8 dấu hiệu quan trọng cho thấy thị trường đang đối mặt với sự sụp đổ

Từ khoảng cách định giá khổng lồ 230% đến cuộc khủng hoảng năng lượng đang cận kề, thị trường đầy sức mạnh này lại dễ tổn thương hơn vẻ bề ngoài của nó.

Thị trường chứng khoán Mỹ dường như không thể bị đánh bại. Không gì có thể làm suy yếu nó — chiến tranh, lạm phát, lãi suất cao hơn, suy thoái kinh tế, nghi ngờ về lợi nhuận hoặc công nghệ, khả năng lãnh đạo đáng ngờ, hay thiệt hại đối với các thể chế.

Nhưng có những lý do để hoài nghi về tính bền vững của đợt tăng giá này — thực tế là có đến tám lý do.

1. Các nhà đầu tư vẫn đang giả định một cuộc chiến tranh Iran ngắn hạn vì TACO (Trump luôn nhát gan) — bỏ qua rủi ro của NACHO (Không có khả năng eo biển Hormuz mở ra).

2. Thị trường chủ yếu tăng điểm nhờ công nghệ. Tổng giá trị của các công ty bán dẫn có giá trị hơn 10 tỷ đô la đã tăng vọt 26% kể từ tháng Hai. Trong khi đó, chỉ số Stoxx Europe Total Market Semiconductors cũng tăng khoảng 75% trong khoảng thời gian đó. Các thị trường mới nổi chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà sản xuất chip Đài Loan và Hàn Quốc , chẳng hạn như TSMC và Samsung Electronics

Một số nhà đầu tư đã chuyển hướng sang các công ty quốc phòng và hàng hóa hoặc cổ phiếu HALO (tài sản cao, tuổi thọ thấp) — những công ty truyền thống nhàm chán chuyên xây dựng, sở hữu và vận hành các tài sản hữu hình. Mặc dù những công ty này đã hưởng lợi từ cuộc chiến tranh Iran, nhưng diễn biến giá cổ phiếu của chúng lại không phù hợp với luận điểm về việc sắp kết thúc chiến sự. Ví dụ, giá dầu cao dẫn đến sự sụt giảm nhu cầu, làm giảm giá cả và lợi nhuận. Nhiều công ty HALO này đòi hỏi vốn đầu tư lớn với lợi nhuận biến động và theo chu kỳ.



3. Kết quả kinh doanh mạnh mẽ của các công ty, điều mà nhà đầu tư dựa vào, thường phản ánh quá khứ và bỏ qua các yếu tố quan trọng. Ví dụ, EBITDA hiện nay có thể được hiểu là " lợi nhuận trước khi có xung đột Iran, thuế quan và các tuyên bố của Donald Trump ". Các nhà sản xuất ô tô và các ngành công nghiệp nặng đang cảm nhận những tác động tiêu cực của giá cả hàng hóa tăng cao, lãi suất tăng, hoạt động kinh tế chậm lại và sự bất ổn gia tăng. Chi phí nhiên liệu máy bay tăng cao , hơn 70% kể từ khi xung đột Iran bắt đầu, đã ảnh hưởng đến các hãng hàng không và là một yếu tố dẫn đến sự phá sản của Spirit Airlines và việc mất 17.000 việc làm.

Các công ty công nghệ lâu đời sẽ bị ảnh hưởng bởi các khoản đầu tư lớn vào các dự án liên quan đến trí tuệ nhân tạo (AI), có thể gặp khó khăn trong việc tạo ra dòng tiền và lợi nhuận từ các khoản đầu tư lớn này. Điều này hiện đang chiếm phần lớn dòng tiền tự do của họ , làm giảm khả năng tăng cổ tức hoặc mua lại cổ phiếu. Sự kiện "SaaSpocalypse" đầu năm 2026 đã cho thấy AI có thể làm giảm lợi nhuận của các mô hình kinh doanh phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) truyền thống.

Trong lịch sử, các công nghệ đột phá, ngay cả khi chúng hoạt động hiệu quả, hiếm khi mang lại lợi nhuận cho nhà đầu tư. Phải mất nhiều năm để cơ sở hạ tầng được sử dụng đầy đủ, năng suất tăng lên và lợi nhuận xuất hiện. Nhiều dự án ban đầu từng đạt được mức định giá thị trường khổng lồ đã thất bại.

4. Giá cả được hỗ trợ bởi một vài thương vụ mua bán sáp nhập lớn và rủi ro cao, chẳng hạn như vụ sáp nhập Skydance/Paramount. Việc IPO của SpaceX dự kiến sẽ có giá trị khoảng 1,75 nghìn tỷ đô la. Mức định giá này đòi hỏi sự tăng trưởng lợi nhuận khó xảy ra hoặc sự mở rộng của các bội số vốn đã rất lớn. Tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán so với tổng sản phẩm quốc nội ( GDP) của Mỹ — hay còn gọi là “Chỉ số Buffett” — đang ở mức gần 230% so với 65% năm 1929, 90% năm 1987 và 170% năm 2000.

5. Tình hình kinh tế đang suy yếu. Việc khôi phục hoàn toàn nguồn cung năng lượng và các vật tư khác có thể mất thời gian sau khi xung đột với Iran kết thúc, do đó chuỗi cung ứng có thể vẫn bị hạn chế và giá cả sẽ tăng cao trong thời gian dài. Tác động đầy đủ của việc giá cả các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm và điện nước tăng cao sẽ chỉ xuất hiện dần dần khi giá năng lượng tăng cao và tình trạng thiếu hụt ảnh hưởng đến toàn bộ nền kinh tế.

Lạm phát cao hơn đồng nghĩa với lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn, đặc biệt là đối với các khoản vay dài hạn, ảnh hưởng đến lãi suất thế chấp và ngành công nghiệp nhà ở. Ngoài ra, lãi suất còn chịu áp lực từ thâm hụt ngân sách chính phủ cao hơn do chi phí chiến tranh, khi chính phủ đang tìm cách tăng chi tiêu quốc phòng thêm 44% lên 1,5 nghìn tỷ đô la .

Những yếu tố này sẽ làm giảm tiêu dùng. Các hộ gia đình thuộc nhóm thu nhập thấp nhất hiện đang tiêu dùng ít hơn 7% so với trước chiến tranh Iran, trong khi chi tiêu của nhóm thu nhập cao nhất hầu như không bị ảnh hưởng. Điều này sẽ ảnh hưởng đến tăng trưởng và lợi nhuận của doanh nghiệp.




6. Phần lớn lợi nhuận của thị trường được thúc đẩy bởi những người mua theo đà tăng trưởng, chẳng hạn như các nhà giao dịch dựa trên định lượng và các quỹ ETF, vốn rất dễ bị ảnh hưởng và thay đổi nhanh chóng.

7. Có niềm tin rằng chính phủ Mỹ sẽ hỗ trợ giá cả thông qua các gói kích thích và cứu trợ. Tuy nhiên, phạm vi cắt giảm lãi suất và chi tiêu chính phủ hiện đang bị hạn chế bởi lạm phát, mức nợ chính phủ và bảng cân đối kế toán phình to của ngân hàng trung ương cùng với chính sách tiền tệ nới lỏng hiện tại.

8. Giá cả dựa trên niềm tin vào TINA (“không có lựa chọn nào khác”), nghĩa là tiền phải được đầu tư vào đâu đó. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ trẻ tuổi, những người chưa từng trải qua một đợt suy thoái thị trường lớn, tiếp tục mua vào mỗi khi giá giảm vì họ tin chắc rằng giá cổ phiếu chỉ có tăng và giảm giá là cơ hội mua vào. Những quan niệm sai lầm về đầu tư này không hữu ích và không thực tế.

Sự bùng nổ của các công ty công nghệ vào cuối những năm 1990 là một dấu mốc quan trọng. Khi sự bùng nổ đó kết thúc, ngay cả những công ty sống sót như Microsoft, Apple, Oracle và Amaxon cũng không thể vượt qua. Giảm lần lượt 65%, 91%, 88% và 94%, và mất 16, 5, 14 và 7 năm để phục hồi về mức đỉnh năm 2000.

Đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) có thể gấp 17 lần so với bong bóng dot-com năm 2000 và gấp 4 lần so với bong bóng nhà ở thế chấp dưới chuẩn năm 2008. Thay vì vốn chủ sở hữu, nó được tài trợ bằng nợ, với tổng số tiền liên quan đến AI lên tới khoảng 1,2 nghìn tỷ đô la, chiếm 14% tổng số nợ xếp hạng đầu tư.

Một nhà bình luận đã gọi đợt tăng giá mạnh của cổ phiếu này là "giao dịch hạnh phúc". Leo Tolstoy từng viết rằng không có hạnh phúc nào trong cuộc sống - chỉ có những tia hy vọng le lói. Các nhà đầu tư nên nhớ điều đó.