[Quan điểm] Không có giải pháp dễ dàng nào cho tình trạng đình lạm do chiến tranh!

Cục Dự trữ Liên bang không thể tránh khỏi suy thoái kinh tế bằng cách cắt giảm lãi suất.

Hiện tại, khả năng cuộc chiến giữa Mỹ và Israel với Iran kéo dài lâu hơn nhiều so với dự đoán của Tổng thống Trump ngày càng cao. Điều này không chỉ ảnh hưởng đến Trung Đông mà còn cả giá dầu, lạm phát, lợi suất trái phiếu kho bạc và triển vọng kinh tế rộng lớn hơn của Mỹ và toàn cầu.

Như SriKonomics đã lưu ý, thiệt hại kinh tế toàn cầu và khả năng gia tăng tình trạng đình trệ kinh tế kèm lạm phát đến từ hai kênh khác nhau.

Trước hết, eo biển Hormuz vẫn là rủi ro trọng tâm. Giao tranh đã khiến eo biển bị phong tỏa hiệu quả, làm các tàu chở dầu bị mắc kẹt và gây gián đoạn nghiêm trọng dòng chảy qua một trong những điểm nghẽn năng lượng quan trọng nhất thế giới. Goldman Sachs hiện dự đoán sự gián đoạn sẽ kéo dài hơn so với vài ngày trước và lưu ý rằng nếu dòng chảy qua eo biển tiếp tục bị hạn chế nghiêm trọng, giá dầu có thể vượt qua mức cao nhất năm 2008 là 148 đô la một thùng.

Thứ hai, ngay cả khi không xét đến kênh vận chuyển, cuộc xung đột đang tạo ra mối đe dọa ngày càng lớn đối với chính hoạt động sản xuất. Iran đã đe dọa sẽ chặn các chuyến hàng dầu từ vùng Vịnh trừ khi các cuộc tấn công của Mỹ và Israel chấm dứt, và thị trường nói chung đã phản ánh rủi ro rằng các cơ sở sản xuất trong khu vực có thể bị tấn công hoặc ngừng hoạt động. Điều đó giúp giải thích tại sao giá dầu thô tăng đột biến kể từ khi chiến tranh bắt đầu vào ngày 28 tháng 2. Giá dầu Brent đã tăng hơn 42% kể từ đó, và cả Brent và WTI đều đã vượt mốc 119 đô la một thùng vào đầu tuần này trước khi giảm trở lại.



Quyết định của Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) về việc phối hợp giải phóng lượng dầu kỷ lục 400 triệu thùng từ kho dự trữ chiến lược không làm thay đổi bức tranh tổng thể. Riêng Hoa Kỳ dự kiến sẽ giải phóng 172 triệu thùng trong khoảng 120 ngày. Nhưng phản ứng của thị trường cho thấy việc giải phóng dầu từ kho dự trữ chỉ có thể làm giảm nhẹ tác động ở mức độ nhỏ, vấn đề cốt lõi là khả năng gián đoạn kéo dài của một tuyến đường cung cấp quan trọng.

Ngay cả khi giá dầu không tăng mạnh thêm nữa, thì tác động của lạm phát đã bắt đầu hình thành vào tháng Ba. Cục Thống kê Lao động báo cáo rằng giá tiêu dùng của Mỹ đã tăng 2,4% trong 12 tháng tính đến tháng Hai, không thay đổi so với mức tăng hàng năm của tháng Giêng. Tháng Hai vẫn phản ánh bối cảnh năng lượng tương đối ổn định: chỉ số năng lượng chỉ tăng 0,5% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi giá xăng giảm 5,6%. Điều đó sẽ không còn đúng nữa khi tháng Ba chứng kiến cú sốc năng lượng do chiến tranh gây ra.

Việc Cục Thống kê Lao động (BLS) công bố chỉ số lạm phát PCE cốt lõi- thước đo ưa thích của họ, không mang lại chút an tâm nào cho các quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Tỷ lệ lạm phát hàng năm đã tăng tốc từ 3,0% trong tháng 12 lên 3,1% trong tháng 1, trước khi tính đến tác động của cuộc chiến với Iran. Dự kiến chỉ số này sẽ tăng mạnh bắt đầu từ tháng 3.

Thị trường tài chính đã bắt đầu phản ứng phù hợp. Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm đóng cửa ở mức 4,28% ngày hôm qua bất chấp việc điều chỉnh giảm mạnh ước tính tăng trưởng GDP quý cuối năm 2025. Lợi suất này cao hơn mức 3,96% trước khi cuộc xung đột bắt đầu. Nếu lạm phát tháng 3 tăng mạnh, lợi suất trái phiếu dài hạn có khả năng phải đối mặt với áp lực tăng thêm, đặc biệt nếu các nhà đầu tư kết luận rằng Cục Dự trữ Liên bang đang tụt hậu so với động lực lạm phát ngày càng tăng lên do ngành năng lượng gây ra.




Sự kết hợp đó—lạm phát cao hơn, lợi suất dài hạn cao hơn và triển vọng tăng trưởng yếu hơn—chính xác là kiểu hỗn hợp gây đình trệ kinh tế mà SriKonomics đã nhiều lần cảnh báo.

Quan điểm chung cho rằng Fed sẽ giữ nguyên lãi suất, và nhiều nhà đầu tư sẽ gọi đó là sự thận trọng. Nhưng độc giả của SriKonomics biết quan điểm của tôi: động thái tốt hơn sẽ là tăng lãi suất thêm 0,25 điểm phần trăm, không phải vì nền kinh tế đang mạnh mẽ, mà vì uy tín rất quan trọng. Lạm phát đình trệ dễ phòng ngừa hơn là điều trị.

Đây sẽ không phải là lần đầu tiên các ưu tiên chính trị của Tổng thống xung đột với nhiệm vụ chính sách của ngân hàng trung ương. Và đây cũng sẽ không phải là lần đầu tiên việc tuân thủ các yêu cầu chính trị cuối cùng lại gây ra những hậu quả bất lợi cho cả nền kinh tế và chính trị.