Trái với mong muốn của ông Trump, lãi suất sẽ tăng vọt nếu Chủ tịch FED bị sa thải

Việc sa thải chủ tịch Fed sẽ làm thị trường hoảng sợ và gây tổn hại cho các doanh nghiệp và hộ gia đình Mỹ.

Tổng thống Donald Trump được cho là đã thăm dò ý kiến một nhóm nghị sĩ Cộng hòa tại Hạ viện gần đây về việc liệu ông có nên sa thải Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell hay không, thậm chí còn cho họ xem bản thảo thư sa thải. Việc sa thải Powell sẽ là một sai lầm lớn về mặt bản chất — và nó sẽ làm tăng lãi suất của Mỹ vào thời điểm Trump muốn hạ lãi suất.

Khi sự thất vọng của Trump đối với Powell ngày càng tăng , các cuộc tấn công của ông cũng leo thang. Ông gọi chủ tịch là "Quá muộn", ám chỉ việc Fed không nhận ra lạm phát đang tăng tốc vào năm 2021 và quyết định không cắt giảm lãi suất của Powell vào năm 2025. Sau đó, ông viết cho Powell một bức thư tay, lập luận rằng Fed đã gây "tốn kém cho nước Mỹ" vì không hạ lãi suất. Giờ đây, ông đang chỉ trích Powell về chi phí cải tạo trụ sở Fed.

Powell và các đồng nghiệp tại Fed đã giữ nguyên lãi suất chính sách ở mức khoảng 4,3% kể từ khi Trump nhậm chức vào tháng 1. Tổng thống cho rằng lãi suất chính sách của Fed nên ở mức gần 1%. Trump rõ ràng đã sai - và Fed đã làm đúng khi không cắt giảm lãi suất trong năm nay.

Hãy xem xét tình hình kinh tế và thị trường hiện tại. Bằng chứng rõ ràng cho thấy quyết định không cắt giảm lãi suất của Fed hồi đầu năm nay không hề dẫn đến thị trường lao động yếu kém, lạm phát dưới mục tiêu — hoặc thậm chí giảm tốc đáng kể — hay điều kiện tài chính thắt chặt.

Tỷ lệ thất nghiệp tại Hoa Kỳ đang ở mức thấp và không có xu hướng tăng, giữ nguyên ở mức 4,1% — tương đương với 12 tháng trước. Tỷ lệ này đã tăng 10 điểm cơ bản (0,1 điểm phần trăm) kể từ tháng 1, nhưng đã giảm trong tháng 6 so với tháng 5. Theo tính toán của tôi, nền kinh tế đã tạo thêm trung bình 111.000 việc làm mới mỗi tháng trong quý 1 năm 2025, thấp hơn mức trung bình 150.000 của quý 2. Và không có dấu hiệu nào trong dữ liệu về tình trạng sa thải hoặc đơn xin trợ cấp thất nghiệp cho thấy điều này sẽ sớm thay đổi.

Trong khi đó, lạm phát giá tiêu dùng (CPI) vẫn cao hơn nhiều so với mục tiêu 2% của Fed và có thể đã tăng tốc nhẹ. Lạm phát cơ bản, được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng (CPI), là 2,9% trong tháng 6, tăng so với mức 2,8% của tháng 5 và là mức cao nhất hàng tháng kể từ tháng 2. Lạm phát cơ bản, được đo bằng chỉ số giá tiêu dùng cá nhân (PCE) cũng tăng nhẹ trong quý 2 năm nay, và tôi dự đoán dữ liệu tháng 6 (sẽ được công bố vào cuối tháng này) sẽ cho thấy lạm phát cao hơn so với tháng 5.

Fed đặt ra lãi suất chính sách với hy vọng tác động đến các điều kiện tài chính tổng thể, bao gồm giá trị cổ phiếu, lãi suất, chênh lệch tín dụng và tỷ giá hối đoái. Lãi suất quỹ liên bang 4,3% dường như chưa đủ cao để thắt chặt các điều kiện đó. Ví dụ, theo thước đo của Goldman Sachs, điều kiện tài chính hiện đã nới lỏng hơn so với đầu năm.



Điều đó không có nghĩa là Trump đúng về các quyết định về lãi suất của Fed trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, chính sách tiền tệ hoạt động có độ trễ và Fed nên đưa ra quyết định về lãi suất trong nửa cuối năm nay với mục tiêu tác động đến các điều kiện kinh tế trong tương lai.

Tại thời điểm bài viết này được viết, thị trường cho rằng khả năng Fed cắt giảm lãi suất vào cuối năm là hơn 93%. Có lẽ vậy, nhưng triển vọng này rõ ràng tiềm ẩn những rủi ro. Chi tiêu tiêu dùng đã chững lại trong năm nay. Trên thực tế, dữ liệu bán lẻ gần đây nhất cho thấy chi tiêu giảm nhẹ trong tháng 6 so với tháng 3. Ngoài ra, giá cả tăng do thuế quan đang đến gần, điều này sẽ làm giảm sức mua của các hộ gia đình và làm chậm chi tiêu tiêu dùng. Và nhu cầu lao động rõ ràng đang hạ nhiệt.

Tất cả những điều này có thể ngụ ý rằng một ngân hàng trung ương Hoa Kỳ có tầm nhìn xa nên cân nhắc việc cắt giảm lãi suất trong nửa cuối năm nay. Yếu tố phức tạp, tất nhiên, là việc giá cả tăng do thuế quan. Phân tích kinh điển cho thấy Fed nên bỏ qua việc tăng thuế quan, vốn là cú sốc cung một lần sẽ làm thay đổi giá cả tương đối, chứ không phải mặt bằng giá chung. Tuy nhiên, có rất nhiều lý do để lo ngại rằng chiến tranh thương mại có thể dẫn đến gia tăng lạm phát cơ bản.

Ví dụ, theo khảo sát người tiêu dùng của Đại học Michigan, kỳ vọng lạm phát trung hạn của các hộ gia đình cho thấy một sự gia tăng đáng lo ngại, có thể là do chiến tranh thương mại. Mặc dù những kỳ vọng này đã giảm bớt trong những tháng gần đây, nhưng chúng vẫn ở mức cao đáng lo ngại. Xét đến tầm quan trọng của kỳ vọng lạm phát trong việc định hình lạm phát thực tế, Fed sẽ cần thận trọng khi cân nhắc việc giảm lãi suất vào cuối năm nay.




Trump muốn hạ lãi suất, nhưng việc sa thải Powell sẽ gây hoang mang cho thị trường. Mặc dù Chủ tịch Fed mới có thể ngay lập tức hạ lãi suất ngắn hạn, nhưng lãi suất dài hạn quan trọng đối với hộ gia đình và doanh nghiệp - ví dụ như lãi suất cho vay doanh nghiệp và thế chấp nhà - lại do thị trường quyết định, chứ không phải Fed.

Việc sa thải và thay thế Powell sẽ khiến các nhà đầu tư lo ngại về sự ổn định của Fed và khả năng duy trì lạm phát ở mức thấp và ổn định. Điều này sẽ đẩy lãi suất dài hạn lên cao — trái ngược với mục tiêu của Trump.

Tuần trước, Trump đã phủ nhận việc ông có kế hoạch sa thải Powell. Nhưng ngay cả khi Trump đợi đến khi Powell hết nhiệm kỳ vào tháng 5 năm 2026, việc bổ nhiệm một chủ tịch mà thị trường cho rằng sẽ làm theo ý muốn của tổng thống cũng sẽ có tác động tương tự lên lãi suất dài hạn.

Sự độc lập của Fed là một trong những diễn biến quan trọng và ổn định nhất về chính sách kinh tế trong nhiều thập kỷ. Trump sẽ gây tổn hại cho doanh nghiệp và hộ gia đình nếu làm suy yếu nó. Có lẽ quan trọng hơn đối với tổng thống, việc làm suy yếu sự độc lập của Fed sẽ gây tổn hại đến các mục tiêu kinh tế và chính trị của chính ông.