Đồng đô la đang mất giá. Đây là lý do tại sao điều đó lại quan trọng

Hầu hết các tiêu đề bài báo về đô la đều rơi vào một trong hai trường hợp. Hoặc là nó sắp sụp đổ hoàn toàn, hoặc là mọi thứ vẫn ổn và mọi người đang phản ứng thái quá. Sự thật nằm ở đâu đó khó chịu hơn ở giữa — và hiểu rõ điều đó có thể quan trọng hơn hầu hết mọi người nghĩ.

Đầu năm 2025, nhà kinh tế học của Đại học Harvard và cựu Trưởng kinh tế gia IMF Kenneth Rogoff đã đưa ra một tuyên bố đáng chú ý: đồng nhân dân tệ của Trung Quốc sẽ trở thành một đồng tiền dự trữ toàn cầu trong vòng 5 năm. Không phải là đồng tiền dự trữ toàn cầu duy nhất, nhưng là một đồng tiền dự trữ quan trọng. Sự khác biệt đó quan trọng hơn hầu hết mọi người nhận ra.

“Đồng tiền dự trữ toàn cầu” thực sự có nghĩa là gì?​

Có một biểu đồ phổ biến được lan truyền trong giới tài chính. Biểu đồ này cho thấy sự kế tiếp của các đồng tiền thống trị — Bồ Đào Nha, Tây Ban Nha, Hà Lan, Pháp, Anh, và sau đó là Mỹ — mỗi đồng tiền giữ vị trí hàng đầu trong khoảng một thế kỷ trước khi bị thay thế.

Nhưng biểu đồ đó đã đơn giản hóa vấn đề. Trên thực tế, chưa bao giờ chỉ có một đồng tiền dự trữ toàn cầu duy nhất tại bất kỳ thời điểm nào. Luôn luôn có một đồng tiền thống trị, và sau đó là các đồng tiền thứ cấp và thứ ba khác. Hiện tại, đô la là số một. Euro đứng thứ hai. Và nhân dân tệ đang tăng lên.

Vì vậy, khi Rogoff nói rằng đồng nhân dân tệ sẽ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu, ông ấy không dự đoán sự sụp đổ của đồng đô la. Ông ấy đang dự đoán một hệ thống đa cực, cạnh tranh hơn. Theo lời ông, nó sẽ “giống như việc có ba hoặc bốn thẻ tín dụng thay vì chỉ một. Đồng đô la vẫn sẽ đứng đầu, nhưng là vua của một ngọn đồi nhỏ hơn.”


Các điểm thông tin chính:

• Kenneth Rogoff dự đoán đồng nhân dân tệ sẽ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu trong vòng 5 năm (năm 2025).
• Theo dữ liệu COFER của IMF (báo cáo quý 4 năm 2023), dự trữ ngoại hối toàn cầu tính bằng đô la Mỹ đã giảm từ trên 70% xuống dưới 60% trong hơn 20 năm qua.
• Trước năm 2016, đồng nhân dân tệ có tỷ trọng dự trữ gần bằng không; kể từ đó, tỷ trọng này đã tăng trưởng ổn định.
• Trung Quốc vừa là nhà sản xuất vàng lớn nhất thế giới, vừa là nhà nhập khẩu vàng lớn nhất thế giới.
• Trong bài phát biểu trước các văn phòng cấp tỉnh và bộ vào năm 2024, Tập Cận Bình đã chính thức tuyên bố quốc tế hóa đồng nhân dân tệ là mục tiêu quốc gia.
• Rogoff mô tả hệ thống sắp tới là “đa cực” — đồng đô la vẫn chiếm ưu thế, nhưng với biên độ nhỏ hơn.

Vì sao đồng đô la sẽ không bị bỏ rơi chỉ sau một đêm?​

Ba yếu tố giữ cho đồng đô la luôn ở vị thế vững chắc — và chúng củng cố lẫn nhau.

Thứ nhất, chi phí chuyển đổi là rất lớn. Mọi hợp đồng, mọi hệ thống thanh toán, mọi cơ sở hạ tầng tài chính đều cần phải được xây dựng lại. Các quốc gia vẫn sử dụng đồng đô la không phải vì nó hoàn hảo, mà vì việc thay đổi quá tốn kém.


Thứ hai, hiệu ứng mạng lưới giúp đồng đô la duy trì vị thế thống trị. Vì đô la là loại tiền tệ được sử dụng rộng rãi nhất trên thế giới, nên nó luôn là loại tiền tệ hữu ích nhất – gần như là mặc định. Đây là định luật Metcalfe: giá trị của một mạng lưới tỷ lệ thuận theo cấp số nhân với số người sử dụng nó. Chuyển sang một mạng lưới nhỏ hơn có nghĩa là chấp nhận giá trị nhận lại giảm đi theo cấp số nhân.

Thứ ba, hiện vẫn chưa có một giải pháp thay thế khả thi hoàn toàn. Đồng nhân dân tệ đang tăng giá. Nhưng tính thanh khoản, cơ sở hạ tầng và nhu cầu từ các tổ chức toàn cầu cần thiết để trực tiếp thách thức đồng đô la vẫn chưa được đáp ứng đầy đủ.

Đó là lý do tại sao quá trình chuyển đổi này diễn ra chậm và dần dần — và chính vì sự dần dần đó mà hầu hết mọi người hoàn toàn không nhận ra điều đó, cho đến khi họ cảm nhận được.

Một xu hướng đã hình thành trong hai thập kỷ​

Theo dữ liệu COFER (Cơ cấu tiền tệ của dự trữ ngoại hối chính thức, quý 4 năm 2023) của IMF, dự trữ bằng đô la Mỹ đã giảm từ trên 70% xuống dưới 60% — một sự suy giảm ổn định và nhất quán trong hơn 20 năm. Trong khi đó, đồng nhân dân tệ hầu như không xuất hiện trên bảng xếp hạng dự trữ toàn cầu trước năm 2016. Sau đó, nó bắt đầu tăng lên, một cách chậm rãi và ổn định.

Đây không phải là câu chuyện bịa đặt từ một tiêu đề gần đây của Rogoff. Xu hướng này đã diễn ra ít nhất từ năm 2017. Bất cứ ai bị bất ngờ trước sự tăng giá của đồng nhân dân tệ đơn giản là chưa theo dõi dữ liệu.

Phương hướng quan trọng không kém vị trí hiện tại. Như câu nói nổi tiếng – thường được cho là của Oliver Wendell Holmes – “điều quan trọng nhất trên thế giới này không phải là chúng ta đang đứng ở đâu, mà là chúng ta đang di chuyển theo hướng nào”. Đồng đô la vẫn chiếm ưu thế. Nhưng nó đang có xu hướng giảm. Đồng nhân dân tệ vẫn là đồng tiền thứ yếu. Nhưng nó đang có xu hướng tăng.

Điều này có ý nghĩa gì đối với sức mua của bạn?​

Khi các ngân hàng trung ương toàn cầu giảm lượng đô la nắm giữ, họ sẽ bán số đô la đó. Số đô la này không biến mất — chúng chảy ngược trở lại Hoa Kỳ. Càng nhiều đô la đuổi theo cùng một lượng hàng hóa và dịch vụ thì mỗi đô la càng mua được ít hàng hóa hơn. Đó chính là áp lực lạm phát, ngay cả khi Hoa Kỳ không in thêm một đồng đô la mới nào.

Và Mỹ gần như chắc chắn sẽ tiếp tục in thêm tiền. Vì vậy, áp lực có thể đến từ hai hướng cùng một lúc: đô la quay trở lại từ nước ngoài khi dự trữ giảm và đô la mới được tạo ra trong nước.

Trong khi đó, Trung Quốc sẽ được hưởng lợi từ những gì mà Mỹ đã có từ lâu — khả năng xuất khẩu ngoại tệ, nhập khẩu hàng hóa thế giới với lãi suất ưu đãi và liên tục nâng cao mức sống của người dân. Đối với người Mỹ, rủi ro lại ngược lại: hàng hóa và dịch vụ từ khắp nơi trên thế giới sẽ ngày càng trở nên đắt đỏ hơn theo thời gian.

Đây không phải là một dự đoán viển vông. Đó là hệ quả tự nhiên, mang tính cấu trúc của sự dịch chuyển chậm chạp trong động lực tiền tệ toàn cầu — một sự dịch chuyển đã được thể hiện rõ trong dữ liệu.

Trung Quốc đang cố tình làm điều này​

Điểm này cần được làm rõ: sự tăng giá của đồng nhân dân tệ không phải là ngẫu nhiên.

Trong bài phát biểu trước các văn phòng tỉnh và bộ ngành năm 2024, Chủ tịch Tập Cận Bình đã nêu rõ việc quốc tế hóa đồng nhân dân tệ là mục tiêu quốc gia dài hạn. Mục tiêu này, theo các chuyên gia chính sách Trung Quốc, là để đồng nhân dân tệ được sử dụng rộng rãi trong thương mại quốc tế, đầu tư và thị trường ngoại hối — và cuối cùng đạt được vị thế của một đồng tiền dự trữ toàn cầu.

Chiến lược vàng của Trung Quốc củng cố điều này. Nước này đồng thời là nhà sản xuất vàng lớn nhất thế giới và cũng là nhà nhập khẩu vàng lớn nhất thế giới. Việc tích lũy dự trữ vàng giúp tăng cường uy tín của một loại tiền tệ đang tìm kiếm sự tin tưởng toàn cầu. Đó không phải là sự trùng hợp ngẫu nhiên — đó là chính sách có chủ đích.

Theo đánh giá của Rogoff, nếu xu hướng hiện tại tiếp tục, đồng nhân dân tệ sẽ trở thành đồng tiền dự trữ toàn cầu thống trị tiếp theo — ngay cả khi phải mất hàng thập kỷ để đạt được điều đó.