'Cá voi' tiền ảo số 1 thế giới từ bỏ nguyên tắc 'chỉ mua không bán'

Sau nhiều năm theo đuổi chiến lược tích lũy Bitcoin, Strategy đang bước sang một giai đoạn phát triển mới khi trọng tâm không còn chỉ là mở rộng quy mô nắm giữ tài sản số mà còn là hoàn thiện mô hình quản trị.

Hoàn thiện mô hình khung vốn mới

Sự chuyển dịch này diễn ra trong bối cảnh cả MSTR và STRC liên tục chịu áp lực giảm giá, làm dấy lên những nghi ngại về tính bền vững của mô hình huy động vốn mà Strategy theo đuổi.

Để giải quyết bài toán đó, Strategy đã giới thiệu Digital Credit Capital Framework (khung vốn tín dụng số) gồm năm trụ cột, hướng tới mục tiêu củng cố bảng cân đối kế toán và nâng cao tính linh hoạt trong sử dụng nguồn vốn.

Theo chiến lược mới, Strategy sẽ nâng quy mô Quỹ Dự trữ USD (USD Reserve) lên khoảng 2,55 tỷ USD nhằm đảm bảo thanh khoản và đáp ứng các nghĩa vụ tài chính. Với tổng chi phí cổ tức và lãi vay khoảng 1,76 tỷ USD mỗi năm, quy mô này tương đương khoảng 17,4 tháng nghĩa vụ chi trả. Đồng thời, quỹ dự trữ không được thấp hơn mức tương ứng 12 tháng nghĩa vụ tài chính, trừ khi có phê duyệt từ ban lãnh đạo.

Đối với cổ phiếu ưu đãi STRC, Strategy đã nâng tỷ suất cổ tức thường niên từ 11,5% lên 12% và đặt mục tiêu duy trì mức này trong dài hạn, đồng thời đặt mục tiêu đưa giá giao dịch của cổ phiếu trở lại vùng 99-100 USD/cổ phiếu. Trong thời gian tới, việc điều chỉnh tỷ suất cổ tức sẽ được xem xét dựa trên diễn biến thị trường, tình hình tài chính và lợi ích dài hạn của cổ đông, thay vì chỉ nhằm hỗ trợ giá cổ phiếu.

Bên cạnh đó, Strategy cũng phê duyệt chương trình mua lại cổ phiếu trị giá 2 tỷ USD, trong đó 1 tỷ USD dành cho nhóm chứng khoán ưu đãi (Digital Credit Securities) như STRC, STRD, STRK và STRF, cùng 1 tỷ USD để mua lại cổ phiếu phổ thông MSTR khi thị trường định giá thấp hơn giá trị hợp lý. Theo Strategy, chương trình nhằm tối ưu cấu trúc vốn, nâng cao hiệu quả sử dụng vốn và giảm phụ thuộc vào việc phát hành thêm chứng khoán. Các giao dịch mua lại sẽ được thực hiện linh hoạt khi được đánh giá mang lại giá trị cho cổ đông và không sử dụng nguồn vốn từ Quỹ Dự trữ USD.

Đáng chú ý nhất trong chiến lược này là việc Bitcoin lần đầu tiên chính thức được đưa vào cơ chế quản trị vốn của Strategy. Theo đó, Chương trình khai thác giá trị Bitcoin (BTC Monetization Program) cho phép doanh nghiệp chuyển đổi lượng Bitcoin có giá trị tối đa khoảng 1,25 tỷ USD thành tiền mặt khi cần thiết để bổ sung Quỹ Dự trữ USD hoặc phục vụ các chương trình mua lại chứng khoán.



Theo tính toán, nếu sử dụng toàn bộ hạn mức này, Strategy sẽ cần bán khoảng 20.830 BTC theo mặt bằng giá hiện tại, tương đương khoảng 2,5% lượng Bitcoin đang nắm giữ.

Tuy nhiên, Strategy nhấn mạnh đây chỉ là một công cụ quản trị vốn và không đồng nghĩa với việc sẽ bán Bitcoin ngay lập tức. Mọi quyết định sẽ phụ thuộc vào điều kiện thị trường, nhu cầu thanh khoản và lợi ích dài hạn của cổ đông.

Điều đó cũng cho thấy Bitcoin không còn chỉ được Strategy xem là tài sản dự trữ dài hạn mà đã trở thành một công cụ hỗ trợ và đảm bảo về vấn đề nguồn vốn, có thể được sử dụng để tăng thanh khoản hoặc hỗ trợ tài chính khi cần thiết.

Từ "chỉ mua không bán" chuyển sang quản trị đế chế Bitcoin

Nếu giai đoạn 2020-2025 được xem là thời kỳ Strategy tập trung xây dựng kho bạc Bitcoin lớn nhất thế giới trong khối doanh nghiệp niêm yết, thì hiện nay doanh nghiệp đang bước sang giai đoạn hoàn thiện mô hình quản trị vốn xoay quanh Bitcoin và các công cụ huy động vốn.

Khi quy mô bảng cân đối kế toán và hệ thống huy động vốn ngày càng mở rộng, Strategy không còn chỉ theo đuổi mục tiêu gia tăng lượng Bitcoin nắm giữ mà phải đồng thời giải quyết nhiều bài toán về thanh khoản, chi phí vốn, cổ tức và lợi ích cổ đông.

Trong bối cảnh đó, khung vốn tín dụng số đánh dấu bước chuyển từ mô hình huy động vốn chủ yếu qua phát hành chứng khoán sang mô hình quản lý vốn toàn diện hơn, trong đó Bitcoin lần đầu được sử dụng như công cụ hỗ trợ thanh khoản. Đây cũng là dấu hiệu cho thấy Strategy đang chuyển trọng tâm từ tích lũy Bitcoin sang tối ưu quản trị tài chính doanh nghiệp.

Những thay đổi này cũng góp phần cải thiện tâm lý thị trường. Sau giai đoạn giảm sâu, cổ phiếu phổ thông MSTR đã phục hồi lên khoảng 94 USD/cổ phiếu, cao hơn gần 15% so với vùng đáy quanh 82 USD/cổ phiếu ghi nhận trong tuần trước.

Diễn biến tích cực cũng xuất hiện ở nhóm chứng khoán ưu đãi. Cổ phiếu STRC – sản phẩm từng được Michael Saylor ví như "cỗ máy in tiền" – đã đảo chiều lên khoảng 88 USD/cổ phiếu, sau khi có thời điểm giảm xuống còn khoảng 74,5 USD/cổ phiếu, qua đó thu hẹp khoảng cách so với mệnh giá phát hành 100 USD/cổ phiếu.

Không chỉ cổ phiếu Strategy, thị trường tiền mã hóa cũng phản ứng tích cực trước thông tin doanh nghiệp công bố Digital Credit Capital Framework. Bitcoin bật tăng trở lại vượt 60.000 USD/BTC, trong khi Ethereum lấy lại ngưỡng 1.600 USD và hiện giao dịch quanh 1.615 USD/ ETH.

Hiệu quả thực sự của Digital Credit Capital Framework vẫn cần thêm thời gian để kiểm chứng. Tuy nhiên, việc lần đầu đưa Bitcoin vào khuôn khổ quản trị vốn cho thấy Strategy đã bước sang một giai đoạn phát triển mới, nơi trọng tâm không còn chỉ là tích lũy tài sản số mà là xây dựng một mô hình tài chính đủ bền vững để vận hành kho bạc Bitcoin lớn nhất thế giới.