Giá vàng được xác định như thế nào - Giải thích về hiện tượng 'thủy triều giá' Đông - Tây

Trong 90 năm qua, giá vàng đã biến động theo một xu hướng có thể dự đoán được giữa hệ thống tài chính phương Tây và những người nắm giữ vàng vật chất ở phương Đông. Dưới đây là cách thức hoạt động — và lý do tại sao nó đang thay đổi.

Những điểm chính cần ghi nhớ:

• Vàng có tỷ lệ dự trữ/lưu thông khoảng 60. Nguồn cung khai thác hàng năm hầu như không ảnh hưởng đến giá cả — mà chủ yếu là do ai sở hữu lượng kim loại hiện có.
• Phương Tây thiết lập giá vàng biên. Phương Đông hấp thụ điểm yếu và bán ra khi giá tăng.
• London giải phóng thị trường bán buôn toàn cầu. Thụy Sĩ tái cấu trúc các thỏi vàng bằng các định dạng khác nhau. COMEX giao hàng.
• Hệ số tương quan giữa TIPS và vàng đạt 84% từ năm 2005 đến năm 2021. Con số này đã giảm mạnh xuống còn 3% vào năm 2022 và 2023.
• Các ngân hàng trung ương đã mua 1.082 tấn vào năm 2022 - tốc độ cao nhất kể từ năm 1950. Hoạt động mua vào này đã tiếp tục diễn ra hàng năm kể từ đó.

Hầu hết các nhà đầu tư đều nghĩ rằng họ hiểu về vàng. Họ biết giá vàng tăng khi đồng đô la suy yếu. Họ biết Cục Dự trữ Liên bang rất quan trọng. Trung Quốc mua rất nhiều vàng — ai cũng biết điều đó.

Điều mà hầu hết các nhà đầu tư không biết là hệ thống cấu trúc ẩn giấu của thị trường. Và trong thị trường vàng, cấu trúc ẩn giấu của thị trường là tất cả.

Một nhà nghiên cứu tên là Jan Nieuwenhuijs đã dành nhiều năm để lập bản đồ cấu trúc ẩn giấu của thị trường vàng toàn cầu. Khung phân tích của ông được công bố vào năm 2020 và cập nhật vào năm 2022. Nó đã tiết lộ một điều vừa đơn giản vừa đáng chú ý: trong khoảng 90 năm, giá vàng đã biến động theo một chu kỳ luân chuyển giữa hệ thống tài chính phương Tây và những người nắm giữ vàng vật chất ở phương Đông. Hiểu được chu kỳ này là một trong những mô hình tư duy hữu ích nhất mà một nhà đầu tư có thể nắm giữ.

Cách thức hoạt động như sau.

Tại sao giá vàng lại biến động khác với các loại hàng hóa khác?​

Giá vàng không giống như giá đồng, lúa mì hay dầu mỏ. Đối với hầu hết các mặt hàng, sản lượng hàng năm ảnh hưởng rất lớn đến giá cả. Khi nguồn cung khan hiếm, giá tăng. Khi nhu cầu giảm, giá giảm. Phép tính tương đối đơn giản.

Vàng hoạt động theo một logic hoàn toàn khác. Trên mặt đất, có khoảng 208.000 tấn vàng. Sản lượng khai thác hàng năm bổ sung thêm khoảng 3.500 tấn. Điều đó cho thấy tỷ lệ dự trữ/lưu thông của vàng vào khoảng 60. Tổng nguồn cung hiện có lớn hơn 60 lần so với sản lượng khai thác hàng năm. Do đó, việc khai thác mới có rất ít tác động đến bức tranh tổng thể về nguồn cung.

Do đó, yếu tố thực sự quyết định giá cả không phải là lượng kim loại được khai thác mỗi năm. Thay vào đó, nó là ai đang sở hữu kim loại đó, ai sẵn sàng bán nó và các trung tâm tài chính lớn trên thế giới sẵn sàng trả giá bao nhiêu cho giao dịch đó.

Nói cách khác, vàng hoạt động giống như một loại tiền tệ hơn là một loại hàng hóa. Nó được tái cấu trúc, phân bổ lại, định hình lại và định vị lại trong hệ thống tài chính toàn cầu. Sự lên xuống của quá trình định vị lại đó chính là yếu tố thúc đẩy giá cả.

Phương Tây định giá vàng như thế nào?​

Trong hệ thống tài chính phương Tây, vàng cạnh tranh trực tiếp với các tài sản giấy tờ. Cụ thể, nó cạnh tranh với lợi suất thực – lợi nhuận điều chỉnh theo lạm phát của trái phiếu chính phủ an toàn. Khi lợi suất thực thấp hoặc giảm, việc nắm giữ vàng tương đối rẻ. Các nhà đầu tư chuyển sang nắm giữ vàng. Khi lợi suất thực cao hoặc tăng, việc nắm giữ một tài sản không sinh lời trở nên tốn kém. Các nhà đầu tư chuyển ra khỏi thị trường vàng.

Mối quan hệ này duy trì ổn định đáng kể trong gần hai thập kỷ. Theo RBC Wealth Management, hệ số tương quan thống kê giữa vàng và lợi suất trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm đạt khoảng 84% từ năm 2005 đến năm 2021. Hầu như mọi bộ phận phân tích kinh tế vĩ mô trên thế giới đều có một biểu đồ tương tự: lợi suất thực tăng, vàng giảm. Lợi suất thực giảm, vàng tăng.

Cơ chế phương Tây hoạt động chủ yếu thông qua dòng tiền của các tổ chức. Các quỹ đầu cơ, quỹ ETF, các nhà phân bổ quỹ hưu trí và các ngân hàng kinh doanh vàng thỏi di chuyển một lượng lớn vàng giấy và kim loại vật chất để đáp ứng các tín hiệu lợi suất này. London, trung tâm toàn cầu về thanh toán vàng bán buôn, là nơi diễn ra hầu hết các hoạt động thanh toán bù trừ này.

Trong khi đó, Thụy Sĩ đóng vai trò là cầu nối giữa các định dạng thị trường. Tiêu chuẩn của Hiệp hội Thị trường Kim loại quý London (London Bullion Market Association) cho việc thanh toán vàng cho các tổ chức là thỏi vàng đạt tiêu chuẩn 400 ounce troy. Tuy nhiên, sàn COMEX ở New York lại yêu cầu thỏi vàng 1 kg hoặc 100 ounce. Các nhà máy tinh luyện của Thụy Sĩ từ lâu đã đóng vai trò là điểm chuyển đổi giữa hai hệ thống này. Khi vàng được vận chuyển giữa London và New York, nó thường đi qua Thụy Sĩ để được đúc lại thành định dạng yêu cầu.

Hệ thống tam giác này — định giá tại London, tái định hình tại Thụy Sĩ, giao hàng tại COMEX — là xương sống của cơ chế giao dịch vàng phương Tây.

Tại sao nhu cầu từ phương Đông lại hấp thụ vàng khi giá giảm?​

Phương Đông tiếp cận vàng từ một góc nhìn văn hóa và tài chính hoàn toàn khác biệt.

Tại Trung Quốc, Ấn Độ, Thái Lan, Trung Đông và phần lớn Đông Nam Á, vàng không phải là một khoản đầu tư trong danh mục. Nó là tiền tiết kiệm, tiền thừa kế và tiền dự phòng. Nó là tiền cưới và tài sản thế hệ được cất giữ bên ngoài hệ thống ngân hàng. Người mua ở phương Đông có xu hướng kiên nhẫn, nhạy cảm với giá cả và rất coi trọng vàng vật chất. Họ không đuổi theo giá cao như cách mà các tổ chức tài chính phương Tây vẫn làm.

Ngược lại, nhu cầu từ phương Đông lại phản ứng ngược chiều với giá cả. Khi giá vàng tăng mạnh, nhu cầu vàng vật chất từ phương Đông thường chững lại hoặc thậm chí đảo chiều. Người mua rút lui. Tại một số thị trường, những người nắm giữ hiện tại sẽ bán kim loại của họ để tận dụng giá cao. Khi giá vàng giảm, người mua từ phương Đông quay trở lại. Họ âm thầm tích lũy kim loại vật chất ở mức giá mà họ cho là hợp lý.

Khu phố vàng Yaowarat ở Bangkok là một trong những ví dụ rõ ràng nhất về hành vi này. Các cửa hàng vàng ở đó không chỉ đơn thuần là cửa hàng trang sức. Chúng là những bảng cân đối kế toán thu nhỏ, thanh khoản cao, thể hiện tài sản của các hộ gia đình. Khi giá vàng tăng vọt, người ta xếp hàng bán. Khi giá vàng giảm, người ta xếp hàng mua.

Đây là cơ chế khiến nhu cầu từ phương Đông trở thành điểm tựa vững chắc cho thị trường. Phương Tây cung cấp động lực – dòng tiền từ các tổ chức thúc đẩy các xu hướng thị trường. Phương Đông cung cấp nền tảng – những người mua hàng hóa vật chất dài hạn, những người hấp thụ lượng hàng tồn kho bị xả ra và ổn định thị trường theo thời gian.