Tân chủ tịch FED và áp lực điều hướng chính sách từ Nhà Trắng

Phiên điều trần của Kevin Warsh trước Ủy ban Ngân hàng Thượng viện lẽ ra phải giúp các nhà lập pháp và nhà đầu tư hiểu rõ hơn về cách ông sẽ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang nếu được xác nhận làm Chủ tịch. Thay vào đó, phiên điều trần lại không mang đến nhiều thông tin rõ ràng. Và với quyết định của Bộ Tư pháp hôm qua về việc đình chỉ cuộc điều tra hình sự đối với Chủ tịch Jerome Powell, việc Warsh lên nắm giữ vị trí này càng trở nên chắc chắn hơn.

Ông Warsh không phải là người hoàn toàn trống rỗng. Trong quá khứ, ông luôn thẳng thắn, rành mạch và mạnh mẽ trong việc giải thích quan điểm của mình về chính sách tiền tệ. Vào tháng 11 năm 2010 , khi vẫn còn là Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang, ông đã cảnh báo trong một bài báo trên tờ Wall Street Journal rằng “Cục Dự trữ Liên bang không phải là nơi sửa chữa các chính sách tài chính, thương mại hoặc quản lý bị hỏng”. Ông công khai hoài nghi về việc Fed tiếp tục dựa vào Chính sách nới lỏng định lượng (Quantitative Easing) ngay cả khi tỷ lệ thất nghiệp vẫn ở mức cao đáng báo động sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu. Ông rời khỏi Hội đồng quản trị vào năm 2011 trước khi nhiệm kỳ của ông kết thúc.

Sự rõ ràng đó dường như mờ dần khi Warsh nổi lên như một ứng cử viên hàng đầu để kế nhiệm Powell. Đến cuối năm 2025 , ông đã công khai ủng hộ việc giảm lãi suất, lập luận rằng bảng cân đối kế toán của Fed có thể được thu hẹp đáng kể và những lợi ích về năng suất, đặc biệt là từ trí tuệ nhân tạo, sẽ biện minh cho chính sách nới lỏng hơn. Quan điểm đó trái ngược hoàn toàn với Kevin Warsh của năm 2010 và 2011, nhưng lại phù hợp với sở thích lâu dài của Tổng thống Trump về lãi suất thấp.



Kể từ khi Trump công bố Warsh là người được ông lựa chọn vào ngày 30 tháng 1, bản thân ứng cử viên này hầu như không đưa ra lời giải thích công khai nào về việc ông sẽ dung hòa những quan điểm cứng rắn trước đây với lập trường ôn hòa hơn hiện tại của mình như thế nào. Liệu có yếu tố nào khác ngoài việc thăng tiến sự nghiệp dẫn đến sự thay đổi này? Phiên điều trần hôm thứ Ba đã mang đến cơ hội hoàn hảo để trả lời câu hỏi đó.

Ông ấy không cung cấp nó.

Vấn đề quan trọng nhất chưa được giải đáp là tính độc lập của Cục Dự trữ Liên bang. Ông Warsh nói với các thượng nghị sĩ rằng tính độc lập trong chính sách tiền tệ rất quan trọng và cho biết ông Trump chưa bao giờ yêu cầu ông quyết định trước về lãi suất. Tuy nhiên, câu trả lời đó vẫn chưa giải quyết triệt để mối lo ngại thực sự.

Vấn đề không phải là liệu có lời hứa riêng tư nào được đưa ra hay không. Vấn đề là liệu Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang có thể hành động độc lập khi Tổng thống đã nhiều lần công khai tuyên bố rằng lãi suất nên thấp hơn và cho rằng quan điểm đó là yếu tố then chốt trong việc lựa chọn ông Warsh.

Chỉ vài giờ trước phiên điều trần của Thượng viện, Tổng thống Trump đã nói trên chương trình Squawk Box của CNBC rằng ông sẽ thất vọng nếu ông Warsh không hạ lãi suất ngay lập tức bất chấp nguy cơ lạm phát gia tăng do chiến tranh Iran. Tại phiên điều trần, ông Warsh đưa ra rất ít lời giải thích về việc ông sẽ bảo vệ tính độc lập của tổ chức này như thế nào trong điều kiện đó.

Ông Warsh không bị chất vấn một cách có ý nghĩa về việc ông sẽ phản ứng như thế nào khi các yêu cầu của tổng thống xung đột với trách nhiệm theo luật định của Cục Dự trữ Liên bang. Sự im lặng đó quan trọng hơn bất kỳ lời khẳng định mang tính hình thức nào rằng Cục Dự trữ Liên bang độc lập "về mặt lý thuyết", như ông Trump đã khẳng định với đài NBC News .

Mối lo ngại đó không phải là điều trừu tượng. Đầu tháng Hai, trong phiên điều trần của Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đã hỏi liệu ông Warsh có phải đối mặt với áp lực từ Bộ Tư pháp nếu ông không cắt giảm lãi suất đủ để đáp ứng yêu cầu của ông Trump hay không. Ông Bessent trả lời rằng quyết định như vậy sẽ "tùy thuộc vào Tổng thống". Cuộc trao đổi đó nhấn mạnh bối cảnh chính trị mà ông Warsh sẽ phải đối mặt.




Warsh đã cố gắng giữ vững uy tín của mình với tư cách là người theo chủ nghĩa diều hâu trong chính sách tiền tệ bằng cách lập luận rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán, thay vì mở rộng bảng cân đối kế toán, mới là công cụ được ưu tiên. Nhưng điều đó chỉ làm nảy sinh một câu hỏi chưa được giải đáp khác. Ông biết từ kinh nghiệm rằng việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed có thể gây căng thẳng cho thị trường và các tổ chức tài chính. Nếu chiến lược đó gây ra những gián đoạn định kỳ, ông sẽ phản ứng khác như thế nào so với Janet Yellen hay Jerome Powell? Về điểm này, phiên điều trần cũng không đưa ra nhiều hướng dẫn.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang không có nghĩa vụ phải đưa ra một công thức máy móc cho thị trường. Nhưng Chủ tịch có nghĩa vụ phải cung cấp cho thị trường một khuôn khổ. Các nhà đầu tư, doanh nghiệp và hộ gia đình cần hiểu rõ cách thức thực hiện chính sách, cách cân bằng các mục tiêu cạnh tranh và cách bảo vệ tính độc lập khi áp lực chính trị gia tăng.

Về những câu hỏi đó, lời khai của Warsh không mấy sáng suốt như lẽ ra phải vậy. Nếu ông ấy dự định lãnh đạo theo cách này, thị trường có thể sẽ hoạt động với ít định hướng tương lai hơn, ít rõ ràng về chính sách hơn và ít niềm tin hơn về cách thức hoạch định chính sách tiền tệ.

Kevin Warsh đến phiên điều trần với đầy đủ cơ hội để định hình cách ông sẽ lãnh đạo Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng khi ra về, ông hầu như chẳng định hình được gì. Đối với một ứng cử viên đang tìm kiếm vị trí lãnh đạo ngân hàng trung ương quan trọng nhất thế giới, sự im lặng không phải là điều đáng tin cậy. Nếu được xác nhận, thị trường có thể sớm nhận ra rằng sự bất ổn không chỉ là một điều kiện kinh tế — mà nó còn có thể trở thành phong cách lãnh đạo của chính Fed.