Niềm tin rằng danh mục đầu tư truyền thống 60/40 đang dần biến mất là quá sớm!

Danh mục đầu tư cân bằng cổ phiếu-trái phiếu đang bác bỏ luận điểm phổ biến cho rằng đây không còn là một phương pháp phù hợp nữa.

Danh mục đầu tư truyền thống gồm 60% cổ phiếu và 40% trái phiếu đang vượt trội so với mức trung bình lịch sử trong năm nay.

Bạn không đọc nhầm đâu: Bất chấp những lời chỉ trích trong vài năm qua, mà trong những tuần gần đây đã lên đến đỉnh điểm, danh mục đầu tư 60/40 vẫn đang giữ vững vị thế của mình trong năm nay.

Theo dữ liệu do Edward McQuarrie, giáo sư danh dự tại Trường Kinh doanh Leavey thuộc Đại học Santa Clara, biên soạn, kể từ năm 1794, một danh mục đầu tư được tái cân bằng hàng năm theo tỷ lệ 60/40 đã tạo ra tổng lợi nhuận 7,2% hàng năm cho đến cuối năm 2025.

Ngược lại, tính đến ngày 4 tháng 8 năm nay, danh mục đầu tư 60/40 đã đạt được mức tăng trưởng hàng năm là 13,4% (giả sử phần cổ phiếu được đầu tư vào quỹ ETF Vanguard Total Stock Market) và phần trái phiếu trong quỹ ETF trái phiếu kho bạc dài hạn Vanguard. Danh mục đầu tư 60/40 cũng có hiệu suất trên mức trung bình trong năm nay xét về giá trị thực, đã điều chỉnh theo lạm phát: đạt mức lợi nhuận hàng năm 9,4% tính từ đầu năm đến nay, so với mức 5,5% hàng năm kể từ năm 1794.

Hiệu suất trên mức trung bình từ đầu năm đến nay của danh mục đầu tư 60/40 không ngăn cản những người hoài nghi trong những ngày gần đây tuyên bố rằng phương pháp này — nếu không phải là hoàn toàn lỗi thời — thì cũng đang gặp vấn đề nghiêm trọng (như bạn có thể đọc ở đây và đây ). Lập luận của họ thuộc nhiều loại khác nhau, và tôi sẽ lần lượt đề cập đến từng loại.

Cổ phiếu đang bị định giá quá cao​

Mặc dù đúng là cổ phiếu đang bị định giá quá cao, nhưng lập luận này cũng có hai mặt.

Một mặt, xét về mặt lịch sử, cổ phiếu thường mang lại lợi nhuận thấp hơn khi bị định giá quá cao. Và điều đó chắc chắn tạo ra những trở ngại cho danh mục đầu tư 60/40.

Tuy nhiên, mặt khác, niềm tin rằng thị trường chứng khoán sẽ giảm cũng là lý do tại sao bạn muốn giảm rủi ro bằng cách phân bổ một phần đáng kể vào trái phiếu. Wes Crill, phó chủ tịch tại Dimensional Fund Advisers, cho biết trong một cuộc phỏng vấn rằng độ biến động của danh mục đầu tư 60/40 trong 50 năm qua hầu như luôn thấp hơn từ 20% đến 40% so với danh mục đầu tư hoàn toàn bằng cổ phiếu (khi được đo lường dựa trên độ lệch chuẩn 36 tháng gần nhất).

Trái phiếu đang bị định giá quá cao​

Đúng là trái phiếu sẽ không mang lại nhiều lợi ích đa dạng hóa nếu hiệu suất của chúng cũng tệ như cổ phiếu.

Tuy nhiên, không rõ liệu trái phiếu có bị định giá quá cao hay không, bất chấp niềm tin rộng rãi rằng lạm phát sẽ trở nên tồi tệ hơn trong những năm tới. Lạm phát mà thị trường trái phiếu hiện đang dự đoán trong những năm tới đã được phản ánh trong giá trái phiếu; nếu thị trường đúng trong dự đoán của mình, thì trái phiếu vẫn sẽ mang lại lợi nhuận thực dương trong tương lai. Mối đe dọa lạm phát mà trái phiếu phải đối mặt không đến từ lạm phát hiện tại mà từ lạm phát bất ngờ — mà theo định nghĩa, là bất ngờ.




Vì vậy, tất cả những gì chúng ta có thể dựa vào khi dự đoán lợi nhuận trái phiếu là lịch sử của chúng. Và Giáo sư McQuarrie báo cáo rằng, trung bình kể từ năm 1794, trái phiếu không hề thua kém cổ phiếu với mức độ gần như hầu hết mọi người ở Phố Wall tin tưởng. Trên thực tế, trong suốt thế kỷ 19, trái phiếu Mỹ thậm chí còn có lợi nhuận cao hơn một chút so với cổ phiếu Mỹ.

McQuarrie tóm tắt những bài học lịch sử như sau : Một danh mục đầu tư 60/40 “có thể không mang lại lợi nhuận thấp hơn so với danh mục đầu tư 100% cổ phiếu. Thậm chí nó có thể tạo ra nhiều tài sản hơn nếu cổ phiếu trải qua giai đoạn khó khăn. Ngược lại, một danh mục đầu tư 60/40 gần như chắc chắn sẽ ít biến động hơn so với danh mục đầu tư 100% cổ phiếu. … Trong trường hợp không chắc chắn rằng cổ phiếu sẽ vượt trội hơn trái phiếu, kết hợp với sự chắc chắn gần như tuyệt đối rằng một danh mục đầu tư cân bằng giữa cổ phiếu và trái phiếu sẽ ít biến động hơn so với danh mục đầu tư 100% cổ phiếu và chịu mức giảm giá trị ít hơn, thì một danh mục đầu tư cân bằng [cổ phiếu-trái phiếu] trở thành một lựa chọn khả thi cho bất kỳ nhà đầu tư nào.”

Mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu đang gia tăng​

Đúng là mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu đã tăng lên trong những năm gần đây, như bạn có thể thấy từ biểu đồ kèm theo. Và cũng đúng là mối tương quan cao hơn sẽ làm giảm lợi ích đa dạng hóa khi phân bổ một phần danh mục đầu tư trước đây chỉ toàn cổ phiếu vào trái phiếu.

View attachment 448110

Tuy nhiên, biểu đồ cũng cho thấy mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu có xu hướng quay trở lại mức trung bình rất mạnh: Các mối tương quan cao luôn được theo sau bởi các mối tương quan thấp, và ngược lại. Do đó, bạn không nên ngạc nhiên với những gì tôi tìm thấy khi phân tích lợi nhuận của cổ phiếu và trái phiếu từ năm 1794: Mối tương quan giữa cổ phiếu và trái phiếu trong năm năm gần nhất không liên quan theo bất kỳ cách nào có ý nghĩa thống kê đến hiệu suất dự kiến của danh mục đầu tư 60/40 trong năm năm tiếp theo.

Tóm lại? Những nhận định về sự sụp đổ của danh mục đầu tư 60/40 là quá sớm.