[Quan điểm] Quyết định lãi suất tiếp theo của FED có thể là thách thức nhất trong lịch sử gần đây

Quyết định lãi suất tiếp theo của ngân hàng trung ương Mỹ có thể được xếp vào loại thách thức nhất trong lịch sử gần đây, có lẽ là trong nhiều thập kỷ. Những người theo chủ nghĩa diều hâu và ôn hòa về chính sách có thể trích dẫn khá nhiều bằng chứng để ủng hộ quan điểm của họ. Yếu tố quyết định, như thường lệ, sẽ là dữ liệu sắp tới. Nhưng việc chờ đợi những dấu hiệu rõ ràng có thể gây ra rủi ro cho thành công của Fed trong việc kiềm chế lạm phát mà không gây tổn hại đến tăng trưởng kinh tế. Mặt khác, người ta có thể lập luận rằng chính sách vẫn còn quá chặt chẽ đối với một nền kinh tế dường như đang chậm lại, mặc dù ở mức khiêm tốn.

Để có góc nhìn cụ thể hơn, chúng ta hãy bắt đầu với một cái nhìn tổng quan đơn giản về cách chính sách hiện tại so sánh với lạm phát tiêu dùng cộng với tỷ lệ thất nghiệp, cả hai có thể được sử dụng làm đại diện cho nhiệm vụ kép của ngân hàng trung ương là giảm thiểu lạm phát và tối đa hóa việc làm. Sau hai đợt cắt giảm lãi suất đã cắt giảm lãi suất mục tiêu của Fed 75 điểm cơ bản xuống phạm vi hiện tại là 4,50% đến 4,75%, chính sách dường như vẫn khá chặt chẽ tính đến tháng 10 năm 2024, theo biểu đồ bên dưới. Ý nghĩa là: vẫn còn chỗ cho một đợt cắt giảm lãi suất khác.



Lợi suất trái phiếu kho bạc 2 năm nhạy cảm với chính sách cũng đồng thuận với điều này. Lợi suất được theo dõi rộng rãi, đã giảm vào thứ Ba (ngày 19 tháng 11) xuống còn 4,27%, tiếp tục giao dịch dưới phạm vi mục tiêu lãi suất của Fed. Khoảng cách này được coi là đại diện cho kỳ vọng của thị trường ủng hộ một đợt cắt giảm lãi suất khác. Tuy nhiên, lưu ý rằng chênh lệch âm đã thu hẹp mạnh trong hai tháng qua và hiện ở mức khiêm tốn -31 điểm cơ bản, điều này cho thấy việc cắt giảm lãi suất một phần tư điểm tại cuộc họp chính sách vào tháng tới là hợp lý, dựa trên thước đo kỳ vọng của thị trường này.

Hợp đồng tương lai lãi suất Fed hiện đang định giá 59% khả năng cắt giảm ¼ điểm phần trăm tại cuộc họp FOMC ngày 18 tháng 12. Đó khó có thể là một con số đáng tin cậy và do đó, quan điểm của đám đông đang là 'tung đồng xu' (tức hai khả năng gần như ngang bằng) đối với quyết định chính sách tiếp theo.



Tình thế tiến thoái lưỡng nan đối với Fed là dữ liệu lạm phát tiêu dùng mới nhất cho thấy áp lực giá cả đã trở nên dai dẳng và do đó vẫn còn quá sớm để cắt giảm lãi suất một lần nữa. Chỉ số CPI lõi và tiêu đề đã tăng theo năm trong tháng 10, làm dấy lên lo ngại rằng có thể có những trở ngại để đạt được mục tiêu lạm phát 2% của Fed.

Làm đảo lộn triển vọng là kế hoạch tăng mạnh thuế nhập khẩu của tổng thống đắc cử Trump, nhiều nhà kinh tế dự đoán điều này sẽ làm tăng lạm phát.

Trong khi đó, một số dự báo hiện tại về tăng trưởng kinh tế Hoa Kỳ trong quý IV chỉ ra một sự chậm lại đang diễn ra mặc dù dần dần. Ví dụ, mô hình GDPNow của Cục Dự trữ Liên bang Atlanta hiện đang dự báo một sự giảm nhẹ xuống +2,6% cho quý 4. Đây vẫn là một tốc độ đáng nể, nhưng cũng là một trong số nhiều dấu hiệu cho thấy sự giảm tốc trong sản lượng đang diễn ra.

Mặt khác, một số nhà dự báo cho rằng việc Trump ưu tiên giảm thuế và bãi bỏ quy định sẽ thúc đẩy tăng trưởng vào năm 2025, khi các chính sách của ông được thực hiện. Đây là một lựa chọn an toàn khi đảng Cộng hòa kiểm soát cả hai viện của Quốc hội.

Nhưng có một điều phức tạp: thâm hụt ngân sách ngày càng tăng của chính phủ liên bang có thể là một yếu tố gây lạm phát khiến cho việc phân tích trở nên phức tạp hơn.




Mối nguy hiểm đối với Fed là có hai kịch bản mà nền kinh tế có thể trải qua vào năm 2025, mỗi kịch bản khác nhau ở một mức độ không hề nhỏ. Vấn đề là sự không chắc chắn về năm tới đã tăng vọt. Trong khi đó, Fed sẽ buộc phải đưa ra một rủi ro được tính toán theo cách này hay cách khác sớm hơn là muộn.

Tuy nhiên, những người đứng đầu Fed đang cố gắng thể hiện sự tự tin trong dự báo về một tương lai đang ngày một khó đoán định. Chủ tịch Fed Kansas City Jeffrey Schmid hôm thứ Ba cho biết rằng "Quyết định hạ lãi suất là sự thừa nhận về ... sự tự tin ngày càng tăng rằng lạm phát đang trên đà đạt được mục tiêu 2% của Fed". Ngoài ra: "thâm hụt tài chính lớn sẽ không gây ra lạm phát vì Fed sẽ làm nhiệm vụ của mình" để giữ lạm phát ở mức mục tiêu 2%.

Việc thực hiện "công việc" của FED có ý nghĩa chính xác như thế nào sẽ được FED thể hiện trong cuộc họp sắp tới, và chúng ta hãy chờ xem.