Điều gì sẽ xảy ra với vàng và bạc khi đồng đô la mất đi vị thế dự trữ?

Hầu hết các nhà đầu tư coi vị thế tiền tệ dự trữ của đồng đô la Mỹ là một điều bất biến – một điều luôn tồn tại và sẽ luôn tồn tại. Tuy nhiên, lịch sử lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác. Sự thống trị của đồng đô la không phải là độc nhất vô nhị. Thay vào đó, nó là chương mới nhất trong một mô hình lặp đi lặp lại đã diễn ra nhiều lần trong thế kỷ qua. Nếu mô hình đó tiếp tục, sự chuyển đổi khỏi sự thống trị của đồng đô la sẽ không chỉ định hình lại thương mại toàn cầu. Nó có thể sẽ là một trong những sự kiện chuyển giao tài sản quan trọng nhất trong cuộc đời chúng ta – với vàng và bạc đóng vai trò trung tâm.

Đồng đô la không phải lúc nào cũng là đồng tiền dự trữ của thế giới​

Để hiểu được chúng ta có thể đang hướng đến đâu, điều hữu ích là hiểu được chúng ta đã đến được đây như thế nào. Đồng đô la Mỹ không trở thành đồng tiền dự trữ của thế giới một cách ngẫu nhiên. Thay vào đó, nó đã giành được vị thế đó vào năm 1944 tại Bretton Woods, khi 44 quốc gia đồng ý neo tỷ giá tiền tệ của họ vào đồng đô la - bản thân đồng đô la được bảo đảm bằng vàng ở mức 35 đô la một ounce.

Tình hình đã thay đổi vào năm 1971, khi Tổng thống Nixon huỷ bỏ bản vị vàng, cắt đứt mối liên hệ trực tiếp cuối cùng của đồng đô la với vàng. Kết quả là, điều tiếp theo sau đó là một điều hoàn toàn mới trong lịch sử tiền tệ: một loại tiền tệ dự trữ toàn cầu không được bảo đảm bằng gì ngoài lời hứa của một chính phủ duy nhất. Kể từ đó, thế giới đã vận hành dựa trên tiêu chuẩn đô la này.

Tuy nhiên, không có hệ thống tiền tệ nào tồn tại mãi mãi. Lịch sử cho thấy thế giới đã trải qua bốn hệ thống tiền tệ khác nhau trong 100 năm qua — trung bình cứ 30 đến 40 năm lại có một hệ thống. Tiêu chuẩn đô la hiện đã vượt qua ngưỡng đó. Trên thực tế, tỷ trọng đô la trong dự trữ toàn cầu đã giảm từ mức đỉnh 72% năm 2001 xuống còn khoảng 57% hiện nay, trong khi chưa có một lựa chọn thay thế nào xuất hiện để thay thế nó. Do đó, câu hỏi đặt ra không còn là liệu hệ thống có phát triển hay không, mà là phát triển như thế nào — và điều đó có ý nghĩa gì đối với tài sản bạn đang nắm giữ.

Vì sao vị thế dự trữ của đồng đô la lại mong manh hơn vẻ bề ngoài?​

Từ bên ngoài nhìn vào, vị thế của đồng đô la vẫn có vẻ chiếm ưu thế. Nó chiếm khoảng 57% dự trữ ngoại hối toàn cầu, vượt xa con số 20% của đồng euro . Tuy nhiên, chính sự thống trị đó lại khiến cuộc khủng hoảng đô la trở nên nghiêm trọng đến vậy.

Khi một loại tiền tệ có giá trị lớn như vậy chịu áp lực kéo dài, nó không chỉ ảnh hưởng đến người Mỹ. Nó còn gây ra nghi ngờ đối với mọi loại tiền tệ pháp định trên thế giới. Đó là bởi vì mọi loại tiền tệ chính khác — euro, yên Nhật, bảng Anh — đều được bảo đảm bằng cùng một thứ như đô la: lời hứa của chính phủ. Vì vậy, nếu loại tiền tệ pháp định mạnh nhất thế giới bắt đầu suy yếu, các loại tiền tệ khác cũng sẽ chịu áp lực.

Đây là yếu tố mà hầu hết các nhà đầu tư thường bỏ qua. Một cuộc khủng hoảng đô la sẽ không phải là một sự kiện riêng lẻ. Thay vào đó, nó sẽ là một cuộc khủng hoảng niềm tin toàn cầu vào chính tiền tệ pháp định. Toàn bộ cấu trúc của tiền tệ hiện đại phụ thuộc vào lòng tin. Một khi niềm tin đó bị rạn nứt, nó có xu hướng lan rộng.

Các ngân hàng trung ương đã bắt đầu phản ứng​

Các ngân hàng trung ương dường như hiểu điều này tốt hơn hầu hết các nhà đầu tư. Họ đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm trong ba năm liên tiếp — 2022, 2023 và 2024 — với tốc độ gấp đôi so với thập kỷ trước. Họ không mua vàng vì nghĩ đó là một giao dịch ngắn hạn tốt. Họ mua vàng vì vàng là tài sản dự trữ duy nhất không mang nghĩa vụ nợ của người khác.

Quá trình chuyển đổi sang tiền tệ dự trữ thực sự diễn ra như thế nào?​

Lịch sử cung cấp những chỉ dẫn hữu ích ở đây, mặc dù các chi tiết hiếm khi dễ chịu. Khi đồng bảng Anh mất vị thế tiền tệ dự trữ sau Thế chiến II, quá trình này không diễn ra chỉ sau một đêm. Đồng bảng Anh chiếm khoảng 81% dự trữ toàn cầu vào cuối chiến tranh năm 1945. Sau đó, tỷ lệ này giảm xuống còn 58% vào năm 1950 và tiếp tục giảm trong nhiều thập kỷ khi đồng đô la củng cố vị thế thống trị của mình.

Quá trình chuyển đổi kéo dài gần ba thập kỷ. Trên chặng đường đó, nó bị gián đoạn bởi các cuộc khủng hoảng tiền tệ, việc phá giá 14% vào năm 1967, và cuối cùng là gói cứu trợ của IMF năm 1976. Đối với những người nắm giữ đồng bảng Anh trong giai đoạn đó, sự mất mát tài sản là rất thực tế.

Lần này có cấu trúc khác biệt​

Điểm khác biệt lần này là chúng ta không chỉ đơn thuần chuyển đổi từ một loại tiền tệ pháp định này sang một loại tiền tệ pháp định khác. Các cuộc chuyển đổi tiền tệ trước đây — vào năm 1922, 1944 và 1971 — đều liên quan đến một bước chuyển mình khỏi sự bảo đảm bằng vàng. Tuy nhiên, chúng luôn duy trì một số liên hệ với tài sản hữu hình.

Quá trình chuyển đổi này khác biệt. Chúng ta đang chuyển dịch khỏi một hệ thống hoàn toàn dựa trên tiền tệ pháp định, và hiện chưa có một đối thủ tiềm năng nào rõ ràng. Đồng nhân dân tệ của Trung Quốc, thường được coi là đối thủ tiềm năng, hiện chỉ chiếm 2% dự trữ toàn cầu. Điều đó còn rất xa so với việc thay thế đồng đô la.

Vì vậy, khi hệ thống tiền tệ tiếp theo hình thành — dù thông qua một hội nghị khẩn cấp chính thức hay một quá trình dần dần do thị trường thúc đẩy — những người kiến tạo nó sẽ phải đối mặt với một câu hỏi mà các thế hệ trước không phải trả lời theo cách tương tự: nếu không phải là đồng đô la, thì cái gì sẽ đóng vai trò là điểm tựa? Xuyên suốt lịch sử, câu trả lời luôn luôn giống nhau.

Vì sao vàng và bạc có khả năng hưởng lợi nhiều nhất?​

Khi hệ thống tiền tệ sụp đổ, vốn không biến mất. Nó di chuyển. Và trong lịch sử, nó di chuyển về phía các tài sản không thể in thêm, không thể giảm giá trị hoặc không thể vỡ nợ. Do đó, vàng và bạc là những ví dụ rõ ràng nhất về loại tiền tệ đã tồn tại lâu hơn mọi sự chuyển đổi tiền tệ, mọi sự sụp đổ của đế chế và mọi cuộc khủng hoảng tiền tệ.

Vai trò kép của vàng trong quá trình chuyển đổi​

Vai trò của vàng trong quá trình chuyển đổi sang tiền tệ dự trữ có thể sẽ có hai khía cạnh. Thứ nhất, nó sẽ được hưởng lợi trực tiếp từ sự suy yếu của đồng đô la – vì vàng được định giá bằng đô la trên toàn cầu, nên sự suy yếu kéo dài của đồng đô la sẽ dẫn đến giá vàng cao hơn. Thứ hai, và quan trọng hơn, vàng có thể đóng vai trò là điểm tựa cho bất kỳ hệ thống nào được hình thành tiếp theo.

Nếu một hệ thống tiền tệ mới cần một hình thức tài sản đảm bảo nào đó để khôi phục niềm tin toàn cầu, vàng là tài sản duy nhất có lịch sử hoạt động, tính thanh khoản và sự công nhận toàn cầu để đáp ứng vai trò đó. Hơn nữa, dữ liệu mua vào của các ngân hàng trung ương đã cho thấy các tổ chức đang chuẩn bị cho chính kịch bản này. Cụ thể, 95% các ngân hàng trung ương được khảo sát vào năm 2025 dự kiến dự trữ vàng chính thức toàn cầu sẽ tiếp tục tăng trong 12 tháng tới, và không có ngân hàng nào có kế hoạch giảm.

Mô hình lịch sử của bạc​

Bạc có xu hướng khuếch đại sự biến động của vàng, đặc biệt là trong các giai đoạn căng thẳng tiền tệ. Trong thời kỳ lạm phát đình trệ những năm 1970 — kỷ nguyên cuối cùng của sự suy yếu đồng đô la và những lo ngại về độ tin cậy của tiền pháp định — giá bạc đã tăng vọt từ dưới 2 đô la một ounce lên gần 50 đô la vào tháng 1 năm 1980, vượt xa giá vàng về mặt phần trăm trong suốt thập kỷ đó.

Hơn nữa, bạc từ lâu đã được sử dụng vừa làm tiền tệ vừa làm kim loại công nghiệp. Điều này tạo ra nhu cầu kép cho bạc, giúp đẩy nhanh đà tăng giá khi thị trường kim loại quý tăng trưởng mạnh. Tóm lại, bạc mang lại cơ hội hưởng lợi từ cả xu hướng tăng giá tiền tệ và công nghiệp cùng một lúc.

Tuy nhiên, điểm mấu chốt không phải là vàng và bạc sẽ tăng giá theo đường thẳng. Mà là trong một thế giới nơi tiền tệ pháp định đang mất dần uy tín, các tài sản không có rủi ro đối tác ngày càng trở nên có giá trị. Vàng và bạc chính là những tài sản đó.

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư ngày nay?​

Bạn không cần phải dự đoán chính xác thời điểm xảy ra khủng hoảng đô la để hành động dựa trên thông tin này. Lý do nên sở hữu vàng và bạc không phụ thuộc vào một kịch bản cụ thể diễn ra vào một ngày cụ thể. Thay vào đó, nó dựa trên một điều đơn giản hơn: một mô hình lịch sử lặp đi lặp lại, sự mong manh về cấu trúc của hệ thống hiện tại và vai trò nhất quán mà kim loại quý đã đóng mỗi khi hệ thống cần được xây dựng lại.

Cơ hội chỉ đến trước khi khủng hoảng xảy ra, chứ không phải trong lúc khủng hoảng đang diễn ra.

Điều quan trọng cần lưu ý là, những nhà đầu tư từng hưởng lợi từ các chuyển đổi tiền tệ không phải là những người chờ đến khi khủng hoảng trở nên rõ ràng. Khi việc chuyển đổi đồng tiền dự trữ trở thành tin tức trang nhất, giai đoạn tích lũy ban đầu đã kết thúc từ lâu. Do đó, thời điểm thích hợp để xây dựng vị thế với mức giá hợp lý thường là trước khi sự kiện xảy ra — chứ không phải trong lúc sự kiện đang diễn ra.

Hệ thống tiền tệ sẽ thay đổi. Lịch sử đã chứng minh điều đó một cách rõ ràng. Câu hỏi duy nhất là liệu bạn đã sẵn sàng khi điều đó xảy ra hay chưa.