Giá vàng giảm 22% — mức giảm tương tự như năm 2022, nhưng mức đáy hiện nay không còn như trước nữa!

Lần cuối cùng giá vàng giảm nhanh như vậy là khi Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tăng lãi suất 525 điểm cơ bản trong vòng 16 tháng.

Lần này, thị trường đang định giá xác suất tăng lãi suất 25 điểm cơ bản chỉ trong một lần tăng khoảng 43-50% — và điều đó vẫn chưa xảy ra. Giá vàng đã giảm gần cùng tỷ lệ phần trăm so với mức đỉnh. Nguyên nhân hoàn toàn khác. Mức giá sàn cũng khác. Khoảng cách đó đang nói lên điều gì.

Tại sao giá vàng "được cho là" đang ở mức thấp hơn vào lúc này?​

Quy luật kinh điển rất đơn giản: khi lãi suất tăng, giá vàng giảm. Các tài sản không sinh lời trở nên kém hấp dẫn hơn khi tài khoản tiết kiệm và trái phiếu mang lại lợi nhuận thực. Phép tính rất rõ ràng.

Hiện tại, lãi suất quỹ liên bang đang ở mức 3,50–3,75% sau quyết định ngày 29 tháng 4. Theo công cụ CME FedWatch, thị trường hiện đang định giá khoảng 43–50% khả năng tăng lãi suất ít nhất 25 điểm cơ bản vào cuối năm — mức xác suất cao nhất kể từ đầu năm nay. Lợi suất trái phiếu TIPS kỳ hạn 10 năm — chuẩn mực lợi suất thực mà hầu hết các nhà giao dịch vàng theo dõi, theo dữ liệu của Bộ Tài chính Hoa Kỳ — vẫn ở mức dương. Hơn nữa, đồng đô la đã mạnh lên nhờ báo cáo việc làm tháng 5 khả quan. Cục Thống kê Lao động báo cáo có 172.000 việc làm được tạo ra trong tháng 5 so với dự báo 85.000. Mỗi một trong những dữ liệu đó đều là những trở ngại điển hình đối với giá vàng.


Ngược lại, hãy nhìn vào năm 2022. Cục Dự trữ Liên bang (Fed) đã tăng lãi suất 525 điểm cơ bản trong vòng 16 tháng. Kết quả là, giá vàng giảm từ khoảng 2.070 đô la xuống còn 1.618 đô la — giảm khoảng 22%. Hiện nay, giá vàng đã giảm khoảng 22% so với mức cao nhất mọi thời đại là 5.589 đô la, được thiết lập vào ngày 28 tháng 1 năm 2026, theo CBS News và dữ liệu thị trường. Sự sụt giảm chủ yếu đến từ nỗi lo sợ về một đợt tăng lãi suất mang tính đầu cơ duy nhất mà thậm chí còn chưa được quyết định.

Cùng một tỷ lệ giảm. Nhưng nguyên nhân rất khác nhau.

Tại sao vàng lại không đi theo chiến lược của thị trường lợi suất thực?​

Đây chính là cơ chế mà mô hình truyền thống còn thiếu.

Từ khoảng năm 2010 đến năm 2021, các nhà đầu tư ETF phương Tây đã chi phối giá vàng — một mô hình phân tích được Hội đồng Vàng Thế giới và các chiến lược gia hàng hóa tại các ngân hàng lớn ghi nhận rộng rãi. Khi lợi suất thực tăng, họ bán ra. Khi lợi suất thực giảm, họ mua vào. Mối tương quan này gần như mang tính máy móc.

Tình hình đã thay đổi vào năm 2022. Cuộc xâm lược Ukraine của Nga, và việc đóng băng khoảng 300 tỷ đô la dự trữ ngoại hối của Nga sau đó, đã gửi một tín hiệu đến tất cả các ngân hàng trung ương của các thị trường mới nổi: dự trữ đô la ở nước ngoài tiềm ẩn rủi ro địa chính trị. Do đó, việc đa dạng hóa danh mục đầu tư từ trái phiếu kho bạc Mỹ sang vàng sau đó không phải là một giao dịch đơn thuần. Đó là một sự thay đổi chính sách.

Sự khác biệt đó chính là lý do khiến giá vàng giảm 22% do lo ngại về một đợt tăng lãi suất mang tính đầu cơ — chứ không phải là mức tăng thực tế 525 điểm cơ bản.

Điều gì thực sự đang giữ giá vàng trên mức 4.300 đô la?​

Nhu cầu của chính phủ là câu trả lời — và nó hoạt động theo một nhịp độ hoàn toàn khác so với các nhà giao dịch hợp đồng tương lai.

Trong ba năm liên tiếp, các ngân hàng trung ương đã mua hơn 1.000 tấn vàng mỗi năm: 1.136 tấn vào năm 2022, 1.051 tấn vào năm 2023 và 1.045 tấn vào năm 2024, theo Hội đồng Vàng Thế giới. Ngay cả khi tốc độ này giảm xuống còn 863 tấn vào năm 2025 — vẫn cao hơn 82% so với mức trung bình hàng năm trước năm 2022 là 473 tấn — thì quý 1 năm 2026 đã tăng mạnh trở lại. Theo ước tính của Hội đồng Vàng Thế giới và Metals Focus, các ngân hàng trung ương đã mua 244 tấn chỉ riêng trong quý 1 năm 2026, mức cao nhất trong quý đầu tiên được ghi nhận.

Hơn nữa, Ba Lan đang đặt mục tiêu dự trữ 700 tấn vàng. Ngân hàng Quốc gia Ba Lan đã bổ sung 102 tấn vào năm 2025 và hiện đang nắm giữ 550 tấn, theo Hội đồng Vàng Thế giới. Thống đốc Adam Glapiński đã công khai tuyên bố ý định tăng dự trữ lên 700 tấn vì lý do an ninh quốc gia. Tương tự, Ngân hàng Hàn Quốc đã công bố khoản đầu tư liên quan đến vàng đầu tiên kể từ năm 2013 vào quý 1 năm 2026, bằng cách đưa các quỹ ETF vàng nước ngoài vào danh mục dự trữ của mình, theo thống kê của Hội đồng Vàng Thế giới về các ngân hàng trung ương vào tháng 3 năm 2026.

Những người mua này không phải là nhà giao dịch theo xu hướng. Họ không theo dõi báo cáo việc làm. Họ có nhiệm vụ được giao.

Đây là điều mà các nhà kinh tế gọi là mua vào “không nhạy cảm với giá cả”. Cho dù giá vàng giảm 22% hay 5%, Ba Lan vẫn cần đạt mức 700 tấn. Nhu cầu đó không biến mất chỉ vì chủ tịch mới của Fed là người theo chủ nghĩa diều hâu. Những lo ngại về áp lực tăng lãi suất là có thật — nhưng chúng chỉ ảnh hưởng đến một nhóm người mua nhất định.

Liệu giá vàng giảm 22% vì lý do tương tự như năm 2022?​

Về cơ bản là vậy.

Năm 2022, khi Cục Dự trữ Liên bang (Fed) tăng lãi suất thực tế 525 điểm cơ bản, giá vàng đã chạm đáy ở mức 1.618 đô la. Hiện nay, với xác suất chỉ khoảng 50% về một đợt tăng lãi suất mang tính đầu cơ, giá vàng đang kiểm tra mức hỗ trợ gần 4.300–4.340 đô la.

Đó không phải là cùng một thị trường. Cơ cấu hỗ trợ giá hiện tại được xây dựng từ những chất liệu khác nhau: nhu cầu dự trữ quốc gia phản ánh cấu trúc địa chính trị, chứ không phải dữ liệu lương hàng tháng.

Theo JPMorgan, giá vàng hiện đang giao dịch trong khoảng giữa đường trung bình động 200 ngày ở mức gần 4.340 USD/ounce và đường trung bình động 50 ngày ở mức khoảng 4.730 USD. Đáng chú ý, giá vàng đã kiểm tra và giao dịch dưới mức 200 ngày trong thời gian ngắn vào ngày 5 tháng 6 sau báo cáo việc làm, trước khi phục hồi. Vùng này là một chiến trường năng động, chứ không phải là mức hỗ trợ ổn định. Các nhà phân tích của JPMorgan đã mô tả rõ ràng bức tranh ngắn hạn, lưu ý rằng những lo ngại về việc tăng lãi suất đang hạn chế tâm lý ngắn hạn - tuy nhiên, ngân hàng này vẫn dự báo giá vàng sẽ phục hồi lên mức 4.900–5.100 USD trong nửa cuối năm 2026.

Chỉ số CPI tháng 5 và cuộc họp FOMC của Warsh có ý nghĩa gì đối với giá vàng?​

Hai sự kiện nổi bật sẽ diễn ra trong tuần tới.

Đầu tiên, chỉ số CPI tháng 5 sẽ được công bố vào thứ Tư, ngày 10 tháng 6. Một kết quả khả quan — một con số khác trên 3,8%, ngang bằng với mức cao nhất trong ba năm của tháng 4 — có thể đẩy giá vàng lên mức 4.250–4.270 đô la khi khả năng tăng lãi suất càng cao. Một kết quả yếu hơn, hoặc bất kỳ tín hiệu nào cho thấy cú sốc dầu mỏ Hormuz đang giảm bớt, có thể đẩy giá vàng trở lại mức 4.500 đô la.

Thứ hai, Kevin Warsh sẽ chủ trì cuộc họp FOMC đầu tiên của mình vào ngày 16-17 tháng 6. Ông Warsh đã tuyên thệ nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vào ngày 22 tháng 5 năm 2026, sau khi được Thượng viện phê chuẩn. Cuộc họp chính sách đầu tiên này sẽ kiểm tra tính độc lập của ông trong bối cảnh áp lực từ Nhà Trắng yêu cầu cắt giảm lãi suất, ngay cả khi lạm phát vẫn ở mức cao hơn mục tiêu.

Cả hai kết quả đều không làm thay đổi lập luận về mức sàn cấu trúc. Các ngân hàng trung ương không bán vàng vì chỉ số CPI tháng 5 đạt 3,9%.

Nhà đầu tư sở hữu vàng vật chất ngày nay nắm giữ cùng một tỷ lệ phần trăm trong nguồn cung toàn cầu cố định mà các tổ chức quốc gia đang cạnh tranh để mua thêm. Trong khi đó, dự báo của các tổ chức như Goldman Sachs (5.400 USD) và JPMorgan (6.000–6.300 USD) cũng phản ánh luận điểm cấu trúc tương tự.

Đó không phải là lập luận bi quan về ngày tận thế. Đó chỉ là cơ chế hoạt động của danh mục đầu tư.