- 6,254
- 31,196
- Thread cover
- data/assets/threadprofilecover/TungAnh-2026-05-26T210043-1780243820.528-1780243820.png
- Chủ đề liên quan
- 6803,6850,
Việc chuyển giao quyền lực từ Jerome Powell sang Kevin Warsh làm Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang đã diễn ra vào thời điểm đầy rủi ro đối với thị trường tài chính. Ngay sau khi Warsh tuyên thệ nhậm chức tại Nhà Trắng, các nhà đầu tư không cho ông thời gian nghỉ ngơi để thích nghi với trách nhiệm mới. Thay vào đó, thị trường đang kiểm tra uy tín của vị Chủ tịch mới và hướng đi tương lai của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ.
Trong nhiều tháng, thị trường vẫn tương đối ổn định bất chấp sự kết hợp của các rủi ro ngày càng gia tăng: thâm hụt ngân sách ngày càng lớn, cuộc chiến với Iran vẫn tiếp diễn và giá dầu tăng vọt. Giai đoạn yên tĩnh đó đã kết thúc đột ngột trong các tuần từ ngày 11 đến ngày 18 tháng 5 khi thị trường trái phiếu phản ứng bằng sự tăng mạnh lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn.
Hậu quả nhanh chóng lan rộng ra ngoài Phố Wall. Vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến cuộc sống của người dân Mỹ bình thường, khi lãi suất thế chấp trung bình kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 6,51% vào giữa tuần theo khảo sát của Freddie Mac, tăng từ 6,36% chỉ một tuần trước đó. Mức tăng này có vẻ khiêm tốn, nhưng đối với các hộ gia đình đang phải vật lộn với giá nhà cao, mỗi lần tăng chi phí vay vốn càng làm giảm khả năng chi trả.
Đây là bối cảnh mà ông Warsh đảm nhận vai trò lãnh đạo ngân hàng trung ương sau khi liên tục phát tín hiệu rằng ông ủng hộ lãi suất chính sách thấp hơn. Trong điều kiện bình thường, các nhà đầu tư có thể hoan nghênh những tuyên bố như vậy. Trong lịch sử, lãi suất thấp của Cục Dự trữ Liên bang được xem là có lợi cho thị trường nhà ở, người tiêu dùng và thị trường chứng khoán.
Nhưng tình hình hiện tại không còn bình thường nữa.
Diễn biến gần đây của thị trường trái phiếu cho thấy các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về rủi ro lạm phát và tính đáng tin cậy lâu dài của chính sách tiền tệ. Trong bối cảnh đó, ngay cả một tín hiệu về chính sách nới lỏng hơn tại cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dưới thời ông Warsh vào ngày 16-17 tháng 6 cũng có thể gây ra phản ứng hoàn toàn ngược lại so với phản ứng truyền thống của thị trường. Thay vì thúc đẩy thị trường chứng khoán và giảm chi phí vay mượn, chính sách nới lỏng hơn có thể đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên cao hơn nữa trong khi thị trường chứng khoán suy yếu.
Tại sao? Bởi vì khi kỳ vọng lạm phát trở nên ăn sâu, lãi suất ngắn hạn thấp hơn không còn kích thích niềm tin nữa. Thay vào đó, chúng củng cố nỗi lo ngại rằng các nhà hoạch định chính sách đang tụt hậu trong việc kiểm soát lạm phát. Như lịch sử đã nhiều lần chứng minh ở các nền kinh tế có lạm phát cao trên thế giới, chính sách tiền tệ nới lỏng trong điều kiện như vậy làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát thay vì thúc đẩy thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế.
Do đó, thị trường đang đối mặt với một khả năng nguy hiểm: Cục Dự trữ Liên bang có thể mất uy tín đúng vào thời điểm tâm lý lạm phát bắt đầu trở nên gay gắt.
Điều đó đặt ra câu hỏi quan trọng là những bước đi đầu tiên của Warsh trên cương vị Chủ tịch nên là gì.
Trước khi nhậm chức, Warsh từng gợi ý rằng ông cần phải "thúc đẩy mạnh mẽ" các đồng nghiệp trong Cục Dự trữ Liên bang hướng tới lãi suất thấp hơn và thu hẹp nhanh hơn bảng cân đối kế toán của Fed. Nhưng môi trường tài chính mà ông hiện đang thừa hưởng lại đòi hỏi một cách tiếp cận ban đầu hoàn toàn khác.
Thay vì ngay lập tức thúc đẩy chính sách nới lỏng, động thái đầu tiên của Warsh nên là một đợt tăng lãi suất mang tính biểu tượng nhằm tạo dựng uy tín với thị trường trái phiếu. Động thái này sẽ báo hiệu rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn cam kết duy trì ổn định giá cả và Chủ tịch mới hiểu rõ những rủi ro do kỳ vọng lạm phát gia tăng gây ra.
Điều quan trọng không kém là ông Warsh nên tránh hành động quá quyết liệt trong việc thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán ngay từ đầu nhiệm kỳ. Việc bán một lượng lớn trái phiếu kho bạc và chứng khoán thế chấp vào một thị trường vốn đã đang vật lộn với lãi suất dài hạn tăng cao có thể dễ dàng dẫn đến một cuộc khủng hoảng tài chính. Điều kiện thanh khoản vẫn còn mong manh, và thị trường ngày càng nhạy cảm với nguồn cung trái phiếu kho bạc bổ sung.
Việc cố gắng đồng thời giảm lãi suất ngắn hạn trong khi thu hẹp mạnh mẽ bảng cân đối kế toán sẽ tạo ra một sự kết hợp chính sách mâu thuẫn sâu sắc. Các nhà đầu tư có thể sẽ hiểu những hành động như vậy không phải là kỷ luật, mà là sự hỗn loạn.
Sẽ đến lúc cần tập trung vào việc giảm dần quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng thời điểm đó chỉ đến sau khi áp lực lạm phát ổn định và thị trường trái phiếu lấy lại niềm tin rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn kiên định với nhiệm vụ chống lạm phát của mình.
Hiện tại, Chủ tịch Warsh đang đối mặt với một thực tế khó chịu: thị trường không còn sẵn sàng tin tưởng hoàn toàn vào những lời đảm bảo của Cục Dự trữ Liên bang. Kevin Warsh sẽ nhanh chóng nhận ra rằng thách thức lớn nhất đối với một Chủ tịch Fed mới không phải là thuyết phục các đồng nghiệp trong ngân hàng trung ương, mà là thuyết phục các nhà đầu tư rằng chính thể chế này vẫn còn đủ uy tín để kiềm chế lạm phát.
Trớ trêu thay, con đường nhanh nhất để cuối cùng hạ lãi suất có thể đòi hỏi trước tiên phải chứng minh sự sẵn lòng duy trì lãi suất ở mức cao. Chỉ khi kỳ vọng lạm phát được kiềm chế vững chắc, Cục Dự trữ Liên bang mới có thể lấy lại sự linh hoạt cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng bền vững mà không gây ra bất ổn tài chính trở lại.
Thị trường trái phiếu đã gửi thông điệp đầu tiên tới Chủ tịch mới của FED: Uy tín là trên hết, nới lỏng chính sách sau.
traderviet.com
Trong nhiều tháng, thị trường vẫn tương đối ổn định bất chấp sự kết hợp của các rủi ro ngày càng gia tăng: thâm hụt ngân sách ngày càng lớn, cuộc chiến với Iran vẫn tiếp diễn và giá dầu tăng vọt. Giai đoạn yên tĩnh đó đã kết thúc đột ngột trong các tuần từ ngày 11 đến ngày 18 tháng 5 khi thị trường trái phiếu phản ứng bằng sự tăng mạnh lợi suất trái phiếu kho bạc dài hạn.
Hậu quả nhanh chóng lan rộng ra ngoài Phố Wall. Vấn đề này ảnh hưởng trực tiếp đến cuộc sống của người dân Mỹ bình thường, khi lãi suất thế chấp trung bình kỳ hạn 30 năm đã tăng lên 6,51% vào giữa tuần theo khảo sát của Freddie Mac, tăng từ 6,36% chỉ một tuần trước đó. Mức tăng này có vẻ khiêm tốn, nhưng đối với các hộ gia đình đang phải vật lộn với giá nhà cao, mỗi lần tăng chi phí vay vốn càng làm giảm khả năng chi trả.
Đây là bối cảnh mà ông Warsh đảm nhận vai trò lãnh đạo ngân hàng trung ương sau khi liên tục phát tín hiệu rằng ông ủng hộ lãi suất chính sách thấp hơn. Trong điều kiện bình thường, các nhà đầu tư có thể hoan nghênh những tuyên bố như vậy. Trong lịch sử, lãi suất thấp của Cục Dự trữ Liên bang được xem là có lợi cho thị trường nhà ở, người tiêu dùng và thị trường chứng khoán.
Nhưng tình hình hiện tại không còn bình thường nữa.
Diễn biến gần đây của thị trường trái phiếu cho thấy các nhà đầu tư ngày càng lo ngại về rủi ro lạm phát và tính đáng tin cậy lâu dài của chính sách tiền tệ. Trong bối cảnh đó, ngay cả một tín hiệu về chính sách nới lỏng hơn tại cuộc họp đầu tiên của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) dưới thời ông Warsh vào ngày 16-17 tháng 6 cũng có thể gây ra phản ứng hoàn toàn ngược lại so với phản ứng truyền thống của thị trường. Thay vì thúc đẩy thị trường chứng khoán và giảm chi phí vay mượn, chính sách nới lỏng hơn có thể đẩy lợi suất trái phiếu dài hạn lên cao hơn nữa trong khi thị trường chứng khoán suy yếu.
Tại sao? Bởi vì khi kỳ vọng lạm phát trở nên ăn sâu, lãi suất ngắn hạn thấp hơn không còn kích thích niềm tin nữa. Thay vào đó, chúng củng cố nỗi lo ngại rằng các nhà hoạch định chính sách đang tụt hậu trong việc kiểm soát lạm phát. Như lịch sử đã nhiều lần chứng minh ở các nền kinh tế có lạm phát cao trên thế giới, chính sách tiền tệ nới lỏng trong điều kiện như vậy làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát thay vì thúc đẩy thị trường chứng khoán và tăng trưởng kinh tế.
Do đó, thị trường đang đối mặt với một khả năng nguy hiểm: Cục Dự trữ Liên bang có thể mất uy tín đúng vào thời điểm tâm lý lạm phát bắt đầu trở nên gay gắt.
Điều đó đặt ra câu hỏi quan trọng là những bước đi đầu tiên của Warsh trên cương vị Chủ tịch nên là gì.
Trước khi nhậm chức, Warsh từng gợi ý rằng ông cần phải "thúc đẩy mạnh mẽ" các đồng nghiệp trong Cục Dự trữ Liên bang hướng tới lãi suất thấp hơn và thu hẹp nhanh hơn bảng cân đối kế toán của Fed. Nhưng môi trường tài chính mà ông hiện đang thừa hưởng lại đòi hỏi một cách tiếp cận ban đầu hoàn toàn khác.
Thay vì ngay lập tức thúc đẩy chính sách nới lỏng, động thái đầu tiên của Warsh nên là một đợt tăng lãi suất mang tính biểu tượng nhằm tạo dựng uy tín với thị trường trái phiếu. Động thái này sẽ báo hiệu rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn cam kết duy trì ổn định giá cả và Chủ tịch mới hiểu rõ những rủi ro do kỳ vọng lạm phát gia tăng gây ra.
Điều quan trọng không kém là ông Warsh nên tránh hành động quá quyết liệt trong việc thu hẹp quy mô bảng cân đối kế toán ngay từ đầu nhiệm kỳ. Việc bán một lượng lớn trái phiếu kho bạc và chứng khoán thế chấp vào một thị trường vốn đã đang vật lộn với lãi suất dài hạn tăng cao có thể dễ dàng dẫn đến một cuộc khủng hoảng tài chính. Điều kiện thanh khoản vẫn còn mong manh, và thị trường ngày càng nhạy cảm với nguồn cung trái phiếu kho bạc bổ sung.
Việc cố gắng đồng thời giảm lãi suất ngắn hạn trong khi thu hẹp mạnh mẽ bảng cân đối kế toán sẽ tạo ra một sự kết hợp chính sách mâu thuẫn sâu sắc. Các nhà đầu tư có thể sẽ hiểu những hành động như vậy không phải là kỷ luật, mà là sự hỗn loạn.
Sẽ đến lúc cần tập trung vào việc giảm dần quy mô bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang. Nhưng thời điểm đó chỉ đến sau khi áp lực lạm phát ổn định và thị trường trái phiếu lấy lại niềm tin rằng Cục Dự trữ Liên bang vẫn kiên định với nhiệm vụ chống lạm phát của mình.
Hiện tại, Chủ tịch Warsh đang đối mặt với một thực tế khó chịu: thị trường không còn sẵn sàng tin tưởng hoàn toàn vào những lời đảm bảo của Cục Dự trữ Liên bang. Kevin Warsh sẽ nhanh chóng nhận ra rằng thách thức lớn nhất đối với một Chủ tịch Fed mới không phải là thuyết phục các đồng nghiệp trong ngân hàng trung ương, mà là thuyết phục các nhà đầu tư rằng chính thể chế này vẫn còn đủ uy tín để kiềm chế lạm phát.
Trớ trêu thay, con đường nhanh nhất để cuối cùng hạ lãi suất có thể đòi hỏi trước tiên phải chứng minh sự sẵn lòng duy trì lãi suất ở mức cao. Chỉ khi kỳ vọng lạm phát được kiềm chế vững chắc, Cục Dự trữ Liên bang mới có thể lấy lại sự linh hoạt cần thiết để hỗ trợ tăng trưởng bền vững mà không gây ra bất ổn tài chính trở lại.
Thị trường trái phiếu đã gửi thông điệp đầu tiên tới Chủ tịch mới của FED: Uy tín là trên hết, nới lỏng chính sách sau.
Tiến sĩ Komal Sri-Kumar
Nguồn: Srikonomics
Nguồn: Srikonomics
Chiến thuật hành động giá phá vỡ
Giới thiệu sách Trading hay
Mô Hình Biểu Đồ - Phương Pháp Hiệu Quả Để Tìm Kiếm Lợi Nhuận
Được xem là cẩm nang về mô hình biểu đồ của các nhà đầu tư, giao dich tài chính toàn cầu và là kiến thức bắt buộc phải nắm về Phân Tích Kỹ Thuật
Bài viết liên quan
