tuần tới, nhưng thị trường trái phiếu chính phủ đã quyết định thay thế vai trò của Fed.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,71% vào thứ Năm, mức cao nhất trong ngày kể từ đầu năm 2025. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt 5,17%, gần mức cao nhất trong 5 năm. Đây là những mức lãi suất quan trọng đối với các khoản vay thế chấp, vay tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp. Lãi suất quỹ liên bang có thể vẫn được quyết định tại Washington, nhưng phần lớn chi phí tín dụng mà công chúng phải đối mặt đang được thiết lập bởi các nhà đầu tư, những người không còn muốn chờ đợi Chủ tịch giải thích nữa.
traderviet.com
Tại sao lợi suất dài hạn lại tăng?
Lý do đầu tiên là cuộc chiến leo thang với Iran. Bất chấp một số "lệnh ngừng bắn" được Tổng thống Trump tuyên bố, xung đột vẫn tiếp tục leo thang. Tổng thống đã đe dọa tấn công địa điểm được cho là nơi cất giữ uranium làm giàu của Iran, ngay cả khi các cuộc tấn công của Iran vào các tàu thuyền đi qua eo biển Hormuz vẫn tiếp diễn.
Mối nguy hiểm không còn chỉ giới hạn ở Vịnh Ba Tư. Phiến quân Houthi được Iran hậu thuẫn đã tấn công các tàu chở dầu gần Bab-el-Mandeb, eo biển hẹp nối Biển Đỏ với Vịnh Aden. Ả Rập Xê Út đã dựa vào Biển Đỏ như một tuyến đường thay thế cho một số hoạt động xuất khẩu dầu bị gián đoạn ở Vịnh Ba Tư. Nếu tuyến đường này cũng bị tấn công liên tục, hai trong số những điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới có thể bị đe dọa cùng một lúc.
Giá dầu Brent giao dịch ở mức khoảng 72 đô la một thùng vào đầu tháng 7. Hiện tại, giá đã vượt quá 100 đô la — tăng gần 40% chỉ trong ba tuần. Sự tăng giá này cuối cùng sẽ tác động đến giá xăng, vận chuyển, sản xuất và phân phối. Ngay cả khi tác động trực tiếp chỉ là tạm thời, cuộc xung đột càng kéo dài, khả năng chi phí năng lượng tăng cao lan rộng khắp nền kinh tế càng lớn.
Các nhà đầu tư trái phiếu không chờ đợi quá trình đó xuất hiện trong số liệu thống kê lạm phát chính thức.
Lý do thứ hai dẫn đến sự gia tăng lợi suất là chính sách tài khóa của Mỹ. Chi tiêu quốc phòng đang tăng lên khi cuộc chiến với Iran tiếp diễn, trong khi lãi suất trả cho nợ liên bang cũng tăng lên do các chứng khoán đáo hạn được tái cấp vốn với lãi suất cao hơn. Hai nhóm này hiện đang cạnh tranh nhau để trở thành nguồn chi tiêu bổ sung lớn nhất của chính phủ liên bang.
Điều này tạo ra một vòng xoáy tiềm ẩn nguy hiểm. Thâm hụt ngân sách lớn hơn đòi hỏi phải phát hành thêm trái phiếu kho bạc. Nguồn cung lớn hơn đòi hỏi lợi suất cao hơn để thu hút nhà đầu tư. Lợi suất cao hơn lại làm tăng thêm chi phí lãi suất của chính phủ, dẫn đến việc vay nợ nhiều hơn nữa.
Báo cáo lạm phát tháng Sáu cho thấy sự giảm nhẹ, nhưng sự cải thiện mang tính nhìn lại quá khứ đó khó có thể trấn an các nhà đầu tư trái phiếu đang đối mặt với cú sốc giá dầu mới và thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng. Vấn đề không còn là điều gì đã xảy ra với lạm phát tháng trước. Mà là giá năng lượng, chi tiêu quốc phòng và chi phí trả nợ sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lạm phát trong phần còn lại của năm.
Lý do thứ ba là sự leo thang trở lại của cuộc chiến thuế quan. Chính quyền Trump đã tuyên bố áp thuế 50% đối với hàng hóa Canada, dự kiến có hiệu lực vào tháng 8. Canada là một trong những đối tác thương mại lớn nhất của Mỹ và có mối liên hệ mật thiết với chuỗi cung ứng sản xuất và năng lượng của Mỹ. Ngay cả khi thuế quan ban đầu do các nhà nhập khẩu chi trả, ít nhất một phần chi phí phát sinh cuối cùng cũng có thể được chuyển sang cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng cuối cùng.
Canada không nhất thiết là quốc gia duy nhất phải đối mặt với các loại thuế mới. Các loại thuế mới từ 10% đến 12,5% đối với 60 quốc gia đã có hiệu lực từ hôm qua, thay thế cho mức thuế toàn cầu 10% sắp hết hạn. Tổng thống Trump cũng cảnh báo về một "mức thuế đáng kể" đối với Liên minh châu Âu. Sự kết hợp giữa giá dầu tăng cao và các loại thuế bổ sung đe dọa đảo ngược xu hướng giảm lạm phát gần đây.
Những lo ngại tương tự cũng được phản ánh ở các thị trường trái phiếu khác. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã chịu một đợt bán tháo đặc biệt nghiêm trọng khi các nhà đầu tư đối mặt với lạm phát cao hơn, nợ công khổng lồ và những nghi ngờ về việc liệu Ngân hàng Nhật Bản có thể kiềm chế lợi suất mà không làm suy yếu thêm đồng yên hay không. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm, chuẩn mực an toàn của châu Âu, đã tăng lên 3,21% vào thứ Năm, mức cao nhất trong 15 năm.
Điểm chung là sự thiếu hụt khả năng lãnh đạo chính sách. Các nhà đầu tư ngày càng tin rằng chính phủ sẽ tiếp tục vay nợ, lạm phát sẽ vẫn ở mức cao hơn mục tiêu và các ngân hàng trung ương sẽ chỉ can thiệp sau khi thị trường buộc họ phải làm vậy.
Kevin Warsh nhậm chức sau khi liên tục đề xuất rằng lãi suất chính sách nên được hạ thấp. Tuy nhiên, kể từ khi có quyền tác động đến lãi suất, ông lại ít nói về những gì mình dự định làm. Bằng cách từ chối đưa ra hướng dẫn hoặc khuôn khổ chính sách, ông đã tạo ra một khoảng trống mà thị trường trái phiếu kho bạc rất sẵn lòng lấp đầy.
Thông điệp mà thị trường trái phiếu gửi đến Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang rất đơn giản: “Không vấn đề gì, ông Warsh. Nếu ông không đưa ra phán quyết về lạm phát, chúng tôi sẽ làm điều đó — và chúng tôi sẽ thiết lập mức lãi suất thực sự quan trọng.”
Kevin Warsh có thể không muốn đưa ra định hướng chính sách trong tương lai. Nhưng thị trường trái phiếu thì không hề ngần ngại. Nó đã đưa ra phán quyết của mình về lạm phát — và đẩy lãi suất lên mức mà Chủ tịch Fed không muốn xem xét.
traderviet.com
Thông thường, tăng trưởng yếu hơn sẽ dẫn đến giảm lãi suất dài hạn. Tuy nhiên, lần này, các nhà đầu tư đang tập trung vào một loạt rủi ro khác: lạm phát dai dẳng, thâm hụt ngân sách ngày càng tăng, nợ chính phủ gia tăng và các ngân hàng trung ương dường như ngày càng miễn cưỡng - hoặc không có khả năng - chủ động giải quyết vấn đề.
Thông điệp từ thị trường trái phiếu chính phủ rất rõ ràng. Các ngân hàng trung ương lớn không dẫn dắt nhà đầu tư thông qua các tuyên bố chính sách và hành động quyết đoán. Họ đang đi theo thị trường, nơi mà thị trường đã tự đưa ra kết luận của riêng mình.
Điều đó thể hiện rõ nhất ở Hoa Kỳ.
Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kevin Warsh đã nhiều lần thừa nhận lạm phát đang ở mức quá cao, nhưng lại không đưa ra được khuôn khổ nào để hạ thấp nó. Ông đã phản đối việc áp dụng định hướng chính sách tiền tệ chủ động (Forward Guidance), từ chối tiết lộ kỳ vọng của mình về lãi suất và không đưa ra bất kỳ dấu hiệu nào về cách ngân hàng trung ương có thể sử dụng bảng cân đối kế toán của mình. Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) có thể sẽ giữ thái độ thụ động tại cuộc họp vào thứ Tư tuần tới, nhưng thị trường trái phiếu chính phủ đã quyết định thay thế vai trò của Fed.
Lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm đã tăng lên 4,71% vào thứ Năm, mức cao nhất trong ngày kể từ đầu năm 2025. Lợi suất trái phiếu kỳ hạn 30 năm đạt 5,17%, gần mức cao nhất trong 5 năm. Đây là những mức lãi suất quan trọng đối với các khoản vay thế chấp, vay tiêu dùng và đầu tư của doanh nghiệp. Lãi suất quỹ liên bang có thể vẫn được quyết định tại Washington, nhưng phần lớn chi phí tín dụng mà công chúng phải đối mặt đang được thiết lập bởi các nhà đầu tư, những người không còn muốn chờ đợi Chủ tịch giải thích nữa.
[Quy tắc giao dịch hàng đầu] Đừng bao giờ xin lỗi
Tại sao lợi suất dài hạn lại tăng?
Lý do đầu tiên là cuộc chiến leo thang với Iran. Bất chấp một số "lệnh ngừng bắn" được Tổng thống Trump tuyên bố, xung đột vẫn tiếp tục leo thang. Tổng thống đã đe dọa tấn công địa điểm được cho là nơi cất giữ uranium làm giàu của Iran, ngay cả khi các cuộc tấn công của Iran vào các tàu thuyền đi qua eo biển Hormuz vẫn tiếp diễn.
Mối nguy hiểm không còn chỉ giới hạn ở Vịnh Ba Tư. Phiến quân Houthi được Iran hậu thuẫn đã tấn công các tàu chở dầu gần Bab-el-Mandeb, eo biển hẹp nối Biển Đỏ với Vịnh Aden. Ả Rập Xê Út đã dựa vào Biển Đỏ như một tuyến đường thay thế cho một số hoạt động xuất khẩu dầu bị gián đoạn ở Vịnh Ba Tư. Nếu tuyến đường này cũng bị tấn công liên tục, hai trong số những điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới có thể bị đe dọa cùng một lúc.
Giá dầu Brent giao dịch ở mức khoảng 72 đô la một thùng vào đầu tháng 7. Hiện tại, giá đã vượt quá 100 đô la — tăng gần 40% chỉ trong ba tuần. Sự tăng giá này cuối cùng sẽ tác động đến giá xăng, vận chuyển, sản xuất và phân phối. Ngay cả khi tác động trực tiếp chỉ là tạm thời, cuộc xung đột càng kéo dài, khả năng chi phí năng lượng tăng cao lan rộng khắp nền kinh tế càng lớn.
Các nhà đầu tư trái phiếu không chờ đợi quá trình đó xuất hiện trong số liệu thống kê lạm phát chính thức.
Lý do thứ hai dẫn đến sự gia tăng lợi suất là chính sách tài khóa của Mỹ. Chi tiêu quốc phòng đang tăng lên khi cuộc chiến với Iran tiếp diễn, trong khi lãi suất trả cho nợ liên bang cũng tăng lên do các chứng khoán đáo hạn được tái cấp vốn với lãi suất cao hơn. Hai nhóm này hiện đang cạnh tranh nhau để trở thành nguồn chi tiêu bổ sung lớn nhất của chính phủ liên bang.
Điều này tạo ra một vòng xoáy tiềm ẩn nguy hiểm. Thâm hụt ngân sách lớn hơn đòi hỏi phải phát hành thêm trái phiếu kho bạc. Nguồn cung lớn hơn đòi hỏi lợi suất cao hơn để thu hút nhà đầu tư. Lợi suất cao hơn lại làm tăng thêm chi phí lãi suất của chính phủ, dẫn đến việc vay nợ nhiều hơn nữa.
Báo cáo lạm phát tháng Sáu cho thấy sự giảm nhẹ, nhưng sự cải thiện mang tính nhìn lại quá khứ đó khó có thể trấn an các nhà đầu tư trái phiếu đang đối mặt với cú sốc giá dầu mới và thâm hụt ngân sách ngày càng gia tăng. Vấn đề không còn là điều gì đã xảy ra với lạm phát tháng trước. Mà là giá năng lượng, chi tiêu quốc phòng và chi phí trả nợ sẽ ảnh hưởng như thế nào đến lạm phát trong phần còn lại của năm.
Lý do thứ ba là sự leo thang trở lại của cuộc chiến thuế quan. Chính quyền Trump đã tuyên bố áp thuế 50% đối với hàng hóa Canada, dự kiến có hiệu lực vào tháng 8. Canada là một trong những đối tác thương mại lớn nhất của Mỹ và có mối liên hệ mật thiết với chuỗi cung ứng sản xuất và năng lượng của Mỹ. Ngay cả khi thuế quan ban đầu do các nhà nhập khẩu chi trả, ít nhất một phần chi phí phát sinh cuối cùng cũng có thể được chuyển sang cho các doanh nghiệp và người tiêu dùng cuối cùng.
Canada không nhất thiết là quốc gia duy nhất phải đối mặt với các loại thuế mới. Các loại thuế mới từ 10% đến 12,5% đối với 60 quốc gia đã có hiệu lực từ hôm qua, thay thế cho mức thuế toàn cầu 10% sắp hết hạn. Tổng thống Trump cũng cảnh báo về một "mức thuế đáng kể" đối với Liên minh châu Âu. Sự kết hợp giữa giá dầu tăng cao và các loại thuế bổ sung đe dọa đảo ngược xu hướng giảm lạm phát gần đây.
Những lo ngại tương tự cũng được phản ánh ở các thị trường trái phiếu khác. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản đã chịu một đợt bán tháo đặc biệt nghiêm trọng khi các nhà đầu tư đối mặt với lạm phát cao hơn, nợ công khổng lồ và những nghi ngờ về việc liệu Ngân hàng Nhật Bản có thể kiềm chế lợi suất mà không làm suy yếu thêm đồng yên hay không. Lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm, chuẩn mực an toàn của châu Âu, đã tăng lên 3,21% vào thứ Năm, mức cao nhất trong 15 năm.
Điểm chung là sự thiếu hụt khả năng lãnh đạo chính sách. Các nhà đầu tư ngày càng tin rằng chính phủ sẽ tiếp tục vay nợ, lạm phát sẽ vẫn ở mức cao hơn mục tiêu và các ngân hàng trung ương sẽ chỉ can thiệp sau khi thị trường buộc họ phải làm vậy.
Kevin Warsh nhậm chức sau khi liên tục đề xuất rằng lãi suất chính sách nên được hạ thấp. Tuy nhiên, kể từ khi có quyền tác động đến lãi suất, ông lại ít nói về những gì mình dự định làm. Bằng cách từ chối đưa ra hướng dẫn hoặc khuôn khổ chính sách, ông đã tạo ra một khoảng trống mà thị trường trái phiếu kho bạc rất sẵn lòng lấp đầy.
Thông điệp mà thị trường trái phiếu gửi đến Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang rất đơn giản: “Không vấn đề gì, ông Warsh. Nếu ông không đưa ra phán quyết về lạm phát, chúng tôi sẽ làm điều đó — và chúng tôi sẽ thiết lập mức lãi suất thực sự quan trọng.”
Kevin Warsh có thể không muốn đưa ra định hướng chính sách trong tương lai. Nhưng thị trường trái phiếu thì không hề ngần ngại. Nó đã đưa ra phán quyết của mình về lạm phát — và đẩy lãi suất lên mức mà Chủ tịch Fed không muốn xem xét.
Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: Skrokonomics
Nguồn: Skrokonomics
Outside bar - chuyện chưa kể
Giới thiệu sách Trading hay
Giao Dịch Theo Xu Hướng Để Kiếm Sống
Sách chia sẻ chiến lược giao dịch, tâm lý, phương pháp quản lý vốn thực chiến của Trader 18 năm kinh nghiệm giao dịch theo xu hướng
Bài viết liên quan
