Đây là bằng chứng cho thấy thị trường chứng khoán thực sự bị định giá quá cao

Hầu hết các chỉ báo định giá có lịch sử hoạt động đáng tin cậy đều cho thấy thị trường chứng khoán không chỉ bị định giá quá cao mà còn bị định giá quá cao một cách nghiêm trọng.

Điều đó không nhất thiết có nghĩa là thị trường sẽ ngay lập tức giảm mạnh, mặc dù mọi chuyện đều có thể xảy ra. Các chỉ số định giá hữu ích cho việc dự báo dài hạn hơn là xác định thời điểm thị trường ngắn hạn.

Tuy nhiên, vẫn đáng để tập trung vào những chỉ số này vì chúng cung cấp bối cảnh cho sự chú trọng hiện tại của Phố Wall vào khoản nợ liên bang ngày càng tăng, cuộc chiến dai dẳng ở Trung Đông và bong bóng trí tuệ nhân tạo tiềm tàng — chỉ kể đến một vài trong số những mối lo ngại hiện nay. Sẽ là một chuyện khác nếu những lo ngại này xuất hiện khi thị trường bị định giá thấp, và lại là chuyện hoàn toàn khác, như hiện nay, khi định giá đã quá cao đến mức chỉ cần một chút tác động nhỏ cũng có thể làm sụp đổ thị trường.




Biểu đồ kèm theo minh họa điều này. Nó cho thấy các dự báo lợi nhuận ngầm định cho chín chỉ số định giá, mỗi chỉ số được chọn vì thành tích có ý nghĩa thống kê trong việc dự báo tổng lợi nhuận thực tế 10 năm tiếp theo của S&P 500. Lưu ý rằng bảy trong số chín chỉ số dự báo rằng hiệu suất S&P 500 sẽ thấp hơn đáng kể so với lạm phát trong thập kỷ tới, trong khi một phần tám dự báo hiệu suất thực tế sẽ không thay đổi. Chỉ có một trong chín dự báo cao hơn lạm phát, mặc dù vẫn thấp hơn nhiều so với mức trung bình lịch sử.

Hiệu suất thị trường trung bình dự kiến của cả chín chỉ số là -3,2% mỗi năm trong thập kỷ tới.



Tôi tập trung vào chín chỉ báo này cùng lúc vì khi chỉ tập trung vào một chỉ báo riêng lẻ, phe mua thường có thể chỉ ra những phản bác lý thuyết về thông điệp của nó. Điều đó trở nên khó khăn hơn khi tập trung vào chín chỉ báo khác nhau với các phương pháp đo lường định giá quá cao khác nhau.

Trong số chín chỉ số được thể hiện trong biểu đồ trên, chỉ số có thành tích thống kê tốt nhất là tỷ lệ phân bổ vốn cổ phần trung bình của hộ gia đình Mỹ. Cơ sở lý thuyết của chỉ số này là các hộ gia đình thường chậm chân trong việc tham gia thị trường, và do đó lạc quan nhất ở hoặc gần đỉnh điểm và bi quan nhất ở hoặc gần đáy. Như bạn có thể thấy từ biểu đồ bên dưới, chỉ số này đang rất gần mức cao nhất mọi thời đại. (Chỉ số này được phát hiện nhiều năm trước bởi tác giả ẩn danh của blog Kinh tế Triết học, người đã gọi nó là “chỉ số dự báo tốt nhất về lợi nhuận thị trường chứng khoán trong tương lai ”).




Điều quan trọng là, cơ sở lý thuyết của chỉ số này khác biệt so với tám chỉ số còn lại. Nó không liên quan gì đến tỷ lệ giá trên lợi nhuận doanh nghiệp, doanh thu, giá trị sổ sách, cổ tức, GDP, v.v. Tuy nhiên, thông điệp của nó lại rất giống với hầu hết các chỉ số khác.

Tôi cần phải thừa nhận rằng chỉ báo này đã ở trong vùng định giá quá cao trong vài năm nay, thế nhưng thị trường chứng khoán nhìn chung vẫn tiếp tục tăng. Nhưng, trái ngược với kết luận của nhiều nhà đầu tư lạc quan, điều này không nhất thiết có nghĩa là thị trường sẽ tiếp tục tăng. Nếu các chỉ báo lịch sử đã ngừng hoạt động – điều mà phe lạc quan đang ngầm đưa ra – thì điều đó có nghĩa là chúng ta đang ở trong một vùng đất chưa được khám phá, không có manh mối nào về hướng đi của thị trường từ đây.

Điều đó đồng nghĩa với việc tỷ lệ thành công của chúng ta trên thị trường chứng khoán không hơn gì việc tung đồng xu. Đó là đầu tư hay đánh bạc?