- 6,254
- 31,196
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2026-02-04T094518-1779278624.967-1779278624.png
- Chủ đề liên quan
- 6282,6672,
Thử thách đầu tiên của Kevin Warsh khi nhậm chức Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có lẽ là khó khăn nhất: chứng minh rằng tính độc lập vẫn tồn tại khi tiếp xúc với chính trị. Tổng thống Trump muốn giảm lãi suất, và càng sớm càng tốt. Cuộc họp tiếp theo của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dự kiến diễn ra vào ngày 16-17 tháng 6, và thị trường sẽ theo dõi xem liệu Warsh có nhanh chóng thực hiện việc cắt giảm lãi suất mà Nhà Trắng đã nhiều lần yêu cầu hay không.
Tại phiên điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 21 tháng 4, ông Warsh nói rằng “sự độc lập trong chính sách tiền tệ là điều thiết yếu”, ngay cả khi ông lập luận rằng trí tuệ nhân tạo có thể trở thành một lực lượng giảm phát mạnh mẽ. Đó là cây cầu mà ông đang cố gắng xây dựng: giảm lãi suất mà không làm mất đi sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang hoặc nhiệm vụ duy trì lạm phát thấp và ổn định.
Nhưng cây cầu rất hẹp. Ngay cả khi trí tuệ nhân tạo (AI) cuối cùng nâng cao năng suất đủ để giảm áp lực lạm phát, hiệu quả cũng sẽ không đến ngay lập tức. Sự bùng nổ năng suất cũng có thể làm tăng nhu cầu trước khi làm tăng nguồn cung. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Austan Goolsbee, đã đưa ra cảnh báo chính xác điều đó tại Hội nghị Toàn cầu Milken ở Beverly Hills tuần trước, lưu ý rằng kỳ vọng về những lợi ích trong tương lai bản thân nó cũng có thể trở thành nguyên nhân gây lạm phát.
Đó là lý do tại sao Warsh có thể gặp phải sự phản đối trong nội bộ FOMC. Ba chủ tịch Fed khu vực đã phản đối những phát ngôn cho rằng bước tiếp theo trong việc điều chỉnh lãi suất nên là cắt giảm. Quyết định của Powell tiếp tục giữ vị trí trong Hội đồng Fed sau khi rời chức chủ tịch có thể làm trầm trọng thêm sự chia rẽ này. Nếu Warsh tìm cách nới lỏng chính sách tiền tệ sớm trong khi lạm phát vẫn đang gia tăng, sự bất đồng quan điểm có thể trở thành đặc điểm nổi bật trong những tháng đầu tiên ông nắm quyền.
Liệu ông ấy có thể bù đắp cho lãi suất ngắn hạn thấp hơn bằng cách thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed mạnh mẽ hơn nữa? Về lý thuyết, có thể. Nhưng trên thực tế, lịch sử gần đây cho thấy điều ngược lại.
Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán giai đoạn 2018-2019 kết thúc sau khi cuộc khủng hoảng thị trường tiền tệ tháng 9 năm 2019 khiến lãi suất qua đêm tăng vọt và buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải quay lại cung cấp thanh khoản. Nỗ lực thắt chặt định lượng hậu COVID-19 bắt đầu vào tháng 6 năm 2022, nhưng cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực tháng 3 năm 2023 đã buộc Fed phải tạo ra Chương trình Cấp vốn Kỳ hạn cho ngân hàng sau khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ. Bài học rút ra tương tự: Fed chỉ có thể thắt chặt thông qua bảng cân đối kế toán cho đến khi thị trường cho thấy điểm yếu của hệ thống.
Vì vậy, vấn đề của Warsh không chỉ đơn thuần là liệu ông có thể cắt giảm lãi suất hay không. Mà là liệu ông có thể làm điều đó trong khi vẫn duy trì được uy tín về lạm phát, bảo toàn tính độc lập của ngân hàng trung ương và tránh một cuộc xung đột khác giữa chính sách thắt chặt định lượng và sự ổn định tài chính.
Đó là một yêu cầu quá lớn đối với một chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang. Càng khó hơn nữa khi yêu cầu người đó phải làm vậy trước khi bắt đầu nhiệm kỳ, khi mà câu trả lời nên là gì.
Nếu Kevin Warsh không có ý định dựa vào các chiến lược định hướng chính sách tương lai mà những người tiền nhiệm của ông là Ben Bernanke, Janet Yellen và Jerome Powell đã sử dụng, thì ông sẽ cần một cơ chế khác để ổn định kỳ vọng và duy trì uy tín của Fed. Một khuôn khổ dựa trên quy tắc như Quy tắc Taylor — thay vì định hướng chính sách tương lai nghiêm ngặt — sẽ mang lại kỷ luật bên trong ngân hàng trung ương và tín hiệu rõ ràng hơn cho thị trường tài chính.
Nếu không, các nhà đầu tư sẽ lại một lần nữa phải cố gắng diễn giải chính sách thông qua những lời lẽ thay đổi liên tục, áp lực chính trị và những phán đoán tùy tiện. Kết quả sẽ là sự trở lại với việc hoạch định chính sách tiền tệ thiếu bài bản, điều đã quá thường xuyên tạo ra sự bất ổn, biến động và mất ổn định tài chính trong hơn một thập kỷ rưỡi qua.
Thử thách thực sự đối với Warsh sẽ không phải là liệu ông ấy có thể cắt giảm lãi suất hay không, mà là liệu ông ấy có thể khôi phục một khuôn khổ chính sách tiền tệ mạch lạc trước khi thị trường mất niềm tin rằng khuôn khổ đó vẫn còn tồn tại hay không.
Tại phiên điều trần trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện vào ngày 21 tháng 4, ông Warsh nói rằng “sự độc lập trong chính sách tiền tệ là điều thiết yếu”, ngay cả khi ông lập luận rằng trí tuệ nhân tạo có thể trở thành một lực lượng giảm phát mạnh mẽ. Đó là cây cầu mà ông đang cố gắng xây dựng: giảm lãi suất mà không làm mất đi sự độc lập của Cục Dự trữ Liên bang hoặc nhiệm vụ duy trì lạm phát thấp và ổn định.
Nhưng cây cầu rất hẹp. Ngay cả khi trí tuệ nhân tạo (AI) cuối cùng nâng cao năng suất đủ để giảm áp lực lạm phát, hiệu quả cũng sẽ không đến ngay lập tức. Sự bùng nổ năng suất cũng có thể làm tăng nhu cầu trước khi làm tăng nguồn cung. Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago, Austan Goolsbee, đã đưa ra cảnh báo chính xác điều đó tại Hội nghị Toàn cầu Milken ở Beverly Hills tuần trước, lưu ý rằng kỳ vọng về những lợi ích trong tương lai bản thân nó cũng có thể trở thành nguyên nhân gây lạm phát.
Đó là lý do tại sao Warsh có thể gặp phải sự phản đối trong nội bộ FOMC. Ba chủ tịch Fed khu vực đã phản đối những phát ngôn cho rằng bước tiếp theo trong việc điều chỉnh lãi suất nên là cắt giảm. Quyết định của Powell tiếp tục giữ vị trí trong Hội đồng Fed sau khi rời chức chủ tịch có thể làm trầm trọng thêm sự chia rẽ này. Nếu Warsh tìm cách nới lỏng chính sách tiền tệ sớm trong khi lạm phát vẫn đang gia tăng, sự bất đồng quan điểm có thể trở thành đặc điểm nổi bật trong những tháng đầu tiên ông nắm quyền.
Liệu ông ấy có thể bù đắp cho lãi suất ngắn hạn thấp hơn bằng cách thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed mạnh mẽ hơn nữa? Về lý thuyết, có thể. Nhưng trên thực tế, lịch sử gần đây cho thấy điều ngược lại.
Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán giai đoạn 2018-2019 kết thúc sau khi cuộc khủng hoảng thị trường tiền tệ tháng 9 năm 2019 khiến lãi suất qua đêm tăng vọt và buộc Cục Dự trữ Liên bang (Fed) phải quay lại cung cấp thanh khoản. Nỗ lực thắt chặt định lượng hậu COVID-19 bắt đầu vào tháng 6 năm 2022, nhưng cuộc khủng hoảng ngân hàng khu vực tháng 3 năm 2023 đã buộc Fed phải tạo ra Chương trình Cấp vốn Kỳ hạn cho ngân hàng sau khi Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ. Bài học rút ra tương tự: Fed chỉ có thể thắt chặt thông qua bảng cân đối kế toán cho đến khi thị trường cho thấy điểm yếu của hệ thống.
Vì vậy, vấn đề của Warsh không chỉ đơn thuần là liệu ông có thể cắt giảm lãi suất hay không. Mà là liệu ông có thể làm điều đó trong khi vẫn duy trì được uy tín về lạm phát, bảo toàn tính độc lập của ngân hàng trung ương và tránh một cuộc xung đột khác giữa chính sách thắt chặt định lượng và sự ổn định tài chính.
Đó là một yêu cầu quá lớn đối với một chủ tịch mới của Cục Dự trữ Liên bang. Càng khó hơn nữa khi yêu cầu người đó phải làm vậy trước khi bắt đầu nhiệm kỳ, khi mà câu trả lời nên là gì.
Nếu Kevin Warsh không có ý định dựa vào các chiến lược định hướng chính sách tương lai mà những người tiền nhiệm của ông là Ben Bernanke, Janet Yellen và Jerome Powell đã sử dụng, thì ông sẽ cần một cơ chế khác để ổn định kỳ vọng và duy trì uy tín của Fed. Một khuôn khổ dựa trên quy tắc như Quy tắc Taylor — thay vì định hướng chính sách tương lai nghiêm ngặt — sẽ mang lại kỷ luật bên trong ngân hàng trung ương và tín hiệu rõ ràng hơn cho thị trường tài chính.
Nếu không, các nhà đầu tư sẽ lại một lần nữa phải cố gắng diễn giải chính sách thông qua những lời lẽ thay đổi liên tục, áp lực chính trị và những phán đoán tùy tiện. Kết quả sẽ là sự trở lại với việc hoạch định chính sách tiền tệ thiếu bài bản, điều đã quá thường xuyên tạo ra sự bất ổn, biến động và mất ổn định tài chính trong hơn một thập kỷ rưỡi qua.
Thử thách thực sự đối với Warsh sẽ không phải là liệu ông ấy có thể cắt giảm lãi suất hay không, mà là liệu ông ấy có thể khôi phục một khuôn khổ chính sách tiền tệ mạch lạc trước khi thị trường mất niềm tin rằng khuôn khổ đó vẫn còn tồn tại hay không.
Nguồn: Skrikonomics
Giới thiệu sách Trading hay
Thực Hành Phân tích Fibonacci
Tác giả sách là cựu trader quản lý quỹ kiêm học giả CMT. Sách đoạt giải và được xuất bản bởi Bloomberg Press. Sách khái quát từ cơ bản đến chuyên sâu về FIbonacci Trading
1-1677731353.jpg)
Bài viết liên quan
