Tài sản của thế giới được cất giữ ở đâu — và tại sao điều đó lại quan trọng đối với vàng?

Hầu hết mọi người đều biết vàng rất có giá trị. Nhưng ít ai dừng lại để tự hỏi của cải thế giới thực sự được cất giữ ở đâu — và bao nhiêu trong số đó nằm dưới dạng vàng. Câu hỏi đó hóa ra lại là một trong những lập luận mang tính cấu trúc thuyết phục nhất để sở hữu kim loại quý. Đây không phải là dự đoán về lạm phát hay lãi suất. Đây là cái nhìn tỉnh táo về các con số, và những gì chúng gợi ý về hướng đi tiếp theo của thị trường.

Các loại tài sản chính là gì — và vàng nằm trong nhóm nào?​

Để hiểu được tiềm năng của vàng, hãy bắt đầu bằng việc xem xét các đối thủ cạnh tranh.

Sự giàu có toàn cầu được phân bổ trên một số loại tài sản chính. Cổ phiếu đại diện cho quyền sở hữu trong các doanh nghiệp. Giá cổ phiếu tăng và giảm theo lợi nhuận và tâm lý nhà đầu tư. Trái phiếu là công cụ cho vay – thu nhập cố định được trả theo thời gian để đổi lấy vốn. Bất động sản, bao gồm nhà ở, bất động sản thương mại và đất đai, là kho lưu trữ tài sản cá nhân lớn nhất trên thế giới. Tiền mặt và các loại hình mới hơn như tiền điện tử hoàn thiện bức tranh tổng thể.

Mỗi loại tài sản đều phục vụ một mục đích riêng biệt. Cổ phiếu mang lại tiềm năng tăng trưởng. Trái phiếu tạo ra thu nhập. Bất động sản cung cấp cả nơi ở và giá trị tăng trưởng dài hạn. Trong phần lớn lịch sử hiện đại, những tài sản này đã phục vụ các nhà đầu tư khá tốt.

Tuy nhiên, tất cả chúng đều có một đặc điểm cơ bản: chúng là những yêu sách đối với các hệ thống, thể chế và chính phủ. Giá trị của chúng hoàn toàn phụ thuộc vào việc các cấu trúc đó tiếp tục hoạt động.

Vàng về bản chất là khác biệt. Nó không phải là khoản nợ của bất kỳ ai. Không bên đối tác nào cần phải tôn trọng nó. Trong suốt mọi nền văn minh được ghi chép lại — qua sự sụp đổ của các đế chế, tiền tệ và hệ thống tài chính — vàng luôn đóng vai trò là một phương tiện lưu trữ giá trị đáng tin cậy. Lịch sử đó phản ánh những đặc tính mà không một tài sản giấy tờ nào có thể sao chép được.

Của cải thế giới được cất giữ ở đâu — và bao nhiêu trong số đó là vàng?​

Đây là một con số đáng để suy ngẫm: lượng tài sản tích trữ trong các loại tài sản cạnh tranh nhiều hơn vàng khoảng 15 đến 20 lần.

Tổng tài sản cá nhân toàn cầu đạt khoảng 471 nghìn tỷ đô la vào cuối năm 2024 [Báo cáo Tài sản Toàn cầu của UBS năm 2025]. Ngược lại, vàng do tư nhân nắm giữ — bao gồm đồ trang sức, vàng thỏi, tiền xu và quỹ ETF — chỉ chiếm khoảng 27 nghìn tỷ đô la theo giá hiện tại. Nói cách khác, vàng chiếm khoảng 6% tổng tài sản cá nhân toàn cầu.



Theo tiêu chuẩn lịch sử, tỷ lệ đó nhỏ một cách đáng kể. Tuy nhiên, lý do không khó để giải thích. Trong nhiều thập kỷ, các tài sản dựa trên giấy tờ đã mang lại lợi nhuận cao. Một hệ thống tài chính toàn cầu được xây dựng trên tiền tệ pháp định, hệ thống ngân hàng dự trữ một phần và tín dụng mở rộng đã khiến cổ phiếu và trái phiếu trở nên vô cùng sinh lời. Vàng - loại tài sản không trả cổ tức, không tạo ra lợi nhuận và không thể in thêm - đơn giản là kém hấp dẫn hơn khi so sánh.

Tuy nhiên, sự so sánh đó chỉ đúng khi hệ thống cơ bản vận hành trơn tru. Khi niềm tin vào tài sản giấy tờ lung lay — khi nợ trở nên không bền vững hoặc tiền tệ suy yếu — phép tính sẽ thay đổi. Xuyên suốt lịch sử, các nhà đầu tư tìm kiếm sự an toàn luôn hướng đến các tài sản không có rủi ro đối tác. Vàng đã đóng vai trò đó trong hàng nghìn năm.

Khoảng cách giữa vàng và mọi thứ khác không phải là một đặc điểm vĩnh cửu của thế giới. Đó chỉ là một bức ảnh chụp nhanh — và những bức ảnh chụp nhanh thì luôn thay đổi.

Điều gì sẽ xảy ra với giá vàng nếu chỉ cần 10% số tài sản đó biến động?​

Phép toán ở đây khá đơn giản. Tuy nhiên, cần phải tính toán kỹ lưỡng.

Hãy xem xét điều này: nếu hiện tại có lượng tài sản gấp 15 đến 20 lần so với các loại tài sản khác đang nằm trong các tài sản cạnh tranh, và chỉ 10% trong số đó bắt đầu chuyển sang vàng, thì nhu cầu sẽ tăng gấp 1,5 đến 2 lần so với mức cơ sở hiện tại của vàng. Tuy nhiên, nguồn cung không thể theo kịp. Sản lượng khai thác hàng năm đã tăng khoảng 1% mỗi năm trong thập kỷ qua. Hơn nữa, dự kiến sản lượng sẽ dần chững lại từ đây — bị hạn chế bởi yếu tố địa chất, chứ không phải chính sách.

Khi nhu cầu tăng mạnh trong khi nguồn cung không đổi, giá cả phải điều chỉnh theo. Đó không phải là dự đoán. Đó là quy luật toán học.

Do đó, câu hỏi quan trọng hơn không phải là liệu sự thay đổi này cuối cùng có xảy ra hay không. Mà là liệu các nhà đầu tư muốn chuẩn bị trước hay sau khi sự thay đổi đó xảy ra. Lịch sử đã chứng minh điều này một cách nhất quán. Đến khi hầu hết mọi người nhận ra một sự thay đổi lớn đang diễn ra, những khoản lợi nhuận dễ dàng nhất đã biến mất. Mỗi đợt tăng giá vàng trước đây — những năm 1970, 2001–2011 và giai đoạn sau năm 2008 — đều mang lại lợi nhuận cho những người hành động sớm. Nó đã thử thách sự kiên nhẫn của tất cả những người chờ đợi sự chắc chắn.

Hơn nữa, các đợt xoay vòng đầu tư vào kim loại quý thường xuất phát từ nỗi sợ hãi hơn là lòng tham. Nỗi sợ hãi lan truyền nhanh hơn và xa hơn bất kỳ quyết định phân bổ vốn hợp lý nào. Khi nó chiếm ưu thế, kịch bản 10% có thể nhanh chóng trở nên thận trọng.

Tại sao thời điểm này lại khác biệt so với mọi đợt tăng giá vàng trước đây?​

Các đợt tăng giá vàng trước đây diễn ra trong một thế giới rất khác. Vào thời điểm đó, nhiều loại tiền tệ vẫn còn liên hệ với vàng. Hầu hết các chính phủ không phải gánh chịu thâm hụt ngân sách kéo dài. Thị trường tài chính toàn cầu nhỏ hơn nhiều so với hiện nay. Điều kiện hiện tại hoàn toàn khác biệt — và quan trọng hơn, chúng đang hội tụ cùng một lúc.

Mọi loại tiền tệ trên thế giới đều là tiền pháp định. Lần đầu tiên trong lịch sử, không còn bất kỳ loại tiền tệ thay thế nào được bảo đảm bằng vàng trong hệ thống tiền tệ. Kết quả là, mọi loại tiền tệ đều thả nổi so với các loại khác. Tất cả đều phải đối mặt với áp lực chi tiêu thâm hụt và việc tạo ra tiền không kiểm soát.

Số lượng nhà đầu tư tiềm năng lớn hơn rất nhiều. Dân số thế giới đã tăng gấp đôi kể từ thời kỳ thị trường vàng tăng giá những năm 1970. Hơn nữa, số người tích cực quản lý tiết kiệm và tìm kiếm các phương tiện lưu trữ giá trị đã tăng lên gấp nhiều lần. Lượng tiền tệ có thể đuổi theo vàng trong tương lai lớn hơn đáng kể so với bất kỳ chu kỳ nào trước đây.

Quy mô nợ và các công cụ phái sinh hiện nay chưa từng có trong lịch sử. Thâm hụt ngân sách, mất cân bằng thương mại và nợ công đã đạt đến mức độ được coi là cực đoan ở bất kỳ thời điểm nào trước đây. Thêm vào đó, các công cụ tài chính chồng chất lên các khoản nợ này — các công cụ phái sinh, sản phẩm cấu trúc và các vị thế đòn bẩy — thể hiện mức độ rủi ro chưa từng tồn tại trong các chu kỳ trước đó.

Tất cả những điều này không có nghĩa là một cuộc khủng hoảng sắp xảy ra. Điều nó thực sự có nghĩa là cấu trúc hiện tại — khoảng cách giữa tỷ trọng nhỏ bé của vàng trong tổng tài sản toàn cầu và các lực lượng có thể thúc đẩy dòng tiền đổ vào đó — đang lớn hơn bao giờ hết.

Bạn có nên mua bạc không?​

Kết luận hợp lý từ khuôn khổ này có vẻ là: hãy đầu tư tất cả vào vàng. Tuy nhiên, trên thực tế, lập luận ủng hộ bạc cũng mạnh mẽ không kém — và có thể nói là cấp thiết hơn nếu xét về giá trị tương đối.

Hiện tại, bạc đang bị định giá thấp hơn so với vàng theo hầu hết mọi thước đo lịch sử. Tỷ lệ vàng/bạc trung bình vào khoảng 15:1 dưới các hệ thống tiền tệ cổ đại. Kể từ khi thế giới chuyển sang hệ thống tiền tệ pháp định thả nổi vào những năm 1970, tỷ lệ trung bình đó đã tăng lên khoảng 60:1. Ngày nay, tỷ lệ này thường xuyên giao dịch ở mức cao hơn trong phạm vi hiện đại của nó — từ 50:1 đến 80:1. Điều này phản ánh vai trò kép của bạc vừa là kim loại tiền tệ vừa là kim loại công nghiệp, cũng như sự thờ ơ liên tục của các nhà đầu tư chính thống đối với nó.

Khi giá vàng biến động, giá bạc thường cũng biến động theo — và thường khuếch đại sự biến động đó. Bởi vì đây là một thị trường nhỏ hơn và ít thuộc sở hữu của các tổ chức hơn, nên nhu cầu mới đẩy giá vàng tăng cũng có thể đẩy giá bạc tăng mạnh hơn nữa.

Ngoài lập luận về tỷ lệ, bạc còn mang đến điểm vào lệnh thấp hơn cho các nhà đầu tư muốn xây dựng vị thế dần dần. Logic cốt lõi tương tự áp dụng cho cả hai kim loại: nguồn cung hạn chế, không có rủi ro đối tác và lịch sử tiền tệ được tính bằng hàng nghìn năm. Thêm vào đó, bạc mang lại một lợi thế riêng biệt — tỷ lệ mà lịch sử cho thấy đang bị kéo dài quá mức và đã nhiều lần bị thu hẹp trong các thị trường tăng giá của kim loại quý.