Tái cấu trúc tiền tệ là gì — và liệu điều đó đã đang diễn ra hay chưa? (Phần 1)

Hầu hết mọi người đều hình dung ra cùng một cảnh tượng. Một buổi sáng thứ Hai, đồng đô la sụp đổ. Các ngân hàng đóng cửa sớm. Màn hình chuyển sang màu đỏ. Đến giờ ăn trưa, tiền mặt trở nên vô giá trị. Đó là phiên bản được dùng để bán vé xem phim. Tuy nhiên, có lẽ thực tế không diễn ra như vậy.

Phiên bản khả thi hơn thì chậm hơn, phức tạp hơn và quan trọng hơn để hiểu rõ. Bởi vì nó có thể đã đang diễn ra rồi.

Việc thiết lập lại hệ thống tiền tệ không đòi hỏi đồng tiền đó phải sụp đổ. Thay vào đó, nó chỉ cần hệ thống nền tảng của nó thay đổi. Hãy nghĩ theo cách này: khi băng tan, bạn không nghe thấy tiếng vỡ. Bạn chỉ thấy lượng băng giảm đi vào một buổi sáng nọ.

Bài viết này sẽ hướng dẫn bạn hiểu rõ một cuộc cải tổ tiền tệ thực sự trông như thế nào trong thực tế. Bốn sự thay đổi cấu trúc đã và đang diễn ra. Bạn nên hiểu rõ cả bốn sự thay đổi này. Nếu bạn muốn xem phân tích đầy đủ của Megan King Diaz về những gì sẽ xảy ra tiếp theo, video ở cuối bài sẽ cung cấp thông tin chi tiết hơn bất kỳ bài viết nào có thể đề cập trong một lần đọc.

Việc thiết lập lại hệ thống tiền tệ thực sự có nghĩa là gì?​

Tái cấu trúc tiền tệ là một sự tổ chức lại mang tính cấu trúc về cách thế giới lưu trữ giá trị, thanh toán thương mại và quyết định những gì được coi là dự trữ đáng tin cậy. Nó không phải lúc nào cũng liên quan đến một loại tiền tệ mới. Nó không yêu cầu các chính phủ phải đồng ý về bất cứ điều gì. Trong lịch sử, điều này đã diễn ra mà hầu hết mọi người không nhận ra cho đến khi nó phần lớn đã hoàn thành.

Sự tương đồng rõ ràng nhất là quá trình chuyển đổi từ đồng bảng Anh sang đồng đô la Mỹ. Đồng bảng Anh từng là đồng tiền dự trữ thống trị thế giới trong phần lớn thế kỷ 19 và đầu thế kỷ 20. Nó không mất đi vị thế đó chỉ trong một ngày duy nhất. Thay vào đó, nó suy yếu dần trong khoảng bốn thập kỷ. Hai cuộc chiến tranh thế giới, các cuộc khủng hoảng cán cân thanh toán liên tiếp và sự suy giảm đều đặn thị phần thương mại toàn cầu của Anh đều đóng một vai trò nhất định. Đến khi hầu hết mọi người thừa nhận rằng đô la đã thay thế nó, quá trình chuyển đổi đã hoàn tất.

Đó là khuôn mẫu cần ghi nhớ. Quá trình chuyển đổi dự trữ không tự báo trước. Vì vậy, câu hỏi hay hơn "khi nào việc thiết lập lại sẽ diễn ra?" đơn giản là: sự xói mòn trông như thế nào trong quá trình đó?

Hiện tại đang có bốn sự kiện xảy ra hoàn toàn phù hợp với mô hình đó. Hơn nữa, không sự kiện nào trong số đó đòi hỏi đồng đô la phải sụp đổ để ảnh hưởng đến khoản tiết kiệm của bạn.

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ có đang chịu áp lực không?​

Thị trường trái phiếu kho bạc Mỹ là nền tảng của toàn bộ hệ thống tài chính toàn cầu. Mọi ngân hàng, quỹ hưu trí và ngân hàng trung ương trên thế giới đều định giá rủi ro dựa trên nó. Khi nó hoạt động bình thường, không ai nhận thấy. Khi nó hoạt động không bình thường, ảnh hưởng của nó sẽ lan rộng đến mọi thứ ở phía hạ lưu.

Hoa Kỳ hiện đang gánh chịu thâm hụt ngân sách lớn và kéo dài. Kết quả là, nguồn cung trái phiếu kho bạc ngày càng tăng cần tìm người mua mỗi tháng. Trong nhiều thập kỷ, các ngân hàng trung ương nước ngoài là những người mua đáng tin cậy. Tuy nhiên, nhu cầu đó hiện không còn ổn định như trước nữa.

Việc thiết lập lại dự trữ không nhất thiết phải dẫn đến sự sụp đổ của thị trường trái phiếu kho bạc. Nó chỉ cần chi phí tài trợ cho nợ chính phủ Mỹ tiếp tục tăng. Nếu điều đó xảy ra, các nhà hoạch định chính sách sẽ phải đối mặt với một loạt lựa chọn khó khăn: can thiệp nhiều hơn của Cục Dự trữ Liên bang (Fed), kiềm chế tài chính bằng cách giữ lãi suất ở mức thấp một cách giả tạo để đảm bảo khả năng trả nợ, hoặc cuối cùng là một cấu trúc dự trữ hoàn toàn khác.

Hơn nữa, lựa chọn cuối cùng đó chính là yếu tố liên kết trực tiếp giữa áp lực tài chính của Bộ Tài chính và giá vàng.

Tại sao các ngân hàng trung ương lại mua vàng thay vì trái phiếu kho bạc?​

Đây là sự thay đổi ít được chú ý nhất. Trong hai thập kỷ, các ngân hàng trung ương đều là những người bán ròng vàng. Sau đó, vào đầu những năm 2010, tình hình đã đảo ngược. Đến năm 2022, sự đảo ngược này đã trở thành một sự kiện lịch sử.

Các ngân hàng trung ương đã mua 1.136 tấn vàng trong năm 2022. Đó là mức cao nhất kể từ khi bắt đầu ghi nhận số liệu vào năm 1950. Tiếp theo đó là 1.051 tấn vào năm 2023 và 1.045 tấn vào năm 2024. Tốc độ mua trong ba năm này gần gấp đôi mức trung bình hàng năm của thập niên 2010.




Năm 2025, hoạt động mua vàng có phần chậm lại. Hội đồng Vàng Thế giới ghi nhận 863 tấn vàng được mua từ khu vực chính phủ, giảm 21% so với năm 2024. Sự chậm lại này chủ yếu được giải thích bởi môi trường giá kỷ lục chứ không phải do bất kỳ sự thay đổi nào trong nhu cầu chiến lược. Tuy nhiên, con số 863 tấn vẫn cao hơn nhiều so với mức trung bình hàng năm từ năm 2010 đến năm 2021 là 473 tấn. Thực tế, có đến 22 ngân hàng trung ương khác nhau đã mua ít nhất một tấn trong năm đó. Ngân hàng trung ương Ba Lan dẫn đầu tất cả các bên mua trong năm thứ hai liên tiếp.

Dữ liệu nổi bật nhất đến từ Ngân hàng Trung ương châu Âu. Báo cáo tháng 6 năm 2026 của ngân hàng này cho thấy vàng đã đạt 27% tổng tài sản dự trữ của các ngân hàng trung ương toàn cầu vào cuối năm 2025, tăng từ 20% so với năm trước đó. Trong cùng kỳ, tỷ trọng trái phiếu kho bạc Mỹ giảm từ 25% xuống 22%.

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã cẩn thận lưu ý một điểm quan trọng. Sự thay đổi này chủ yếu do giá vàng tăng, chứ không hoàn toàn do hoạt động mua vào mới. Giá vàng đã tăng khoảng 60% trong năm 2025. Vì vậy, thứ hạng phản ánh hiệu ứng định giá cũng như quyết định danh mục đầu tư. Tuy nhiên, hướng đi vẫn rất quan trọng. Các ngân hàng trung ương không bác bỏ hoàn toàn trái phiếu kho bạc. Tuy nhiên, họ không còn coi chúng là nơi trú ẩn an toàn tuyệt đối duy nhất nữa.

Lý do rất đơn giản. Sau khi Washington đóng băng dự trữ đô la của Nga sau cuộc xâm lược Ukraine năm 2022, mọi ngân hàng trung ương bên ngoài liên minh phương Tây đều cập nhật mô hình rủi ro của mình. Nếu dự trữ đô la của bạn có thể bị đóng băng, chúng không còn an toàn tuyệt đối nữa. Ngược lại, vàng không thể bị đóng băng, trừng phạt hoặc vỡ nợ. Nó nằm hoàn toàn bên ngoài hệ thống tài chính. Đó là cơ chế thúc đẩy sự thay đổi: không phải hệ tư tưởng, không phải sự hưng phấn về vàng, mà là sự tính toán lại hợp lý về rủi ro đối tác.

Nói cách khác, các ngân hàng trung ương không xây hầm trú ẩn. Họ chỉ đang cập nhật bảng tính của mình.

---Còn tiếp---